【精品】国际金融学第四章购买力平价汇编
最新东北师范大学国际金融精品课件-4汇率决定理论教学讲义PPT
1.确定单位“1”，说关系式。
4 ①听到的噪音比原来降低 。
8
③婴儿每分钟心跳的次数比青少年多 4 。 5
分数乘除法解决问题的方法： 一画二圈三写四列五算六检查
2.身高是多少厘米？
①老师的身高是200cm的
7 8
1
②老师的身高比150cm多 6
不妨假设 k d 和 k f 相同
3.公式表明：
（1）外汇汇率与本国货币供给的变化成正比， 与外国货币供给成反比；
（2）外汇汇率与本国国民收入的变化成反比， 与外国国民成成正比；
（3）外汇汇率与本国利率成正比，与外国 利率成反比。
（二）粘性价格货币模型（汇率超调模型）
1.基本思想
货币市场失衡后，由于商品市场的价格具 有粘性，所以货币市场的均衡恢复由证券 市场的价格（利率）调整来实现。利率在 短期内会出现调整幅度超出其新的长期均 衡水平的情况，即超调。利率的变动引起 的套利活动，使汇率发生变动，并也出现 超调的特征。
3.货币中性论（货币对实体经济不起作用）
第二节 利率平价理论
一、利率平价说的主要内容 （一）主要观点
投资者的套利行为将使得以不同货币计价 的金融资产的收益率趋于一致，进而得出 汇率的决定基础是利率平价。
（二）假设条件 1.国际金融市场比较发达完善 2.套利活动没有成本 3.各种金融资产具有充分的可替代性 4.套利资金供给弹性无穷大
2.与弹性价格货币模型的关系
弹性价格货币模型，可以被看作是说明汇率 的长期变动的模式；
粘性价格货币模式，是到达均衡汇率的动态 模式。
3.粘性价格货币模型的动态调整过程
Ms扩张
id下跌
资金外流
国际金融
第四、五章购买力平价理论在诸多汇率决定理论中，购买力平价理论（Purchasing Power Parity ）最为简练，也最为经典 可贸易商品的一价定律：同一件商品，如果不考虑运输成本，则在不同国家以不同货币标价的价格，折算成同种货币，也应当一样相对购买力平价可以由绝对购买力平价变形得到：相对购买力平价并不关注基期汇率e 0是否符合购买力平价，将其视作既定相对购买力平价关注的是汇率的相对变动，汇率的变动应该和物价变动有确定关系： 套补利率平价（CIP ）本国货币为A ，外国货币为B ，当前汇率为e ，1单位货币B 兑换e 单位货币A ，远期汇率汇率为f本国利率为i ，外国利率为i*e=5，f=5.1，i=6%，i*=3%，如何无成本地赚钱？（套利） 套补利率平价的代数计算随便选择一个方向假设开始计算得失 套利方法会使即期和远期汇率如何变动？ 套补利率平价的含义从公式上看，当本国利率高于外国时，贬值率>0，这是否和直觉相反？ 利率平价的含义在于“从现在到未来”的变化幅度 远期既定，则贬值率上升，意味着货币即期升值观察一下利率平价和相对购买力平价的形式——“国际费雪效应” 无套补利率平价（UIP ）不进行套补活动，将f 换成预期汇率Ee隐含着风险中性假设，即本币和外币之间的汇率风险没有得到溢价补偿 对货币进行即期买卖，直至即期汇率与利率之间的关系符合利率平价 无套补利率平价难以用观察的方式得到验证，但是可以假设某几个变量不变，将剩余的利率、汇率的变动，视作是预期汇率变动的结果无套补利率平价作为一个基础公式，进一步应用于一些复杂模型，如货币模型 货币主义的汇率理论货币主义汇率理论的假定本外币资产完全替代——UIP 成立 购买力平价成立各国实际利率相同，名义利率=实际利率+预期通胀率 汇率理性预期，远期汇率为未来即期汇率的无偏估计 理论机制实际货币需求是名义利率和产出的函数名义利率只反映预期通胀率，货币市场通过物价变动来出清 购买力平价成立，物价变动的结果是汇率变动，从而决定汇率 货币市场平衡条件 00****0t t t t t t t P P PI PI e e P P PI PI ===*ρππ=-e i s d M M PY βα-==eis M P Yβα=汇率决定的基本形式（取对数）本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定了汇率水平货币数量与汇率本国货币供应增加——本国货币实际需求不足——本国物价上升——本国货币贬值 实际产出与汇率本国实际产出增加——本国货币实际需求过高——本国物价下降——本国货币升值 利率（预期通胀率）与汇率 本国利率上升（预期通胀率上升）——本国货币实际需求不足——本国物价上升——本国货币贬值一次性的货币供应量上升后： 产出不变因为是一次性货币供应量上升，所以没有通胀预期，利率不变货币需求小于货币供给，通过价格上升，使得货币需求上升，出清货币市场 购买力平价直接决定当前汇率第六章国际收支和国民账户只包含居民部门的国民账户私人储蓄=私人投资 S=Y-C=I, Y=C+I包含政府部门的国民账户私人储蓄+政府储蓄=私人投资 (Y-T-C)+(T-G)=I, Y=C+I+G包含国际收支和政府部门的国民账户私人储蓄+政府储蓄+来自国外的储蓄=私人投资 (Y-T-C)+(T-G)+(M-X)=I, Y=C+I+G+(X-M)进而有(X-M)=Y-C-G-I ，即本国的产出，在居民消费、政府消费和私人投资之后的剩余，反映为国际收支贸易余额Y=C+I+G+(X-M)从来源角度看，如果认为需求决定产出，那么任意部分的增长均会拉动产出增加 从运用角度看，当产出一定时，C 、I 、G 、（X-M ）这几部分都要“分蛋糕”，如何使得支出结构合理？