自考第八章企业价值评估

折现率或资本化率＝无风险报酬率＋风险报酬率 无风险报酬率通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。 风险报酬率的估算方法主要有两种： 一是β系数法；一是风险累加法。
1、β系数法。 企业风险一般包括系统风险和非系统风险。 非系统风险产生的原因是只影响某一证券收益的独特事 件。 系统风险即市场风险，是指由于某种因素会以同样方式 对所有证券的收益产生影响的风险，这种风险一般不能 通过多元化投资组合来减少或消除。
如果企业资产收益率低于社会（或行业）平均资 产收益率，单项资产评估汇总确定的企业资产评估值 就会比整体企业评估值高；
反之，如果企业资产收益率高于社会（或行业） 平均收益率，整体企业评估值则会高于单项企业评估 汇总的价值，超过的部分则是企业商誉的价值。
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第二节 企业价值评估的范围与程序
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（二）资产基础法的应用
n 1、明确和界定资产范围。 n 2、应在分别就企业资产进行分类、清查的基础上，采取适当方法进
行评估。 n 3、对外投资是企业资产的构成内容，如对外投资占被投资企业股权
比例很高时，应对被投资企业进行评估，然后按股权比率确定对外投 资价值。 n 4、根据资产重组方案，有些资产是作为租赁或许可使用的资产，如 土地使用权、商标权等，评估人员仍要对它们进行评估，并评估出其 租金或许可使用费标准。 n 5、需要确定企业净资产评估值时，还应对负债进行评估处理。负债 的评估处理主要是对于企业负债的审核，包括两方面内容：一是负债 的确认；二是对负债的计量。其中： （1）对于业务往来形成的负债，应根据业务是否确定发生进行。 （2）对于以国家或职工个人为债权人的负债，应根据有关法律、法规 和企业规定的制度进行评估。（如应交税金、应付福利费等） （3）对于非实际承担的负债项目，可按零值计算。
其次，在产权界定范围内，若企业中明显存在着 生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整 个企业的总体功能不一致，并企业可以分离，按照效 用原则应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企 业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失。
再次，资产重组是形成和界定企业价值评估具体范 围的重要途径。资产重组对资产评估的影响主要有以 下几种情况：1、资产范围的变化。2、资产负债结构 的变化。3、收益水平的变化。
除负债以后的价值。 3、股东部分权益价值。
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二、企业价值评估的特点
n 两种途径获得评估值： n （1）企业作为整体评估； n （2）企业作为单项资产评估汇总获得评估值 n 两者区别表现在： n 1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的。
利用单项资产评估，静态; 将企业整体作为评估对象，动态。 n 2、两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的。
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3、企业的资产结构和负债比例。 4、企业的经营管理水平。
企业所处的地理位置、资源供应等也是影 响企业未来获利能力的重要因素。 （三）企业的外部环境 企业的外部环境包括市场、政府政策法规等
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二、企业价值评估中的财务分析
（一）企业偿债能力 1、流动比率＝流动资产/流动负债 2：1为宜。 2、速动比率＝速动资产/流动负债 1：1为宜。 3、资产负债率＝负债总额/全部资产总额×100％ （二）企业运营能力 1、存货周转率
×100％ （2）销售净利率＝税后利润／销售收入×100％ 3、每股利润＝（税后利润－优先股股利）／流通在外的
普通股股数 4、每股股利＝普通股股利总额／流通在外的普通股股数 5、市盈率＝普通股市价／每股利润
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第四节 企业价值评估的收益法
n 一、企业价值评估中收益法的应用形式 n 二、企业收益及其预测 n 三、折现率和资本化率的估算 n 四、案例分析
效资产范围。 企业的价值及其高低取决于企业的获利能力，而企业的
获利能力是企业中有效资产共同作用的结果。所以有必要 对企业中的有效资产与非有效资产进行合理的划分。
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在界定企业价值评估具体范围是应注意的问题： 首先，对于评估时点一时难以界定的产权或因产权 纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”， 暂不列入企业评估的资产范围。
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第五节 企业价值评估的其他方 法
n 一、资产基础法 n 二、市盈率乘数法
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一、资产基础法
n （一）资产基础法及其适用性 n （二）资产基础法的应用
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（一）资产基础法及其适用性
n 资产基础法在我国也称为成本加和法，是指采用一种或 一种以上的基于企业的资产价值的评估方法，确定企业、 企业所有者权益或企业证券价值的一种常用评估方法。
n 优点表现为以下几个方面：（考过简答） n 1、资产基础法的评估结果是以惯用的资产负债表的形
势表示的。 n 2、资产基础法在评估过程中，分别估算每一种资产的
价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面地反映出来。 n 3、资产基础法对于企业购买者和出售者双方在谈判中
是有用的。 n 4、这种方法对于作为诉讼和争议解决依据是有用的。 n 5、这种方法获得的评估结果便于进行财务处理。
1、综合调整法。 预期年收益＝当前正常年收益额＋∑预期有利因素增加收益额－∑ 预期不利因素减少收益额
步骤： （1）设计收益预测表。 （2）按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能出现的
变化因素。 （3）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定
的方法，计算出各项目的预测值。 （4）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。 2、产品周期法。
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一、企业价值评估中收益法的应用形式
n 1、年金资本化法。 n 计算公式： P＝A／r n 2、分段法。 n (1)前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始
相等。 n 例题：参考课本307 n (2)前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始
按固定比率增长。
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存货周转率表示在一定时期内存货周转的速度。 （1）存货周转次数：一年内企业库存商品的周转次数， 计算公式： 存货周转次数＝年销售成本／存货平均余额
其中： 存货平均余额＝（期初存货余额＋期末存货余额）／2
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（2）存货周转天数：存货周转一次所需要时间 计算公式：
存货周转天数＝360／存货周转次数 ＝360×存货平均余额／年销货成本
