基于区域性股权交易市场的PE二级交易平台设计
2024版PE培训教材
清算退出
当被投资企业经营状况不佳或无法实现预期收益时，通过清算 方式退出并收回部分投资本金。
PE投资与其他投资方式比较
与VC（风险投资）比较
VC主要关注初创期企业，而PE更关注 成长期和成熟期企业；VC更注重项目 的创新性和市场前景，而PE更注重企 业的盈利能力和市场份额。
PE市场现状及发展趋势
PE市场现状 全球PE市场规模不断扩大，投资活跃度持续提高。 中国PE市场发展迅速，成为全球最大的PE市场之一。
PE市场现状及发展趋势
• PE投资领域日益广泛，涵盖TMT、消费、医 疗、先进制造等多个行业。
PE市场现状及发展趋势
01
02
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专业化
随着市场竞争加剧，PE机 构将更加注重专业化发展， 深耕特定领域。
PE培训教材
目录
• PE投资基本概念与原理 • PE投资流程与操作实务 • PE投资风险管理及应对策略 • 企业估值方法与案例分析 • 股权退出方式及策略选择 • PE行业监管政策与法律法规解读
01
PE投资基本概念与原理
Chapter
PE投资定义及特点
• PE投资定义：Private Equity，简称PE，即 私募股权投资，是指通过定向方式向少数机 构投资者或个人募集资金，对非上市企业进 行权益性投资，并通过被投资企业的上市、 并购或管理层回购等方式退出而获利的一种 投资方式。
04
风险接受
对于无法避免或降低 的风险，制定应急计 划并接受潜在后果。
持续改进风险管理水平
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03
04
风险监测与报告
建立定期风险监测机制，及时 发现并报告潜在风险。
区域性资本市场路径优化设计——以海峡股权交易中心为例
基金项目：福州外语外贸学院科研课题《加快推进区域性资本市场发展的对策研究》（编号：FWX17008）。
收稿日期：2018-12-04作者简介：胡梅玲，女，福建漳州人，硕士研究生，经济师，福州外语外贸学院教师，研究方向为区域经济。
区域性资本市场路径优化设计——以海峡股权交易中心为例胡梅玲（福州外语外贸学院，福建福州350202）摘要：资本市场是经济发展的一大助推器，在我国多层次资本市场框架下，区域性股权交易中心作为重要的基础支撑，发挥着举足轻重的作用。
但其发展仍然存在较多困境。
文章以海峡股权交易中心为例，通过分析其现状，剖析当前发展存在的问题，进而提出区域性资本市场路径优化策略，以期促进地方经济发展，同时也希冀供其他区域股权交易中心参考借鉴。
关键词：区域性资本市场；路径优化；海峡股权交易中心中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1674-5477（2019）03-0072-05一、引言和文献综述2003年，十六届三中全会首次明确提出建立多层次资本市场，经过十多年的努力，我国目前已经初步建立起以主板、中小板、创业板为场内交易市场，以全国中小企业股份转让系统（也称“新三板”）和区域性股权交易市场（也称“新四板”）为场外市场的多层次资本市场体系。
在这一体系中，企业的成长和资本市场的关系密不可分。
如果把主板、中小板、创业板比作大学，那么场外交易市场就好比大学预科班。
从区域性股权交易市场到主板，对企业的要求越来越严，企业上市难度也越来越大。
我国多层次资本市场体系架构如图1所示。
2017年1月，《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》指出区域性股权交易市场是主要服务于区域内中小微企业的私募股权市场，要推进一省一家，服务当地的基本原则。
2017年5月，证监会出台的《区域性股权市场监督管理试行办法》明确指出，区域性股权市场是为区域内中小微企业证券非公开发行、转让及相关活动提供设施与服务的场所，地方其他各类交易场所不得组织证券发行和转让活动。
PE二级市场是什么？
经过近三十年的发展，全球PE二级市场的年交易规模已达数百亿美元，仅2017年上半年交易量就达到220亿美元，俨然成为了一个交易量巨大、逐年稳定增长、参与者众多、对全球金融具有重要意义的大型交易市场。
市场已经如此之大，可懂的人却少之又少——PE二级市场是什么？PE二级市场和PE一级市场是什么关系？买卖PE二手份额的意义在哪？打折卖是不是意味着没好货？在以下两个部分中，我们将把这些问题讲讲清楚。
1PE二级市场是PE的“二手交易市场”投资者都知道，一般的PE投资指的是一级市场，也就是投资新基金，进而投资未上市企业的股权。
那PE二级市场又是什么？PE二级市场就是“交易”旧基金、旧股权的市场。
举个例子，A是初始投资人，通过投资一支私募股权基金X，间接投资未上市企业，A的行为就属于PE一级市场投资。
在X存续了一段时间，把钱陆续投到项目里后，A忽然需要提前退出，但基金却未到期，这时A就只得转让自己在私募股权基金X中的旧份额，如果另一个投资人B认为基金X好，就可以把A在X中的份额买过来。
