青岛啤酒企业价值评估报告v0.3

26386763-25869375=517388
结构化盈余预测
历史负债周转率+资本结构
单位：千元
2011
2012
2013E
负债周转率
应付帐款
1,662,022
1,993,402
2,033,270
7.743
应付票据
83,894
81,883
83,521
188.506
应付职工薪酬
757,810
886,635
效应。销售利润率相对较低，规模越大，生产成本越低，利润 越大。 消费者在购买啤酒时，产品的品质是第一考虑要素，其次是品 牌与广告形象和公司的历史文化。 啤酒生产需要大型配套设备，工艺复杂，投资大，周期长，使 中小企业难以涉足。 在啤酒行业物流和渠道占据着相当大的比重，建立成本高，难 度大。而物流和销售渠道的建设直接关系着企业的盈利能力。
904,368
17.409
预收账款
751,129
656,414
669,542
23.515
其他应付款
3,164,402
3,213,582
3,277,854
4.Biblioteka Baidu03
应交税费
568,596
350,866
357,883
43.993
应付股利
761
1,102
1,124 14,007.330
经营性负债合计 6,988,614
青岛啤酒公司简介
青岛啤酒股份有限公司的前身是国营青岛啤酒厂, 1903年由英、 德两国商人合资开办， 是我国最早的啤酒生产企业。品牌价值 502.58亿元，居中国啤酒行业首位，是世界品牌500强。
1993年7月15日，青岛啤酒股票（0168）在香港交易所上市， 是中国内地第一家在海外上市的企业。同年8月27日，青岛啤 酒（600600）在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地 同时上市的公司。
需要固定在特定的供应商身上，只要有利益的倾斜，马上就会 改变供应商，所以购买者的议价能力强。 供应商的讨价还价能力（波特五力） 供应商的议价能力较高。主要供应商为欧洲和美洲的大麦供应 商，所以集中度较高，供应商的议价能力强。 啤酒处于产业链的下游位置，上游的各个环节主要有原料（麦 芽和水）、辅料（酵母和啤酒花），所占的成本非常高，对于 产品来说是非常重要的生产要素。
295.380
存货净额
2,717,722
2,360,059
2,407,260
190.925
固定资产合计
12,050,801 13,528,972 13,799,551
1.906
无形及递延资产合计
2,378,860
2,546,580
2,597,512
10.125
总计
23,829,075 25,869,375 26,386,763
货币资金
6,107,611
7,118,248
7,260,613
3.622
应收票据
98,350
61,800
63,036
417.222
应收账款净额
88,097
82,685
84,339
311.837
预付款项
273,209
83,739
85,414
307.912
其他应收款
114,425
87,292
89,038
成本降低；
增加，有利于增加利润
居民收入增加，啤酒需求量提高
竞争激烈，价格战加剧；啤酒市场 部门费用和季节性设备闲
季节性强
置费用增加，价格下降
青岛啤酒盈利能力分析
净资产收益率（%） 净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标。青岛啤酒的净资产收
益率在15%左右，而燕京啤酒保持在8%左右。青岛啤酒的盈利能力 比燕京啤酒强。
结构化盈余预测
货币资金 应收票据 应收账款净额 预付贷款 其他应收款 存货净额 固定资产合计 无形及递延资产合计 长期投资
总资产
7,260,613 短期借款 63,036 应付帐款 84,339 应付票据 85,414 应付职工薪酬 89,038 预收账款
2,407,260 其他应付款 13,799,551 应交税费
资料来源：国家统计局
国内啤酒行业分析
啤酒行业毛利润呈增长趋势；但自2010年底以来，增幅呈下降 趋势
2000-2012年啤酒业毛利润及增速情况如图所示：
资料来源：根据年报数据整理得出
国内啤酒行业分析
通过波特五力模型分析啤酒行业特点 新进入者的威胁（波特五力） 新进入者的威胁较低。原因有四： 啤酒属于传统行业，进入技术门槛相对较低，具有明显的规模
利用了财务杠杆优势。燕京啤酒的资产负债率呈稳步上升趋势，但其 长期偿债风险低于青岛啤酒。
60
40 青岛啤酒
20
燕京啤酒
0 2012年 2011年 2010年 2009年
青岛啤酒偿债能力分析
流动比率 青岛啤酒的流动比率与燕京啤酒相比一直处于较高的水平。指标大于
1，说明青岛啤酒的流动资产足以偿付流动负债，短期偿债能力比较 强，筹资风险较低。
1.4
1.2
1
0.8
青岛啤酒
0.6
燕京啤酒
0.4
0.2
重庆啤酒
0
青岛啤酒资产运营能力分析
总资产周转率 总资产周转率反映企业资产运营能力。虽然青岛啤酒股份有限公司的
总资产周转率是比较低的,但是与行业内的其他公司相比较还是不错的
1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0 2012年 2011年 2010年 2009年
青岛啤酒企业价值评估报告
小组成员：孟宇、吴艳丽、袁静、 李晨、刘旭升
目录
国内啤酒行业分析 青岛啤酒公司分析 预测与估值
国内啤酒行业分析
啤酒消费量在最近的十多年中一直保持了上升趋势，从2000年 的2231.32万千升到2011年的 4834.5万千升，这主要来自于 国内居民消费习惯的改变和收入的不断增加。
2,597,512 未付股利 8,126,446 长期借款
股东权益 34,513,209 负债+权益
34513209-22635139=11878070
220,669
2,033,270 83,521
