融资融券培训讲义(PPT 105页)
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—融资融券及交易策略实战案例
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目录
信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗？ 善用杠杆是单边市中最有效的投资策略 善用优势是波动市中最有效的投资策略 价值投资在好的工具下才能发挥最大功效 良好的头寸管理是获取超额收益的关键 即使你没有主见也可以减小风险
Page 4
① 信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗？
证券信用业务
抵押融资
回购交易
融资融券
裸卖空
期货交易 期权交易…
按照《证券公司融资融券试点管理办法》第二条的定义：“融资融券业务，是指向客户 出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。”
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信用业务研究服务的目的和出发点大不相同
传统经纪研究是广告方式，研究报告无区别地发给全市场，按时段付费，使得大量的信息 垃圾掩盖了黄金。连证券研究界的“大拿”李迅雷都认为90%的研究报告没人看。 证券信用业务研究是窄告方式，为某个客户或群体量身定制，基本是按篇收费或按业务收 入抵费，因此篇篇切中客户的需求。
融资做多案例(万科A）
收益率提高近100%
39.16% 21.24%
万科股价走势及收益(2010.7-2010.11)
(%)
Page 14
下降通道：利用融券杠杆，获取超额收益（单边熊市）
真实案例（4）：2010年初融券卖出地产股万科A，熊市也能获益
2010年年初融券卖出地产股万科A，6月底平仓。传统做法空仓半年，最大收益率为 0.99%（半年定存利率1.98%）。利用融券杠杆，假设在2010年年初以10.60元每股融券卖 出，在6月30日以7.16元价格买券还券。仍按2倍杠杆计算，扣除融券成本（日费0.0274％） 后，收益率为61.85%，实现熊市获利。
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② 善用杠杆是单边市中最有效的投资策略
Page 13
上升通道：利用融资杠杆，获取超额收益（单边牛市）
真实案例（3）：2010年7月入市买入地产股万科A，半年后抛出
2010年7月初入市买入地产股万科A到2010年11月底平仓。普通交易半年收益率为 21.24%。通过融资，按目前近2倍杠杆计算，扣除全部融资成本（日息0.0218％）后，收 益率为 39.16%，收益率提高近100%。
信用交易业务就是帮助核心客户，利用合适的对冲 工具和科学的交易策略，从不同的视角寻找投资机会、 寻找制度缺陷，以攫取超额的投资收益。
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什么是证券信用业务
证券信用业务是区别于传统证券经纪通道业务的新兴高端客户服务，主要提供面向核心 客户的高端服务，包括提供交易杠杆、交易策略、多样化金融产品等等以提高客户的投资收 益率、平滑投资收益的负向波动。受中国当前的政策限制，目前能提供的业务就是融资融券 及其衍生的产品和服务。
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我们的认识和理解
核心客户
在我们的词典中，所谓的“核心客户”，并不等同 于“法人”，它是指掌握一定投资规模（如50万元人民 币以上市值）和一定投资经验（如6个月以上）的法人和 自然人。
核心客户 是吸金石
核心客户 是挖掘机
我们在投资中、在研究服务中，往往有很多盲点和 死角，譬如在中国A股市场，数十家券商配备着千余名高 薪研究员围绕着基金每年60亿左右的佣金，拼得你死我 活。但很少有人关注每年公募基金都会往市场扔出成百 上千亿元的亏损的事实。
投资：稳妥挣钱才是正道
—你应该了解的融资融券业务
© Prime Services, CITIC Securities Co., Ltd 2011年2月-北京
总目录
第一部分 你可以这样站着把钱挣了 第二部分 懂得规则，才好站着挣钱 第三部分 神马都是浮云，券，不是！
第一部分：
你可以这样站着把钱挣了
Page 9
信用业务更容易帮助投资者提高收益(2)
案例模拟（2）：2010年国庆节前满仓过节，但满仓了消费股
初始状态
预期效果
传
统
有色煤炭
投 资
消费股
部分卖出
换股
卖出回 补
消费股
选
消费股
消费股
择
实际结果
冲击投资理 念 80%的可能 是被绞杀
新
的 投 资
消费股
移入信 用账户
选
择
有色煤炭
融资买入
消费股
热点
中信证券专为大客户量身定制的风险报告
信用业务研究
