风险的投资---期末考试重点2018

风险投资复习重点

1.风险投资高收益的来源是创业者的管理价值吗？

管理价值只是风险投资收益的一部分，风险投资英文称Venture Capital，一般投资于创业期、种子期或者成长期的企业，这些企业具有下列特点：

1）属于新兴产业，例如，新能源、新材料、环保等领域；

2）在所属领域或者细分市场有一定的领先优势。

风险投资公司通过对这些高成长或者有较大发展潜力的企业进行股权投资，经过管理增值，最后以IPO、股权转让等方式获取高收益，从而实现投资的回报。这其中，创业者的管理价值当然是不可获取的一部分，所以VC公司在对拟投资项目进行筛选时，企业管理团队是其考察的一个重点，风投领域有一种说法是，投项目就要选对人。但是创业者大多是专业技术出身，对资本市场并不熟悉，风险投资公司则擅长资本的运作，因此风投公司和企业的结合可以帮助企业上市，从而在给企业募集充足的资本的同时，亦给风投公司带来较高的投资收益。

2.可认购股票的债券和可转换证券，各有什么样的优势劣势

（1）可认购股票的债券

可认购股票的债券是指风险投资家以债券资本形式向创业企业注入风险资本的同时，获得了创业企业赋予的一项认购股票的选择权，即风险投资家可以在将来某一规定时间内，按照确定的价格购买一定数量的股票。

因此，本市上可认购股票债券是普通债券与股票期权结合。

它的优势体现在：

1）对风险投资家：按期获得固定年利率；安全性高，风险锁定；分享成长收益；期权可执行也可不执行

2）对创业企业：债券利息低；行权增加权益资本；不同于可转换证券。

（2）可转换债券：

可转换债券使企业发行的一种债券，其持有人可按规定条件将之转换成发行人的普通股票。该转换权利持有人有行使的权利也有不行使的权利，转换后成为股东，不转换则到期收回本金。

可转换债券是一种兼具普通债券和普通股票双重特征的复合式金融投资工具，能够较好的平衡风险投资家和创业企业双方的利益

对风险投资家而言：

1）若债券持有人没有行使换股的权利，可按期货的票面规定的利息率，并在债权终止日收回本金，因此具有较高的安全性和固定的回报率

2）当发行企业经营状况良好，并取得显著的经营业绩时，债券持有人可以趁机按照约定把所持有债券转换成普通股票，由此获得对创业企业一定的控制权，并分享企业成长的利益。

对创业企业而言：

1）可转换债券拥有兑换成普通股票的权利，相对于银行贷款和普通债券来说，发行利息成本较低

2）可转换债券通常有较长期限，符合创业企业投资周期长的特点，有利于企业长期经营、稳定发展

3）可转换债券建有债券和股权的双重特征，为创业企业提供了债券利益向股权利益转化的途径，从而缓解了企业债券利益与股权礼仪之间的矛盾，有利于优化创业企业的资本

结构。

（3）风险投资当中应用可转换证券

风险投资家通常持有可转换证券

1）创业企业状态好时，风险投资家偏重股权，状态不好时偏重债权。既可在初期获稳定回报，又可在后期分享成长收益

2）可转换债券没转换时不会稀释控制权。

3）使得风险投资家和创业者激励一致，风险转移致创业者，降低了风险投资风险

3.风险投资家总是投资于自己所熟悉的行业

一般的风险投资公司都有一定的投资区域。这里的区域有两个含义：

一是指技术区域，风险投资公司通常只对自己所熟悉行业的企业或自己了解的技术领域的企业进行投资；

二是指地理区域，风险投资公司所资助的企业大多分布在公司所在地的附近地区，这主要是为了便于沟通和控制。

一般地，投资人自己并不参与所投资企业的实际管理工作，他们更像一个指导者，不断地为企业提供战略指导和经营建议。

4.风险投资者选择项目首先考虑什么

（1）创业项目的评估原则

严格的筛选评估标准，包括

1）经验

2）项目的新颖与可行性

3）收益增长的巨大潜力

4）投资的商务构想

5）管理团队构成

6）潜在回报及退出可能性（阅读资料9-4）

（2）进入时机选择：

创业企业的四个时期风险不同，中间阶段是主要投资期，宜组合投资。

（3）重点关注

考察创业者的经验；项目有无潜在高收益

首选：良好团队、合适财务和产品市场前景的项目

5.风险投资对创业企业控制权为什么是动态的

一些研究强调了企业控制权配置中的动态性特征。企业家受财富约束并拥有不可正是且不能专一的私人利益（非货币利益），这就导致单纯追求货币利益最大化的投资者与同事追求货币利益与私人利益最大化的企业家之间，存在着利益冲突。为缓和这一冲突，最佳的控制权结构是：

1）单边控制。当货币利益与总收入是单调递增的关系时，投资者控制最有效；而当企业家私人利益与总收入是单调递增关系时，则企业家控制最有效

2）相机控制。当上述货币利益与私人利益、总收益间不存在单调递增关系时，控制权的配置是随着企业经营状况的不同而改变的。企业经营状况好时，企业家获得控制权；企业经营状况不好时，控制权转移给投资者。另外，在企业发展的后期，由于可正式的货币收益会越来越高（意味着此时的代理问题不在严重），企业的外部融资能力因此而得以加强，这样，企业控制权就会更多的转移给企业家。

对于控制权与现金流权之间的关联性，认为仅有以业绩为基础的货币激励是不够的，还必须在必要情况下给与投资者控制权，尤其是在企业经营状况不好时。

上述研究具有重要的理论意义，即创业企业的控制权与其剩余索取权之间的配置并非如传统理论要求的那样总是保持一致，而是具有一种动态的可调整性，以此解决投资者和企业家之间的分线分担和激励问题。

6.股权激励内容，管理费率是按固定比例提取吗？

（1）股权激励

普通债券与股票期权结合

1）对风险投资家：风险锁定，分享成长收益，期权可执行也可不执行

2）对创业企业：债券利息低，行权增加权益资本，不同于可转换证券。

经理人的报酬＝固定报酬+变动报酬

管理费A，管理费率α，β为收益分成比率，bX为业绩报酬，C为初始基金，r是基金运作的回报率，则经理人的报酬

Y＝A+bX＝α（C+C*r）+MAX(β*C*r,0)

（2）管理费率

管理费随着时间而降低

管理费下降不仅体现在费率上，也反映在收费基数上

计算已投出资金时以资产市场价值为基础

爪回条款：投资者先于创业投资家收回投资成本和收益

7.实物期权概念，考虑期权后，项目价值怎么变化