中国黄金收购巴里克非洲失败案例

中国黄金收购巴里克非洲失败案例
中国黄金集团公司(下称“中国黄金”,本案例的收购方)是我国最早从事黄金开发的企业之一,具有丰富的管理经验和雄厚的技术与资金实力,中国黄金日处理矿石总量达15万吨，黄金产量、销量全国第一。

加拿大巴里克黄金公司(BarriekGoldCorporation)是一家跨国的以黄金勘查和开发为主的矿业公司,总部设在多伦多市,分(子)公司遍布四大洲多个国家,如加拿大、美国、秘鲁、智利、阿根挺、坦桑尼亚、澳大利亚等,黄金的采、选、冶技术均居世界领先地位。

本案例中的被收购方为其属下的非洲子公司,下称“巴里克(非洲)”
•收购原因：作为重金属有重要价值
•对冲信用货币风险的主要工具：黄金作为非常普通的一种资产配置手段，大多数投资者都会有所接触，但真正规模性持有黄金的普通投资者，其目的依然是希望能够保值增值。

•中国强大的内需中国等市场对黄金的首饰消费数据虽然日趋走高，
•巴里克公司的投资失误：巴里克黄金公司在智利投资的大型金矿停工的主要原因
“中国黄金”提出收购“巴里克(非洲)”之时,正值巴里克黄金公司疲于应对成本叙升、投资失误和利润下滑等问题,“巴里克(洲)”公司自2010年在伦敦证交所上市以来,其股价表现令投资者失望。

巴里克黄金公司的新任CEO为改善公司业绩,对包括“巴里克(非洲)”在内的各项业务进行了全面考评。

2012年8月16日,巴里克黄金公司首次披露消息称,正与“中国黄金”协商,出售其拥有
的“巴里克(非洲)”的主要股权。

受此影响,当日“巴里克(非洲)”在伦敦交易所的股价即大涨,股权的市值一举突破19亿美元,尽管此金额尚远低于市场传闻的“中国黄金”的39亿美元收购报价。

至2012年10月25日,“中国黄金”收购“巴里克(非洲)”74%股份,即将进人实质性谈判阶段。

但到了2012年12月19日,该收购的股权融资方案竞标已悄然停摆.2012年12月20日,“中国黄金”总经理孙兆学表示,并购谈判进展“不是很顺利”,原因主要是双方在税收、历史遗留问题等方面“存在很大的分歧。

2012年12月23日,“中国黄金'与加拿大巴里克公司展开了新一轮的谈判。

据称,收购报价为520便士/股、总报价约34亿美元(由于“巴里克(非洲)”账面有部分现金,“中国黄金”实际支付的价格可能为29亿美元),低于此前市场传闻的39亿美元。

2013年01月8日,加拿大巴里克黄金公司宣布已终止了与“中国黄金”关于“巴里克(非洲)”股权的收购谈判。

“中国黄金”收购“巴里克(非洲)”黄金公司的股权谈判失败,也意味着其与坦桑尼亚最大的金矿失之交臂;“巴里克(非洲)”的股价于周三.早盘暴跌353便士,创5个月新低.
(一)存在重大的税收负担分歧
此次“中国黄金”的收购涉及的税收主要为资源税和资本利得税。

2012年上半年, “巴里克(非洲)”同意了坦桑尼亚政府的要求,将资源税税率3%提高至4%.,旨在获得当地政府对该项目的支持。

而在知悉“中国黄金”计划收购“巴里克(非洲)”项目后,坦桑尼亚政府提高了出售股权及证券的资本利得税。

,巴里克公司要求“中国黄金”分担资本利得税,遭到了“中国黄金.的反对.税收分担条款是否能够达成一致,直接关系到坦桑尼亚政府会否最终批准此次收购.分担资本利得税,无疑加大了“中国黄金”并购的成本和风险,动摇了其收购的决心。

(二)未达成协商一致的并劝价格
作为全球最大的黄金生产商,近年来,巴里克面临着成本上升和现金短缺的压力,卖掉“巴里克(非洲)”将会大大缓解当前资金紧张的局面.2013年金价日渐走低,而受并购谈判影响,2012年10且“巴里克(非洲),却将2013年的预计平均成本调高，意味着黄金交易的收益率降低。

不难设想,若“中国黄金”收购“巴里克(非洲)'成功,势必会遭受巨大的预期收益压力。

不完善的战略理由
根据对1700项并购交易和250位首席执行官进行的一项调查显示，受访的CEO中只有不到三分之一拥有清晰的收购战略理由或者理解交易会对其公司的长期财务造成的影响。

“胜者的诅咒”
当针对一个并购目标出现了多个竞标者时, 提交的报价显著高出被收购公司的真实价值时，高价竞标者收购该公司后便“被诅咒”。

这意味着大约70%的收购价在稍后不得不归类到将被减记的“商誉”类别。

文化冲突
在跨境并购交易中，文化变得更加复杂，因为它同时涉及社会文化和企业文化等多个层面, 由于人力资本元素在所有并购交易中都占据了很大部分，因此培育一种积极文化——鼓励企业中的员工参与，并鼓励变革时代期间的灵活性
不完善的整合规划和执行
合并公司的目标就是实现协同优势和为新公司的增长做好准备。

这需要合并双方之间的有效协作，以减少两家公司日常经营的任何中断，并实现交易的战略性潜力。

员工压力和不确定性是跨境交易中尤为麻烦的问题。

由于交易带来的不确定性，来自被收购公司的员工往往会感到巨大压力，尤其是一些重要岗位的员工可能会离开公司，并带走他们的市场、产品和客户专长。

不充分的尽职调查
充分的尽职调查将帮助确定交易增强还是损坏收购公司的股东价值。

公司必须客观且充分地考量财务、法律、环境、管理、营销/销售、生产、信息系统、兼容性、宏观环境和股东价值。

最初的尽职调查一般更注重营收和成本协同优势。