商业银行经营学 戴国强 高等教育出版社 第三版 第五章
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大量投资长期证券 什么时候采用较好？ 利率下降时执行这种策 略对银行有利
4、杠铃策略
大部分资金投资于短期证券和长期证券 不投资或只投资很少量的中期证券 每当短期证券到期时，将变现收入再继续投 资于最长期限的短期证券 每当长期证券的到期日达到预定期限范围 时，将变现收入再继续投资于最长期限的长 期证券
杠铃策略举例
50％投资于1、2、3年 期的短期证券； 50 ％投资于8、9、10 年期的长期证券； 1年期到期，继续购买3 年期 8年期到期，继续购买 10年期
二、进取的投资策略
1、利率预期法 预期利率上升时，把银行投资调整到期限系 列中较短的那一端； 预期利率下降时，把银行投资调整到期限系 列中较长的那一端。
2、债券掉换策略
银行利用对收益率的预测，将所持有的债券进行掉 换。 （1）出于避税考虑 在应税收益较高的年份，以亏损价格出售低收益率 证券，以抵扣应税收入；同时购入新的高收益证券 提高投资组合的未来预期回报率 （2）替代转换 银行通过发现、购入价值被低估的证券，改变证券 组合的构成，可以增加银行的盈利能力
第三节 投资策略
一、稳健型投资策略 1、梯形期限策略 （等距离到期投资法） 优点： 无需较多管理知识； 减少收入波动。 缺点： 缺乏灵活性； 不能满足较高流动性需求。
2、前置期限策略
把大量投资集中于短期 的证券 什么时候采用较好？ 往往在贷款需求旺盛， 利率上升，流动性需求 较高时采用
3、后置期限策略
第五章
商业ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ行投资业务经营
第一节 银行投资目标和对象
一、目标 获取收益 进行风险管理 保持资产的流动性
二、投资对象 （一）西方银行可利用的投资证券
1.货币市场投资工具 国库券 联邦机构证券 存款证（CD） 欧洲美元存款证 银行承兑票据 商业票据 短期地方政府负债 2.资本市场工具 中长期国库券 市政中长期证券 公司的中长期债券
二、投资的风险
1.系统风险和非系统风险 系统风险：对市场上所 有证券带来风险的可能 性。 非系统风险：某种特定 因素对某一个或某一类 证券带来损失的可能 性。 2.证券投资风险的来源
利率风险 购买力风险 经营风险 财务风险 信用风险
（１）利率风险：由于市场利率变化而给证券投资者带来损 失的可能性。 （２）购买力风险：通货膨胀风险，物价上涨使得投资的本 金及投资收益所代表的实际购买力的下降，从而对商业银行 的实际收入带来损害。 （３）经营风险：由公司经营引起的收入现金流的不确定性 引起。 （４）财务风险：企业收入不足以支付自身债务的可能性。 （５）信用风险：违约风险，证券发行人在证券到期时不能 向投资者偿还本金的可能性。
YTM：到期收益率；M：证券现期的市场价格； C：预期的各期的利息支付；假设持有n年；B：证 券到期日的出售或赎回的本金。
4.持有期收益率
holding period yield, HPY （1）定义：是使证券的市场价格等于从证券 的购买日到卖出日的全部净现金流的折现率。 （2）公式：
M= C1 C2 Cm Bm + + ⋅⋅⋅ + + m m (1 + HPY ) (1 + HPY )2 (1 + HPY ) (1 + HPY )
3.到期收益率
yield to maturity, YTM （1）定义：到期收益率是使证券的购买价格等 于其预期的年净现金流的现值的比率。 （2）公式：
C1 C2 Cn Bn M= + + ⋅⋅⋅ + + 2 n n (1 + YTM ) (1 + YTM ) 1 + YTM ) 1 + YTM ) ( (
3、参照收益曲线策略
随着金融市场上证券收益曲线的变化，随时 调整证券的构成。 当收益曲线反映利率将上升时，将证券从长 期转投向短期； 当收益曲线反映利率将下降时，将证券从短 期转投向长期。
练习
一张10年期美国长期国库券，面值1000美 元，当前各证券交易商的售价为775美元，该 债券息票率为9％。如果现在购入并持有至到 期，其到期收益率是多少？ 到期收益率＝
3.新金融工具
金融期货 金融期权 附加证券 证券化资产 分离证券
（二）我国银行的主要投资对象
政府证券
国库券、财政债券和地方政府债券
金融债券
由商业银行和其他金融机构发行的债券
第二节 投资的收益和风险
一、投资的收益 1.息票收益率 债券每年支付的利息除以债券的面值， R＝C/B 例如，某公司发行债券，印在票面的收益率为10 ％。面值1000元，年息就是100元。 2.即期收益率 债券的每年利息收入除以当期债券的市场价格M， R＝C/M 例如，一股普通股在市场上以30元卖出，向股东支 付的年红利是3元，当期收益率就是3/30=10%
