雪球研报-金螳螂-002081-金螳螂近况解读-雪球-20131223

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访谈嘉宾

云南kimi

访谈简介

苏州$金螳螂(SZ002081)$建筑装饰股份有限公司成立于1993年1月，是一

家以室内装饰为主体，融幕墙、家具、景观、艺术品、机电设备安装、智能、广告等为一体的专业化装饰集团。建筑装饰行业处于地产行业的后端市场，存量和增量市场的空间近乎保持行业未来保持15%-20%的增长，公装与家装的规模超万亿元。

金螳螂作为装饰装修行业的标杆企业，06年至10年在资本市场上是个神话，伴随着业务规模的大幅增长，公司在中小板上几乎与苏宁电器一样，备受基金公司亲睐。然自10年以后，公司在跨过50亿营收规模下，年均复合增长率超30%的情况下，估值却一再下移。除了公司实际控制人朱兴良被相关部门带走协助调查之外，公司本身的经营环境和商业模式是否已经发生变化？为何说2010年对于金螳螂来说是个分水岭？未来金螳螂还有哪些投资机会吗？雪球邀请@云南kimi 做客雪球访谈，聊聊他对金螳螂的研究心得，欢迎围观提问。

延伸阅读：

金螳螂：折翅天使or隐形魔鬼/2487145307/26409831

访谈时间：12月17日15:00-16:00

（进入雪球查看访谈）

本次访谈相关股票：金螳螂(SZ002081)

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[问] will1031：

关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：金螳螂老板近况如何

[答] 云南kimi：

从公开信息看，金螳螂的老板被带走协助调查，个人掌握的资料也是这样。

[问] 盛伊cloud：

关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：个人认为前期的黑天鹅事件对公

司的实际经营状况并无影响，公司业绩稳定，仍有较大投资价值，您觉得呢？[答] 云南kimi：

业绩稳定是公司经营的结果及财务数据外在表现形式，重点要思考公司的价值要素是否被削弱，经营要素是否发生改变。装饰行业发展阶段与金螳螂的经营态势上匹配度如何。一切需要以价值边际为基础上再谈是否有投资价值（企业分析与投资分析的差异），从目前态势（公司与行业）上看，金螳螂的估值尚且处于合理阶段。

[问] 山岳：

$金螳螂(SZ002081)$@云南kimi审视标的, 既需要拿显微镜去细细检视,

更应该首先在走近前拿望远镜好好观察, 否则你会搞不清这到底是一只猫还

是一头虎。你的分析是有水平的，但感冒着凉对一只青壮年期的老虎来讲，99%的概率是不碍事的。公司最近表示规划至2020年，净利目标是80亿（年复合增长率

近35%），如果你不怀疑这家公司的诚信，至少可以把它看成是一个企业的“梦想”，你就能从中解读出公司管理层对公司/行业发展空间充满着不一般的自信！如果说7年还太遥远，那么明年金螳螂预计净利增长40%（尽管这也不是铁板钉钉的事）就是眼前的事了，多质疑是应该的，这时就需要拿起显微镜来看看，以目前公司的体质，再分析下行业的“天气”情况，完成明年的目标是否是属大概率事件或者最低该是多少。我真心钦佩你的财务分析功底，但仍建议不要忘了在走近标的前拿望远镜辨清它是啥。 这时可能就用得上“宁要模糊的正确, 也不要精确的错误”这句

巴老名言了。

@滚一个雪球

与其关注公司的规划目标，不如去进一步认识公司为此做了哪些准备（前期的投入），如何将人力资源管理的优势长时间维持且拉大和同行之间的距离，最大化资本利用上游供应商与下游客户资源。确定当前金螳螂所处在企业生命周期的哪一阶

段（跨入100亿经营规模后），自身经营上的侧重点和方向，而定性上的相关判断会在一定的经营数据上得到验证。其二者缺一不可。当然需要再切合企业的潜在风险及市场究竟反映了多少的问题，是企业投资的一个主体框架。

[问] 小石：

关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：一个5.8PB的公司，有啥好讨论的啊，是那种好但绝不谈不上便宜的投资标的，未来3-5年最大的可能也就是取得跟公司净利润增长率差不多的回报，10倍股神马的就不用想了。

[答] 云南kimi：

石总好，在这里只是交流下思考的脉络啦

。以目前金螳螂的经营态势上看，相对的扩张优势周期的N有缩短的趋势，输出管理需要企业自身不断巩固其管理优势，剩下就是考虑风险收益比的问题了。

[问] 歼20：

关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：您对它收购美国那家酒店设计公

司有何正面和负面评价?另外一个很重要的简单问题，董事长现在精神状态如何?～弄进去了没那么快出大家都知道，但黄光裕就表现依然很敬业。

[答] 云南kimi：

收购HBA是较为正面的评价，对于公司本身的优势（人力管理与培训）是加分的，同时也是围绕主业（酒店）上做的纵向延伸。从公司的公告看，朱已经不参与金螳螂的日常经营活动，至于精神状态如何，这个很难讲。

[问] 流浪山鸡：

关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：中国装修行业现状是否有利于金

螳螂的长期战略？你认为当前金螳螂经营策略的盲区在哪？其自身设计团队发展如何，能否有效整合利用HBA的资源？谢谢~~