《财务管理实务》陈老师案例答案

第1章案例参考答案：

该投资有利于大众汽车公司扩大规模、占领市场，该计划引进新车型和开发替代驱动器，能提升公司竞争力，增加公司的盈利和促进可持续增长。该投资占营业收入的比率将维持在平均6%的水平，不会占用公司过多的资金，而且该投资分散在工厂、设备和物业上，有利于分散投资风险，所以该计划可行。

第2章案例参考答案：

由于利率提高，供房者应该是会多还贷款给银行。以办理100万元的贷款为例，贷款期为20年，采取等额本息还款方式。按照老利率（6.4%）的基准利率来计算，月供为7397元，20年总共需要支付的利息总额为77.53万元。按照新利率（7.05%）来计算，月供为7783元，20年总共需要支付的利息总额为83.79万元。也就是说，采用新利率政策比老利率政策每月要多供386元，20年总共要多付6.26万元的利息额。这是由利率提高引起的。

第3章案例参考答案：

此案例需关注的要点：

1．存货资金必须用短期资金筹集方式；

2．各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要；

3．各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率大于等于资金成本率；

4. 各种短期资金筹集方式成本的计算；

5．产品销售利润率和资产报酬率谁大，取决于资产周转率和负债情况；

6．各种短期资金筹集方式带来的后果。

方案一：

实际可动用的借款= 200×（1-20％）=160（万元）＜200万元

实际利率=8%÷（1-20%）×100%=10％＞产品销售利润率9％

故该方案不可行。

方案二：

贴现息=220×9%÷12×3=4.95（万元）

贴现实得现款=220－4.95＝215.05（万元）

该方案通过票据贴现获得的资金数量满足企业生产所需。虽然贴现率等于企业产品销售利润率，但三个月贴现利息总额并不高，同时加大了企业资金周转速度。

方案三：

企业放弃现金折扣的成本=2%÷（1-2%）×360÷（30-10）=36.73%＞9％若企业放弃现金折扣，则要付出高达36.73％的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。

方案四：

安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。

综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。

第4章案例参考答案：

此案例需关注的要点：

1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点。

2．采取每股收益无差别点分析法确定无差异点。

3．注意资产负债率限制（60%）；

4．发行公司债券的成本、资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。

分析两种筹资方案的优缺点如下：

方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点

1．优点：

（1）公司不必偿还本金和固定的利息。

（2）可以降低公司资产负债率。以2012年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％降低至42.45％((27×50％)÷(27＋4.8))。

2．缺点：

（1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6 000×0.60），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（3 600－1960），现金支付压力较大。

（2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。

（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。

（4）容易分散公司控制权。

方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点

1．优点：

（1）可以相对减轻公司现金支付的压力。由于公司的当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1 960万元，每年比增发股票方式少支出 1 640万元，从而可以减轻公司的支付压力。

（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率（4％）。工厂投产后，每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1 960万元。

（3）保证普通股股东的控制权。

（4）可以发挥财务杠杆作用。

2．缺点：

发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2012年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％上升至 57.86％（（ 27×50％＋4.9）÷（27＋4.8）），导致公司财务风险增加。但是，57.86％的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。

筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。

第5章案例参考答案：

①不属于。在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。该新产品市场调研费用已经发生，不管本公司是否采纳生产新产品的方案，它都无法收回，并与公司未来的总现金流量无关，是一项沉没成本。

②追加的流动资金是为了生产新产品而发生的，在期初垫支期末收回，应当作为项目的现金流量。

③不应该。因为即使不开发这项新产品，剩余生产能力也是闲置的，没有其他用途，也不允许出租。所以不用考虑支付该项费用。

④应该反映。在判断投资项目的现金流量时，需要考虑投资方案对公司其他部门的影响。新产品上市使原有产品的销路减少，因此公司在进行投资决策时，应当扣除其他部门因此减少的销售收入。

⑤不应当反映。由于在全投资假设下，不具体区分为自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待，利息支出不作为投资项目现金流量。

⑥ 042.1341355.13<-≈-=

假设贴现率为９％，则：

假设贴现率为８％，则：

∑∑

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t n t t t C NCF NPV +

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