4、杠铃策略
大部分资金投资于短期证券和长期证券 不投资或只投资很少量的中期证券 每当短期证券到期时，将变现收入再继续投 资于最长期限的短期证券 每当长期证券的到期日达到预定期限范围 时，将变现收入再继续投资于最长期限的长 期证券
杠铃策略举例
50％投资于1、2、3年 期的短期证券； 50 ％投资于8、9、10 年期的长期证券； 1年期到期，继续购买3 年期 8年期到期，继续购买 10年期
二、进取的投资策略
1、利率预期法 预期利率上升时，把银行投资调整到期限系 列中较短的那一端； 预期利率下降时，把银行投资调整到期限系 列中较长的那一端。
2、债券掉换策略
银行利用对收益率的预测，将所持有的债券进行掉 换。 （1）出于避税考虑 在应税收益较高的年份，以亏损价格出售低收益率 证券，以抵扣应税收入；同时购入新的高收益证券 提高投资组合的未来预期回报率 （2）替代转换 银行通过发现、购入价值被低估的证券，改变证券 组合的构成，可以增加银行的盈利能力
第三节 投资策略
一、稳健型投资策略 1、梯形期限策略 （等距离到期投资法） 优点： 无需较多管理知识； 减少收入波动。 缺点： 缺乏灵活性； 不能满足较高流动性需求。
2、前置期限策略
把大量投资集中于短期 的证券 什么时候采用较好？ 往往在贷款需求旺盛， 利率上升，流动性需求 较高时采用
3、后置期限策略
第五章
商业ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ行投资业务经营
第一节 银行投资目标和对象
一、目标 获取收益 进行风险管理 保持资产的流动性
二、投资对象 （一）西方银行可利用的投资证券
1.货币市场投资工具 国库券 联邦机构证券 存款证（CD） 欧洲美元存款证 银行承兑票据 商业票据 短期地方政府负债 2.资本市场工具 中长期国库券 市政中长期证券 公司的中长期债券
二、投资的风险
1.系统风险和非系统风险 系统风险：对市场上所 有证券带来风险的可能 性。 非系统风险：某种特定 因素对某一个或某一类 证券带来损失的可能 性。 2.证券投资风险的来源
利率风险 购买力风险 经营风险 财务风险 信用风险
（１）利率风险：由于市场利率变化而给证券投资者带来损 失的可能性。 （２）购买力风险：通货膨胀风险，物价上涨使得投资的本 金及投资收益所代表的实际购买力的下降，从而对商业银行 的实际收入带来损害。 （３）经营风险：由公司经营引起的收入现金流的不确定性 引起。 （４）财务风险：企业收入不足以支付自身债务的可能性。 （５）信用风险：违约风险，证券发行人在证券到期时不能 向投资者偿还本金的可能性。
YTM：到期收益率；M：证券现期的市场价格； C：预期的各期的利息支付；假设持有n年；B：证 券到期日的出售或赎回的本金。
4.持有期收益率
holding period yield, HPY （1）定义：是使证券的市场价格等于从证券 的购买日到卖出日的全部净现金流的折现率。 （2）公式：
M= C1 C2 Cm Bm + + ⋅⋅⋅ + + m m (1 + HPY ) (1 + HPY )2 (1 + HPY ) (1 + HPY )
3.到期收益率
yield to maturity, YTM （1）定义：到期收益率是使证券的购买价格等 于其预期的年净现金流的现值的比率。 （2）公式：
C1 C2 Cn Bn M= + + ⋅⋅⋅ + + 2 n n (1 + YTM ) (1 + YTM ) 1 + YTM ) 1 + YTM ) ( (
3、参照收益曲线策略
随着金融市场上证券收益曲线的变化，随时 调整证券的构成。 当收益曲线反映利率将上升时，将证券从长 期转投向短期； 当收益曲线反映利率将下降时，将证券从短 期转投向长期。
练习
一张10年期美国长期国库券，面值1000美 元，当前各证券交易商的售价为775美元，该 债券息票率为9％。如果现在购入并持有至到 期，其到期收益率是多少？ 到期收益率＝
3.新金融工具
金融期货 金融期权 附加证券 证券化资产 分离证券
（二）我国银行的主要投资对象
政府证券
国库券、财政债券和地方政府债券
金融债券
由商业银行和其他金融机构发行的债券
第二节 投资的收益和风险
一、投资的收益 1.息票收益率 债券每年支付的利息除以债券的面值， R＝C/B 例如，某公司发行债券，印在票面的收益率为10 ％。面值1000元，年息就是100元。 2.即期收益率 债券的每年利息收入除以当期债券的市场价格M， R＝C/M 例如，一股普通股在市场上以30元卖出，向股东支 付的年红利是3元，当期收益率就是3/30=10%