锂电池隔膜行业品牌企业恩捷股份调研分析报告

六、风险提示 ............................................................................................... 30
图 1：恩捷股份股东及子公司结构 ................................................................................................5 图 2：恩捷股份 2019 年中报收入构成 ..........................................................................................6 图 3：恩捷股份 2019 年中报毛利构成 ..........................................................................................6 图 4：恩捷股份各业务板块毛利率情况 .........................................................................................6 图 5：恩捷股份历史净利润与净利率情况（单位：百万元）.........................................................6 图 6：上海恩捷新材料锂电隔膜出货量（单位：万平方米）.........................................................6 图 7：上海恩捷新材料收入利润情况（单位：万元）....................................................................6 图 8：恩捷股份未来产能分布图....................................................................................................7 图 9：2021 年恩捷股份与海外主要隔膜厂产能比较（单位：亿平方米） .....................................8 图 10：全球锂电池装机量情况（单位：Gwh） ..........................................................................10 图 11：全球锂电隔膜产量（单位：亿平方米）........................................................................... 11 图 12：中国锂电隔膜产量（单位：亿平方米） .......................................................................... 11 图 13：2025 年锂电隔膜行业利润空间测算................................................................................ 11 图 14：国内锂电池隔膜价格趋势（单位：元/平方米）...............................................................12 图 15：锂电隔膜企业毛利率情况................................................................................................13 图 16：锂电隔膜企业净利率情况................................................................................................13 图 17：2016 年中国湿法隔膜市场份额情况................................................................................14 图 18：2018 年中国湿法隔膜市场份额情况................................................................................14 图 19：恩捷珠海项目主要设备 ...................................................................................................15 图 20：恩捷无锡项目拟采购主要设备.........................................................................................15 图 21：恩捷江西一期项目拟采购主要设备 .................................................................................15 图 22：恩捷股份聚乙烯单耗（吨/亿平方米）.............................................................................16 图 23：其他隔膜企业聚乙烯单耗（吨/亿平方米）......................................................................16 图 24：恩捷聚乙烯采购价格和国内进口均价..............................................................................16 图 25：高密度聚乙烯进口均价（单位：美元/吨）......................................................................16 图 26：珠海恩捷萃取、精馏循环系统.........................................................................................18 图 27：珠海恩捷二氯甲烷回收工艺 ............................................................................................19 图 28：恩捷电与天然气耗量（单位：度、立方米/万平） ...........................................................19 图 29：湿法隔膜天然气单耗情况（单位：万立方/亿平米） .......................................................19 图 30：恩捷股份不同基地电价水平情况（单位：元/Kwh）........................................................20 图 31：恩捷股份平均电价趋势（单位：元/kwh）.......................................................................20 图 32：恩捷股份不同基地对应隔膜产能和员工人数 ...................................................................21 图 33：恩捷股份每亿平方米基膜对应员工人数 ..........................................................................21
锂电池隔膜行业品牌企业恩捷股份调研分析报告
一、全球湿法隔膜领军企业，产能稳坐全球第一 ............................................ 5
1.1 收购上海恩捷完成华丽转身 ..........................................................................................5 1.2 积极布局新基地，产能稳居全球第一............................................................................7 1.3 打造隔膜全系列品种，未来更有望切入消费领域..........................................................9
三、恩捷的竞争优势如何，长期生产成本能达到什么水平？ ........................ 14
综合优势显著，长期将构筑坚实壁垒
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原材料：聚乙烯单耗仍有改善空间，价格跟随油价弱波动
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辅料：白油、二氯甲烷回收效率不断提升
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能源：天然气、用电单耗将呈下滑趋势
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人工：规模优势将进一步拉低人工成本
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折旧：单平米折旧额不断下滑，未来有望突破 2 毛钱
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湿法隔膜长期生产成本有望达到 6 毛钱
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四、盈利趋势：将受益于涂布、海外占比提升 ............................................. 23
4.1 价格、附加值更高的涂布膜出货将持续增长 ...............................................................23 4.2 隔膜海外溢价明显，公司出口占比将不断提升 ...........................................................24
海外溢价率高，隔膜将成为锂电材料出口下一个突破点
24
顺利ห้องสมุดไป่ตู้入海外锂电巨头供应链，公司未来海外占比将持续提升
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五、盈利预测与投资建议 ............................................................................. 27
盈利预测 ..........................................................................................................................27 投资建议 ..........................................................................................................................28
二、隔膜行业能否诞生大公司，未来市场空间多大？ ................................... 10
2.1 隔膜赛道宽广，未来近百亿利润规模将为大公司奠定沃土..........................................10 2.2 锂电隔膜盈利难度极高，行业格局将不断优化 ...........................................................12