A和B一卖一买，这个过程形成了PE二级市场。
2优质的PE二手份额青出于蓝而胜于蓝在PE投资里，“二手货”不仅不是质量差的代名词，反而在诸多方面拥有一级市场所没有的优势。
PE二级份额的交易，都是经过买卖双方共同认可的资产，优中选优、质地优秀。
从全球经验来看，卖方出手基金份额的原因，往往不是因为不满意基金表现，而是来自于以下3点：①监管对股权投资有限制比如在2008年金融危机前后，很多金融机构在另类资产私募股权类别的配置上有监管红线的要求。
当其他资产缩水以后，私募股权资产的比例就超出了监管比例要求。
此时私募股权资产无论是否优质，都只能卖掉。
②优化组合，调整资产配比市场风向发生改变，或者份额持有者出现了新的需求，为了适应新情况，可能就要调整私募股权的比重。
这只取决于私募股权占整体的比例，而不取决于股权资产自身的好坏。
例如一位企业主在有10亿可投资资本时，把6亿配置在私募股权领域，后来因为企业运营需要更多资金，这时就不得不卖出部分基金份额，作为他用。
我国S基金发展面临的主要问题及建议
DOI:10.19995/10-1617/F7.2024.08.094我国S基金发展面临的主要问题及建议钟舒楚(厦门港务海恒通基金管理有限公司 福建厦门 361013)摘 要：S基金是近年来我国出现并快速发展的私募股权投资基金，具有投资标的不确定性较低、现金回流较快、享受资产的折价收益、实现多方共赢、交易复杂等特点。
本文研究发现：当前，我国S基金主要面临市场认可度不高、专业人才短缺、交易信息透明度不高、配套退出体系及制度建设不完善等问题。
因此，本文针对性提出了相关发展建议：加大宣传力度，提高市场认识；加强培养行业复合型专业人才；加强对信息披露的监管，切实保障投资人利益；深化资本市场改革，完善制度体系建设，以供行业参考。
关键词：S基金；私募股权二级市场；基金份额交易；内部收益率；传统股权投资基金；资本市场改革本文索引：钟舒楚.我国S基金发展面临的主要问题及建议[J].商展经济,2024(08):094-097.中图分类号：F832.5 文献标识码：A1 S基金概念及特点S基金，即二手份额基金(Secondary Fund)，是专门从其他投资人或其他私募股权投资基金手中收购基金份额、资产组合或出资承诺为投资策略的私募基金产品。
S基金与传统私募股权投资基金的不同之处为传统私募股权投资基金投资的标的是单一或若干公司股权，或投资于新设子基金份额；而S基金的投资策略是专门从其他投资者或其他基金手中收购已存续的基金份额、资产组合或出资承诺。
S基金的交易对象是其他投资人或其他基金，交易标的是存续的基金份额、资产组合或出资承诺。
相比传统私募股权投资基金，S基金主要有以下特点：1.1 投资标的不确定性较低传统私募股权投资基金在开展投资时，被投项目往往需要经过3～6年的培育期，期间政策环境、宏观经济、行业趋势、科技水平、企业经营、资本市场等情况都存在很大的不确定性，投资存在较大变数。
S基金承接的是其他私募股权投资基金的份额，在开展投资时底层资产已有过一段时间的发展，其经营情况及未来预期相对较清晰，甚至已有部分底层项目完成上市，对项目的价值评估也相对容易，投资的不确定性较低。
中国二级股票市场分析报告
交易量：中国二 级股票市场的交 易量巨大
交定， 适合各类投资者
交易透明度：市 场信息公开透明， 可有效防止市场 操纵和内幕交易
行业分类：金融、 科技、医疗、能源 等
,A CLICK TO UNLIMITED POSSIBILITES
汇报人：
目录
CONTENTS
定义：中国二级股票市 场是中国内地的主板市 场、中小板市场、创业 板市场等以股票为主要 交易品种的市场。
功能：中国二级股票市 场是投资者进行股票交 易的场所，能够为企业 提供直接融资渠道，促 进企业进行股权交易和 并购，同时为投资者提 供投资机会和资产配置 渠道。
政策风险：政策调 整对股票市场的影 响
流动性风险：市场 交易不活跃，投资 者难以买卖股票
关注行业趋势和公司基本面，选择具有成长潜力的股票 合理配置资产，分散投资风险 关注市场热点和政策变化，及时调整投资组合 注重长期价值投资，避免短期投机行为
关注行业趋势和政策动向 挑选优质股票和基金 合理配置资产，分散投资风险 保持谨慎态度，避免盲目跟风
02
未来研究方向：可以进一步深入研究中国二级股 票市场的定价机制、投资者行为和市场波动等， 为市场参与者和监管机构提供更加全面和深入的
参考。
04
完善市场监管 体系，加强信 息披露和投资
者保护。
推进市场化改 革，优化市场 结构，提高市 场活力和韧性。
培育更多优质 企业，推动企 业创新发展， 增强市场竞争
医疗健康：随着人口老龄化的加剧，医疗 健康将成为未来投资趋势的重要领域，包 括生物医药、医疗器械等领域。
01
结论：中国二级股票市场正在逐步完善和发展， 但仍存在一些问题和挑战。
关于私募股权基金二级市场的协同建构探究_以深圳金融创新为例_杨睿博 (1)
DOI:10.13977/ki.lnxk.2013.06.007经济关于私募股权基金二级市场的协同建构探究———以深圳金融创新为例杨睿博1陈力2（1、深圳大学经济学院本科生；2、广东金融学院计科系副教授）［摘要］私募股权基金二级市场在国外有近30年的发展历史，它对于一个国家构建多层次的金融环境有着巨大的贡献。