C ，消费，带来最直接的“效用” I ，投资，带来未来的产出能力G ，政府支出，带来公共服务和基础设施X-M ，净出口，确保一定的支付能力，并积累“金融”资产当本国居民的私人消费增加时或者投资减少 或者政府消费减少或者净出口减少（出口减少或进口增加）——“再平衡”****()()()s s e p p m m y y i i αβ=-=---+-如果要净出口减少，还有什么方法？投资增加 政府购买增加国际收支不平衡的调节——弹性论汇率变动的影响商品交易的价格变动 商品需求数量变动进出口价格和数量变动的总和，反映为国际收支余额变动进口、出口的需求弹性可以近似地以为是进口、出口变动比例与汇率变动比例之比本币贬值，进口减少，若进口需求弹性为-2，则本币贬值2%（在直接标价法下，e 上升2%），进口减少4%本币贬值，出口增加，若出口需求弹性为1，则本币贬值1%，出口增加1%假设原先国际收支平衡，进出口供给弹性无穷大以本币贬值1%，外币计算国际收支余额为例，出口需求弹性为1，进口需求弹性为-2进口商品数量减少2%，进口商品的外币价格不变，则进口支付的外币减少2% 出口商品数量增加1%，出口商品的外币价格下降1%，则近似认为出口获得的外币数量不变合计，进出口余额变为盈余，盈余数量大致为出口额的2%如果将上一个例子中，出口需求弹性改为0.5，进口需求弹性改为-0.2，则进口数量减少0.2%，价格不变，进口支出减少0.2%出口数量增加0.5%，价格降低1%，出口收入减少约0.5%总的结果是贸易收支由盈余变为赤字，数额约为出口额的0.3%贬值一定能减少进口的外币支出，但不一定能增加出口的外币收入，总效果与进出口弹性大小有关当进口和出口需求弹性的绝对值之和大于1时，贬值就能改善国际收支——马歇尔-勒纳条件弹性论的一个引申：J 曲线理论国际贸易的合同往往预先订好，（外币）价格也有约定汇率变动后，本币结算价格马上变动，而出售价格、销售数量变动稍缓 贬值可能带来暂时性的国际收支恶化，之后才带来改善国际收支不平衡的调节——货币论货币供给由储备资产和国内信贷组成央行的资产负债表 货币如何供给？货币需求真实货币需求和名义货币需求 和“货币主义的汇率理论”对照XX x e eXe X eη∆∆∂∂=≈1x m ηη+>国内信贷D 主动扩大的结果货币供给增加若货币需求不变（条件？）居民通过购买商品，减少手头货币 超出本国生产能力的商品，来自于进口 减少储备资产R ，来倒逼货币供给减少国际收支的不平衡是国内信贷失衡的反映和调节 在政策上，要消除国际收支逆差，就要缩减国内信贷有效市场分类原则如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具有效市场分类原则用预算作为财政政策的代表，用利率作为货币政策的代表 任意一个政策都对内外均衡发生不同的影响 内部均衡和外部均衡曲线斜率均为负，即财政、货币政策可相互替代，对任意均衡而言，一方扩张，另一方就要紧缩假设预算对于内部均衡影响较大，而利率对于外部均衡影响较大，所以IB 斜率大，EB 斜率小，譬如说，货币供应量增加很多，只需少量的财政紧缩，就能重新实现内部均衡 财政、货币部门分散决策，当国内衰退时，增加预算，当国际收支逆差时，紧缩货币，即预算调整以IB 线为目标，货币调整以EB 为目标在相对有效性不同的假设下，分散决策仍然能够保证失衡回到均衡，譬如从A 指向O ，如果分配错误，则背道而驰（在I 、III 区域内，对照前表，本来是“内外均衡冲突”的） “分散决策”意味着各个部门的权利和责任都是独立的，否则的话，只要从A 点直指OT R D=∆=-∆点即可•内外均衡的调节——开放经济的三元悖论固定汇率制、资本完全流动条件下的货币政策无效问题推论：在维持固定汇率制度、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两者 、货币危机：汇率的危机，尤其是固定汇率制度崩溃和外汇市场动荡 货币危机原因国内不当的宏观政策，尤其是扩张性政策 心理预期和金融投机活动其他国家货币危机的蔓延和传染贸易来往密切 发展模式接近 大量依靠资金流入货币危机的危害危机本身的危害固定汇率制崩溃，大量外汇储备流失固定汇率崩溃前的资金撤离，本国金融市场资产价格下跌货币扩张预算增加蒙代尔模型——财政政策与货币政策的搭配危机治理的代价提高利率、紧缩货币紧缩财政接受贷款条件，开放商品市场和金融改革（一定意义上说是主权代价）第一代货币危机理论汇率按照弹性货币分析法决定，只要国内利率、物价不变，汇率也就不变根据国际收支的货币论，Ms=D+R随着本国信贷D的扩张，居民在货币需求不变的前提下，通过国际收支逆差，减少储备资产，并保持货币供应量不变，从而利率、物价、汇率也不变当储备资产耗尽时，信贷再继续扩张无法保持货币供应量的稳定，只能通过物价、利率变动，导致货币市场重新出清物价、利率的变动，会带来汇率变动，固定汇率制度无法维持第二代货币危机理论纯粹的投机攻击即可耗尽外汇储备，引发货币危机投机攻击所用的本币资金来自于国内借贷，因此，货币当局可以提高利率来防范投机攻击提高利率的成本，和维持汇率稳定的收益，相权衡，决定了是否会爆发货币危机提高政府可信度是一个比较好的预防措施欧洲货币市场当前国际金融市场的主体LIBOR（伦敦银行同业拆借利率，London Interbank Offered Rate）•欧洲货币市场的基准利率•各种货币，各种期限都有•和各国国内市场利率基本同步运动•经常作为浮动利率的基准，即LIBOR加上若干基点所谓“货币”此处是eurocurrency，和资金期限无关，和货币种类无关特里芬难题美元作为储备货币，要提供国际清偿力，就需要对外输出美元美元输出过多，和黄金的可兑换性就难以维持。