个性化 个体需要 交易服务 有针对性 效率高 市场定价 事后付费
传统业务研究
标准化 为职业而写
只说不做 过度研究
效率低 卖方定价 预先付费
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信用业务更容易帮助投资者提高收益(1)
传统经纪通道业务客户服务的主要目的是为了提高客户投资的正向波动率（Beta），股 价下跌时没有任何对冲工具。客户经理需要发挥着类似基金经理的职能，因此长期看基本是 天方夜谭。 证券信用业务则通过提供相关的金融工具或金融产品在股价上升时放大客户投资的正向波 动率，股价下跌时平滑客户投资的负向波动率，在股市内在的价值（Alpha）和风险中寻找 平衡。客户经理角色更像是高尔夫球场的球童，因此长期看是可行的、靠谱的。
以下是两个简单的案例模拟：
案例模拟1：央行2011年1月15日（周六）宣布上调准备金
传统经纪业务下通常的操作选择： 如果客户配备有很优秀的投资参谋，他或许会和他的投资参谋讨论周一是否要减仓，如何减 仓，怎么减？大部分的情况下客户是考虑如何缩小损失的问题，大部分结果是怨天尤人。
有了证券信用业务操作选择会不同： 哪怕客户配备的是极普通的客户经理，他都会询问他的客户经理有什么券可以卖空、多大的 量、如何担保？大部分的情况下，客户是考虑如何利用这一机会的问题，大部分结果是笑逐 颜开。
消费股
归还融 资盈利 买入
消费股
不妨碍投资 理念
能及时把握 热点，投资 投机两不误
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优秀的投资者会经常使用证券信用工具
在同等市况下，如果没有合适的交易策略，即使有超优的人才或硬件配备，也是难以获 得超额收益的。譬如，由于制度的设计缺陷，使得公募基金很难跑赢大盘：当基金经理强烈 看空的时候，其仓位至少为60%，得忍受亏损；而当其看多的时候仓位也很难达到100%， 无法完满盈利。而在风险可控的前提下，科学适当利用融资融券等工具制订合适的交易策略 能有效规避这一弊端。
上证综合指数近6个月走势
常见交易策略：“130/30”
减仓vs融券做空
+ 30%
Biblioteka Baidu加仓vs融资做多
100% 增强收益 100%
- 30%
- 30%
融资做多
融券做空
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你能怎么做？
为讲解方便，以下案例所附走势图均为真实走势。但股票 乃随手选择，并不构成任何投资或操作建议。
特此声明，以免歧义。
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目录
信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗？ 善用杠杆是单边市中最有效的投资策略 善用优势是波动市中最有效的投资策略 价值投资在好的工具下才能发挥最大功效 良好的头寸管理是获取超额收益的关键 即使你没有主见也可以减小风险
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① 信用交易仅是传统经纪的VIP服务吗？
证券信用业务
抵押融资
回购交易
融资融券
裸卖空
期货交易 期权交易…
按照《证券公司融资融券试点管理办法》第二条的定义：“融资融券业务，是指向客户 出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。”
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信用业务研究服务的目的和出发点大不相同
传统经纪研究是广告方式，研究报告无区别地发给全市场，按时段付费，使得大量的信息 垃圾掩盖了黄金。连证券研究界的“大拿”李迅雷都认为90%的研究报告没人看。 证券信用业务研究是窄告方式，为某个客户或群体量身定制，基本是按篇收费或按业务收 入抵费，因此篇篇切中客户的需求。
融资做多案例(万科A）
收益率提高近100%
39.16% 21.24%
万科股价走势及收益(2010.7-2010.11)
(%)
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下降通道：利用融券杠杆，获取超额收益（单边熊市）
真实案例（4）：2010年初融券卖出地产股万科A，熊市也能获益
2010年年初融券卖出地产股万科A，6月底平仓。传统做法空仓半年，最大收益率为 0.99%（半年定存利率1.98%）。利用融券杠杆，假设在2010年年初以10.60元每股融券卖 出，在6月30日以7.16元价格买券还券。仍按2倍杠杆计算，扣除融券成本（日费0.0274％） 后，收益率为61.85%，实现熊市获利。
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② 善用杠杆是单边市中最有效的投资策略
Page 13