中国的PE二级市场尚处在初级阶段，深圳私募股权基金二级市场构建，既是私募领域的有益探索，也是深圳金融体系的又一创新。
深圳私募股权基金二级市场为私募股权基金投资者创造可选择的机会，但必须要有一个健全的自组织的要素配置，并形成良好的市场运作机制。
［关键词］私募股权;二级市场;建构;深圳［中图分类号］F832.51［文献标识码］A［文章编号］1003－7462(2013)06－0111－04深圳是我国经济改革前沿阵地和创业板所在地，良好的金融环境为私募基金的发展提供了强有力的支持。
建构私募股权基金二级市场是金融体系多层次发展大胆探索，本文借鉴国内外私募股权基金二级市场的成熟经验，构建并发展私募股权基金二级市场，有益于私募股权基金行业的健康发展。
一、私募股权基金二级市场自适应的内涵构建1、私募股权基金二级市场的内涵界定。
私募股权基金二级市场作为复杂性系统建构，是从一个动态系统向另一个动态系统的转变过程。
由此催生私募股权基金（Private Equity Fund）(简称PE)行业以大数据方式独立存在，以协作方式行事时，也能建立规律性。
［1］102广义上的私募股权基金（Private Equity Fund）泛指投资于企业种子期、成长期与扩展期的创业投资基金，在企业上市前所获得的股权投资都属于私募股权（Private Equity）投资。
“就是专家管理的投资于企业股权的基金。
”［2］13还有人认为是指以非公开发行股权为投资对象的私募基金。
［3］私募股权投资还被界定为创业类私募股权投资（Venture Private Equity Investment）和非创业类私募股权投资（Non－venturePrivate Equity Investment）。
区域性股权交易市场存在的问题及完善
３ ．注重 区域性股权交易 市场与新三板 的 转 板 机 制 建 立 “ 新三板”和区域性股权 交易市场两大 板块 构成 了处在 多层次 资本市 场 的底 端 的 场外交易市 场。其 中，“ 新 三板”处在场外 交易市场的顶层 ， 区域性股权交易市场则处 在底端位置。从上到下 ， 市场 准人标 准越来
虽 然 由地方 政府 金融 办或省 级人 民政 府 承担 金融 管理职 能 的部 门作 为区域性 股 权交易市 场的监 管主体符合我 国 《 关于规范 区域 性 股 权 交易 市 场 的指 导 意见 （ 试行） 》 （ 征求 意见稿 ） 的要求 ， 但这对于 区域性股 权交 易市 场来说 又是不够 的。 应 当鼓励各种 交易创新 ， 股权交易所 等 自 律组织更加贴近 证 券市 场 ，能更好 地理 解市场 是如何 运作 的， 从而充分考虑市场的特性采取合适 的监 管活动。同时 由于区域性股权交易市场 尚处 于发展 阶段 ，自律组织可以方便地根据市场 条件变化 对监 管措施进行适 当的调整［ ４ 】 。 因 此我 国的 区域性股 权交 易市场 应当 由 自律 监 管和地方政府 监管相结合 ， 例如 由证监会 参 与监 管。 ２ ．监 管范围划 分 对 于 区域 性股权 交易 市场监 管范 围参 考证券 市场 的监 管从市 场参与 者和市 场行 为两个方 面进行 。市场参与者方面 。 对股权 挂牌企业 的资金 、经营管理 、 重 大事项等信 息进行 重点监 管 ， 防止虚假信息误导投资者 的情况出现。对股权转让双方行 为的监管应 该主要 包括双方对投资相关信息 的了解 、 转 让 涉及的股权和资金合法有效等 。 监管 的内 容包括业务规则符合是否符合 三公原则 ， 市 场管理是否执行严格的制度规 范， 股权和资 金的管理和交割清算 是否安全 ， 市场是否存 在虚假和误导投资者的现象 ， 市场价格是否 存 在异常等。 ３ ．完 善信息披露 区域性股 权交易市场挂牌 门槛较低 、 成 本低 因此其信 息披露较 为宽松 ， 这就存在较 高的风 险 ，因此应建立科学 、 有效 的信息披
PE、VC、HF详解
PE、VC、HF详解私募股权投资(PE)简介私募股权投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，销售持股获利。
有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。
不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权（distressed debt）和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。
在中国PE多指后者，以与VC区别。
PE概念划分如图所示：PE概念划分并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再销售。
并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。
PE投资
