第三章外汇风险管理之二

Techniques to Eliminate 6 Transaction Exposure
Hedging techniques include:
Futures hed百度文库e,
Forward hedge,
Money market hedge, and
Currency option hedge.
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汇率变动影响流程图
竞争 效果
转换 效果
汇率变动 它厂价格
原料价格 产品价格
销售数量
价格弹性
美元价值
現金流量
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模似英镑贬值可能产生的影响
1、要素价格改变，其余不变 2、产品与其要素售价均改变，其余不
变。 3、产品与其要素售价均改变，且由于
需求弹性的关系，造成销售量改变。
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经济风险对公司影响总汇
hedge
contract to buy
contract to sell
foreign currency. foreign currency.
Money market hedge
Borrow local
Borrow foreign
currency. Convert currency. Convert
由于自1980年以来美元持续上涨，至1985年1月1美元差不多可兑换 3.2德国马克。如果美元再继续上涨，汉莎航空购买客机的成本将大幅 增加。
海因茨在外汇汇率的决策上有自己的主见或想法。像当时有些人的看 法一样 ，他相信随着美元的持续上涨，到1986年1月，美元价格也许 会出现回落。
但是他并不是完全拿自己的钱作赌注，他采用了一个折衷方案，他以 3.2德国马克=1美元价格购入2.5亿远期美元，剩下的2.5亿美元则放 任自流。
To identify the commonly used techniques for hedging transaction exposure;
第一节 外汇风险的涵义
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Definition
Foreign exchange exposure is a measure of the potential for a firm’s profitability, net cash flow, and market value to change because of a change in exchange rates.
经济风险指意料之外的汇率变动使企业计划 收益蒙受损失的可能性。
第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料 之中的汇率变动不会给企业带来经济风险。
第二，它所针对的是计划收益，由于意料之中的 汇率变动对企业收益的影响已经在计算计划收益 的过程中加以考虑，所以经济风险并未包括汇率 变动对企业收益的全部影响。
for large deals
thinly traded currencies
Future
Low cost for small Only a few currencies &
deals; low risk
maturities; mark-to- market
with mark-to-market can cause a CF mismatch
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8+5.75=13.75亿德国马克
1.不套期保值：5*2.3=11.5亿德国马克，多付2.25 2.采用外汇期权合约： 放弃执行，按市价：5*2.3=11.5亿德国马克 期权费率6%，按当时汇率3.2算
5亿*6%*3.2=0.96亿德国马克 11.5+0.96=12.46亿德国马克 多付1.29亿德国马克 3.远期外汇合同： 合同的价格为1美元＝3.2德国马克，则总成本为16亿马克
节省：16-13.75=2.25亿德国马克
第三节 经济风险与折算风险 13
Economic and Translation Exposure
一、 经济风险
Economic exposure, also called operating exposure, competitive exposure, or strategic exposure, measures the change in the present value of the firm resulting from any change in future operating cash flows of the firm caused by an unexpected change in exchange rates.
An MNC’s overall exposure 5 can be assessed
An MNC’s overall exposure can be assessed by considering each currency position together with the currency’s variability and the correlations among the currencies.
英镑对美元贬值对A公司的影响
A电脑公司基本资料 A公司是某美國电脑公司的子公司，设立在英国 該子公司電脑的中央处理器來自美國的Intel，單位进价為
$512 当初汇率為$1.6/￡ 该公司在英国的所得稅率为50% 該公司預估在每部电脑价格￡1,000的情況下将销售五萬台 单位变动成本为￡650（其中￡320來自进口部分）
A firm can assess its economic exposure by determining the
sensitivity of its expenses and revenues to various possible exchange rate scenarios.
The firm can then reduce its exposure by restructuring its operations.
to and then invest to and then invest
in foreign currency. in local currency.
Currency Purchase currency Purchase currency
option
call option(s).
put option(s).
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结论
海因茨的方法既有对的方面又有错的方面。他的预测100% 正确，美元在后来的几个月里连续下跌一直到1986年初。
事实上，美元不仅仅越来越弱，而且出现了大跳水，到1986 年1月当该公司支付波音公司货款市场上的即期汇率下跌到1 美元兑换2.3德国马克。
海因茨的方法成本 50%不避险：2.5*2.3=5.75； 50%远期：2.5*3.2=8； 合计： 8+5.75=13.75
变数
汇率(＄/￡) 单位变动成本(￡) 单位售价(￡) 销售量 每年現金流量(￡) 每年現金流量(＄) 四年的現值(＄) 營運利得/損失(＄)
根本狀況
狀況一
狀況二
狀況三
1.6
1.4
1.4
1.4
650
696
696
722
1,000 50,000
1,000 50,000
1,143 50,000
1,080 40,000
hedge based on its degree of risk aversion and exchange rate forecasts, and
3、choose among the various hedging techniques
available if it decides to hedge.
第三章 外汇风险管理 1
Exchange Rate Risk Management
第一节 外汇风险的涵义
Definition of Exchange Rate Risk
第二节 交易风险及管理方法
Transaction Exposure Management
第三节 经济风险与折算风险
Economic and Translation Exposure
Techniques to Eliminate Transaction Exposure
Vehicles
Forward
Advantages
Disadvantages
Exact hedge;
Large bid-ask spreads on
Small bid-ask spread small or long-dated deals &
7,250,000 11,600,000
6,100,000 8,540,000
9,675,000 13,545,000
5,660,000 7,924,000
33,118,000
第四节 外汇风险管理策略
Strategy of Exchange Rate Risk Management
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Chapter Objectives
To discuss the relevance of an MNC’s exposure to exchange rate risk;
To explain how transaction exposure， economic exposure，translation exposure can be measured;
Money market Relatively expensive Synthetic forward
hedge
not always possible
Option
provides insurance Option premiums can be expensive
购买波音飞机的外币风险管理
1985年1月，在赫尔·海因茨·拉胡拉的主持下，汉莎航空公司从波音公 司购买了20架737客机。合同的总金额达到5亿美元，货款在一个年后 （即1986年1月）用美元支付。
Cash Flows of Jefferson Controls, a U.S.-Based MNE with French and Canadian Affiliates and
Trade with Mexico
（一）经济风险的计量
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Measuring the Impact of Economic Exposure
指一个经济实体或个人，在涉外经济活动中（如 对外贸易、国际交流等）因外汇汇率的变动，使 其以外币计价的资产或负债价值涨跌而蒙受损失 的可能性。
第二节 交易风险及管理方法 4
Transaction Exposure Management
Transaction exposure exists when the future
cash transactions of a firm are affected by exchange rate fluctuations.
If transaction exposure exists, the MNC should 1、identify the degree of transaction exposure, 2、decide whether to hedge and how much to
MNCs will normally compare the cash flows that could be expected from each hedging technique before determining which technique to apply.
Techniques to Eliminate Transaction Exposure
Hedging Payables Hedging Receivables
Futures Purchase currency Sell currency hedge futures contract(s). futures contract(s).
Forward Negotiate forward Negotiate forward
除了这种方法，他还可用哪些外汇风险管理办法？
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几种外汇管理方案的评价
Lufghansa公司和海因茨可以采用下列几 种外汇管理方案： 1．不从事风险规避方案； 2．采用远期外汇买卖的方法； 3．一部分采用风险规避的方法，另一部分 放任自流； 4．采用外汇期权的方法； 5．现时买入美元，一直持到付款日。