国际金融学课件第四章
价值尺度
纸 币 流通手段 的 作 支付手段 用 储藏手段
不充当
较少充当 较少充当 不充当
以黄金为基 以黄金为基 础充当 础充当 较多充当 全面充当
较多充当 不充当 更多充当 较少充当
直接充当
全面充当 全面充当 部分充当
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国际金融
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第一节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
一、决定汇率的基础
– –
资本外逃 国际贸易条件
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2012
*日本的教训
20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过 美国. 1980-1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美 国经济增长率平均约为1.5%，日本约为4.8%。 1985年9月的“广场协议” 日本的三次货币政策调整:
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国际金融
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一、汇率决定的基础
例：（黄金输入点）
假定美对英有收支顺差，则￡供给增加，汇率下跌，如 果1￡跌到4.8365＄以下（4.8665-0.03），则美国持有 ￡的企业（出口商）就不会按此汇率出售￡换回＄，而 宁愿用￡在英国购买黄金运回美国，因为按此汇率出售 1￡，换不回4.8365＄，而用运送黄金的办法，可以保 证得到4.8365＄。 – 引起黄金流入美国的汇率就是黄金输入点，这个点也是 汇率变动的下限。
短期因素：
– – –
相对利率水平变动 政府短期干预 心理预期（投资预期、外汇投机活动）
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国际金融
2012
*美元汇率？
人民币不断升值，兑美元汇率中间价在突破了6.3关口。2007年来， 人民币兑美元汇率已累计升值31%多。与人民币相比，欧元、澳元等 货币兑美元升值更快，马来西亚、韩国、新加坡等亚洲国家的货币也 纷纷加速升值。美元深度下挫，刷新了2008年7月以来的新低。
对外经贸大学XX国际金融课件4
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运用价值
• 相对PPP比绝对PPP实用； • 可帮助理解实际汇率的概念。由：
若实际汇率指数等于1，则有： • 可用于进行国与国之间国民收入的比较
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对外经贸大学XX国际金融课件4
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对外经贸大学XX国际金融课件4
七、Balassa-Samuelson Model
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对外经贸大学XX国际金融课件4
八、对PPP的总体评价
• 贡献：
– 从货币的基本功能出发，以简单的数学式对汇率与物价、汇率变 动及两国通货膨胀率差异的关系作了描述，较为合理地解释了汇 率的决定基础。
– 是计算均衡汇率的最常用方法，也成数量论和货币中立原理。
• 货币数量论：物价水平与货币数量成正比；汇率变化是一种货币现 象，货币数量决定了货币购买力和物价水平，从而决定汇率，未考 虑决定汇率的实体经济因素。
Price：米尔顿.弗里德曼M.Friedman
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对外经贸大学XX国际金融课件4
一、一价定律
• 一价定律：在无运输费用和任何贸易壁垒的自由 竞争市场上，同种商品在不同的国家出售，其按 同一种货币计算的价格应相同。表示为：
P(i, t) =E(t)P*(i, t) • 一价定律成立的前提：
– 忽略国际资本流动对汇率的影响，外汇市场上仅存在 经常帐户的交易，且汇率能够灵活调整；
– 位于不同国家的商品是同质的可贸易商品； – 国际交易中不存在贸易壁垒，也不存在交易费用。
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对外经贸大学XX国际金融课件4
国际金融学4章-文档资料84页
第一节 外汇市场 第二节 外汇交易 第三节 汇率折算与进出口报价
