风机变流器行业分析报告

风电行业SWOT分析
◆风电变流器新亮点，业务转型值得关注，海得新能源 1.5MW 双馈风电变流器项目科技成果通过鉴 定。目前，海得新能源已推出了 WinGreen 系列中的第一款“1.5MW 双馈风机变流器”，并且已在部分风力发电整机厂家进行客户化定制设计和样机试验。 根据中国自动化网数据，2009 年国内风电变流器市场规模 34.6 亿元，未来 3年仍将保持 30左右的复合增速。目前这一市场基本为国外厂家所占据，根据高压变频器市场发展路径，我们认为进口替代将成为产业发展的大概率事件。 公司传统业务稳定增长，风电变流器可能给出惊喜。密切关注公司取得风电制造企业大单，进展。

◆研发实力雄厚，围绕研发平台进军新能源逆变领域 公司的双馈变流器产品是第一家也是唯一一家通过低压穿越认证的国内品牌。 控股子公司海得新能源研发团队成员稳定，达成有条件的股权转让协议，形成有效的股权激励机制，调动高级管理人员和技术、业务骨干的积极性和创造性，提高公司经营绩效。风电变流器以实现交流-直流-交流的变换为主要功能，从技术关联角度来看，太阳能逆变器实现直流-交流的转换，而新能源汽车电池也涉及相应逆变过程，都是大功率电力电子技术的应用。公司的研发团队在确保风电变流器的研发进度的同时也在积极开发其他逆变领域的产品，强化产品竞争力。


◆现有系统集成与产品分销业务持续增长，支撑业绩全面向好 公司作为工业自动化领域的系统集成和产品分销业务的领先企业，销售收入稳步上升，业务毛利率持续增长。系统集成业务行业集中度低，细分行业特征明显， 公司系统综合集成能力处于国内领先地位，市场占有率达到 4左右，且公司是施耐 德、欧姆龙、ABB、GE 等国外自动化设备供应商的战略合作伙伴和国内分销商。系统集成与分销业务相辅相成，是保障公司业务稳定成长的基础。

◆风险分析： 公司新产品风电变流器的市场开拓进程仍然存在一定的不确定性，我们关注公司产业转型带来的成长机遇，等待新产品放量的事件性驱动因素到来。

调研摘要
问：公司原有的系统集成、分销业务与新研发项目的战略关系？
答：股份公司业务分为分销——工程——研发（即贸工技）三个层次，分销是最开始的起家，2年前剥离分销业务，与全球领先的分销商成立子公司，海得股份占51股份，对方股权49。战略上公司认为工程技 术和研发产品二者是相辅相成的关系，研发产品的市场拓展需要给客户提供工程安装等服务的支持， 工程技术能够为研发提供新产品创新方案。 公司认为分销在中国是给制

造商创造价值，不是给客户创造价值（价值主要是运营效率、资金效率） ，所以子公司承接了传统的分销业务，希望转型专注于产品研发和工程。


问：公司现有销售业务收入地域性特征明显，会对未来风电变流器产品推广不利么？
答：现有销售收入集中在长三角地区，这个是由于财务统计口径问题， 在上海总部签订的订单都计算在长三角地区，所以并不意味着公司业务 存在区域依赖性，相对于系统集成业务，分销业务对渠道依赖度大一点。 公司新产品不会受到现有渠道的限制，因为风电变流器下游对应的是风 电整机厂商，不会走渠道营销的道路，从大客户和重点客户推进，如现 在进行测试的厂商能够取得相关订单，则通常都比较大，盈利有保障。


问：风电变流器产品的壁垒有多高？ 答：现有风电大厂的风电变流器 95-96都是来自于国外进口， 进口替代 是未来发展方向。虽然大厂在自己研发自己的变流器，但是都没有采用 自己的变流器，因为风机和变流器是不同技术平台的，做得全不如做得 精。风机厂的下属三产公司也在做，研发是出于主机厂的降低成本和兼 容性考虑，早期都会往上下游延伸，但是真正做得好的全产业链的只有 vestas 一家，其模式值得探讨。 在技术关联度不高情况下，都做得很好，不太可能。金风科技在北京公 司做是引进国外技术；华锐风电是别人供模块，自己组装；东气日立的 合资厂商，而且大集团内部子集团之间独立核算，合资厂不轻易技术转 让，相当于模块组装；广东明阳是高管和外部合作，利益点不同；大国 电集团下面的电工院（不是国瑞）在研发，体制原因激励机制不健全， 产品产业化可操作性不高。 变频器的厂商做变流器技术相对接近， 南车技术较好（大功率逆变装置）， 但现有体制下转变行业动力不足，最近铁路公用设施需求较高，机车国 产化能够提供饱满的订单，三年后再做也失去了先发优势。


问：对于风电行业格局的未来发展趋势有何判断？
答：现在风电主机厂全国有 70-80 家，公司认为 20-30 家是正常的，而 逆变器、变桨、主控等组件厂商 5 家左右是比较正常的，海得只有做到 前 5 大厂商才能活着，加强企业竞争优势——研发实力，成为第一军团。 技术团队成员来自于爱默生、施奈德 ups、GE 等，但团队稳定，走研发 强企模式（例如华为也是这样的模式才能发展壮大） ，产品质量过硬。 22010-06-03 海得控制 问：公司产品能够迅速获得低压穿越认证的原因是什么？ 答：公司研究团队研究领域是逆变和电网研究的结合，低压穿越实验能 够迅速通过，这是很重要的

原因。而且公司是国内唯一一家通过的国内 厂商，在国外该实验是强制性的，国内建议性，但是不敢要求非常高， 容易压制一部分企业。未来智能电网安全是很重要的，未来通过测试的 厂商才能做是趋势。


问：未来新产品的市场投放时间？
答：上杆测试、小批量、大批量生产，每个阶段时间为 3-6 个月，则半 年到一年会达到订单量产阶段，而每家主机厂最多从 2 家变流器厂商订 货（考虑兼容一致性问题），目前上杆测试在 3、4 家主机厂进行，有希 望成为其潜在供应商。华锐受控于市场锁定，做不进去。


问：变流器成本、毛利率状况？
答：变流器占风电厂商的采购产值 6，每台风机的利润率不高，所以对 于降低变流器成本有比较大的动力，风机 50 万的毛利率，相对进口变流 器节省 8-10 万的成本来说，其价格敏感度高。 而公司产品成本（IGBT 模块 10 万元，开关部件 10 万元，其他成本） 加起来成本 30 万左右，售价 50 万左右，40左右毛利率，公司产品毛 利率应该比高压变频器 30-40毛利率空间高。 类似于高压变频器厂商，自主研发产品结构可以调整，满足客户服务更 重要，公司对于新产品的信心不完全是来源于成本，来自于后续服务维 护多方面，风机设计使用年限超过 20 年，下杆不容易，质量问题是关键。


问：公司未来研发产品的技术路径
答：公司并不希望单一针对风电做所有产品，在同一技术平台下研发， 看重平台优势。上月 ABB 光伏逆变产品发布，风电逆变技术平台上开发 出来的光伏逆变器，产品可靠性高。像新能源车的电池逆变过程、光伏、 变频器都有逆变模块，在这一路线进行展开的可能性大，摒弃大厨型研 发思路。