利率互换利率与应用共25页
利率互换的概念及应用原理
利率互换的概念及应用原理1. 什么是利率互换利率互换（interest rate swap）是一种金融衍生品工具，允许两个交易方交换不同类型的利率支付。
它的基本原理是交换固定利率支付和浮动利率支付之间的差异，通过联合双方的借贷能力和风险承受能力，实现风险分配与利益分配。
2. 利率互换的应用原理利率互换可以用于多种金融和商业活动中，包括对冲风险、管理资金成本、调整利率曲线等。
下面是利率互换的一些常见应用原理的列点说明：•对冲风险利率互换可以帮助企业或金融机构对冲利率风险。
例如，一个公司可能面临未来按浮动利率支付的借款成本上升的风险，可以与另一家希望按固定利率支付的机构进行利率互换，以锁定较低的利率成本。
•管理资金成本利率互换可以帮助企业管理其资金成本。
企业可能希望转变其贷款端口调整，以适应不同的贷款分配需求。
通过利率互换，企业可以将固定利率贷款转换为浮动利率贷款或反之亦然，以实现其贷款需求。
•调整利率曲线利率互换可以帮助金融机构和企业调整利率曲线。
例如，一个银行可能希望拉直其利率曲线，以更好地管理其资产和负债的匹配。
通过与其他机构进行利率互换，银行可以更好地调整其负债端口。
•融资与投资结合利率互换可以提供机会将融资和投资结合起来。
例如，一个机构可以通过与另一个机构进行利率互换来建立一种融资模式，其中固定利率支付用于融资，而浮动利率支付用于投资。
这种结构可以提供更大的灵活性和资金利用效率。
•资金借贷与资本市场操作结合利率互换可以将资金借贷和资本市场操作结合起来。
例如，一个机构可能通过与其他机构进行利率互换，融入邮票券（strip）和零息债券（zero-coupon bond）市场。
这样，它可以同时从资金借入的便利性和资本市场操作的灵活性中获得利益。
3. 利率互换的风险利率互换作为一种金融衍生品，也存在一定的风险。
以下是一些利率互换中可能涉及到的风险的列点说明：•对手方违约风险利率互换涉及两个交易方之间的协议和支付。
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用1. 引言1.1 背景介绍随着金融市场的不断发展和全球化趋势的加剧，银行业面对着越来越复杂和多样化的利率风险。
利率波动对银行的盈利能力和资产负债表造成了很大的影响，因此有效的利率风险管理对银行至关重要。
在这样的背景下，利率互换成为银行风险管理和业务经营中常用的工具之一。
利率互换是一种金融衍生品，其本质是一种合约，即一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
利率互换通过交换不同利率结构的现金流，可以帮助银行对冲利率风险，降低融资成本，优化资产负债结构等。
在接下来的我们将深入探讨银行利率风险管理中利率互换的具体应用，以及利率互换在银行业务经营中的作用和优势。
通过对这些内容的分析和讨论，可以更好地理解利率互换在银行业中的重要性和价值。
1.2 利率互换概念利率互换是一种金融衍生品，也被称为利率掉期。
利率互换是指两个交易对手方互相交换一段时间内的固定利率和浮动利率支付流，以便进行利率风险管理和投资。
在利率互换中，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
利率互换可以分为利率掉期和利率互换两种形式，其中利率掉期是最常见的形式。
利率互换的作用包括对冲利率风险、调整债务结构、降低融资成本等。
利率互换可以帮助银行管理和控制利率风险，降低利率波动对业务的影响。
利率互换也可以帮助银行在投资和融资中更有效地运用资金，实现风险的分散和收益的最大化。
利率互换是一种重要的工具，在银行利率风险管理和业务经营中发挥着重要作用。
银行通过利率互换可以更好地管理自身的利率风险，提高业务运营的效率和稳定性。
通过利率互换，银行可以更好地应对市场波动，实现自身的长期发展目标。
2. 正文2.1 银行利率风险管理中的应用利率互换可以帮助银行对冲利率风险。