本章学习目的：Leabharlann 第一：认识和了解外汇市场的分类与组成；
第二：熟悉和理解不同类型外汇交易的内容、 方式以及目的与作用；
第三：理解和掌握汇率折算与进出口报价之 间的关系，以及进出口合理报价的基本原则。
29.09.2019
My GBP to My
请将英镑汇入我的伦敦账户
London Tks, BI
谢谢，再见。
B：OK, BI and Tks
B：好的。再见，谢谢。
29.09.2019
—经济管理系—
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§4.2.2.3 外汇交易—套汇交易
概念：以不同地点、不同币种、不同期限， 利用利率或汇率差异，以贱买贵卖方式牟取 利润的一种外汇交易。
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—经济管理系—
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§4.2.2.2 外汇交易—远期外汇交易
保值练习
美国进口商向德国进口价值100 000马克的机器设备，可在3个月后付 马克。现在即期汇率为USD/DEM=1.6510/20，3个月远期差价为16/12 ， 若美国进口商预测3个月后马克兑美元升值到USD/DEM=1.6420/30，请 判断（1）美国进口商若不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在 支付马克预计将多支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇 市场进行保值？
—经济管理系—
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本章重点：
1、外汇交易的不同类型及其作用。 2、汇率折算与进出口报价。
本章难点：
套汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、 汇率折算与进出口报价。
29.09.2019
—经济管理系—
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§4.1 外 汇 市 场
国际金融学(购买力平价)
1.2.2汇率的标示
纽约外汇市场2004年9月9日
USD1=JPY110.20/110.50 EURO1=USD1.2000/1.2020 1.2.2.1地点、时间 1.2.2.2两个价位——买价、卖价 1.2.2.3五个数字 1.2.2.4“点”的概念：0.0001（25个基本 点=0.25%=0.0025） 1.2.2.5简便报价：1.20是大数、20是小 数。可报00/20或1.2000/20 1.2.2.6批发汇率：100万美元以上交易
1.3.4按外汇交易的交割期限 1.3.4.1即期汇率 又称现汇汇率，是指外汇买卖成
交后，在两个营业日内办理交割 时所使用的汇率。 1.3.4.2远期汇率 又称期汇汇率，是指在未来一定 时期进行交割，而事先由买卖双 方达成协议、签订合同的汇率。
《国际金融学》
1.3.5按外汇资金的用途 1.3.5.1 贸 易 汇 率 1.3.5.2 金 融 汇 率
USD1=JPY110.20/110.50 USD1=SF1.3530/1.3560 SF1=110.20÷1.3650/110.50÷1.3530 2.当关键货币不同时，同边相乘法。 EURO1=USD1.2000/1.2020 USD1=JPY110.20/110.50 EURO1=JPY1.2000×110.20/1.2020×110.50
《国际金融学》
1.4.3影响汇率变动的主要因素 既然汇率是货币的一种价格，那么引起汇
率变动的根本原因也必然是供求关系，这 是解决问题的实质。 1.4.3.1经济因素 国际收支 通货膨胀 资本流动（本币的需求变化） 1.4.3.2政策因素 利率政策 汇率政策（法定货币升值、法定货币贬值） 外汇干预政策
国际商务专业基础(国际金融)历年考研真题汇编(2套)及答案
国际商务专业基础(国际金融)历年考研真题汇编一、单项选择题1・外汇管制作为一种国家采取的控制手段，达到的主要目的是()。
［对外经济贸易大学2011国际商务硕士］(A)限制商品流动(B)限制出口(C)限制进口(D)限制投资2.在其他条件不变的情况下，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为()□［中央财经大学2011国际商务硕士］(A)升水(B)贴水(C)平价(D)无法判断3.下列哪项不属于货币自由兑换的条件?()［暨南大学2011国际商务硕士］(A)健康的宏观经济状况(B)健全的宏观调控能力(C)强有力的政府监管(D)恰当的汇率制度与汇率水平4.为了选择有利的货币进行计价和结算，出口时和进口时应分别采用()。
［暨南大学2011国际商务硕士］(A)软币，硬币(B)硬币，硬币(C)软币，软币(D)硬币，软币二、判断题5.套期保值就是用期货对冲现货，发生数量相等，方向相反的交易。
（）［对外经济贸易大学2015国际商务硕士］（A）正确（B）错误6.汇率超调是指在产出一定时，当货币供给出现永久性增加之后，汇率的长期贬值大于汇率的最初贬值。
