您一定想知道的基差定价思路——买方篇

您一定想知道的基差定价思路——买方篇

您一定想知道的基差定价思路——买方篇2018-02-08 牛钱网导读：在上一期“您一定想知道的基差定价思路—卖方篇”中，小编提到：基差贸易从本质上来说是一种升贴水的交换。在贸易中一般将升贴水的报价方称为基差的卖方而将被动的接受升贴水然而可以获得点价权的一方称为基差的买方。基差交易对于基差卖方来说，非但可以保证卖方锁定合理的销售利润，同时也可以将交易中产生的价格风险转移给点价方。相对来说，作为基差买方基差贸易的利弊就更为值得分析。作为基差买方，较为有利的方面除了明确了采购（销售）的上家（下家），更主要的是通过获得了商品的点价权，可以在商品定价方面拥有更多的主动权和选择权，这样一来就可以获得未来降低采购成本提高利润的机会。但是在拥有点价权的同时，基差买方也随之面临着在基差合同签订后价格向不利于企业方向发展的风险带来的不利因素。因此基差贸易中买方的策略更称得上是一门艺术，下面就由小编为您仔细分析一下。

作为基差买方，在基差交易中的基本原则同样是收益最大化原则。与基差卖方在贸易中思考方式不同的是：作为基差卖方时，如果希望获得最大化的收益需要围绕基差变动公式，即：使交易谈判时的升贴水报价与建立套保头寸时的即时基

差的差值（基差变动）尽可能对自己有利；而作为基差买方由于最终现货成交价格是期货点价价格+升贴水，所以买方所做的工作主要体现在升贴水谈判和对期货合约的点价两个方面。升贴水谈判策略基差贸易中，基差买方一般处于相对被动的地位，这主要是由于不知道基差卖方在套期保值时的建仓基差导致的信息不对称造成的。通常，基差买方为了换来点价的权利，最终不得不在升贴水方面付出一定的代价。虽然卖方让利空间有限，买方在进行谈判时也应当尽可能讨价还价争取优惠。除此之外，有一点基差买方必须要注意的是，在市面上，升贴水的报价并不是唯一的，具体到每家基差卖方给出的升贴水可能都会存在一定的诧异，基差买方也应当多走多问，争取讲成本控制在一个较低的范围。基差买方点价面临的局限与应对策略在基差贸易合同签订后，具体现货成交价格的构成中，期货点价价格一般占到现货成交价格的绝大部分，也成为了唯一的未知因素，因此点价时机的选择因此显得尤为重要。1.基差买方点价面临的局限买方在进行点价时所受的局限还是挺多的，主要是来自以下三个方面。第一：在签订基差贸易合同时，一般基差的买卖双方都会限定，基差买方只能采用双方约定的某一确定期货市场的某一确定合约进行点价。第二：在基差合同中一般会存在一个“强行点价”的条款，如果买方在规定的点价期限内依然无法选择自己中意的价位，那么基差卖方可以视“最后

时刻的期货价格”作为现货交易的基准价格。第三：因为在基差买方完成点价后，基差卖方一般会平手中的套期保值头寸，此时的基差卖方为了保证基差买方在点价后不会反悔，一般会向基差买方收取一定数量的抵押物（保证金性质）。

2.基差买方点价策略买方点价的模式有很多种，一般符合以下特征：第一、点价时所采用的价格种类（如：盘中即时价格、合约结算价、合约月度结算平均价、收盘平均价等）必须是双方事先在合同中约定好的。第二、价格不可被操控或者垄断，具有良好的流动性。这主要是为了便于双方在点价结束后，套保盘的解锁平仓。在具体点价的过程中，买方可以直接一次性完成点价，也可以多次分批完成点价过程。点价交易对于买方来说，本质上是一种投机行为，因此对期货价格未来走势的正确判断显得至关重要，也正是因为这些，使得点价交易对于基差买方来说，更能称得上是一门“艺术”。由于点价的投机性，很多期货投机者耳熟能详的一些经典分析方法如：对影响商品价格的基本面因素的分析研究，对期货价格短期波动的技术面研究等等，同样应当被基差买方所掌握。此外，有别于传统投机者，基差贸易中基差买方有期现结合的需要，因此还有一些特殊的技巧需要被了解到：第一、在期货合约临近提货月的时候，期货合约价格和基差之和较以往更为接近现货价格，因此此时进行点价风险相对较小。第二、在期货价格每次产生一定回落的时候分

批多次点价，这样在最终所点价格的加权平均就会处于期货价格运行通道的平均位置，防止期货点价过高。第三、企业可以结合自身产业的优势，测算出根据当前采购成本能为企业带来的利润，在利润较为满意的时候，在进行产品预售的同时进行点价。这些都是相比较单纯的投机客户，基差买方在点价时所具有的优势。故事性案例案例1：预期基差由强走弱某大型饲料企业甲有大量的豆粕需求。假设在某年11

月1日，有油厂乙希望通过基差贸易向甲企业销售一批豆粕：指定的期货合约是次年5月主力合约、升贴水为现货升水600元每吨、提货时间为来年1月份。当时的现状是，豆粕现货价格为3960元每吨，豆粕5月合约的收盘价为3340，两者之间的基差是（现货价格-期货价格）+620元每吨。在这种情况下，从这家饲料企业甲的角度出发，该如何看待乙油厂的动机，是白送上门的便宜货，还是绵里藏针呢？分析：甲企业经过反复研究，发现虽然油厂给出的基差报价确实要比当时的现货与主力5月合约基差便宜20元每吨，但是当时的现货与主力一月合约的报价贴水，仅为+400元每吨。甲饲料厂通过对基差图（1）的进一步研究分析发现，豆粕价格自2007年起就处于正基差状态，期价贴水（期货价格低于现货价格）在100元/吨到900元/吨中间徘徊。大多数时候的贴水值在200元/吨至700元/吨之间徘徊。乙油厂给出的报价时，基差为620元每吨，相对于这个时点，未来基差走

弱的可能性很大，这就是在说目前的期货价格可能被低估或者现货价格被高估了（直观的说，期货价格被低估，如果甲饲料企业签订了基差贸易合同，未来期货价格上升，加上原来拟定的600元每吨升贴水，那么甲方就会以一个相对比较高的价格采购豆粕。如果现货价格被高估，那么如果未来现货价格下跌，因为现货升水较高，随即而来的期货价格下跌幅度可能不及现货价格跌幅，那么甲企业依旧有可能在采购价格上吃亏）。因此如果签订这份采购合同，将会给公司带来的风险较高。甲公司做出如下应对方案：暂不与乙油厂签订基差贸易合同，将公司未来1-3月份的豆粕需求，先在5月合约上进行套期保值（做多500手，价格为3340元/吨，锁定采购成本）。未来择机再与油厂合作。接下来我们分两种情况进行讨论：如果基差如甲公司所料，逐步走弱或者未来事与愿违，基差继续扩大的情况。如果基差走弱，那还要区分是期货价格涨幅>现货价格涨幅还是期货价格跌幅通过期货市场的获利，来应对未来现货采购成本的上升）；如果是后一种情况，那么可以直接在期货市场交割接货、提前期转现（期货价格比现货便宜）或者平仓期货头寸的同时采购现货（现货价格已经出现较大幅度的下跌，此时买进也比较划算）。如果基差走强，则说明此时期货贴水扩大，那么最好的方法就是将公司未来生产所需要的豆粕转为在期货市场采购。案例2：预期基差由弱走强某年9月，大豆、豆粕