银行作为金融机构，在存贷款业务中会面临着利率波动带来的风险，利率互换可以通过与客户签订合约，交换固定利率和浮动利率之间的利息支付，从而实现对冲利率风险的效果。
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用利率互换是一种金融工具，通过这种工具可以在不改变本金的情况下，进行利率的互换。
它是一种用于管理利率风险的工具，也可以用于调整资金成本和收益之间的平衡。
在银行业，利率互换被广泛用于管理利率风险和优化资金成本，同时也可以用于满足客户的特定需求。
让我们来了解一下利率互换的基本原理。
利率互换是指双方在未来某一特定时点，按照事先约定的利率进行交换，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
在利率互换中，交易双方通过支付固定或浮动利率来相互抵消各自的风险。
这种交易不涉及到本金的交换，只是利率的交换，因此可以极大程度上减少了交易双方的信用风险。
在银行利率风险管理中，利率互换可以帮助银行更好地管理其资产和负债之间的利率敏感性。
银行经营过程中，往往会面临着资产和负债利率的不匹配问题。
银行的存款利率一般是以浮动利率的形式存在，而贷款利率一般是以固定利率的形式存在。
这就导致了银行在利率变动的情况下，面临着利率风险。
利率互换可以帮助银行通过与其他金融机构之间进行利率互换交易来减少其利率风险。
通过与其他金融机构进行利率互换，银行可以将其固定利率负债转换为浮动利率负债，从而降低其利率支出，减少其利率风险。
除了在利率风险管理中的应用外，利率互换还可以作为银行经营的一种策略工具。
利率互换可以帮助银行调整其资金成本和收益之间的平衡。
当银行预期市场利率将上升时，可以通过利率互换将其固定利率资产转换为浮动利率资产，从而提高其资金的收益。
利率互换还可以用于满足客户的特定需求。
一些企业可能更倾向于支付固定利率的贷款，而另一些企业可能更倾向于支付浮动利率的贷款。
银行可以通过利率互换满足不同客户的特定需求，从而扩大其业务范围，提高其盈利能力。
在实际应用中，银行通常会通过利率互换衍生品来进行利率互换交易。
利率互换衍生品是一种金融合约，其价值是由基础资产利率的变动所决定的。
利率互换衍生品可以帮助银行更灵活地进行利率互换交易，从而更好地满足其利率风险管理和业务经营的需要。
利率互换利率与应用
包含某种期权特性的利率互换，如提前终止权或 敲入敲出条款等。这种互换为交易双方提供了更 大的灵活性。
03
利率互换定价与估值方法
无套利定价原理及应用
无套利定价原理
基于无风险套利机会的存在，通过构建等价的投资组合，使得该组合在无需承担风险的情况下获得与原始互换 相同的收益，从而确定互换的合理价格。
交叉违约风险
03
对手方其他债务违约可能引发互换合约的违约。
操作风险：内部流程失误导致损失可能性
交易执行失误
如交易员操作失误、系统 故障等导致交易失败或损 失。
结算风险
结算过程中出现问题，如 资金划拨延误、账户错误 等。
合规风险
违反法律法规或监管要求 可能导致处罚或声誉损失。
05
利率互换在金融市场中的应用场景
特点
浮动-浮动利率互换的主要特点是双方支付的利率均为浮动利率，但参考的基准利率或计算方式 存在差异。
其他特殊类型利率互换
1 2 3
交叉货币利率互换
涉及两种不同货币的利率交换。一方以一种货币 支付固定或浮动利率，同时以另一种货币收取固 定或浮动利率。
基差互换
双方支付的利率基于同一基准利率，但利差（基 差）不同。这种互换通常用于调整信用利差或市 场流动性差异。
03
利率波动
市场利率变动可能导致互 换价值波动，进而产生损 失。
汇率风险
涉及不同币种的利率互换 可能受汇率波动影响。
其他市场价格变动
相关资产市场价格变动也 可能对利率互换产生影响。
信用风险：对手方违约导致损失可能性
对手方信用评级下降
01
可能导致互换合约价值减损。
对手方违约
02
利率互换及其案例分析幻灯片PPT
§4.1利率互换及其案例分析
