财务管理案例分析案例五公司债券发行.pptx
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案例五：发行债券 －－中国国际航天科技集团
中国国际航天科技集团——债券发行
目录
一、公司介绍 二、债券种类及发行条件 三、为什么选择发行债券 四、债券发行的可行性分析 五 、债券的发行与还本付息
六、总结与评价
COMPANY
一、公司简介
❖ 中国航天科技集团公司是经国务院批准，于1999年7月1日在原中 国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大 型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。
COMPANY
二、“中航科技”债券发行的条件
四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。 公司本期债券募集资金20亿元人民币，全部用于中 国广播电视卫星直播系统空间段项目等 。
五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。国务院 限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期 储蓄的存款利率的40%。整存整取5年或5年以上的 存款利率为5.67%。
COMPANY
二、债券的种类与发行---种类
❖ 债券主要分类 ❖ 按是否记名：记名债券、无记名债券 ❖ 按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券 ❖ 按有无特定的财产担保：信用债券、抵押债券
❖ 中航科技发行的债券是实名制记账式公司债券，即投资人认购的 本期债券采用中央国债登记结算有限责任公司的中央债券簿记系统 和债券柜台业务中心系统，以记账方式登记和托管债券的方式。因 此,此债券属于记名债券。
COMPANY
四、发行债券可行性分析—负债偿还和盈利能力分析
公司负债偿还和 盈利能力分析
负债偿还能力：
短期偿债能 力分析
长期偿债能力 分析
盈利能力： 绝对盈利能力
分析 相对盈利能力
分析
COMPANY
四、发行债券可行性分析—短期偿债能力分析
发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以 支付公司债
三、 券一年的利息。公司一年支付债券利息： 2000000000×4.0%=80000000 元 “中航科技” 2003--2005平均可分配利润超过10亿元 （见附表） （14.4+10.5+10.9）/3 = 12亿元 ,足以支付债券发行一年的 债券利息。
COMPANY
二、债券的种类与发行---发行条件
相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：
发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产
一、 额必须达到一定的规模。
“中航科技”的净资产总额为193.99亿人民币 。
二、发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产 额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。 19，400,000,000*40%= 77,600,000,000元 本次债券总额20亿元＜77.6亿。
单位：万元
主要年份 年收入
2009 56,006
2010 95,824
2015 143,257
2020 217,125
来自百度文库
2025 264,166
2030 306,241
2033 334,637
清连高速公路正常经营年份财务指标情况预测如下：
序号 1 2
指标名称 项目内部收益率 静态投资回收期
11.74% 11.3年
六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件。
COMPANY
三、为什么选择发行债券
❖ 债券筹资与银行贷款筹资比较 发行债券筹资 优势：
1、筹资成本相对较低，综合利率低于银行贷款利率。 2、所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大。 3、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复利计息 （如每季度付息）。 4、有利于提高公司的知名度 。
≈4.77% ❖ 资金总成本=800,000,000*4.77%=38,160,000元 ❖ 资金占用费用=38,160,000-15,200,000=22,960,000元
COMPANY
四、发行债券可行性分析—成本收益分析
2．项目收益 该公司投资项目相关数据：清连高速公路主要年份的路费收入情况预测如下：
COMPANY
四、发行债券可行性分析—成本收益分析
❖ 1．资金成本 ❖ 资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分 。 ❖ 资金总成本=筹资费用+用资费用 ❖ 筹资费用≈1520万 ❖ 发行费率=发行费用/发行总额=15200000/800000000*100%=1.9% ❖ 所得税税率为15% ❖ 债券筹资成本率={100*5.5%（1-15%）}/{100* （1-1.9%）} *100%
❖ 中国航天科技集团公司拥有8个以航天产品经营为主的产、研结合 的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技 术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技 术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气 动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，130多家 企事业单位分布在全国各地。
根据有关规定，清连高速公路的收费期为25年，至2033年结束，路费收入为该项目的 主要经济来源，本次募集资金8亿元为总投资额50.6亿的15.81%，所以在各年度收益中， 应以15.81%的部分作为本次债券募集资金的收益所得，09年开始，11.3年的投资回收期 在2020年结束，所以我们简化计算2021与2022两年的纯收益部分： 2171250000*15.81%*2=686,549,250 元 。 分析：通过比较收益与成本我们可以发现2021与2022两年的纯收益部分远大 于债券发行的资金占用费用，因此通过发行债券来筹资是可行的。
银行贷款筹资 优势：筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求。
但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有限，且偿 债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不容易。
COMPANY
三、为什么选择债券筹资
❖ 债券筹资与股票筹资比较 发行债券筹资的优势： 1、债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的利润无权分 配。 2、债券利息列入成本 ，公司可以达到少交所得税的目的。 3、所筹集的资金期限较长，资金使用自由，债券的投资者无权干涉公 司的经营决策。 4、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。 5、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单。