（）［暨南大学2014国际商务硕士］（A）正确（B）错误7.当国内通货膨胀或预期通货膨胀率提高，而本国货币资产的相对利率不足以抵补因通货膨胀而损失的收益时，货币替代或资金外逃就会发生，货币替代与资金外逃性质一样。
（）［暨南大学2011国际商务硕士］（A）正确（B）错误8.货币汇率变化（货币贬值）对总需求的影响是双重的，既有扩张性影响，又有紧缩性影响。
（）［暨南大学2011国际商务硕士］（A）正确（B）错误三、名词解释9.外汇市场的对冲功能［上海财经大学2011国际商务硕士］10.外汇［宁波大学2012国际商务硕士］11 .购买力平价［南京大学2018国际商务硕士；宁波大学2015国际商务硕士；对外经济贸易大学2011国际商务硕士；厦门大学2011国际商务硕士；浙江工商大学2011、2012国际商务硕士；南开大学2011国际商务硕士］12.远期汇率［南开大学2014国际商务硕士；南京大学2011国际商务硕士；江西财经大学2011国际商务硕士］13.J型曲线效应［中央财经大学2018、2011国际商务硕士；山东大学2015国际商务硕士；中央财经大学2011国际商务硕士］14.间接标价［浙江工商大学2011国际商务硕士］15.中间汇率［浙江工商大学2012国际商务硕士］16.汇率超调［中央财经大学2018国际商务硕士；广东外语外贸大学2018国际商务硕士；南京大学2015、2012国际商务硕士］17.费雪效应［南京大学2015、2012国际商务硕士］18.外汇风险［宁波大学2011国际商务硕士；河北工业大学2011国际商务硕士］四、简答题19.说明国际投资中国家风险的表现形式并简述预防措施。
国际金融_第14版_(托马斯.A.普格尔_着)_复习资料整理
题型：（范围2—8章）1填空：5题10分2选择：10题20分3判断：10题10分4简答：2题10分5计算：4题40分6论述：1题10分第二章 Payments among Nations 国际收支1.Accounting principles 记账原则A credit item (+)positive items: a country must be paid; payment by a foreigner into the country.包括：Exports of goodsPurchases by foreigners in this countryForeigners’ investing in the country’s bondsA debit item (-)negative items： a country must pay; payment by the country to a foreigner.包括：Imports of goodsPurchases by firms in this country from foreign countriesPurchases by investors in this country from foreigners2．Balance of Payments Statement国际收支平衡◆Current account（经常账户）:简CA（商品、服务的进出口、对外国金融资产的支付和收益、单方面转移）◆Financial account（金融账户）:简FA (直接投资、国际证券投资)◆Official international reserves（官方国际储备）:简OR（黄金、外汇资产、在国际货币基金的特别提款权）◆三个国际收支部分，根据Each transaction has two item, one positive and one negative, of equal value.—double-entry bookkeeping复式记账法有：positive items + negative items = 0positive balance: surplusnegative balance: deficit（1）Current account balance经常账户差额经常账户差额(CA) = 商品贸易差额 + 劳务差额加上收入净额 + 无偿转移收支净额之和。
奚君羊《国际金融学》笔记和课后习题详解 第四章~第六章【圣才出品】
第四章汇率理论与学说4.1复习笔记一、国际金本位制度下汇率的决定基础国际金本位制度下，铸币平价是决定两种货币汇率的基础。
金本位条件下的两种货币的含金量比值称作铸币平价。
在外汇市场上，汇率有时会高于、而有时又低于铸币平价。
黄金输送点是汇率上下波动的界限。
二、国际借贷（收支）论和汇兑心理论1．国际借贷论（1）国际借贷论的内容①外汇汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又是由国际借贷引起的。
商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系。
②在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷才会影响外汇的供求关系。
尚未进入支付阶段的借贷则只会影响未来的外汇供求。
③反映债权债务存量的国际投资状况并不影响外汇供求，反映债权债务流量的国际借贷状况才影响外汇供求。