比较收益理论的可靠性在于：A、B两公司在不 同市场上的不同利差是由他们在不同市场上的 融资性质决定的。A和B在固定利率市场上能得 到的10％和儿2％的利率很可能是这垫公司发行 5年期固定利率债券的利率。A和B在浮动利率市 场能够得到的LIBOR+0．3％和LIBOR+1．0％为6 个月调整一次的利率。
互换后，B公司也有三种现金流：
(1)支付给外部贷款人年率为LIBOR+1％的利 息；
(2)从A得到LIBOR的利息； (3)向A支付年率为9．95％的利息。
§4.1利率互换及其案例分析
这三种现金流的净效果是B支付了年率为9．95 ％的利息，这比它直接在固定利率市场上借款 的利率11．2％降低了0.25％。
§4.1利率互换及其案例分析
3个月基准利率＋0．5％
3个月基准利率
浮息债券发行人 投资基金
银行
固定利率固定利率8.75%
这样，投资基金就把这笔5 000万美元的收益固 定在了“基准利率+0．5％+8.75％—基准利率 =9．25％”的水平上。半年后，市场利率如事 先预测果然下降了，基准利率大约下降了2％， 这样，基金做出的这笔互换交易便起到了未雨 绸寥的作用，使基金的资产保持比较好的状态。
§4.1利率互换及其案例分析
这三项现金流的净效果为B公司支付年率11％的 利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0．2％的成本。 金融机构有四项现金流： (1)从A公司收取LIBOR的利息； (2)向A公司支付年宰9．9％的利息； (3)从B公司收取10％年率的利息； （4）向B公司支付LIBOR的利息。
(4)实际天数／实际天数：分子是计算期的实际 天数，若每年付息一次，则分子分母相同，若 半年付息一次，则分母是分子的2倍。于是计息 天数比例根据付息天数分别为1、0．5、 0．25……….
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用
一、利率互换的结构及作用
利率互换是指双方签订协议，按照约定的计息基准和本金进行交换。
交换的内容通常是一个固定和一个浮动利率之间的付息流。
对于银行而言，利率互换是一种市场上的利率衍生品，可以帮助银行管理其所持有的利率风险。
一方面，银行可以通过利率互换来对冲其所持有的固定或浮动利率资产与负债之间的利率风险。
如果银行持有的是固定利率的资产和浮动利率的负债，那么它可以通过购买利率互换来获得固定利率的负债，从而实现对冲，保持净利润不变。
同样的，如果银行持有的是浮动利率的资产和固定利率的负债，那么它可以通过销售利率互换来获得浮动利率的负债，从而实现对冲。
1. 资产负债管理
2. 利润管理
3. 市场风险管理
除了作为银行自身的利率风险管理工具，利率互换还可以用于市场风险管理。
利率互换市场可以通过交易利率互换获得收益，并在市场上进行利率风险对冲，从而实现风险控制和收益增长。
银行可以利用这种市场优势来增加其收益并稳健地管理其风险敞口。
三、结论
总之，利率互换在银行利率风险管理和业务经营中有着广泛的应用。
利率互换的结构和作用使其成为银行对冲利率风险和管理资产负债结构的强大工具。
它的灵活性和可定制性使得银行可以满足其业务需求，增加其收益和盈利能力。
银行应该充分利用利率互换来帮助其优化资产负债结构、对冲风险和管理利率风险，从而实现盈利和稳健经营。
第九章 利率互换
A公司
B公司
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
C公司
银行 外汇、 债券 市场 银行 FRA、期 货和期权 市场
A公司
B公司
C公司
第二节 利率互换的定义和具体操作 • 一、利率互换的定义：
• 交易双方达成协议，约定双方在事先 确定的一系列未来日期，按同一货币 的某一名义本金额，以不同的计息方 式向对方支付利息。
• 精确定义：（ 标准的利率互换是：） • 双方之间的一种协议 • 协议双方均同意按一下情况向对方支付利息： – 支付于事先确定的一系列等到未来日期进行
第一节 互换市场的产生背景
