2019年银行理财子公司产品分析报告

2019年银行理财子公司产品分析报告
2019年11月
目录
一、理财子公司开业进展 (7)
二、理财子公司监管细则愈加完善 (7)
1、《商业银行理财产品核算估值指引》（征求意见稿） (7)
2、《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（征求意见稿） (8)
3、《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》 (12)
4、大资管新规的补丁文件：适当放宽 (14)
三、银行理财市场产品分布现状 (15)
1、理财产品募集形式以公募为主 (16)
2、固定收益类理财产品占七成 (16)
3、债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产 (17)
四、已开业理财子公司产品发行情况 (18)
1、起步阶段产品的四大特征，蕴含未来发展趋势 (18)
（1）以固收为主体，积极布局权益类 (18)
（2）权益类投资以私募股权、FOF模式居多 (18)
（3）以复制指数起步，积极探索量化策略 (19)
（4）部分保留了浮动管理费这一理财特色 (19)
2、理财子公司首秀，新产品凸显战略布局 (19)
（1）工银理财：固收为主体，兼顾权益及混合类 (19)
（2）建信理财：致力于服务粤港澳大湾区 (20)
（3）交银理财：稳扎稳打的转型典范 (21)
（4）中银理财：外币&养老，权益&指数 (21)
（5）农银理财：惠农产品&ESG (23)
（6）光大理财：“七彩阳光”净值型系列 (23)
（6）招银理财：六大客群，5大产品 (24)
五、理财子产品体系总结和发展趋势 (25)
25
1、全产品体系 ......................................................................................................
26
2、差异化定位 ......................................................................................................
3、借鉴海外经验，其产品的主要发展趋势 (27)
（1）客户关系将向长期化、机构化转变 (27)
（2）产品形式向共同基金和专户委托方面倾斜 (28)
（3）泛固定收益投资向全市场投资转变 (28)
（4）管理模式向综合服务商转型 (29)
（5）资产管理业务在银行收入中的占比将进一步提升 (30)
理财子公司开业进展。

目前已经有工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财以及光大理财、招银理财等七家银行系理财
子公司正式开业经营。

理财子公司监管细则愈加完善。

随着银行理财转型进入加速阶段，作为相关的配套制度，监管部门也出台了以下补充文件：
（1）《商业银行理财产品核算估值指引》（征求意见稿）涵盖
了各类理财产品可投资资产的估值计量方法。

无论是理财子发行的产品，或者资产管理部发行的产品，估值方法都要遵照以上规定，对于
所有作资产管理业务的银行都是一个相对较大挑战，银行亟需提高估值能力。

除此之外，后续中银协会还会推出《商业银行会计核算业务
指引》。

（2）《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（征求意见稿）最核心的要求是以两个指标来约束理财子公司的净资本管理。

从目前情况来看，满足单项净资本不低于5亿，且不得低于净资产的40%的要求并不难。

更很重要的是监管通过对理财子公司各类投资
（包括自有资金和理财资金）赋予是不同的风险权重，来引导其资产配置倾向。

我们的测算结果显示，10亿的注册资本金能够支撑起1700亿的理财规模。

（3）《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，该文件
的主要影响包括以下几个方面：其一，不会再有“非非标”的模糊区域；其二，此新规低于市场预期，非标扩容无望；其三，非标转标的路径
受限；其四，理财产品的收益率将下降。

除了对标准化债权资产的认
定部分较为严格外，也有一些部分是有所放松的，或者说是补全了漏洞。

其一是明确了货币市场工具的属性；其二是新老划断，存量影响
较小。

银行理财市场产品分布现状。

截至2019年6月末，非保本理财余额22.18亿元，与2018年末基本持平。

但银行理财净值化转型正在加
快推进，净值化产品存续规模7.89亿元，占比达35.56%。

从产品募集形式来看，主要以公募形式为主，占比达95.07%；从投资类型来看，固定收益类产品占72.99%；从资产配置来看，债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产，比例达66.87%，非标准化债券类资产配置比例为17.02%，权益类资产占比为9.25%。

已开业理财子公司产品发行情况。

从这几家理财子公司的产品体系来看，主要具有以下特征：以固收为主体，积极布局权益类；权益
类投资以私募股权、FOF模式居多；以复制指数起步，积极探索量化策略；部分保留了浮动管理费这一理财特色。

同时，理财子公司新产
品的发布也凸显了集团在资管行业的战略布局。

对工银理财来说，主要是以固收为主体，兼顾权益及混合类；权益类产品以未上市股权为主要投向，而非股票；混合类产品多以公募基金参与股票投资。

建信
理财立足深圳，致力于服务粤港澳大湾区建设。

公司推出新产品，精
准对接粤港澳大湾区发展规划。

交银理财目前的净值型产品格局具有代表性。

封闭型、定开型、现金管理类三足鼎立，是常见的银行净值
化理财产品布局。

中银理财新产品体系：外币系列、稳富养老系列、
智富权益系列、“鼎富”股权系列、指数系列，收费模式上与公募债基
看齐。

农银理财推出的四大常规系列产品，涵盖现金管理类、固定收
益类、混合类和权益类产品，同时还有两大特色系列产品包括惠农产品和绿色金融(ESG)产品。

光大理财将在原有净值型理财产品——“七彩阳光”系列外，发布三款特色产品，包括：青岛上合示范区主题系
列产品、阳光金颐享养老主题产品、ESG 社会责任主题产品，聚焦示范区、养老和绿色金融。

招银理财按照6大类客群，提供5大类全面的理财产品。

总结与发展趋势。

尽管这几家理财子公司的理财产品名称看起来
眼花缭乱，但按照理财新规的要求，按照投资性质不同，无外乎可以
划分为四类，固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类。

基本上每家理财子公司都实现了产品的全体系覆盖。

但各家产品定位有差异，特别是对于市场头部的理财子公司而言，基于自身规模和管理能力优势，产品线在大而全的基础上，还会深入挖掘自身的特色产品和拳头产品。

尤其是结合集团业务的相对优势、
子公司所处的区域环境、自身客户特点等。

从趋势来看，未来理财子公司的产品定位依然将逐步的以机构客
户为主，构建长期的业务合作；而且比较盛行的方式是共同基金和委托投资的形式；另外，长期来看一定是全市场的投资风格，而不只是
以固定收益类产品为主；管理模式也将逐步的向综合服务商转变，同时结合金融科技力量来拓展客户。