中国国际航天科技集团——债券发行
目录
一、公司介绍 二、债券种类及发行条件 三、为什么选择发行债券 四、债券发行的可行性分析 五 、债券的发行与还本付息
六、总结与评价
COMPANY
一、公司简介
❖ 中国航天科技集团公司是经国务院批准，于1999年7月1日在原中 国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大 型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。
COMPANY
二、“中航科技”债券发行的条件
四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。 公司本期债券募集资金20亿元人民币，全部用于中 国广播电视卫星直播系统空间段项目等 。
五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。国务院 限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期 储蓄的存款利率的40%。整存整取5年或5年以上的 存款利率为5.67%。
COMPANY
二、债券的种类与发行---种类
❖ 债券主要分类 ❖ 按是否记名：记名债券、无记名债券 ❖ 按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券 ❖ 按有无特定的财产担保：信用债券、抵押债券
❖ 中航科技发行的债券是实名制记账式公司债券，即投资人认购的 本期债券采用中央国债登记结算有限责任公司的中央债券簿记系统 和债券柜台业务中心系统，以记账方式登记和托管债券的方式。因 此,此债券属于记名债券。
COMPANY
四、发行债券可行性分析—负债偿还和盈利能力分析
公司负债偿还和 盈利能力分析
负债偿还能力：
短期偿债能 力分析
长期偿债能力 分析
盈利能力： 绝对盈利能力
分析 相对盈利能力
分析
COMPANY
四、发行债券可行性分析—短期偿债能力分析
发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以 支付公司债
三、 券一年的利息。公司一年支付债券利息： 2000000000×4.0%=80000000 元 “中航科技” 2003--2005平均可分配利润超过10亿元 （见附表） （14.4+10.5+10.9）/3 = 12亿元 ,足以支付债券发行一年的 债券利息。
COMPANY
二、债券的种类与发行---发行条件
相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：
发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产
一、 额必须达到一定的规模。
“中航科技”的净资产总额为193.99亿人民币 。
二、发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产 额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。 19，400,000,000*40%= 77,600,000,000元 本次债券总额20亿元＜77.6亿。
单位：万元
主要年份 年收入
2009 56,006
2010 95,824
2015 143,257
2020 217,125
来自百度文库
2025 264,166
2030 306,241
2033 334,637
清连高速公路正常经营年份财务指标情况预测如下：
序号 1 2
指标名称 项目内部收益率 静态投资回收期
11.74% 11.3年
六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件。
COMPANY
三、为什么选择发行债券
❖ 债券筹资与银行贷款筹资比较 发行债券筹资 优势：
1、筹资成本相对较低，综合利率低于银行贷款利率。 2、所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大。 3、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复利计息 （如每季度付息）。 4、有利于提高公司的知名度 。
≈4.77% ❖ 资金总成本=800,000,000*4.77%=38,160,000元 ❖ 资金占用费用=38,160,000-15,200,000=22,960,000元
COMPANY
四、发行债券可行性分析—成本收益分析
2．项目收益 该公司投资项目相关数据：清连高速公路主要年份的路费收入情况预测如下：
COMPANY
四、发行债券可行性分析—成本收益分析
❖ 1．资金成本 ❖ 资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分 。 ❖ 资金总成本=筹资费用+用资费用 ❖ 筹资费用≈1520万 ❖ 发行费率=发行费用/发行总额=15200000/800000000*100%=1.9% ❖ 所得税税率为15% ❖ 债券筹资成本率={100*5.5%（1-15%）}/{100* （1-1.9%）} *100%
❖ 中国航天科技集团公司拥有8个以航天产品经营为主的产、研结合 的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技 术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技 术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气 动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，130多家 企事业单位分布在全国各地。
根据有关规定，清连高速公路的收费期为25年，至2033年结束，路费收入为该项目的 主要经济来源，本次募集资金8亿元为总投资额50.6亿的15.81%，所以在各年度收益中， 应以15.81%的部分作为本次债券募集资金的收益所得，09年开始，11.3年的投资回收期 在2020年结束，所以我们简化计算2021与2022两年的纯收益部分： 2171250000*15.81%*2=686,549,250 元 。 分析：通过比较收益与成本我们可以发现2021与2022两年的纯收益部分远大 于债券发行的资金占用费用，因此通过发行债券来筹资是可行的。
银行贷款筹资 优势：筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求。
但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有限，且偿 债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不容易。
COMPANY
三、为什么选择债券筹资
❖ 债券筹资与股票筹资比较 发行债券筹资的优势： 1、债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的利润无权分 配。 2、债券利息列入成本 ，公司可以达到少交所得税的目的。 3、所筹集的资金期限较长，资金使用自由，债券的投资者无权干涉公 司的经营决策。 4、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。 5、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单。