a．当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务（外汇支出）时，外汇的供应大于需求，因而外汇汇率下降；b．当一国的流动债务大于流动债权时，外汇的需求大于供应，因而外汇汇率上升；c．当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，于是汇率处于均衡状态，不会发生变动。
（2）国际借贷论的贡献及局限性①国际借贷论说明了汇率短期变动的原因，但不能解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位，也没有揭示长期汇率的决定因素。
②国际借贷论强调国际借贷关系对汇率的影响，但忽略了影响汇率变动的许多其他具体因素，没有说明借贷关系变化的成因，因而不能完整地描述汇率的决定过程。
2．国际收支论（1）国际收支论的内容国际收支论假定汇率完全自由浮动，汇率通过自身变动使国际收支始终处于平衡状态。
因此，该理论认为，为研究汇率的决定因素，首先需要研究哪些因素影响国际收支。
①影响国际收支的因素经常项目的影响因素包括：本国和外国国民收入（Y，Y*）、汇率（S）、两国的相对价格水平（P，P*），即CA=CA（Y，Y*，S，P，P*）。
资本项目的影响因素包括：本国及外国利率（i，i*）和预期的未来汇率水平（ES），即KA=KA（i，i*，ES）。
3国际金融
抛补套利者
1+id=F/S(1+if) →F=F*
当F=F*时，持有两种货币等价 当F﹥F*时，持有外币,卖出远期外汇 当F﹤F*时，持有本币，买进远期外汇
出口商 卖出远期外汇
非抛补利率平价一般形式： E() id if
E()：表示预期的远期汇率变动率。 if：表示国外利率。 id：表示国内利率。
E() id if
在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于 外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值； 如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的即 期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。
一国国际收支盈余意味着在外汇市场上外汇供过 于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。
35
国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时， 可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。
一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关
理论分析来探讨深层的汇率决定因素。
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购买力平价说的缺陷
忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 忽视了非贸易品的存在及影响 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产
生的制约。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、
范围、基期选择等方面存在诸多技术性问题。
扩展：B-S model(巴拉萨-萨缪尔森效应）
1.制成品技术进步快 2.可贸易品大多为制成品，通过一价定律，
1、抛补利率平价
（covered interest-rate parity，简称CIP）
抛补套利：在套利的同时在远期市场上操作进行保值。 一般形式： (F S) / S id if
汇率理论——国际金融课件
◆计算各支出类别和总体的各种指数
三、市场汇率与购买力平价偏离的原因 购买力平价理论自身的缺陷
——持久性偏离 价格和汇率调整的时间不一致 ——暂时偏离 国际贸易中定货和发货的时滞 ——假象偏离
四、对购买力平价理论的评价
合理性
（1）指出了纸币流通条件下以各国货币所代 表的购买力作为决定汇率的依据，在理论和实 际上都具有重要意义。 （2）说明和汇率变动与通货膨胀率之间的关 系，可以据此预测汇率的长期走势。 （3）是分析实际汇率、比较国民收入的一种 重要分析工具。
名义汇率、实际汇率和购买力平价三者之间 的相互关系见图1.2。 从图中可以看出: 在时间 t*以前，名义汇率低于购买力平价，表 明本币高估； 当时间大于 t* 时，名义汇率高于购买力平价， 表明本币低估。
（3）确定本币名义汇率贬值的幅度来抵消本 国通货膨胀带来的本币实际上的升值。 （4）相对购买力平价说明，只要各国实行协 调的宏观经济政策，既使在浮动汇率制度下， 也可以避免汇率波动。
1
如果用 分别表示从 t 0 至 t1 时间内本国和外 和* 国的通货膨胀率，则有:
P 1 P 0 1 来自P P 1 * 1 * 0
*
因此（3）式可改写为：
S1 1 * S0 1
将上式两边同时减1，可得：
(4)
S1 S 0 * S0 1 *
假设交易成本为C，则购买力平价可表达为：
P S＝ * P C
（1）
假设交易成本为价格的一部分则 C P * ， 其中 为交易成本与商品外币价格的比率。将 此式 代入（1）式得：
