金融市场学5,6章

第六章 证券市场——债券市场

一、债券的概念与种类 二、债券的一级市场 三、债券的二级市场
一、债券的概念与种类
（一）债券的概念 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资 金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定 日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。

其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、 求偿等级、限制性条款、抵押与担保、选择权 （如赎回与转换条款）。
三、股票的二级市场（流通市场）
1、股票交易程序 （1）开户：资金账户、股东账户 （2）委托：市价委托、（买进/卖出）限价委托 （3）成交：成交方式（竞价、撮合） （4）清算 （5）交割：资金过户、股票过户
2、交易原则

上市股票的交易一般采取公开竞价法，又称双边 拍卖法，是买卖双方按价格优先和时间优先原则 进行集中竞价。
续上：
2、选定作为承销商的投资银行 3、准备招股说明书：是公司公开发行股票的计划 书面说明，并且是投资者准备购买的依据。其必 须包括财务信息和公司经营历史的陈述，高级管 理人员的状况，筹资目的和使用计划，公司内部 悬而未决的问题。 4、发行定价：平价、溢价、折价发行 （1）平价：发行价格＝票面金额 （2）溢价：发行价格＞票面金额 （3）折价：发行价格＜票面金额
（二）债券的种类
按发行主体不同可分为：
1、政府债券：是指中央政府、政府机构和地方政府发行的 债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品。
（1）中央政府债券：也称国家公债。其特点：①一般不存 在违约风险，故又称为“金边债券”。②可享受税收的优 惠。 （2）政府机构债券：其收支偿付不列入政府预算，由发行 单位自行负责。最终由中央政府作后盾，因而信誉也很高。
可转换债券的基本特征：
转换价格和转换比率
• •
转换价格：指可转换证券转换为普通股时的普通股的价格； 转换比率：指可转换证券转换为普通股时一张可转换证券 能够转换的普通过的股数。
转换期限 • 指可转换证券持有人行使转换权的有效期限。
可转换债券面值 转换价格 转换比率
※认股公司债券

即附新股认购权的公司债券，指在普通公司债 券上附有一种权利，即债券持有人有权在一定 期限内，可以按债券发行时确定的比率和价格， 认购该发行公司一定数量的新股。 附新股认购权的公司债券是将公司债券和新股 认购权连成一体发行的。

※可转换公司债券

Def：指发行者按法定程序发行的，赋予债券投
资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择 是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的 一种公司债券。

基本特征：债券性、股票性、期权性 相当于一份利率较低的普通企业债券，加上 一份具有以转股价格购买公司股票的买入期权。
可转换债券融资的特点
（3）地方政府债券：其信用风险仅次于国债及政府机构债 券。
债券的种类（续）
2、公司债券：是公司为筹措营运资本而发行的债券，其合
同要求不管公司业绩如何都应优先偿还其固定收益，否 则将在相应破产法的裁决下寻求解决。
按抵押担保状况划分： ①信用债券 ②抵押债券：是以土地、房屋等不动产为抵押品而发行的 一种公司债券，也称固定抵押公司债。如果公司不能按 期还本付息，债权人有权处理抵押品以资抵债。 ③担保信托债券：是以公司特有的各种动产或有价证券为 抵押品而发行的公司债券，也称流动抵押公司债。 ④设备信托债券：是指公司为了筹资购买设备并以该设备 为抵押品而发行的公司债券。常用于铁路、航空或其他 运输部门。
②保证金卖空：



投资者预计证券行市将下跌，准备做某一证券的 卖出投机，但由于手中没有该种证券，可通过向 经纪人交付一定比率保证金后从经纪人处借入一 定数量证券并委托经纪人卖出。 若该证券日后果真下跌，再按市场价格买入相同 种类相同数量的证券归还经纪人，并支付借入证 券应付的利息和买卖手续费，买卖差额扣除一定 费用后即为投资者的收益。 做保证金卖空的人叫“空头”
（二）股票种类
1、将剩余索取权和剩余控制权划分成不同层次进 行组合。
（1）普通股：代表着最终的剩余索取权，其股息 收益上不封顶，下不保低，每一阶段的红利数额 也是不确定的。 （2）优先股：是指在剩余索取权方面较普通股优 先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且 在普通股之前收取股息。
普通股股东的权利

混合资本债券（具有如下特征：）


期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回。 债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发 行人可以延期支付利息。 当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序 列于一般债务和次级债务之后，先于股权资本。
债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之 前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。 待上述情况好转后，发行人应继续履行其还本付息义务， 延期支付的本金和利息将根据混合资本债券的票面利率 计算利息。
4、股票的价值

票面价值:又称“面值”，代表了每一份股票占总股本的 比例，在确定股东权益时有一定的意义。
账面价值：又称“股票净值”或“每股净资产”，指用 会计方法计算出来的每股股票所代表的实际资产的价值。 等于（公司净资产－优先股权益）／流通的股数，是股 票投资价值分析的重要指标。 清算价值：指股份公司破产或倒闭后进行清算时每一股 份所代表的实际价值。与股票的净值一般不一致。 内在价值：即“理论价值”，也即未来收益的现值。股 票的内在价值决定股票的市场价格。
政策性银行金融债券


商业银行债券：新品种—次级债券和混合资 本债券
次级债券

是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺 序列于商业银行其他负债之后、先于商业银 行股权资本的债券。 可计入银行附属资本 相对于发行股票补充资本的方式来说，发行 次级债券程序相对简单、周期短，是一种快 捷、可持续的补充资本金的方式。

所有 权
经营决策权（表决权） 利润分配权 剩余资产分配权
剩余控制权 剩余索取权
新股认购权（优先认股权），即当公司增发新的普
通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购新股， 也可出售或放弃。