PE投资私募股权投资（PrivateEquityInvestment），简称PE投资，是一种投资方式，指的是通过私募基金等专业投资机构，以股权投资的方式参与未上市或即将上市公司的投资活动。
PE投资作为一种重要的投资方式，近年来在全球范围内得到了广泛应用，对企业融资、创新驱动和经济增长等方面产生了积极影响。
本文将围绕PE投资展开，介绍其概念、历史背景、发展现状、特点、优势与风险等方面的内容。
一、PE投资概念私募股权投资（PrivateEquityInvestment），简称PE投资，是指通过私募基金等专业投资机构，以股权投资的方式参与未上市或即将上市公司的投资活动。
PE投资的主要目标是通过股权投资，获得投资标的公司的持续增值，最终通过退出策略实现投资收益。
PE投资通常涉及投资周期较长、投资金额较大、风险较高的投资活动。
投资标的可以包括初创期、成长期和成熟期的企业，涉及多个行业领域，如科技、制造、消费品、医疗健康、金融等。
PE投资通常采用股权投资、股权收购、管理权收购、债权转股权等方式，以获得公司的股权或管理权，并通过参与公司经营和管理，帮助公司实现价值的提升。
二、PE投资的历史背景PE投资作为一种专业投资方式，起源于20世纪初。
最早的PE投资可以追溯到美国，在20世纪初期，一些富有的家族和企业家开始利用自有资金，通过股权投资的方式投资未上市的企业，从而参与企业的经营和管理，分享企业的增值收益。
20世纪40年代，美国哈佛大学建立了第一家私募股权投资基金，标志着PE投资正式成为一种独立的投资方式。
随着美国金融市场的不断发展和完善，PE投资迅速崭露头角。
20世纪80年代，随着投资银行业务的崛起和私募股权投资机构的发展，PE投资在美国经济中的地位不断上升。
20世纪90年代，PE投资开始向欧洲和亚洲等地扩展，逐渐成为全球范围内的重要投资方式。
在中国，PE投资起步较晚，主要起源于1990年代。
当时，由于我国资本市场尚未完善，企业融资渠道有限，很多初创企业面临融资困难。
科技创新大时代为我们提供了良好发展机遇——访上海科创中心股权投资基金管理有限公司总裁杨斌
3233作为母基金，其优势是期限比较长，通过投资组合的分散配置，抗周期性、抗波动的能力更强。
私募股权行业的母基金，通常具备两种属性：基于专业化资产配置的投资产品和基于“母子”结构的功能性资本平台。
不同的LP 构成、决策与激励机制等，决定了上述两种属性的占比，也决定了每个母基金的风格和特点。
国资背景的市场化母基金能有效兼顾和平衡两种属性，可以实现“宽覆盖、低风险、高收益、强溢出”的效果。
成立5年以来，上海科创基金紧密围绕服务上海科创中心建设的战略使命，积极布局“双头部”（头部基金+头部项目），将母基金平台建设成为精准捕捉优秀科创企业的“超视距雷达”和“高灵敏探针”；着力培育“硬科技”，通过资本力量催化关键核心技术和前沿引领技术突破，锻造“杀手锏”；持续打造“生态圈”，依托丰富触角整合各类资源，切实发挥母基金“连接器、加速器、放大器”功能，全方位、体系化助力科技创新发展。
上海科创基金平台优势和集聚效应正日益凸显，成立5年来，我们已引领子基金投资上海地区企业400余家，投资总额近260亿元，后续还将进一步发挥生态圈优势，挖掘、培育更多上海地区优秀科创企业。
我们的投资组合中，已涌现一批科创属性较强、竞争优势突出、拥有核心技术和领先产品的优秀科创企业，高新技术企业占比超过50%，国家级专精特新“小巨人”数量达57家，潜在独角兽及未来有200亿元估值/市值潜力企业约100家。
我们推动了一批优秀科创企业登陆资本市场、迈向高质量发展新阶段。
投资组合中，已上市企业72家（4家两地上市企业），其中科创板41家。
此外，未来一年有申报上市计划的企业超过100家。
提升市场化能力《上海国资》：二期基金的成功设立并启动运作，是上海科创基金发展历程中的重要里程碑。
能否请您介绍一下相关情况？杨斌：上海科创二期基金的主要投资人包括上海国际集团、国盛集团、上港集团、国泰君安、上海信托、张江高科、太保集团、嘉定国资集团等，其中一期的六家LP 全部复投，体现出LP 对我们专业能力和品牌影响力的充分认可和肯定，传递出对上海科创基金未来发展的坚定信心。
我国S基金发展情况报告
目录一、概述 (4)（一）S基金定义 (4)（二）S基金分类 (4)（三）S基金基本特征 (5)1.降低J曲线效应，增加投资回报 (5)2.降低“盲池”风险，提高基金效益透明度 (5)3.采用差异化策略配置资产，降低风险 (5)二、中国S基金发展情况 (6)（一）发展阶段 (6)（二）发展现状和特点 (6)1.发展初期、落地困难较多 (6)2.信息不对称导致交易效率低 (7)3.没有统一的定价机制 (7)4.股权交易平台应运而生 (7)（三）国内近年兴起的原因 (9)1.卖方需求剧增 (9)2.买方实力增强 (10)（四）S基金交易及机构情况 (10)1.交易情况 (10)2.LP组成 (10)3.管理机构分布 (11)三、S基金对GP和LP的价值 (11)（一）S基金对卖方GP的价值 (11)（二）S基金对卖方LP的价值 (12)（三）S基金对买方LP的价值 (12)四、S基金交易模式 (12)（一）基本交易模式 (12)1.LP型交易 (12)2.