工商银行(601398)零售与信贷业务专题调研报告

收盘价： 52 周最高价：
4.34 元 5.24 元
z 从工商银行私人银行业务的发展来看，私人银行业务在不到三年的
52 周最低价：
3.93 元
时间里快速发展，目前已经实现了盈利，客户从最初的 4000 户口发 展为 10 年年底的 1.8 万户，超过了招商银行（目前为 1.2 万户），
平均持仓成本：
公司研究报告
1、有关政府融资平台 首先政府融资平台不是 09 年才开始的新兴的业务，对于铁路、民航、港口和开发区 建设的贷款一直是工行作为国有银行在信贷投放上的重点领域，在有关政府融资平台的 管理上，首先从城市基础设施建设贷款的管理看，工商银行实施严格的城市准入名单管 理，在全国 3000 多个城市中选择了 162 个城市作为城市基础设施建设贷款的发放城市， 具体包括四个直辖市、26 个省会城市、5 个计划单列市，在 333 个地级城市当中选择了 92 个城市，其年度财政收入都在 50 亿元以上，在 2860 个行政县域城市中选择了 35 个县 域城市。 其次，工商银行严格的按照银监会下发的有关地方政府融资平台的清理指引进行清 理，从 09 年 5 月份开始，就对每一个项目进行清理、规范和重新评估，截至 2010 年年 底，工商银行的地方政府融资平台的贷款余额为 8063 亿元，其中不良贷款为 1.36 亿元， 而且全部都是 2003 年以前发放的老贷款，不良贷款的比率为 0.02%。 从工商银行地方政府融资平台的贷款余额的变化上，2010 年年底比三季度末下降了 267 亿元，都属于到期或者未到期提前的自然还款，按照银监会的全部、基本、部分和无 覆盖的分类情况还在进一步统计当中，不过工商银行所有的地方政府融资平台贷款都是 借款主体合法，项目按照规定审批权限审批和转，有充分的还款资金来源的项目。 银监会最新的对于地方政府融资平台贷款清理的 110 号文件中提及的如果项目的现金 流加上抵押品和担保品的价值与贷款余额的比例不到 120%的就要下降为不良贷款，工商 银行认为银监会 110 号文件提出的是指导性意见和方向，本身对于贷款的五级分类还是要 遵循商业化的原则，对于贷款主体、项目和还款来源等各个方面都要进行充分评估；而 且特别提出了对于符合商业运作原则，保留融资功能的平台公司不适用于 110 号文件，工 商银行认为其在地方政府融资平台上的贷款都符合主体合法，抵质押物充足，还款资金 来源充足合理、商业化运作等特征，因此即使银监会将实施新的分类，对于工商银行的 贷款质量和拨备情况也不会产生太大的影响。 2、有关房地产贷款 工商银行对于房地产开发贷款的发放也实施严格的名单式管理，在全部的 6.6 万个房 地产开发企业当中大体选择了 4100 个企业作为房地产开发贷款的发放名单，在住房按揭 贷款的发放上，以普通商品房作为重要的支持对象，在 10 年年末，在房地产形势剧烈波 动的情况下，工商银行在房地产开发贷款和个人按揭贷款上都保持了双降的趋势，贷款 质量良好。 3、有关两高一剩贷款 对于产能过剩、高污染和高能耗的贷款，工商银行首先从全行的计算系系统中对于 8 个产能过剩的领域实行了到户的计算机控制，严格不在进行增量信贷的投放，这部分的 贷款余额在 09 年和 10 年迅速下降。 4、下一步信贷工作的重点 基于 11 年复杂的宏观经济形势，首先信贷增量要做适当调整，是适当少于 10 年的全 年增量；其次贷款结构要进行比较重要的调整，首先是围绕重点客户，基础客户群体的 拓展，其次是贷款期限结构的调整，要与负债期限结构相匹配，再次是依旧是对于基础 设施和生产流通领域中的信贷资源进行重点支持，其实是公司贷款和个人贷款的占比也 要有调整，要支持零售贷款占比的提高，公司贷款中也要支持中小企业贷款的发展。 中小企业贷款方面，工商银行发展迅速，2010 年新增小企业贷款 1550 亿，余额超过 4600 亿元，增速超过 50%，管理层希望在 2015 年将小企业贷款规模扩大至 1.1 万亿；中 小企业贷款突破 3 万亿元，占公司类贷款比例超过 50%。收益较高：银行对小企业定价 能力不断增强，2010 年利率平均为 8.3%。不良低：目前小企业贷款不良率仅为 0.87%，
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郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
公司研究报告
工商银行 1 月 13 日在北京举行了零售与信贷业务专题交流会。我们参与了此次会 议，并就目前市场关心的零售与信贷业务进行了调研
一、 工商银行零售业务