股份出售或转让权
优先股的种类
①按剩余索取权是否可以跨时期累积：累积优先股 与非累积优先股；
②按剩余索取权是不是股息和红利的复合：参加优 先股和非参加优先股。
？债券与股票的区别
（二）债券的特征

期限性：表现为债券依一定的法律程序发行，并在发行
时就约定还本付息的日期。

流动性：主要受证券市场的发达程度债券发行人的资信
度、债券的期限长短和利息支付方式等因素的影响。

风险性：利率风险、信用风险、通胀风险

收益性：（1）定期或不定期的利息收入；（2）利用价
格的变动赚取差价收益
3、按投资主体不同分类
（1）国有股：指有权代表国家投资的部门或机构 以国有资产向公司投资形成的股份。 （2）法人股：指企业法人或具有法人资格的事业 单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非 上市流通股权部分投资所形成的股份。 （3）内部职工股 （4）社会公众股：指我国境内个人和机构以其合 法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的 股份。

指投资者预计证券行市将上涨，并准备在现在价 格较低时买进一定数量证券，但资金不足，可通 过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪 商贷款，并委托经纪商代理买入这种证券的交易 方式。 待证券价格上升，投资者委托证券商卖出该证券， 证券商扣除买卖手续费和对投资者贷款的利息， 余下的即为投资者的投资收益。 做保证金买空的投资者叫“多头”
（1）价格优先原则：价格最高的买方报价和价格最 低的卖方报价优先与其他一切报价而成交。 （2）时间优先原则：在买卖双方报价价格相同时， 在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。
3、股票的交易方式
（1）现货交易 （2）期货交易 （3）期权交易 （4）信用交易（保证金交易、垫头交易）
①保证金买空：



认股公司债券的投资者在权利行使的有效期内， 可作几种选择：



当发行公司的股票价格上涨时，投资者通过行 使认股权可以较低成本获得新股； 投资者也可以不行使认股权而将它转卖，借以 获得认股权证本身的升值利润； 由于认股权证有一定的期限限制，若在其权利 行使的有效期内，公司的股票价格下跌，投资 者可以放弃行使权利而使认股权证作废，此时， 投资者的损失为认股权证的价格。
债券的种类（续）
3、金融债券
发行主体：银行或非银行的金融机构。我国集中 与政策性银行，其中以国家开发银行为主。 目的：获得长期稳定的资金来源，以扩大贷款额 和投资或者改善本身的资产负债结构。 思考：对商业银行而言，比较发行金融债券所得 资金与吸收的存款。
补充：我国金融债券举例

央行票据：是中央银行为调节商业银行超额 准备金而向商业银行发行的短期债务凭证， 其实质是中央银行债券。是央行调节基础货 币的一种货币政策工具，目的是减少商业银 行可贷资金量。
（二）认购与销售
1、包销（Firm Underwriting）是指承销商以低于发行定价 的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样 承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。
2、代销（Best-Effort Underwriting）即“尽力销售”， 指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定 销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。 3、备用包销（Standby Underwriting）通过认股权来发行 股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投资银 行协商签定备用包销合同，该合同要求投资银行作备用认购 者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费。
③按公司是否有收回优先股的权利：可收回优先股
和不可收回优先股
④按是否可转换为普通股：可转换优先股和不可转
换优先股
2、按上市地点和投资者不同分类



A股：人民币普通股票。是指在中国境内面向中国 公民发行的境内公司股票，只允许境内机构、组 织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。 B股：境内上市外资股，是境内股份有限公司在境 内发行的外资股，以人民币标明面值，以外币认 购、买卖，在境内证券交易所上市交易。 H股：指注册地在境内，上市地在香港的外资股。 N股：指注册地在境内，上市地在纽约的外资股。 S股：指注册地在境内，上市地在新加坡的外资股



二、股票的一级市场（发行市场）
一级市场的整个运作过程： （一）咨询与管理 1、发行方式的选择： ①公募（Public Placement） ②私募（PrivBiblioteka Baidute placement） 对于再发行的股票还可以采用优先认股权方式 （配股）。在认股权发行期间，公司设置一个 除权日（Ex-rights Date），在这一天之前， 股票带权交易，即购得股票者同时也取得认股 权；而除权日之后，股票不再附有认股权。
第五章
股票市场
一、股票的概念和类别 二、股票的一级市场（发行市场、初级市场） 三、股票的二级市场（流通市场）
一、股票的概念和类别：
（一）Def：股票是投资者向公司提供资金的权益合同， 是公司的所有权凭证。（股份公司发给股东作为入 股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券）


股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对 债务还本付息后的剩余索取，即剩余索取权。 股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职权范 围之外的决策权，称之为剩余控制权。 这两者构成了公司的所有权。
（1）与普通股票相比可转换债券的优点



发行可转换债券比直接发行股票筹集资本要多。 （转换溢价的设计） 可缓解对现有股权的稀释程度 可在资本结构中引进杠杆效应，从而改变股本收 益率 有利于改善发行公司的资本结构，增强其举债能 力。
（2）与普通公司债券相比可转换债券的优点

可转换债券与普通债券利率低 可转换债券到期日灵活 可转换债券的赎回条款的设计比普通债券自由 度大
二、债券的一级市场
债券发行条件的确定： 发行额的确定 期限的确定 票面利率的确定 发行价格的确定 偿还方式的确定
1、发行额的确定

主要取决于：发行人的资金需要量
发行人的资信度、还本付息能力、债券种类、 法定的发行最高限额、当时市场的吸纳能力等 因素。
2、期限的确定