直投型交易 (13)3.增资扩股型交易 (13)4.收尾型交易 (13)（二）衍生交易模式 (14)1.集合权益交易 (14)2.部分交易 (14)3.捆绑性交易 (14)4.管理层保留式交易 (14)（三）交易过程中的关键问题 (14)1.需要原基金GP紧密配合 (14)2.基金份额交易限制 (15)3.尽调的特殊性 (15)4.国有资产交易的特殊性 (15)5.法律问题 (15)五、S基金估值定价 (16)（一）国外的主流方式 (16)1.自上而下法 (16)2.自下而上法 (16)（二）国内的主流方式 (16)（三）国内S基金交易定价的诸多困难 (16)1.信息不对称性 (17)2.交易谈判难度较大 (17)3.交易体系生态非常不健全 (17)六、国内S基金发展展望 (17)（一）机遇 (17)1.国家政策大力支持 (18)2.国内S基金迅猛发展 (18)（二）挑战 (19)1.初期阶段，规模小、退出案例少 (19)2.专业团队较匮乏、投资策略单一 (19)3.发展速度跟不上市场需求 (20)4.估值难度大 (20)（三）发展方向和趋势 (20)我国S基金发展情况报告一、概述（一）S基金定义S基金(Secondary Fund) 主要指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益，也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。
区域性股权市场 [区域性股权交易市场破局]
![区域性股权市场 [区域性股权交易市场破局]](https://img.taocdn.com/s3/m/f53d59ddbd64783e08122b96.png)
区域性股权市场[区域性股权交易市场破局]时下，被定位于为省级行政区划内中小微企业提供股权、债权转让和融资服务的区域性股权交易市场正处于跑马圈地的前夜，在双层架构场外市场建设理念下，未来5年将出现31家区域性股权交易市场，挂牌企业约7800家，总市值约1万亿元。
巨大的市场蛋糕正在开始发酵，券商和VC/PE将成为最大的受益者。
不过，区域性股权交易市场的繁荣仍有待政策层面的突破。
国发“38号文”从交易制度和股东人数两方面卡住了其发展空间，如果后续政策不突破，则区域性股权交易市场可能交投萧条、投融资平台效应难以发挥。
当然，中央与地方、证券业协会与证券公司之间的博弈可能带来曙光。
场外市场三大推动力双层架构下场外市场建设提速中小微企业融资难是一大社会顽疾，学界和实业界提出了众多破解方案。
其中，发展场外市场呼声最隆。
在此背景下，2006年中关村股份代办启动试点。
“十二五”规划指出要加快多层次资本市场体系建设，稳步发展场外交易市场。
可以说，通过场外市场破解中小微企业融资难问题的思路得到了管理层的支持。
但在实际运作中，由于利益博弈难以协调，中央推行的全国化统一监管市场理念得不到地方的支持，而地方热衷的地方股权交易所得不到政策的认可，以致场外市场的建设迟迟不见成效。
同样，场外市场也构成了多层次资本市场的短板。
以美国经验看，场外市场是整个资本市场的基石，构成多层次资本市场的关键组成部分，整个资本市场呈金字塔结构：处于塔尖的纽交所，上市公司数量约2800家，中间的纳斯达克约5000家，塔底的场外市场（OTCBB和粉单市场）有8000家以上（图1）。
相比之下，国内多层次资本市场呈倒三角结构，沪深主板挂牌1300多家，中小板和创业板1000来家，而场外市场不足600家（图2）。
2011年“两会”期间，发展场外市场尤其是新三板扩容的呼声高涨，引发市场极大关注。
进入2012年，随着双层架构理念—全国化、高层次的新三板与区域性、低层次的区域股权交易市场并行—成熟与付诸实践，中国场外市场建设迎来了历史性发展机遇。
深圳联合产权交易所
深圳联合产权交易所一深圳联合产权交易所简介深圳联合产权交易所的前身是由原深圳国际高新技术产权交易所（以下简称“原高交所”）和原深圳市产权交易中心（以下简称“原交易中心”）合并而成的。
建立联交所，整合产权交易机构，是加快产权交易市场发展，贯彻落实《深圳市综合配套改革总体方案》，进一步完善深圳多层次资本市场体系，加快建设区域金融中心城市，增强城市辐射力和竞争力的重大举措，具有重要的战略发展意义。
联交所是深圳市唯一的综合性产权交易平台。
联交所采用“1+5”的经营模式，以完善架构深圳市多层次资本市场体系为中心，建设深柜市场，辐射公有产权交易、文化产权交易、技术产权交易、知识产权交易、碳排放权交易五大板块，辅以公司属下PE基金管理公司、小额贷款公司等业务增值机构，构架规范程度高、专业服务强、透明高效、创新型的各类产权交易平台和投融资平台，推动区域经济发展。
（一）联交所发展历程1993年，原交易中心成立。
2000年，原高交所由李长春同志亲自批示设立，是国内首家股份制技术产权交易机构，原交易中心创建了产权交易阳光管理体系。
2001年，原交易中心开发了产权交易管理软件系统。
2002年，深圳市政府批准原高交所接管深圳证券交易所深圳市非上市股份公司股权登记托管业务。
