第01章 证券投资工具(证券投资理论与实务 桂荷发 吕江林)

1.2 货币市场工具
❖国债买断式回购交易
▪ 指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买 方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格 从买方购回该笔国债的交易行为。它与目前债 券市场通行的质押式回购的主要区别在于买方 是否可以实际支配标的债券。对买断式回购交 易采取履约金制度。
1.2 货币市场工具
❖债券借贷
1.3 资本市场工具
❖外资股
▪ 外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区 投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司 投资形成的股份，它分为境内上市外资股和境 外上市外资股两种形式。 • 境内上市外资股称为B种股票。上交所以美 元、深交所以港元认购和交易。
• 因公共政策而设立的政府机构可以发行证券 来募集资金，如美国的房地美、房利美等。
1.3 资本市场工具
❖政府债券
▪ 市政债券（Municipal bonds） • 一般责任债券和收益债券 • 免税功能
r1 t rm
r：应税债券的税前收益率； t：投资者的边际税率； rm：市政债券的收益率。
❖我国的股权结构
▪ 国家股 ▪ 法人股 ▪ 社会公众股 ▪ 外资股
1.3 资本市场工具
❖国家股
▪ 国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形 成的股权。我国国家股的构成，从资金来源看， 主要包括三部分：（1）国有企业由国家计划 投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种 专用拨款；（2）各级政府的财政部门、经济 主管部门对企业的投资所形成的股份；（3） 原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。
1.3 资本市场工具
❖法人股和社会公众股
▪ 法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股 份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事 业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向 股份公司投资所形成的股权。法人股主要有两种 形式：（1）企业法人股；（2）非企业法人股。
▪ 社会公众股是指社会个人或股份公司内部职工以 个人财产投入公司形成的股份。
1.3 资本市场工具
❖债券 ❖股票
1.3 资本市场工具
❖债券的定义
▪ 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为 筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一 定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债 务凭证。债券又被称为固定收益证券。
中国债券信息网
http://www.chinabond.com.cn/d2s/index.html
1.1 证券投资概述
❖何谓投资？
▪ 投资是为获取未来收益而进行的当前的经济活 动，包括实物投资、人力资本投资、金融投资 三大类。 • 投资的两大属性：时间和不确定性
▪ 宏观经济学中的投资：物质资本存量的增加部 分，如厂房建设、机器制造、存货的增加等。
▪ 西方投资学教科书中的投资：金融/证券投资。
1.1 证券投资概述
▪ 债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为 质物，从债券融出方借入标的债券并向其支付 债券借贷费用，同时约定在未来某一日期归还 所借入标的债券，并由债券融出方解除在出质 债券上的质权的债券融通行为。
1.2 货币市场工具
❖央行票据
▪ 央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节 商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期 债务凭证，其实质是中央银行债券。
▪ 各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证 明持有人有权依据券面所载内容、取得相应权 益的具有法律效力的凭证。事实上是金融契约， 与金融工具、金融产品等同义。
1.1 证券投资概述
❖有价证券
▪ 对某种有价物具有一定权利的、可以自由让渡 的证明书或凭证，如货币证券、货物证券和资 本证券等。
▪ 投资学中的证券投资工具：指的是可以自由流 通的有价证券或金融资产。
• 催生了庞大的短期债务市场或称为回购市场。
1.3 资本市场工具
❖股票
▪ 定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公 司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权 益并据以获得股息和红利以及剩余资产的凭证。
1.3 资本市场工具
❖普通股的特征
▪ 不可偿还性 ▪ 收益性 ▪ 风险性 ▪ 流通性 ▪ 经营决策的参与性
❖质押式回购交易
▪ 质押式债券回购的报价方式，以国债回购为例， 按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报 价。国债回购的购回价：如果借贷成本以100 元 面额（国债）予以固定，则：
购回价格 100元 利息 100元 100元 年收益率回购天数/ 360天 其中，年收益率即是成交日由交易双方竞价 产生的某一回购品种的场内挂牌“价格”。
1.2 货币市场工具
❖商业票据
▪ 是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人 为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面 债权凭证。商业票据可以பைடு நூலகம்为购买手段和支付 手段流通转让。
▪ 当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资 金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一 定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活
❖短期融资券
❖货币市场基金
中国货币网
http://www.chinamoney.com.cn/
1.2 货币市场工具
❖短期国债
▪ 发行人：中央政府 ▪ 发行方式：折价发行、招标发行 ▪ 付息方式：到期还本，期间不支付利息
1.2 货币市场工具
❖债券回购
▪ 债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给 债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某 一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数 量的同品种债券的交易行为。债券回购分为质押 式回购交易和买断式回购交易。
证券投资理论与实务
第1章 证券投资工具
第1章 证券投资工具
❖1.1 证券投资概述 ❖1.2 货币市场工具 ❖1.3 资本市场工具 ❖1.4 证券投资基金 ❖1.5 金融衍生工具