上升通道：利用融资杠杆，获取超额收益（单边牛市）
真实案例（3）：2010年7月入市买入地产股万科A，半年后抛出
2010年7月初入市买入地产股万科A到2010年11月底平仓。普通交易半年收益率为 21.24%。通过融资，按目前近2倍杠杆计算，扣除全部融资成本（日息0.0218％）后，收 益率为 39.16%，收益率提高近100%。
信用交易业务就是帮助核心客户，利用合适的对冲 工具和科学的交易策略，从不同的视角寻找投资机会、 寻找制度缺陷，以攫取超额的投资收益。
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什么是证券信用业务
证券信用业务是区别于传统证券经纪通道业务的新兴高端客户服务，主要提供面向核心 客户的高端服务，包括提供交易杠杆、交易策略、多样化金融产品等等以提高客户的投资收 益率、平滑投资收益的负向波动。受中国当前的政策限制，目前能提供的业务就是融资融券 及其衍生的产品和服务。
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我们的认识和理解
核心客户
在我们的词典中，所谓的“核心客户”，并不等同 于“法人”，它是指掌握一定投资规模（如50万元人民 币以上市值）和一定投资经验（如6个月以上）的法人和 自然人。
核心客户 是吸金石
核心客户 是挖掘机
我们在投资中、在研究服务中，往往有很多盲点和 死角，譬如在中国A股市场，数十家券商配备着千余名高 薪研究员围绕着基金每年60亿左右的佣金，拼得你死我 活。但很少有人关注每年公募基金都会往市场扔出成百 上千亿元的亏损的事实。
投资：稳妥挣钱才是正道
—你应该了解的融资融券业务
© Prime Services, CITIC Securities Co., Ltd 2011年2月-北京
总目录
第一部分 你可以这样站着把钱挣了 第二部分 懂得规则，才好站着挣钱 第三部分 神马都是浮云，券，不是！
第一部分：
你可以这样站着把钱挣了
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信用业务更容易帮助投资者提高收益(2)
案例模拟（2）：2010年国庆节前满仓过节，但满仓了消费股
初始状态
预期效果
传
统
有色煤炭
投 资
消费股
部分卖出
换股
卖出回 补
消费股
选
消费股
消费股
择
实际结果
冲击投资理 念 80%的可能 是被绞杀
新
的 投 资
消费股
移入信 用账户
选
择
有色煤炭
融资买入
消费股
热点
中信证券专为大客户量身定制的风险报告
信用业务研究
个性化 个体需要 交易服务 有针对性 效率高 市场定价 事后付费
传统业务研究
标准化 为职业而写
只说不做 过度研究
效率低 卖方定价 预先付费
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信用业务更容易帮助投资者提高收益(1)
传统经纪通道业务客户服务的主要目的是为了提高客户投资的正向波动率（Beta），股 价下跌时没有任何对冲工具。客户经理需要发挥着类似基金经理的职能，因此长期看基本是 天方夜谭。 证券信用业务则通过提供相关的金融工具或金融产品在股价上升时放大客户投资的正向波 动率，股价下跌时平滑客户投资的负向波动率，在股市内在的价值（Alpha）和风险中寻找 平衡。客户经理角色更像是高尔夫球场的球童，因此长期看是可行的、靠谱的。
以下是两个简单的案例模拟：
案例模拟1：央行2011年1月15日（周六）宣布上调准备金
传统经纪业务下通常的操作选择： 如果客户配备有很优秀的投资参谋，他或许会和他的投资参谋讨论周一是否要减仓，如何减 仓，怎么减？大部分的情况下客户是考虑如何缩小损失的问题，大部分结果是怨天尤人。
有了证券信用业务操作选择会不同： 哪怕客户配备的是极普通的客户经理，他都会询问他的客户经理有什么券可以卖空、多大的 量、如何担保？大部分的情况下，客户是考虑如何利用这一机会的问题，大部分结果是笑逐 颜开。
消费股
归还融 资盈利 买入
消费股
不妨碍投资 理念
能及时把握 热点，投资 投机两不误
Page 10
优秀的投资者会经常使用证券信用工具
在同等市况下，如果没有合适的交易策略，即使有超优的人才或硬件配备，也是难以获 得超额收益的。譬如，由于制度的设计缺陷，使得公募基金很难跑赢大盘：当基金经理强烈 看空的时候，其仓位至少为60%，得忍受亏损；而当其看多的时候仓位也很难达到100%， 无法完满盈利。而在风险可控的前提下，科学适当利用融资融券等工具制订合适的交易策略 能有效规避这一弊端。
上证综合指数近6个月走势
常见交易策略：“130/30”
减仓vs融券做空
+ 30%
Biblioteka Baidu加仓vs融资做多
100% 增强收益 100%
- 30%
- 30%
融资做多
融券做空
Page 11
你能怎么做？
为讲解方便，以下案例所附走势图均为真实走势。但股票 乃随手选择，并不构成任何投资或操作建议。
特此声明，以免歧义。