同年3月23日，中共中央政治局常委、中央书记处书记、中央纪委书记、中华全国总工会主席尉健行在时任中共中央政治局委员、广东省省委书记李长春的陪同下，前来原交易中心视察工作。
尉健行对原交易中心实行的“阳光管理体系”，以及原交易中心研究开发的“深圳市企业产权交易管理软件系统”和“两手紧握”的产权交易市场建设创新给予了高度评价，并作了重要指示。
2004年，深圳市委、市政府［2004］1号文件批准原高交所开展企业股权交易见证业务。
同年7月，深圳市工商局将深圳市非上市股份有限公司股权变更登记移交至原高交所办理，“股权登记托管中心”成立。
2005年，经广东省科技厅及深圳市政府批准，中国（华南）国际技术产权交易中心（下称华南中心）于2005年11月正式挂牌成立，具体运营主体为原高交所。
北京首个PE二级市场交易平台启动
北 金 所 董 事 长 熊焰 说 ，２ １ ０ ０年 ５ 部 门 以及 其 他 股 东 的影 响 ，以 便在 有 出 外 ，还 可 以在 北 金 所 进行 相 关资 产
月３ ０日北 金 所 挂 牌 后 ， 即开 展 了对 私募 股 权 基 金 二 级 市 场 交 易 的规 则 体 系 、交 易 系 统 和 风 险控 制 等方 面 的研 究 ，致 力 于 打 造 一 个 私 募 的 、 非标 准 化 股 权 的 、基 于 互联 网 的股 权 投 资 基
国内 Ｐ Ｅ市场潜力 巨大。 中科招 市 场 的 内在 规 律 。他表 示 ，北 金 所 将
交易规则》 ，正 式 启 动 私 募 股 权 基 金 商 投 资 基 金 公 司 董 事 长 单 祥 双 说 ，对 建 设 高 效 的 私 募 股 权 基 金 二 级 市 场
二级市场交易 ，北金所也 由此成为北 私 募 股 权 来 说 ，产 权 交 易市 场 还 是 一 交 易平 台，提 升市 场 的效 率和 流动
京 第 一 个 可 以进 行 私 募 股 权 二 级 市 个 等 待 深 入 开 发 的 价值 洼地 。软 银 赛 性 ，拓展私募股权基金的非公开上市 场交易的平台。
富合 伙人郑 昌幸 说 ，Ｐ Ｅ股 权交 易市 退 出渠道 ，力争成为多层次资本市场
据 悉 ，北 金 所 的 超 大 数 据 库 里
ห้องสมุดไป่ตู้
实 现 了金 融创 新 。
集 团 有 限 公 司 、北 京 特 许 经 营 权 交 保 荐 机 构 会 员 向北 金 所 提 交 书 面 融
资 申请 。
中 国 股 权 投 资 基 金 协 会 会 长 邵 易 所 、 温 Ｊｆ ｔ民间 资本 投 资 服 务 中心 、 、
上海股交中心：Q板和E板的区别
某某公司()是一家从事海外社会化媒体营销的初创公司。
随着业务发展，公司执行董事单亮日益感到融资压力。
作为一家轻资产的新媒体公司，他无法通过银行贷款得到500万元业务发展资金，甚至有朋友建议他卖掉房子筹措资金。
经过一番权衡，某某公司成为上海股权托管交易中心中小企业股权报价系统(下称"Q板")首批101家挂牌小微企业的一员。
"现在已有5-6家投资机构通过Q板和我们接触，说不定能通过定向增发股权筹集500万元。
"他说。
所谓Q板，是上海股权托管交易中心针对解决小微企业融资难困境，在2013年8月7日发起的一个全新交易平台。
凡是挂牌的小微企业，可以通过这个平台定向增资扩股，或参与发行私募债等模式进行融资。
目前挂牌的101家小微企业，其中不少注册资本只有5万元。
此前上海股交中心非上市公众股份有限公司股份转让系统(即E版)则是针对净资产500万元以上、可以做IPO股改的中小企业，门槛比较高。
巧合的是，8月12日国务院办公厅发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，提出"在清理整顿各类交易场所基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资"。
"《实施意见》给Q板带来新发展空间。
"上海股交中心总经理张云峰说，目前该中心正着手研究发行小微企业私募债的可行性。
不过，作为一家地方OTC(场外交易市场)，如何与全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)形成差异化竞争?如何完善小微企业股权交易退出通道，盘活小微企业股权投融资活跃度?摆在上海股交中心面前的，依然是诸多棘手难题。
上海股交中心一度打算同时推出中小企业股权报价系统与PE二级市场交易平台，但相关部门提出"优先做好小微企业投融资服务"，PE二级市场交易平台则延后推出。
信息披露"分级管理"围绕Q板的交易规则制订，张云峰曾颇为头疼--如果照搬国内证券交易所的企业挂牌交易准入门槛，仅"企业合法存续期超过2年"与"主营业务突出"两项指标，多数小微企业将被拒之门外。
区域性股权市场运行情况调查与研究
区域性股权市场运行情况调查与研究摘要：区域性股权市场作为国际金融市场的重要组成部分，在推动经济发展、促进资本流动、支持创新创业等方面发挥着重要作用。
本文通过对区域性股权市场运行情况进行调查与研究，分析其发展现状、存在问题和未来发展趋势，旨在为相关政策制定和市场参与者提供参考和借鉴。