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第三节 企业价值评估的因素分析
n 一、企业价值评估应考虑的因素 n 二、企业价值评估中的财务分析
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一、企业价值评估应考虑的因 素
（一）企业全部资产价值 有形资产和无形资产 企业拥有的资产数量越多，企业的获利能力
能力就越大，因此，掌握企业全部资产数量和 质量是进行企业价值评估的关键。 （二）企业的获利能力 1、企业所属行业的收益。 2、市场竞争因素。
n 2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净 额，可视同企业收益，无论是营业收支、 资产收支，还是投资收支，只要形成净现 金流入量，就应视同收益。它有两种口径 的表现形式：企业净利润和企业净现金流 量。
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（二）净收益与现金流量的关系
n 净收益是以权责发生制为基础分期确认； n 现金流量反映的是企业现金的实际进出。 n 二者差别表现： 1、净资本性支出。2、存货的周转。 3、应收、应付款的存在。 4、其他额外资金的流动。 n 二者联系是： n 1、净收益是预计未来现金流量的基础。 n 2、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好
二、企业收益及其预测
n （一）企业收益的界定与选择 n （二）净收益与现金流量的关系 n （三）企业收益预测的基础 n （四）企业收益预测的方法
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（一）企业收益的界定与选择
n 1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不 能作为企业评估中的企业收益，如税收， 不论是流转税，还是所得税。
n （二）企业价值
1、账面价值。以历史成本为基础计量，从资产负债表获得。
2、市场价值。自愿的买方和卖方；买方和卖方均不受任何 强制地进行购买和出售；交易者享有充分的信息；被售 企业的情况在市场上有合理的披露时间。
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n （三）企业价值评估 1、企业整体价值，即企业全部资产价值。 2、股东全部权益价值，即企业全部资产价值扣
2、应收账款周转率 （1）应收账款周转次数＝赊销净额／应收账款
平均余额 （2）应收账款周转天数＝360／应收账款周转次
数＝360×应收账款平均余额／赊销净额
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（三）企业盈利能力 1、投资报酬率 （1）资产报酬率＝利润／资产×100％ （2）净资产利润率＝税后利润／净资产×100％ 2、销售利润率 （1）销售毛利率＝（销售收入－销售成本）／销售收入
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2、风险累加法。 风险报酬率＝经营风险报酬率＋财务风险报酬
率＋行业风险报酬率 3、加权平均法。 折现率或资本化率也可以选用加权平均资本成
本模型估测。
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பைடு நூலகம்
四、案例分析
n （一）评估目的 n （二）评估基准日 n （三）收益法评估的基础 n （四）收益法应用中适用的假设条件 n （五）收益法的评估分析 1、折现年限的确定。 2、未来收益额的确定。 （1）企业经营状况及能力的分析。 （2）收入和成本分析。 3、折现率的确定。折现率＝安全利率＋风险利率 4、收益法评估企业价值。
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β系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果 某支股票的收益率随整体市场同步运动，这种股票 称为平均风险股票，β=1；若β<1，则这种股票的变 动性只相当于市场变动性的一半，该种股票的风险 只相当于平均风险的一半；若β>1，说明该种股票 风险高于社会平均风险。 计算公式： Rr=(Rm-Rg) ﹒β 例题：p315
美国价值评估理论专家认为，企业的价值不仅反映资 产的重置成本，而且必须包括十分重要的组织成本，即企 业价值=资产重置成本+组织成本。
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n 3、两种评估所反映的评估目的是不相同的。 如果企业的资产收益率与社会（更多的是与行业）
平均资产收益率相同，则单项资产评估汇总确定的企 业资产评估值应与整体资产评估值趋于一致；
采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命 周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。 3、现代统计法。 具体可分为时间序列法和回归分析法。
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三、折现率和资本化率的估算
n （一）折现率和资本化率确定的原则 n （二）折现率和资本化率的估算方法
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（一）折现率和资本化率确定的原 则
n 一、企业价值评估的范围 n 二、企业价值评估的程序
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一、企业价值评估的范围
（一）企业价值评估的一般范围 一般范围即企业的资产范围。 这是从法的角度界定企业评估的资产范围。 从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的全部资产。
（二）企业价值评估的具体范围 具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，即有
自考第八章企业价值评 估
2020/12/17
自考第八章企业价值评估
第一节 企业价值评估的特点
n 一、企业及企业价值评估 n 二、企业价值评估的特点
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一、企业及企业价值评估
n （一）企业
n
企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有
持续经营能力的相对完整的系统整体。
n 特点：1、盈利性。2、整体性。3、持续经营性。
1、折现率和资本化率应不低于安全利率。安全 利率是无风险报酬率，是最低收益率，投资 者购买国库券或银行存款时，风险率最低， 因此，其收益率即无风险报酬率。
2、折现率和资本化率应与收益额口径保持一致。 3、折现率和资本化率应参考同行业平均收益率
而定。
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（二）折现率和资本化率的估算方 法
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二、企业价值评估的程序（考过简 答）
n （一）明确评估目的和评估基准日 n （二）明确评估对象 n （三）制定比较详尽的评估工作计划 n （四）对资料加以归纳、分析和整理，并加
以补充和完善 n （五）根据资产的特点、评估目的选择合适
的方法，评定估算资产价值 n （六）讨论和纠正评估值 n （七）产生结论，完成企业价值评估报告
坏。
自考第八章企业价值评估
（三）企业收益预测的基础
n 1、企业预期收益的预测必须以企业现实存量 资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理 改进和资产重组的因素。
n 2、企业预期收益的预测必须以企业未来进行 正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有 利因素和不利因素。
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（四）企业收益预测的方法