• 人们对利率交易的发展历史看法不一，但 有一点是共同的，即互换交易起源于20世 纪70年代英国与美国的平行贷款和“背靠 背式贷款”。 • 考虑下这样两个公司，一家本部位于英国， 一家本部位于美国。两家公司均在对方国 家拥有一家子公司，并且它们需要融资。 最直接的办法是由两家母公司通过贷款向 其子公司提供融资。
A公司
LIBOR-0.2%
B公司
最后结果： A公司的融资成本：（LIBOR-0.2%）+7%-7%= LIBOR-0.2% （浮动利率）； B公司的融资成本：7%+（LIBOR+0.7%）（LIBOR-0.2%）=7.9%（固定利率）。
上面的案例中如果A、B公司是通 过某银行等中介牵线才完成互换 交易的，而中介需要0.1%的中介 费，如何安排它们的利率互换？
– 名义本金额在整个互换协议期间内保持 不变。
第三节 非标准利率互换
• 互换协议的几乎任何一个特征均可发 生变化从而创造出一种非标准的互换 协议，以便更好的满足互换交易一方 或双方的需要。 • 一、递增式互换、递减式互换和起伏 式互换 ------根据名义本金额在协议期间内的变 化而分。
第六章 利率互换ppt课件
其它互换
• 总收益互换。总收益互换（ Total Return Swaps ）是 一方主体把相关债券的全部经济利益转给另外一方， 而由后者提供相应的收益。全部经济利益包括债券的 利息、费用、价格上的波动，以及信用风险损失等。 总收益的接受方，承受了全部经济风险，包括市场风 险和信用风险。总收益的提供方，通常是债券的拥有 者，放弃了债券的市场风险和信用风险，而接受了交 易对手的信用风险。 • 零息互换。零息互换（ Zero—Coupon Swaps ）是固定 利息的多次支付的现金流量，被一次性的支付所取代。 这一次性的现金支付，可以在互换期初，也可在期末。
其它互换
• 参照基的互换。在普通的利率互换中，互换一方支付固定利率， 另一方支付浮动利率。而在参照基的互换（Basis Swaps）中，双 方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为3 个月的LIBOR，另一方为以另外的到期收益率，比如1年期国债的 收益率为基准。
• 交 叉 货 币 利 率 互 换 。 交 叉 货 币 利 率 互 换 （ Cross—Currency Interest Rate Swaps）是利率互换和货币互换的结合，它是以一 种货币的固定利率，交换另一种货币的浮动利率。 • 差额互换。差额互换（Differential Swaps）是对两种货币的浮 动利率的现金流量进行交换，只是两种利息现金流量均按同种货 币的相同名义本金计算。如互换一方按6月期美元LIBOR，名义本 金为1000万美元来支付利息；另一方按6月期德国马克的LIBOR减 去1.90%的浮动利率，名义本金同样为1000万美元来支付利息。
利率互换
二、基本原理
• 利率互换交易的基本原理就是大卫•李嘉图 的比较优势理论与利益共享。首先，根据 比较优势理论，由于筹资双方信用等级、 筹资渠道、地理位置以及信息掌握程度等 方面的不同，在各自的领域存在着比较优 势。因此，双方愿意达成协议，发挥各自 优势，然后再互相交换债务，达到两者总 成本的降低，进而由于利益共享，最终使 得互换双方的筹资成本都能够得到一定的 降低。
基本种类
• 1、息票互换
• 固定利率和浮动利率的互换
• 2、基础互换
• 指两种不同以不同种类的基准利率为基础的浮动利率之间 的互换。
五、功能
• （1）降低融资成本。出于各种原因，对于同种货币，不 同的投资者在不同的金融市场的资信等级不同，因此融资 的利率也不同，存在着相对的比较优势。利率互换可以利 用这种相对比较优势进行互换套利以降低融资成本。 • • （2）资产负债管理。利率互换可将固定利率债权（债务） 换成浮动利率债券（债务）。 • • （3）对利率风险保值。对于一种货币来说，无论是固定 利率还是浮动利率的持有者，都面临着利率变化的影响。 对固定利率的债务人来说，如果利率的走势上升，其债务 负担相对较高；对于浮动利率的债务人来说，如果利率的 走势上升，则成本会增大。