关键词：股权市场；运行；区域性；引言：随着经济全球化的推进和市场竞争的加剧，区域性股权市场作为一种金融创新工具，在促进经济发展、支持创新创业和推动资本流动方面发挥着重要的作用。
区域性股权市场可以为中小企业提供融资渠道，帮助它们解决融资难题，推动实体经济发展。
然而，目前关于区域性股权市场的研究相对较少，尤其是在了解其运行情况和存在的问题方面，还存在较大的知识空白。
因此，对区域性股权市场的运行情况进行调查与研究具有重要的现实意义和理论价值。
一、区域性股权市场的概念和特点（一）区域性股权市场的定义区域性股权市场是指在特定地理区域内，通过交易平台或机构，进行中小企业股权交易和投融资活动的市场。
它是以满足地区经济发展需求为导向，为中小企业提供资金支持和投资机会的金融平台。
区域性股权市场通常具有相对较小的规模和较低的交易频率，相对于全球性股权市场更具地域性和特定性。
(二)区域性股权市场的特点区域性股权市场具有以下特点：1、地域性特征：区域性股权市场的活动范围通常局限在特定地理区域内，例如城市、省份或国家。
这种地域性特征使得市场参与者更加了解当地经济环境、产业发展和企业实力，有助于降低信息不对称的风险。
2、中小企业重点支持：区域性股权市场的主要目标是为中小企业提供融资渠道，帮助它们解决融资难题。
相对于传统的股票交易市场，区域性股权市场更注重对中小企业的支持和关注，通过股权融资的方式帮助它们实现发展。
3、高风险高回报：区域性股权市场通常涉及的是初创或成长阶段的企业，这些企业具有较高的风险和不确定性。
相应地，投资者在区域性股权市场上的投资往往面临较高的风险，但也有机会获得更高的回报。
深圳交易集团有限公司_企业报告(业主版)
报告时间：
2023-08-20
报告解读：本报告数据来源于各政府采购、公共资源交易中心、企事业单位等网站公开的招标采购 项目信息，基于招标采购大数据挖掘分析整理。报告从目标单位的采购需求、采购效率、采购供应 商、代理机构、信用风险 5 个维度对其招标采购行为分析，为目标单位招标采购管理、采购效率 监测和风险预警提供决策参考；帮助目标单位相关方包括但不限于供应商、中介机构等快速了解目 标单位的采购需求、采购效率、采购竞争和风险水平，以辅助其做出与目标单位相关的决策。 报告声明：本数据报告基于公开数据整理，各数据指标不代表任何权威观点，报告仅供参考！
深圳交易集团有限公司数据交易 平台项目结果公示
广联达科技股份有 限公司
TOP8
深圳交易集团 2023 年数字化规 广 联 达 科 技 股 份 有 划实施自行采购系统开发项目结 限公司 果公示
TOP9 TOP10
深圳交易集团 2023 年度网上政 深 圳 市 一 诺 软 件 有 府采购统一平台系统维护与敏捷 限公司 开发服务项目结果公示
1.4.1 重点项目
（1）建筑装饰和装修业（30）
重点项目
项目名称
中标单位
中标金额（万元） 公告时间
TOP1
深圳市金厨厨房设 深圳交易集团总部大楼业务用房 备有限公司
459.8
2022-09-03
本报告于 2023 年 08 月 20 日 生成
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重点项目
项目名称
装修工程及信息化工程项目装修 施工-厨房设备专业分包结果公示
深圳市天域空间设 计研究院有限公司
TOP10
深圳交易集团总部大楼业务用房 装修工程及信息化工程项目、景 观绿化工程——钢结构采购（货 物）成交结果公示
全国中小企业股份转让系统新三板
新三板
持续经营 时间
3年以上（经国务院批准的除外）
3年以上
2年以上
最近两年连续盈利，最近两年净利润
净利润
最近3个会计年度净利润均为正数 且累计超过人民币3000万元，净利 润以扣除非经常性损益前后较低者
为计算依据
累计不少于1000万元，且持续增长； 或者最近一年盈利，且净利润不少于 500万元，最近一年营业收入不少于 5000万元，最近两年营业收入增长率 均不低于30%。净利润以扣除非经常
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股转系统采用的是传统竞争性做市商制度。特点如 下： 1.对选择了做市商制度的公司，投资者只能与该公 司股票的做市商进行交易。 2.一只股票至少需要两家以上做市商。 3.做市撮合时间内，做市商之间不能够成交。做市 商间盘后可通过互报成交确认方式调节做市库存股 票。
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交易方 式
协议转 让
做市商 制度
市场分层的本质是风险分层，并非简单地将市场划分为几 个层次，而是涉及到相关业务制度的调整和差异化安排。
全国股转系统目前正在加紧推进市场分层管理的研究工作。
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八、全国股转系统的投资者适当性管理