上市以来，工商银行所有的业务都在积极转型，零售业务也在积极转型之中。 （一）、工商银行零售业务积极转型 1、围绕“工行由大而强”的主题，在股改上市以前，工行在零售银行业务上提出的 目标是“第一零售银行”和“大个金”的目标，近期以来，在工商银行金融业务已经做 到足够大的基础上，要求做到强个金，要求个金业务做到既大又强。强个金业务具有三 个标志：一是客户存款规模和渠道交易额最大化；二是竞争力最强化，三是品牌认知度 和客户满意度最优化。 2、为了实现由“大个金”向“强个金”的转化，工商银行采用了 5 新策略，开拓新 市场（锁定了六类新市场：商品交易市场、新型消费品市场、现代服务市场、要素市场、 源头市场和海外市场）；挖掘新客户（确定了 5 类新客户，小老板、大学生、小白领、公 务员和自由职业者）；开发新产品（从单一产品到复合产品，从一次性产品到终身性产品， 从单纯的金融服务产品到兼具金融和社会服务的产品，从单一的产品到结合工行整体金 融服务链的产品）；建设新渠道（扩充物理网点，同时积极建设网上银行和电子分销渠道）； 建设新团队。 3、转型的成果： 客户资产规模最大化：2010 年年底，个人金融资产规模超过 6 万亿，占工、农、中、 建四大银行的 31%，储蓄存款规模达到 51877 亿元，占比在四大行中也达到 30%以上， 理财产品规模达到 12270 亿元，占比更高。 业务产品转型最大化：银行卡发面，目前工商银行银行卡的存量已将达到 3.45 亿张， 2010 年新增加 6500 万张，信用卡发卡量依旧是市场最大，而且市场占比比第二名高 10 个百分点，理财产品规模达到 1.23 万亿元，10 年增量超过了 51%，理财产品的种类已经 发展为本行、基金、保险和国债；在个人贷款方面积极进行结构调整，个人贷款占总贷 款的比重稳步上升，2010 年年底已经为 24.8%，上升了 2.8 个百分点，非房贷（包括个人 经营贷款和个人消费贷款）的增量占比提高了 12.5 个百分点，个人贷款的综合贡献度在 利息收入方面已经达到了 675 亿元，增长了 43%，非利息业务收入达到了 22.8 元，增幅 达到 504%，占个人中间业务收入（250 亿元）的 16%，是工商银行 10 年中间业务收入中 极大的亮点。 渠道交易规模最大化 系统功能的最强化 零售业务贡献的最强化：2010 年工商银行零售业务条线实现利息收入 1227 亿元，综 合贡献度达将近 40%。，中间业务实现收入 345 亿元，2010 年的增幅达到 37%，占比超过 40%。 服务品牌价值的最大化 团队平台最大化
总股本（万股）： 流通 A 股（万股）：
34,901,855 26,222,450
2003 年以前发放的老贷款，不良贷款的比率为 0.02%。
每股收益（元）：
0.75
z 房地产开发贷款和个人按揭 10 年度依旧保持双降低，两高一剩贷款 继续积极推出。
z 维持长期推荐评级。短期谨慎推荐的评级。
业绩预测：
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工商银行在私人银行业务发展上的优势总结为 1、创新突破，以客户需求为导向，实 施跨机构、跨市场、跨客户的整合创新；2、工商银行总体的体制和机制支持是业务发展 的有利保障，3、工商银行集团的综合实力是不可复制的竞争优势，各个分部相互支持、 交叉营销，互为补充。
工商银行在私人银行业务上的发展目标是打造中国第一私人银行，要求要达到 1、目 标客户市场占比最高；2、管理客户资产规模最大；3、盈利能力最轻；4、服务体系最优； 5、市场口碑最佳。
报
z 2010 年工商银行零售业务条线实现利息收入 1227 亿元，综合贡献
告
度达将近 40%。，中间业务实现收入 345 亿元，2010 年的增幅达到 市场数据
2011-1-13
37%，占比超过 40%。
z 工商银行拥有了国内私人银行的第一张牌照，目前仅有农行还有第 二张牌照，私人银行业务是零售银行的高端。
工商银行(601398)零售与信贷业务专题调研报告
金融/银行
推荐
维持评级
发布时间：2011 年 1 月 13 日
投资要点：
z 工商银行零售业务积极转型，由大个金向强个金转化，为了达到这
走势图
工商银行
14% 5%
沪深300指数
一目的，采用了新市场、新客户、新产品、新渠道和新团队的五新
-3%
策略。
-11%
主营收入 增长率
(万元)
(%)
2009 2010E 2011E 2012E
30,945,400 34,500,000 40,710,000
(0.10) 15 18
归属母公司 净利润 (万元)
增长率 (%)
EPS (元)
12,859,900 16.09 0.39 15,036,000 15.38 0.43
目前工商银行的私人银行将客户分为四种类型，资产规模在 1 亿元以上的，称为极高 净值客户，资产规模在 2000 万元以上的成为超高净值客户，资产规模在 800 万元以上为 高净值客户，资产规模在 500 万元以上的为体现客户，在业务的发展上，是以资产管理 为核心，以顾问咨询为重点，结合资产管理业务、代理业务、顾问咨询业务、投行业务 为一体的金融解决方案。