六、现实意义
• 1）满足投资主体规避风险的要求 • • 随着对外开放程度的加快，利率市场化进程也必将越来越 快。国内企业面临市场化、乃至于国际化的竞争和冲击， 必须要树立防范金融风险的意识，学会运用利率互换等金 融衍生产品对自身的债务资本进行合理运作，防止给企业 带来金融损失，同时可提高企业的管理和运作水平。 • • 2）促使金融市场的国际化，拓宽金融机构的业务范围 • • 多种形式的利率互换业务发展，必然伴随着大量金融衍生 工具的推出。在丰富投资主体资产组合的同时，也拓展了 金融机构的业务范围，提升其在国际市场上的竞争力。作 为有实力、有头脑的公司、银行，绝不能仅满足于债务保 值，而是要能通过积极主动的互换业务等市场运作，拓宽 业务范围、增加自身的资本保有量。
利率互换、金融工程与衍生利率PPT(共25页)
当国库券利率为6％时，浮动利率债券 的年利息支付额为：
0.07×6000=420万元 因此，反向浮动债券的息票利率水平应为：
|Δfix-Δfl| 如果A公司和B公司通过金融机构进行 互换交易，则金融机构赚取的差价将是上述 潜在收益的扣除。
对比较优势观点的补充
• 为什么|Δfix-Δfl|能够持续存在？ • 实际上，在上面的例子中，进行互换之
后，B公司的借款利率将高于10.95％。 为什么？
• A公司进行互换后将把未来5年的借款利 率锁定为LIBOR+0.05%。这对A公司有 何利弊？
-2.50
+0.15
2006年3月1日
5.60
+2.75
-2.50
+0.25
2006年9月1日
5.90
+2.80
-2.50
+0.30
2007年3月1日
6.40
+2.90
-2.50
+0.45
因此，在签定了互换协议之后，B公司具 有以下三项现金流：
1）支付给外部贷款人的利率LIBOR+0.8％ 2）按互换的条款得到LIBOR 3）按互换的条款支付5％ 三项现金流的净效果是B公司支付了5.8％ 的固定利率。
到期期限
2 3 4 5 7 10
表5-7 利取 固定利率
2-yr.TN+17bps 3-yr.TN+19bps
2-yr.TN+20bps 3-yr.TN+22bps
利率互换利率与应用
3.3.3延长投资期限
• 固定利率资产方可通过 两个利率互换来延长投 资期限。如右图所示通 过利率互换可得到一个 前三年获取4.5%票息， 最后两年通过买入以3M SHIBOR为基准的浮动利 率债券获取票息为4.5%+ 点差（浮动利率债券）
保监会规定
• 资金规模限制：不得超过上季末固定资产收益的10%，与同一交易对 手交易的名义本金额不得超过上季末固定资产收益的3% • 交易目的限制：参与利率互换仅限于(1) 规避现有资产、负债或整体 风险 (2)对冲未来一个月拟买入资产风险 • 现行政策下应对措施：利率互换组合的期限应与所对冲公司现有债券 相匹配，具体而言我司拥有基于3M shibor的浮息债（剩余期限为3年 ），只可进行对应期限的利率互换单边交易，增陡交易组合较长期限 债券仅能限制在3年以内，同时为了配合利率互换也可适当调整公司 所拥有的债券
2.5659
2.7000 3.3368 3.2131 3.1372 3.1325 3.1706 3.2273 3.2451 3.2850
1253
1.00 35.60 91.00 116.64 303.73 140.79 38.72 20.00 106.60
392
2 17 21 66 315 167 48 40 207
3.2 组合交易策略
• “互换+现券组合”：在资金成 本较为稳定的情况下，锁定现 券票息与互换利率的利差 运用7日正回购的资金购买央票 +IRS-REPO多头（付固定收浮动） 总收益=（现券利率-互换利率） +（FR007-R007） 基差风险：FR007与R007变动并 非完全一致 流动性风险：市场资金面紧的时 候，正回购融资困难将不得不 卖掉现券，套利失败
利率互换的应用原理
