资金成本的基本含义

第四章资金成本和资金结构

第一节资金成本ﻫﻫ一、资金成本的含义和内容ﻫ 1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。

2.内容:资金成本包括筹资费用和用资费用两部分

用资费用是指企业因使用资金而支付的代价,比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等,其特点是与资金的使用时刻长短有关。

筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价,比如债券、股票的发行费用,银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。ﻫ３.资金成本的表示方法资金成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示，然而因为绝对数不利于不同资金规模的比较,因此在财务治理当中一般采纳相对数表示。

4.资金成本的作用

广泛应用于企业筹资决策:ﻫ (1）是阻碍企业筹资总额的重要因素

(2)是企业选择资金来源的差不多依据ﻫ（３)是企业选用

筹资方式的参考标准ﻫ(４）是确定最优资金结构的要紧参数

在企业投资过程中应用也较多：ﻫ (１)作为计算净现值指标的折现率ﻫ(2)在利用内部收益率指标进行决策时,以资金成本作为基准收益率ﻫﻫ二、资金成本的计算

资金成本包括个不资金成本、加权资金成本和边际资金成本。

(一)个不资金成本的计算

个不资金成本计算的通用模式:

资金成本=实际负担的年用资费用／(筹资总额-筹资费用) =实际负担的年用资费用/[筹资总额×(１-筹资费用率）]

例1:ＡB两家公司的资料如下表所示: (单位:万元）

息税前利润200200

利息050

税前利润2０0１５0

所得税(税率3０%)60４５

税后净利润140１０5

【答疑编号0410001：针对该题提问】ﻫ真正由企业的净利润负担的利息ﻫ=利息-利息×T=利息×(1－T）＝50×（１-30%)=35（万元)

1．负债资金成本的计算ﻫ

ﻫ教材Ｐ1２７[例4－2］银行借款成本的计算

ABＣ公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费率0.1%,年利率5％,期限3年，每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率33％。则该笔银行借款的资金成本为：ﻫ【答疑编号04１0002:针对该题提问】ﻫ银行借款成本=[1000×5％×(1-33%)］／[1０00×(１－０.1％)］×100％=3.3５％

债券筹资额=债券的发行价格ﻫ年利息=面值×票面利率

ﻫ教材P12７[例4-1]债券成本的计算

某企业发行一笔期限为1０年的债券,债券面值为１000万元，票面利率为１2％,每年付一次利息,发行费率为３%,所得税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为:ﻫ【答疑编号０410003:针对该题提问】ﻫ债券成本＝[１000×12%×（1-33%）］/[１000×(1-3%)]×１０0%=8.29%ﻫ［例2]某公司打算发行公司债券,面值为1000元,10年期,票面利率10%,每年付息一次。可能发行时的市场利率为15％，发行费用为发行额的０．５%，适用的所得税率为３0%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。ﻫ已知：（P/A，15%，1０)=5．0188,(Ｐ/F,15%，10）=0.２47２

【答疑编号０41０004:针对该题提问】

ﻫ发行价格＝10００×10%×(P/Ａ,１5%，１０)+10００×(P／F,15%,1０）＝7４9.

０８(元）

2.权益资金成本的计算ﻫ（１)优先股的资金成本

注意股息是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税。ﻫ

ﻫ教材P１27[例4－3］优先股成本的计算

某企业按面值发行1０0万元的优先股,筹资费率为4%，每年支付1２%的股利，则优先股的成本为:

【答疑编号０410005:针对该题提问】ﻫ优先股成本＝（１０0×12%)/[１0０×（1－４%）]×10０%=12.5%ﻫ优先股股东的风险大于债券持有人的风险,因此优先股股利率大于债券利息率,且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所得税，因此优先股成本通常高于债券成本。

（２)一般股的资金成本ﻫ①股利折现模型ﻫ

求一般股资金成本的过程确实是求解Ｋ的过程。

②资本资产定价模型

原理:股票资金成本=股票投资人要求的必要收益率=无风险收益率+风险收益率

例：目前国债利息率３%，整个股票市场平均收益率8%,A公司股票β＝2，则A股票的风险收益率=２×（8%-3%）,因此Ａ股票的资金成本=3%＋2×(8%-3%)。

【答疑编号04１0０06:针对该题提问】ﻫ注：β是衡量

个不股票的风险相关于整个市场平均风险变动程度的指标。ﻫ计算公式：K c=R f＋β·（R m－R f）ﻫ教材P１２9［例４-6]一般股成本的计算-－资本资产定价模型

假定强生股份公司一般股票的β值为1．２，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10％，则按资本资产定价模型计算该公司的一般股股票的资金成本为：ﻫ【答疑编号041０0０７：针对该题提问】ﻫ K c=5%＋1.2×(１0%－5%)＝11%ﻫ③无风险利率加风险溢价法

计算公式：K c=Ｒf+R p

教材Ｐ130[例４-7］一般股成本的计算－-无风险利率加风险溢价法

假定兴发股份公司一般股的风险溢价可能为８%，而无风险利率为5%,则该公司一般股股票筹资的资金成本为：ﻫ【答疑编号０４10０08：针对该题提问】ﻫＫc＝５%＋8%=1３% 与其他投资者相比,一般股股东承担的风险最大，一般股的酬劳也应最高,因此在各种资金来源中，一般股的成本最高。ﻫ（3）留存收益的资金成本ﻫ留存收益和一般股一样差不多上企业所有者权益,因此留存收益的资本成本率与一般股资本成本率计算方法一致,只只是不考虑筹资费用。ﻫ

总结：ﻫ个不资金成本从低到高排序:ﻫ长期借款＜债券＜优先股＜留存收益<一般股ﻫ（二）加权平均资金成本加权平均资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个不资金成本进行加权平均确定的。

加权平均资金成本=∑个不资金成本×个不资金占总资金的比重（即权重）

[例4-8]加权平均资金成本的计算

某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，一般股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分不为6%、12%、１５．５％和1５%。试计算该企业加权平均的资金成本。

１.计算各种资金所占的比重ﻫ【答疑编号042000１:针对该题提问】

债券占资金总额的比重=3０/100×10０%＝30%ﻫ优先股占资金总额的比重=10/100×100%=１0%

一般股占资金总额的比重=4０/10０%=４0%

留存收益占资金总额的比重=２0/１０0×100%=２0%ﻫ２.计算加权平均资金成本ﻫ【答疑编号04200０2：针对该