公司研究报告
非常谨慎的，工商银行是 2008 年 3 月 27 日成立了私人银行部，拿到了中国私人银行业 务的第一张牌照，农行在 10 年拿到了第二张牌照。
工商银行的私人银行业务有相对独立的经营管理体系，同时银监会希望其利用私人银 行业务牌照进行更多的金融创新，目前国内的私人银行业务集中在五大类业务上，资产 管理、财务管理、顾问咨询、私人理财和跨境金融，其实质是个人或者家庭的一揽子投 融资解决方案。
4.61 元
资产增长了 4.7 倍，2010 年年底达到了 3500 多亿资产，2010 年私 基本数据
2010Q3
人银行实现的收入是 2009 年收入的 7.5 倍。
z 信贷业务方面，截至 2010 年年底，工商银行的地方政府融资平台的 贷款余额为 8063 亿元，其中不良贷款为 1.36 亿元，而且全部都是
目前工商银行私人银行业务总部设在上海，同时旗下设有北京、广州、深圳、杭州、 南京、济南、太远、成都、郑州业务分部，累计一共有 10 家业务分部。
从工商银行私人银行业务的发展来看，私人银行业务在不到三年的时间里快速发展， 目前已经实现了盈利，客户从最初的 4000 户口发展为 10 年年底的 1.8 万户，超过了招商 银行（目前为 1.2 万户），资产增长了 4.7 倍，2010 年年底达到了 3500 多亿资产，2010 年私人银行实现的收入是 2009 年收入的 7.5 倍。
二、 工商银行信贷业务
（一）、工商银行信贷运营管理的基本情况 工商银行目前信贷运营管理的基本架构是董事会统一领导，下设风险管理委员会、审 计委员会和信贷政策委员会，职能分布为前台，主要是面对市场，中台，主要是授信审 批，后台，狐妖是信贷运营管理，制定信贷政策、制度、产品和流程，其信贷运营管理 的主要特点是系统性的计算机管理系统，将全行的信贷业务全部纳入基数平台，对于严 密系统的风险管理起到很大的作用。 工商银行目前制定的信贷政策分为四个纬度，首先是行业方面的，是按照国民经济 中 各种产业为主要门类，从 2002 年开始制定，构成了 43 个行业信贷政策为主框架的行业 政策体系。其次是区域政策方面，紧紧顺应经济版图的运作，按照国家的区域经济发展 思路进行动态调整，再次是客户政策方面，对于法人客户和个人客户划分了十二级的分 类，最后是产品政策方面，设定了 170 个产品。 从工商银行的信贷监督检查的风险控制 体系来看，首先是对法人客户（目前有 8.1 亿户）和个人客户（目前有 700 万户）进行逐户的动态管理；其次是对于大户的风险管 理，实施了分级管理建制，法人贷款余额在 5 亿元以上的，由总行层面直接进行贷后管 理，在 5000 万元以上的，由一级分行实时监控，在 5000 万元以下的，由二级分行和贷 款的经办行共同管理，第三是在组合层面下，实施下管一级对各个运营机构的运行情况 进行监控。 （二）在信贷业务方面重点关注的领域
19,195,000 16.28 0.55
ROE 市盈率 (%) (倍)
20.15 18.37 21.16
11.13 10.09
7.89
红利 收益 率(%)
每股净资产（元）：
0.ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ5
每股经营现金流（元）：
0.75
市净率：
5.72
分析师: 唐亚韫 执业证书编号：S0550206060037
TEL: (8621)6336 7000 – 274 FAX: (8621)6337 3209 Email: tangyy@nesc.cn 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002
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公
-20%
司
z 2010 年年底，个人金融资产规模超过 6 万亿，占工、农、中、建四
-28%
研
大银行的 31%，储蓄存款规模达到 51877 亿元，占比在四大行中也
-37% 10-1-13
10-4-14
10-7-14 10-10-13
11-1-12
究
达到 30%以上，理财产品规模达到 12270 亿元，占比更高。
（二）、工商银行私人银行业务 私人银行业务的特征是三强：强客户、强业务和强队伍，而且私人银行业务不占用资 本金，有助于银行在目前的监管体系下突破银行的资本约束。同时零售银行业务是私人 银行业务的有益补充，是零售业务的塔尖，目前在大零售业务的金融便利店下面，区分 为一般理财中心、综合理财中心、贵宾理财中心、财富中心和私人银行，而私人银行业 务是其最高级别。从国内的私人银行业务的发展看，目前银监会对这块业务的牌照还是