利率互换的应用原理什么是利率互换利率互换是一种金融交易工具，常用于对冲风险、实现利率资产组合调整和利润锁定等目的。
它是一种合约，通过交换利率支付流以实现双方的利润最大化。
利率互换的应用领域利率互换在许多领域都有广泛应用，包括但不限于以下几个方面：1.银行和金融机构：利率互换在银行和金融机构中常用于管理风险，例如对冲固定利率债券持有的利率风险或调整资金成本；2.企业财务管理：企业可以利用利率互换工具锁定合适的利率，降低融资成本并规避利率波动风险；3.投资基金：投资基金可以利用利率互换市场来管理资产组合，调整久期和利率风险；4.保险公司：保险公司经营长期业务并持有大量固定收益证券，利率互换可以帮助其管理利率风险，并稳定现金流；5.跨国公司：利率互换可用于在不同国家之间调整或锁定利率，降低成本或管理外汇风险。
利率互换的原理及流程利率互换的基本原理是交换固定利率和浮动利率支付流，典型的利率互换交易流程包括以下几个步骤：1.确定交易对象：交易双方确定利率互换的对象，一般是金融机构、企业或投资基金等。
2.协商交易条款：交易双方协商确定交易的具体条款，包括互换的利率类型、利率互换金额、固定利率和浮动利率的计算基准等。
3.签署互换协议：交易双方签署利率互换协议，明确双方的权利和义务。
4.支付利率差额：在交易开始前，交易双方根据约定的利率计算差额，支付给对方。
5.交换支付流：交易双方按照约定的利率类型进行支付流的交换，一般是周期性支付，可以是月度或季度。
6.终止利率互换：当利率互换合约到期或交易条件满足终止条件时，交易双方终止利率互换，并结算最后一次的支付流。
利率互换的优点和风险利率互换作为一种金融交易工具，具有以下优点：•对冲利率风险：利率互换可以帮助机构或个人对冲掉利率的波动风险，降低利率变动对资金成本和现金流的影响。
•锁定利润：利率互换可以帮助机构或个人锁定利润，降低利润波动风险。
•多样化投资策略：利率互换提供了多种利率计算方式，可以根据市场情况和投资策略选择最适合的利率类型。
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用一、利率互换的基本概念利率互换是一种金融衍生品，是指两个交易对手方就一定的本金进行交换，并且在一定时期内按照一定的利率进行支付。
利率互换的交易可以分为固定利率和浮动利率互换，固定利率互换是指一方支付固定利率，另一方支付浮动利率，浮动利率则是根据市场上的利率水平而变化。
利率互换的交易双方可以根据自身的风险偏好和预期利率走势来选择固定利率或者浮动利率。
利率互换是一种重要的风险管理工具，可以帮助银行管理利率风险。
通过利率互换，银行可以锁定未来的利率支出，降低未来的利率波动对经营业绩的影响。
利率互换还可以帮助银行进行资产和负债的匹配，实现风险的对冲和资金成本的管理。
1. 利用利率互换锁定利率支出利率波动会对银行的资产和负债利率敏感性产生影响，从而导致资产和负债的敏感性失衡。
这种失衡会对银行的盈利能力和资本充足率产生影响。
通过利率互换，银行可以锁定未来的利率支出，降低对利率波动的敏感性，保护资产和负债的利率平衡，提高盈利能力和资本充足率。
2. 利用利率互换进行资产和负债匹配银行在业务运作中会产生各种不同期限和不同付息方式的资产和负债，利率互换可以帮助银行进行资产和负债的匹配。
通过选择不同期限和付息方式的利率互换，银行可以将自身的资产和负债进行套期保值，降低利率风险，并且降低资金成本，提高盈利水平。
三、利率互换在银行业务经营中的应用1. 利率互换在资金筹集和运用中的应用2. 利率互换在产品创新和风险管理中的应用利率互换是一种常见的金融衍生品，银行可以通过利率互换创新出各种产品，满足客户的个性化需求。
利率互换还可以帮助银行进行产品创新和风险管理，提高产品的市场竞争力，拓展业务领域。
1. 利率互换在银行业务经营和风险管理中存在着复杂的计算和监管要求，银行需要建立完善的风险管理体系和内部控制机制，提高风险管理的水平。
2. 利率互换的市场风险和信用风险较大，银行需要积极进行市场监测和风险控制，降低市场风险和信用风险。