P S * P (1 )
（2）
（2）式即为考虑交易成本之后的购买力平价。
国际经融学(通用版)4
PL PN (1 )PT
PL* PN* (1 )PT*
PL PL*
PN PN*
(1 )PT (1 )PT*
因为购买力平价适用于贸易品，所以有：
PL PL*
[
PN PN*
/ /
PT PT*
(1 (1
) )
]E
E
PL PL*
[ PN* PN
/ /
PT* PT
(1 )] (1 )
• 如果一价定律对所有商品均成立，只要用来计算 不同国家价格水平的基准商品篮子相同，绝对购 买力就成立；
• 即使一价定律并非对所有商品都成立，绝对购买 力平价所表示的价格水平与汇率之间的关系仍成 立。
三、相对购买力平价
• 由于运输费用、信息不对称、关税的扭曲、 及其他贸易壁垒的存在，绝对购买力并不 总有效。于是一种弱化的购买力平价—— 相对购买力平价被提出。相对购买力平价 认为，汇率将根据两国通货膨胀的差别相 应调整，即：
• 设本国利率为i，外国利率为i*，S为即期汇率，F为远期 汇率（均为直接标价法），I为投资额。当市场处于均衡 状态时，有：
I (1 i) I ( 1 )(1 i*)F E
F E 1i 1 i *
因此，高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。
PR F E 1 i 1 i i* i i* E 1i* 1i*
二、绝对购买力平价Absolute PPP
• 汇率是货币的价格，两国间的汇率决定于两国货 币的相对供求关系。人们需要其他国家的货币， 是要用来购买以这种货币标价的外国商品。因此， 各种货币之间的汇率决定于各种货币的购买力。 通常情况下，一国货币购买力的大小是通过物价 水平P的高低反映出来的，于是有：
一、抛补（抵补）利率平价The Covered Interest-Rate Parity，CIP
国际金融学第4章汇率决定理论-PPT
st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
40
第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比，
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加，国内利率相对上升， 导致本币贬值；本国国民收入相对增加，导致 本币升值。
在风险中性的前提下，远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上，投资者是风险厌恶者。 实证表明，抛补利率平价往往成立，而
非抛补利率平价往往并不成立。
30
第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
31
第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动，波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，
含金量为113.0016格令；1美元铸币重量25.8 格令，成色90%，含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为： GBP1=USD4.8665±0.03
7
第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
0
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2.开放经济下的一价定理
pi
epi
e
pi pi
二、 购买力平价的基本形式 1.绝对购买力
前提： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品 所占的权数相等。 3）单位货币的购买力由货币发行数量决定。
表达式
2.32美元
巨无霸的 购买力平 美元价格 价预测的
汇率
2.32
市场汇率
39.0先令 4.20
16.81
9.27
2.77加元 1.99
1.19
1.39
9.00元 1.05
3.88
8.54
391.0元 4.64
168.53 84.2
48.0铢 1.95
20.69
24.6
据上述资料回答下列问题：
1.请分析将巨无霸汉堡包作为检验对象的好处与不足。
中国按购买力平价计算的人均GNP同按汇
率计算的人均GNP之比是：
US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1
即按购买力平价计算的是按汇率计算的4.22
倍。
3 .
2000/2001年世界银行《世界发展报告》：1999人均GNP
4) ◇案例分析：美国名义有效汇率与实际汇率的变动
情况(1973=100)短期长期购买力平价很难成立
国际金融学第四章购买力平价
3) 汇率变动的特点: 变动幅度小,基本稳定. 2. 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定
1) 汇率决定的基础是法定平价: 纸币的法定含 金量之比.
2) 汇率因供求关系围绕法定平价上下波动.并 不再受黄金输送ห้องสมุดไป่ตู้的制约.
