如何理解衍生证券市场的三类参与者

发现两市场存在不合理 相对价格关系
现货市场有或者预期将 要有头寸
涉及市场范围不同
现货市场与衍生证券市 场或衍生证券市场间
现货市场，衍生证券市 场
依据不同
不合理价差获利（价差 大，获利多）
现货，衍生证券价格变 动一致性保值（变动趋 势幅度越一致，保值效 果越好）
套期保值案例
套期保值者主要是为了避免现货市场 上的价格变动风险而在期货市场上采 取与现货市场上方向相反的买卖行为， 即对同一种商品在现货市场上卖出， 同时在期货市场上买进；或者相反。 它有两种形式，空头套期保值跟多头 套期保值。
联系与区别
套
交易方式不同 双向市场交易
利 投
单向市场交易
机
获利来源不同
相对价差获利
单一价格波动获利
风险不同
相对价差变动风险（风险低 单一价格波动风险（风险较高） 或无风险） 保证金相对低 保证金相对较高
交易成本不同
套
交易目的不同
利 套期保值
转移，规避风险，不以 盈利为目的
较小或无风险稳定利润
基础不同
套利案例
• 某美国套利者想进行套利交易，美国货币市场上 3个月定期存款利率为8%，英国货币市场3个月英 镑定期存款利率为12%，如果外汇市场为即期汇 率：GBP/USD 1.5828，3个月英镑掉期贴水100 点，该美国套利者有能力以8%（三个月期）年利 借入1000万美元。根据补偿性套利原理，已知该 套利者可以在以上市场条件下套利。 • 问：他该如何进行套利，结果如何？
投 机 者
风险高！! !
案
例
分
析
假设三个月远期外汇交易与期货交易同时到 期，光头强是一个投机者，他想投资10000 欧元， 他发现三个月远期外汇价格为 EUR/USD 0.8834 光头强预期期货交易价格会变成 EUR/USD 0.8600 不考虑各种费用，光头强要如何投机来赚取 投机收益？收益又是多少呢？
如何理解衍生证券市场上的 三类参与者
第七组
衍生证券市场中流通的金融工具： • 按自身交易方法分为： • 远期（利率协议、外汇合约等） • 期货（股指、股票等） • 期权（现货、期货等） • 互换（货币、利率等）
衍生证券市场的三类参与者： • 根据进入市场目的不同分为： • 套期保值者（买多、卖空） • 套利者（跨月、跨市、跨商品） • 投机者
答案
：
交易每一欧元获利为：
0.8834 - 0.8600 =0.0234USD
最终获利：
10000 x 0.0234=234 USD
实 际 呢？
实际的期货价格变成了：
EUR/USD EUR/USD 0.8934 0.8834
大于三个月远期外汇价格： 光头强没有获利反而亏损了 交易每一欧元亏损为： 0.8834-0.8934=-0.0100USD 最终亏损： -0.0100x10000=-100USD
• • • • • （1）美元本利和：1000万+1000万*8%*3/12=1020万美元 （2）将美元换成英镑：1000万/1.5828=631.79万英镑 （3）英镑本利和：631.79万+631.79万*12%*3/12=650.74万英镑 （4）将英镑换成美元：650.74万*1.5728=1023.48万美元 （5）盈亏：1023.48万-1020万=3.48万美元
解决上述问题，从根本上讲，需要加 强金融衍生产品市场基础设施建设： • 一是要加强相关法律法规制度建设
• 二是要继续积极稳妥地推进利率市场 化改革 • 三是采取有力措施，大力提升我国银 行业产品设计与定价能力；
• 四是建立健全高度协同的金融衍生产 品市场监管体系
结
束
谢 谢 观 看
目前我国衍生产品市场的参与者主 要包括以下几类： • (一)商业银行 在衍生产品市场中 承担着交易商与做市商的角色 • (二)其他银行业金融机构。 • (三)工商企业。 • (四)个人。
我国金融衍生产品市场发展面临的挑 战与应对措施 • 一是市场基础条件不够。
• 二是大多数国内银行缺乏产品设计能 力和定价能力 • 三是国内银行多与外资银行进行背对 背交易，获得的交易收益份额较低， 有时却承担了双重交易对手的信用风 险，在市场上处于不利的地位。
总
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• 套期保值者是衍生证券市场产生与发展的原动力 。
• 套利者能够推动标的资产现货价格与衍生证券价 格向合理的相对关系转变，因而对提 高市场效率 有重要的作用。 • 投机者看似是市场波动和风险的重要来源，然而 ，尽管过度投机的确可能导致风险放大与市场波 动，但事实上适度的投机为套期保值者和套利者 提供了市场流动性。 • 在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。
（3）若三个月后的即期汇率为1.6730/35， 英国进口商3个月后需付1673万美元，美国 出口商损失1673.2-1673=0.2万美元，那么这 笔远期交易的意义就只有提前了损益。 因此套期保值者在锁定风险的同时，也锁 定了交易成本。
在衍生证券市场上套期保值者通常是： （1）具有一定生产规模的企业 （2）产品价格风险较大 （3）经营者有风险意识 （4）一般不是要赚钱才做套保的，而是想规 避一段对自己不利的市场行情变化，从而 使自己的利益不受干扰。达到“保值”
例：某年五月中旬，以美国出口商向英国出口 价值1000万英镑的机器设备，预计三个月后收 到货款。当时纽约外汇市场即期汇率为 GBP/USD1.6732/37，三个月远期英镑贴水20点。 三个月后即期汇率为GBP/USD1.6690/95， （1）如果美国出口商不采取保值措施，三个月 后收到1000万英镑换得1669万美元。 （2）若采取保值措施，在签订合同的同时，与 银行做一笔卖出三个月英镑的远期外汇交易， 三个月后换得1000*（1.6732-0.0020）=1671.2 万美元，不但避免了2.2万美元的损失，在签 订贸易合同时就确定了该笔交易的收入。