（一）投资者门槛对比 全国股转系统于2013年12月30日修改了《全国中 小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试 行）》，再次明确了投资者门槛。
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全国股转系统
主板、中小板、
自然人投 (1)证券类资产不低于500万元，证券类资产包 资者: 括:客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股
份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集 合理财产品等，信用证券账户资产除外;
创业板 无
(2)有两年以上证券投资经验，或具有会计、金 融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。
中国证券业协会2017年重点课题研究立项名单
黄华 谢富华 杜立辉 何诚颖 谢建杰 朱晓昱 张剑文 李勇 李慧杰
名单
负责人单位职务 东北证券副总裁 东方金诚国际信用评估有限公司评级副总监 湖南省证券业协会秘书处秘书长 联合信用评级有限公司总裁 民生证券研究院非银行业负责人 上海股权托管交易中心党委书记、副董事长、总经理 上海证券总经理助理 申万宏源证券博士后科研工作站站长，申银万国投资有限公司 总经理 万联证券党委书记、副董事长 西南证券战略发展部副总经理（主持工作） 中航证券首席经济学家 长江成长资本投资有限公司董事长 东方证券场外市场业务总部副总经理（主持工作） 国联证券副总裁
联合研究单位
负责人 董晨 俞春江
长沙学院
刘丹岳 万华伟 周晓萍 张云峰 楼小飞
清华大学
马龙官 王耀南 陆雪 许维鸿
湖北经济学院金融学院
董腊发 王春华
中央财经大学法学院
李正全
国信证券股份有限公司 国元证券股份有限公司 海通证券股份有限公司 齐鲁股权交易中心有限公司
厦门大学 合肥工业大学 上海对外经贸大学
湘财证券研究所所长助理、首席量化分析师 兴业证券合规法务部总经理 招商证券副总裁兼首席风险官 中山证券首席经济学家、研究所所长 中泰证券首席风险官 中信建投证券证券金融部负责人、董事总经理 中信建投证券金融部副总裁 中证信用增进股份有限公司战略总监、兼战略研究发展部总经 理；中证征信（深圳）有限公司董事长；鹏元资信评估有限公 司董事长 东吴证券董事长、党委书记、总裁 华宝证券研究创新部总经理 国泰君安证券固定收益证券部董事总经理 西部证券副总经理（代履行总经理职责） 长城证券资产管理投资融资部总经理 大同证券董事长兼党总支书记 东莞证券研究所所长 海通证券战略发展部总经理 山西证券副总经理 申万宏源证券战略规划总部副总经理（主持工作）
区域性股权交易市场-全国四板市场列表 截至2018-7-24
说明：所有内容均来自网络，仅供参考。
背景：
全国四板市场
四板市场即区域性股权市场（简称四板），是为其所在省级行政区域内中小微企业证券非公开发行、转让及相关活动提供设施对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极
区域内中小微企业证券非公开发行、转让及相关活动提供设施与服务的场所。
和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。
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基于区域性股权交易市场的PE二级交易平台设计近十年来,中国风险投资发展迅速,私募股权投资金额以及投资案例数呈阶梯式增长,相应的,私募股权投资退出的需求也随之增长。
出于对高收益的追求,IPO成为目前我国私募股权市场最受欢迎的退出方式。
但IPO容易受经济环境以及当局政策的影响,且上市门槛高,难以满足一些中小企业的退出需求,这使我国私募股权退出渠道受阻,因此发展其他退出渠道势在必行。
与发展迅速的私募股权一级市场相对的是,我国的私募股权二级市场却仍然不成熟。
私募股权二级市场虽然已经存在,但目前还只是一个零散的市场,大多靠中介机构对买卖双方进行对接。
不同于欧美发达国家成熟的PE二级市场体系,我国缺少能使二级交易集中化的活跃平台,因而交易的效率较低。
本文基于我国PE领域目前存在的一些需求,以区域性股权交易市场为依托,提出一些可操作的解决方案。
首先,区域性股权交易市场本身就有为中小企业提供融资服务的职能,而且有着股权转让的功能,有理由和立场建立PE二级交易平台。
基于此,本文对中国整体的政策、市场进行环境分析,并选取广东省和广州股权交易中心为例对建立PE二级交易平台的可行性进行分析,得出建立区域性平台是具有可操作性且可推广性的。
本文建议先通过试点运作,在寻找到市场规律后再发展多个区域性的PE二级交易平台。
文中结合了区域性股权交易市场自身的特点,对PE二级交易平台进行设计,包括平台的登记注册制度、信息披露制度以及交易制度,并为国有PE的交易提出了建议。
为了丰富平台的盈利来源,并增加平台的受众面,本文在平台基础上新增
了PE定向接盘基金、项目代持及并购撮合业务,从而多角度为PE市场提供服务。