第1章 证券投资工具
❖学习目的
▪ 掌握投资的含义、证券的含义及其分类； ▪ 掌握实物投资与金融/证券投资的区别； ▪ 掌握货币市场工具的特点与分类； ▪ 掌握资本市场工具的特点与分类； ▪ 掌握金融衍生工具的特点与分类。
1.3 资本市场工具
❖抵押支持债券（ABS or MBS）
▪ 其基本结构是，把住房抵押贷款按照一 定条件集中起来，形成一个抵押贷款的 资产池（pool），利用资产池定期发生 的本金及利息现金流并通过一定的增信 处理来发行的证券。
▪ 抵押贷款证券化（MBS）在全球共有表外、 表内和准表外三种模式。
1.3 资本市场工具
1.2 货币市场工具
❖质押式回购交易
▪ 质押式回购实行“一次交易、两次清算”。在成 交当日对双方进行融资、融券的成本清算，其成 本统一按标准券的面值100元计算，双方据此结 算当日应收(付)的款项。到期购回清算，由交易 所根据成交时的收益率计算出购回价。对质押式 回购交易采取质押库制度。
1.2 货币市场工具
▪ 有价证券的三大特征：收益性、风险性与流动
性。投资是收益与风险平衡的艺术。
1.1 证券投资概述
证券投资
直接投资
间接投资
（比如共同基金等）
｝ 货币市场 资本市场 金融衍生
工具
工具
工具
固定收益证券
权益类证券
1.2 货币市场工具
❖短期国债
❖债券回购 ❖债券借贷 ❖央行票据 ❖商业票据
货币市场工具的 重要特点是期限 在1年以内，具 有很强的流动性。
❖资产证券化的微观经济效应
▪ 商业银行的信贷审查激励 ▪ 评级机构的利益冲突 ▪ 资产证券化链条延伸中的信息漏损
1.3 资本市场工具
❖资产证券化的宏观经济效应
▪ 资产证券化的货币政策效应 ▪ 资产证券化与系统性风险
• 催生了大批专业贷款机构、抵押贷款经纪商 和结构化投资机构
• 催生了新的盈利模式，即通过借入短期资金 来从事资产证券化产品的投资活动或者从事 贷款发起活动；
▪ 按利率是否固定分为：固定利率债券和浮动利 率债券等。
▪ 按到期期限分为：短期债券、中期债券和长期 债券。
▪ 按是否付息分为：附息债券和零息债券。
1.3 资本市场工具
❖债券的分类
▪ 按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。 ▪ 按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司
债券、国际债券。
1.3 资本市场工具
1.3 资本市场工具
❖股票分类：普通股和优先股。
▪ 优先股：是指由股份有限公司发行的在分配公 司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先 权的股票。
▪ 优先股的特征:约定股息率；优先分派股息和 清偿剩余资产；表决权受到一定限制；股票可 由公司赎回。
❖股票分类：A股、B股、H股、N股等。
1.3 资本市场工具
❖债券
▪ 政府债券 ▪ 金融债券 ▪ 公司债券
• 可转换公司债 ▪ 国际债券
1.3 资本市场工具
❖政府债券
▪ 国债(Treasury notes and Treasure bonds) ▪ 通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。
• 1981年英国发行了首张通胀指数关联债券。 ▪ 联邦机构债券（Federal agency debt）
1.3 资本市场工具
❖债券的基本要素
▪ 票面价值：票面金额、计价币种 ▪ 票面利率：计息依据 ▪ 计息频率：计息依据 ▪ 偿还期限：短期、中期、长期 ▪ 债券条款：回赎条款、股利限制条款等
1.3 资本市场工具
❖债券的特征
▪ 偿还性 ▪ 收益性 ▪ 流动性 ▪ 安全性
1.3 资本市场工具
❖债券的分类
动称作票据贴现。
1.2 货币市场工具
❖短期融资券
▪ 短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规 定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定 期限内还本付息的有价证券。
▪ 发行市场化 ▪ 备案制
1.2 货币市场工具
❖货币市场基金
▪ 货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金， 属于开放式基金，主要投资于以下金融工具：现金； 一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单； 剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天） 的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购； 期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；中国 证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性 的货币市场工具。货币市场基金投资组合的平均剩 余期限，不得超过一百八十天。
1.3 资本市场工具
❖金融债券
▪ 我国金融债券的类型 • 特种金融债券 • 政策性金融债券 • 商业银行次级债券 • 金融债：金融机构发行的债券
1.3 资本市场工具
❖公司债券
▪ 信用债券（Debenture Bonds） ▪ 担保债券（Guaranteed Bonds） ▪ 抵押债券（Mortgage Bonds） ▪ 设备信托债券(Equipment Trust Bonds)
第1章 证券投资工具
❖学习重点
▪ 投资、实物投资、证券、证券投资等基本概念； ▪ 各种货币市场工具的含义、特点以及货币市场工
具创新； ▪ 股票、债券、证券投资基金的含义、特点、分类
以及产品创新； ▪ 金融衍生工具的分类、功能、带来的挑战； ▪ 我国资本市场上的金融衍生产品。
1.1 证券投资概述
❖何谓投资 ❖实物投资 ❖证券投资
1.3 资本市场工具
❖国际债券
▪ 欧洲债券：是发行 人在某货币发行国 以外，以该国货币 标价发行的债券， 如欧洲美元债券、 亚洲美元债券等。
1.3 资本市场工具
❖抵押支持债券（ABS or MBS）
▪ In finance, a mortgage-backed security (MBS) is an asset-backed security whose cash flows are backed by the principal and interest payments of a set of mortgage loans. Payments are typically made monthly over the lifetime of the underlying loans.
❖实物投资（或直接投资，real investments）
▪ 投资对象：实物资产 ▪ 投资程序：项目评估、项目实施、项目评价。
❖金融投资（或间接投资，financial investments)
▪ 投资对象：金融资产 ▪ 投资程序：投资分析、构建组合、绩效评估、组
合调整。
1.1 证券投资概述
❖何谓证券？
1.3 资本市场工具
❖公司债券条款
▪ 资产条款 ▪ 股利条款 ▪ 融资条款 ▪ 保证条款
1.3 资本市场工具
❖公司债券选择权
▪ 赎回选择权 ▪ 卖出选择权 ▪ 转换选择权 ▪ 交换选择权
1.3 资本市场工具
❖国际债券
▪ 由外国政府、外国法人或国际组 织和机构发行的债券。它包括外 国债券和欧洲债券两种形式。 • 外国债券：是发行人在外国 发行的，以当地货币标价发 行的债券，有特定的称谓。