有关云南白药公司战略与风险策略分析

关于云南白药集团股份有限公司（000538）的战略与风险应对策略分

析报告

2008级会计2班08020258 詹伟荣

一、公司背景

云南白药集团股份有限公司(以下简称公司或本公司)前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司注册地址为云南省昆明市二环西路222号(昆明市高新技术产业开发区)。法定代表人为王明辉。经营范围为化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售;糖、茶,建筑材料,装饰材料的批发、零售、代购代销;科技及经济技术咨询服务,物业经营管理,医疗器械(二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品),日化用品。公司下属有云南白药集团大理药业有限责任公司、云南白药集团文山七花有限责任公司、云南白药集团丽江药业有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司、云南省医药有限公司、云南白药集团天紫红药业有限公司、云南白药集团中药材优质种源繁育有限责任公司、云南白药集团无锡药业有限公司、云南白药置业有限公司、云南白药集团云健制药有限公司、云南白药集团兴中制药有限公司、云南白药集团健康产品有限公司、云南紫云生物科技有限公司、云南白药集团(澳大利亚)有限公司及云南白药集团西双版纳制药有限公司等15个子公司。依据2010年5月本公司股东大会审议通过的2009年度权益分派方案,以资本公积金向全体股东每10股转增3股,转增前本公司股本为534,051,138股,转增后总股本增至694,266,479股。截止2010年12月31日,公司总股本为694,266,479股;云南白药控股有限公司持有公司股份288,284,398股,占公司总股本的41.52%,为公司第一大股东,公司实际控制人为云南省国有资产监督管理委员会。

二、行业发展预测

随着我国经济的发展,人民生活水平逐渐提高,健康水平也在稳步提高,但由于健康日益受到人们重视,疾病防治的需求却在日益增加,对中药的需求也就不断增长。我国的医疗制度和医药流通体制正在改革之中,随着医疗改革进程的推进和医药流通体制的完善,药品价格势必有所回落。但是中药的需求是源于疾病防治,价格弹性相对较小,降价对行业增长的贡献应该不大,甚至可能为负影响。综合两方面因素的影响,可以预计未来几年国内中药市场需求仍将保持近几年来增长的势头,但增长的速度可能有所放缓。

中药材是我国中药出口的主体。国际市场对中药材的需求随着国际中成药市场的增长而增长,由于日本、韩国等国际中药大国的药材资源相对不足,我国中药材的出口一直保持着高速的增长。虽然近来以日、韩为代表的传统中药材进口国出于对农产品使用农药及化学激素等药剂的担扰和保护本国的中药材市场的考虑,纷纷强化对进口中药材的检验和管理,同时也在不断提高中药材深、精加工的水平,以求占有更多的国际中药市场份额,我国中药材出口的市场份额有被侵蚀的危险。但总体上看,后者的影响不如前者明显,我国中药材出口近期仍可望继续保持较高的增长速度。

中成药方面,由于我国对中药研究的系统化和规范化也还存在较大的不足,中成药产品与国际市场对药品的标准要求有些差距,不仅出口增长不尽如人意,近几年还一直处于贸易逆差状态。虽然随着中药现代化工作的实施,中成药业在研究、市场、质量和管理方面将得到逐渐的提高,但短期内要取得卓著的成效比较困难,中成药出口的增长近期应不会有太多改观。

由于行业增长的主要贡献来自于国内市场,据此分析,可以预计未来几年我国中药业仍将保持较高的增长幅度,但增长的速度可能有所放缓。

三、云南白药环境分析

（一）外部环境的劣势

1、抗旱形势严峻，三七价格成倍增长

今年云南大旱有以下特点：干旱持续时间长、覆盖面广、受灾面积大；加之三七种植地，高海拔地区运水距离远、抗旱成本高。如此严峻的旱灾情况，对具有较长生长周期的药材来说，其影响将是深远而持久的。目前，三七价格已比正常价格上涨了3-5倍，并且三七供应紧张情况在2年内都会处于紧张状态。

2、上下游夹击，处境尴尬

让中药界忧虑的是，原料虽然暴涨，但很多药品是纳入医保目录甚至基本药物目录的品种，这些药品严格受国家限价，不得超过最高零售价。这样的上下游夹击，让中药企业的日子倍感难过。

3、其他地区药材价格跟风上涨

由于中药原材料价格有较大的上涨预期，这将给中药企业毛利率的提升带来压力。研究者认为，云南中药材的全面涨价，极有可能会带动其他产地原料中药材的跟风，对于中药系药企未来三年将产生长远的影响。

4、股市方面近期的疲弱

云南白药近期的疲弱表现有多方面原因：

一方面是前期医药板块整体估值较高，近期有所回调;另一方面，我国西南地区发生的旱灾，使得三七产量锐减，引发市场对成本上升的担心;股民们对公司的业绩和盈利空间持怀疑态度，投资信心受挫。

再者，医改的不确定因素也对股价有所影响。过去一个月，受云南旱灾等各方面因素影响，云南白药下跌7.29%，而同期深成指上升近1%。而且，云南下雨的消息并没有对云南白药股价产生太大的刺激，涨幅很小。

所以，股市方面的不稳定表现是公司现在面对的棘手问题之一，如何让股民树立信心，相信公司有长久发展的优势和潜力，保持公司对外的积极的企业形象是目前急需解决的关键问题。

5、竞争对手的挑战

云南白药公司同样面临着来自竞争对手的巨大挑战，受干旱减产影响，三七每公斤价格上涨200%以上。近日，李嘉诚旗下的合资公司白云山和黄中药宣布，为加大复方丹参片的产量，公司老板李嘉诚出资5亿用于原料药三七的种植。白云山和黄中药总经理李楚源称，李嘉诚日前拨付5亿元，分别与文山州三七研究院、云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司等单位签订合作协议，三年内在云南构建出面积万亩的三七基地。此举势必对云南白药公司继续控制整个三七市场产生威胁，相对削弱了其在原料供应方面的竞争优势。

（二）内部环境劣势

短期困境：

1、公司产品结构单一

云南白药公司的很大一部分收入均与其制药工业有关。而在制药工业中，公司产品又主要以云南白药系列和田七系列为主要特色，这样的特色在公司建立和运营方面是非常有利的，能够让公司充分利用到地理优势和原料优势。但是在当前西南大旱的背景下，白药、田七面临绝产，这样的特色就很有可能成为公司生产的重要制约因素，原料缺乏导致的价格大幅上涨就会大大增加公司的生产成本，从而导致公司增加生产的资本投入。

2、如何应对2012年的原材料储备

按照制药企业的惯例，企业一般会留有保证两年生产的原料库存。但在三七价格大涨的背景下，云南白药作为大公司凭其自身实力，比一些中小制药企业更有能力应对原材料价格上涨带来的生产压力，更有能力保证企业产品价格的稳定。相对于那些在旱灾中产量不稳定、价格浮动较大的中小企业药品，消费者必定更倾向于产量稳定、价格合理的白药产品。也就是说，在旱灾中消费者对云南白药的需求量会上升，这势必会使原材料三七的使用量加大。于是，原本能够保证两年正常生产的三七储量便只能支持企业维持生产一年多的时间。更重要的是，三七的生产周期为三年，也就是说，旱灾对制药企业的影响将维持三年之久。如何应对2012年的原材料储备问题成为云南白药需要面对的一个重要挑战。

3、不参与三七种植，原材料来源不稳定以及由此而来的产品质量问题