904,368 669,542 3,277,854 357,883
1,124 676,406 14,631,171 22,635,139
7,183,884
7327562-7183884=143678
7,327,562
结构化盈余预测
经营性负债可以提供517388千元的资金，还需要通 过金融性负债和股权融资517388-143678=373710 千元。
假设资产负债率保持2012年的28%不变，104739千 元需要通过负债融资，268971千元需要通过权益融 资。
2013
0.232 0.334 0.427 0.610 0.950 1.125 1.286 1.302
-
3.660 3.870 4.078 4.629 6.209 6.045 6.731 7.351
-
0.091 0.110 0.150 0.205 0.181 0.213 0.193
预测目标
基于盈余时间序列的简化预测
66,163
213,781
452,486
202,808
655,294
12,783,431
268,971 13,052,402
结构化盈余预测
预计2013年新增长期投资100000千元。使长期投资 期末余额变为8126446千元，则需要融资100000千 元。
按照2012年的资本结构（Lev=28%），其中72000 千元通过股权融资，6888千元通过短期借款融资， 21112千元通过长期借款融资。
15,433,870 2,201,082 4,930,866
15,744,239 2,245,345 5,030,024
59.86% 8.53% 19.13%
管理费用
1,184,193
1,269,422
1,294,950
4.92%
结构化盈余预测
历史资产周转率
单位：千元
2011
2012
2013E
资产周转率
青岛啤酒SWOT分析
项目 优势（S） 劣势（W） 机会（0） 威胁（T)
要点
影响
国内规模最大；市场占有率高；国 具有全国营销网络，运输
内啤酒第一品牌；遍布全国的营销 成本低；较高的品牌认知
网络
度和忠诚度
营业费用、销售费用和财务费用居 竞争激烈，促销费用高 高不小
加入WTO后，大麦等原材料的进口 原材料成本降低，销售量
基于盈余时间序列的简化预测
根据回归方程，可计算出预测结果如下：
年度 2013
0.196
结构化盈余预测
历史成本结构
单位：千元 2011
2012
2013E
占收入比率
营业收入
23,158,054 25,781,544 26,300,000
减：营业成本
营业税金及附 加
销售费用
13,416,659 2,024,413 4,414,666
2
1.5
1
青岛啤酒
燕京啤酒 0.5
0 2012年2011年2010年2009年
青岛啤酒偿债能力分析
速动比率 青岛啤酒的速动比率在1左右。速动比率控制得比较好。
1.5
1
0.5
青岛啤酒
燕京啤酒
0
基于盈余时间序列的简化预测
科目 单位：元
年份 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
20 15 10
5 0
2012年 2011年 2010年 2009年
青岛啤酒 燕京啤酒
青岛啤酒盈利能力分析
销售利润率（%） 销售利润率越高，获利能力越好。青岛啤酒的获利能力比燕京啤酒
强。
10 8 6 4 2 0 2012年 2011年 2010年 2009年
青岛啤酒 燕京啤酒
青岛啤酒盈利能力分析
毛利率（%） 青岛啤酒的毛利率保持在40%以上，虽然获利能力有所降低。
44 42 40 38 36 34
2012年 2011年 2010年 2009年
青岛啤酒 燕京啤酒
青岛啤酒盈利能力分析
每股收益（EPS） 青岛啤酒的EPS逐年增加，表明公司的盈利能力增强，每股所获得的
利润也逐年增加，股东的投资效益越来越好。
国内啤酒行业分析
现有的竞争者（波特五力） 竞争非常激烈
高
品 牌
低 低
规模
高
国内啤酒行业分析
替代品威胁（波特五力） 啤酒行业的替代品主要是白酒、葡萄酒、红酒、米酒、黄酒等
含酒精的酒。鉴于啤酒的口感及价格等因素，替代品的威胁较 低。
国内啤酒行业分析
购买者讨价还价的能力（波特五力） 购买者的议价能力强。由于啤酒行业竞争非常激烈，购买者不
单位：千元 短期借款 长期借款 股东权益
原2013E
增加
213,781
655,294
13,052,402
2013E
6,888
220,669
21,112
676,406
72,000 13,124,402
结构化盈余预测
假设100000千元的新增投资在2013年的投资收益率为 5%，原有投资收益不变为2012年的14962千元，则 2013年的投资收益为19962千元
跟据2012年长短期负债的比例关系（长期负债占比 =452486/（147618+452486）=75.40%）， 268971千元中66163千元需要通过短期借款得到， 202808千元通过长期借款得到。
结构化盈余预测
修正
单位：千元 短期借款 长期借款 股东权益
2012
增加
2013E
147,618
假设贷款利率为8%，则新增财务费用为 (66163+202808+6888+21112)×8%×1/2=11878.84千元
不预测营业外收支，由此可以计算出2013年利润总额 为1815384千元
以实际所得税税率17%计算，所得税为308615千元， 净利润为1506769千元
假设提取盈余公积150677千元，2013年不分红。则股 东权益成为14631171千元
青岛啤酒 燕京啤酒
青岛啤酒资产运营能力分析
应收账款周转率 青岛啤酒的应收账款周转率大于燕京啤酒，说明青岛啤酒的收账速度
更快，资产流动更快，资金使用效率更高。
400 300 200 100
0 2012年 2011年 2010年 2009年
青岛啤酒 燕京啤酒
青岛啤酒偿债能力分析
资产负债率（%） 青岛啤酒的资产负债率保持在45%左右，较多利用了债务融资，充分