3) 汇率变动的特点:汇率波动幅度由政府来规 定和维护:政府通过设立外汇平准基金来维护汇率 的稳定.与金本位制相比,汇率的稳定程度降低.
3.纸币本位制下汇率的决定 1)按照劳动价值论,汇率是由纸币所代表的价值
量决定 2)汇率的变动围绕着两国纸币所代表的价值量
波动.之比 3)汇率的变动特点:动荡不已,也因为此,产生了各
种各样的汇率决定理论.
第二节 购买力平价说
购买力平价（theory of purchasing power parity ppp)的基本思想: 货币的价值在于其具有的 购买力,因此不同货币之间的兑换比率取决于它们 各自具有的购买力的对比。
2、评价
1)在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的 处于汇率理论中的核心位置。 新发展：
A计量检验 方法改进 B购买力平价理论本身的发展 C作为汇率的长期均衡标准被应用于其它汇率理
论的分析中 2)不是完整的汇率决定理论 3)开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河
1、 关于购买力平价的案例 “1986年夏天，《经济学家》杂志对麦当劳快
pi e pi e
p p
而是： e p
p
取对数则：
epp
含义：汇率的升贬值是有两国的物价水平的差异 决定的。 如果本国物价水平>外国的物价水平则本币贬值。 即 △p> △p* ∴本币贬值
◇结论：相对购买力平价比绝对购买力平价更接 近实际 ◇需强调的两点
1)购买力平价的理论基础是货币数量说 货币购买力 货币发行量 ∴ 货币供应量↑→购买力↓→物价水平↑→e↑ 2)实际汇率是始终不变的q=e×p*/p
一 、开放经济下的一价定律 (One price rule)
A 封闭条件下
1.前提：1）不同地区的该商品是同质的
2）该商品的价格可以灵活调整
3）一国内部的商品可分为两种
2. 在上述前提下可能出现以下结果：
1）某一商品在不同地区的价格存在差异时，就 有可能引起套利活动。
套利的条件取决于商品本身的性质即是否为可 贸易商品及交易成本高低。
2. 上述检验得出的汇率与市场汇率之间关系如何？
3.请设想当下列事件发生时，会对根据汉堡包标准预测的美元 与人民币之间汇率造成何种影响，请简要说明理由。
三，对购买力平价理论的分析、检验与评价
1、 检验 1)购买力平价在计量检验中存在技术上困难 A 物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力
平价
B商品分类上主观性可以扭曲购买力平价 C在计算相对购买力平价时，基期的选择至关重
要的
2)从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购 买力平价
3)从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率 与购买力平价产生永久的偏离
若为不可贸易商品，它在不同地区的价格差异 不可能通过套利活动消除。
2）套利活动的存在使它（tradable goods）的 地区间价格差异保持在较小范围内，若不考虑交 易成本等因素，则同种贸易商品在各地的价格是 一致的，称为One price rule
B. 开放经济下
前提：1）不同地区的该商品是同质的
e
p p
含义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品 的价格水平之比，即购买力之比.
Or 不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货 币计量时是相等的。
现代分析中:不可贸易商品也适用于一价定律
2. 相对购买力：
是对绝对购买力平价的放松而得到的。
由于交易成本、价格水平中可贸易商品的权重并 非相等，各国的一般物价水平以同一种货币计算 时并不全相等，而是存在一定的较为稳定的偏离。 因此一价定律不能完全成立，即：
人均GNP计算中的差异
1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各 国的人均GNP。
各国的GNP是以各该国的本币统计的，
因而有个换算为美元的问题。
换算采用两种方法：一是按汇率折算；
二是按购买力折算。两者的差异极大。
人均GNP计算中的差异
2. 以世界银行《2000/2001年世界发展报告》公 布的1999年的中国数字为例：
2）该商品的价格能灵活调整
3) 国际市场存在两种商品
4）不考虑资金流动
1. 与封闭经济不同
1）不同的国家使用不同的货币，因此商品价 格的比较必须折成统一的货币进行比较，若折 成同一货币所表示的同一商品的价格存在差异， 则意味着有套利的可能性。
2）在进行商品的套利活动时，还必须进行 不同货币间的交易。
餐店的巨无霸汉堡包在世界各地的价格进行了一 次广泛的调查。这个听起来有点怪的念头并不是 编辑一时头脑发热，该杂志的目的是想嘲弄一下 那些过于自信的经济学。
根据购买力平价，各国的汇率不是“过高” 就是“过低”地反映了货币的实际价值。以下是 部分统计结果：
国家
美国 奥地利 加拿大 中国 日本 泰国
当地巨无 霸价格