利率互换产品及其在的应用
人员培训和风险意识教育。
06
案例分析：某企业运用利率互 换产品降低融资成本
企业背景介绍
企业规模
该企业是一家大型跨国公司 ，拥有多个业务部门和分支 机构。
02
金融机构可以利用利率互换来调整其利率敏感性，以应对市场
利率的变化。
提高资产负债管理效率
03
金融机构可以利用利率互换简化其资产负债管理，提高管理效
率。
投资组合管理
增强投资组合的收益稳定性
投资者可以利用利率互换来锁定未来的投资收益，从而增强投资 组合的收益稳定性。
降低投资组合的利率风险
投资者可以利用利率互换来对冲投资组合的利率风险，降低投资组 合的市场风险。
VS
详细描述
利率互换产品的价值与市场利率、汇率等 密切相关。当市场利率、汇率发生不利变 动时，互换产品的价值可能会下降，从而 给投资者带来损失。因此，需要对市场利 率、汇率走势进行密切关注，并采取相应 的风险管理措施。
流动性风险
总Hale Waihona Puke 词流动性风险是指因市场交易不活跃或交易对 手方缺失而导致的无法在合理时间内完成交 易的风险。
优化债务结构
企业可以利用利率互换调 整其债务的利率类型和期 限结构，使其更加符合自 身的经营和财务需求。
对冲利率风险
企业可以利用利率互换锁 定未来的债务利率，从而 对冲未来的利率风险。
资产与负债管理
匹配资产和负债的利率特征
01
通过利率互换，金融机构可以匹配其资产和负债的利率特征，
5.2.2 利率互换
冰箱
3500元 3450元
975元
差价（节省金钱）
+100元 +50元 +150
乙
4400元
3450元
四、利率互换的含义
7
利率 互换
交易双方在债务币种相同的情况下互相交换不 同形式的利率，以降低筹资成本。
五、利率互换案例
8
信用等级为AAA级的甲公司现有5亿元的固定利率美元借款，由
于公司借款结构偏重于固定利率，因而希望在不增加借款总额的基础 上调整其浮动利率负债。当时欧洲美元市场上，浮动利率为6个月 LIBOR＋0.125%。该公司决定将一笔利率为11%、尚有3年到期的1 亿美元固定利率借款进行利率互换。与此同时，信用等级为A级的乙 公司过去的借款结构偏重于浮动利率，因而希望能以固定利率获取1 亿美元3年期资金。由于乙公司信用等级不高，它只能以13%的利率 借到固定利率借款，而它在欧洲美元市场上只能以6个月LIBOR＋ 0.725%借到浮动利率借款。
交易双方同时都对对方 的负债有所需求；
01
02
交易双方在两种负债上 存在比较优势。
✓ 比较优势理论
4
玉米 棉花
A国 1
2
B国 2
5
三、日常生活中的互换案例
甲
3500 元
4500 元
5
乙
4400 元
3450 元
思考：甲乙以什么方式可更便宜买到各自的商品 6
甲 乙 合计
甲
电脑
4400元 4500元
固定利率11.5%
固定利率11.65%
支付11%
支付 LIBOR＋0.725%
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注：投行按年度本金金额的0.075%收取甲乙各风险费
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• 报价时间：每个交易日上午11:30至12:00，下午16:00至16:30。
• 交易中心取各报价机构报价时间窗口内的最新报价，根据规则（报价 数量大于16个的，去掉最高4个与最低4个后取平均值）计算bid均值和 ask均值，二者平均值为定盘曲线数值
定价原理
• 利率互换的定价实质上是参考利率的远期利率加权平均值，权重等于 各期贴现利率
• 以FR007为参考利率,期限为2年的合约为例，浮动端应付利息贴现值其 中
• 固定端应付利息贴现值 m
(1FR007i)Di
i1
D i 为 贴 现 因 子 , 为 浮 动 利 率 支 付 频 率
（若在付息日最后一个周期计息不足7天，按照实际计息支付，剩余部分 作为下个付息周期的首期浮动利息）
蝶式交易
• 交易机会来自于利率互换曲线的凸度过大，预期未来凸度有 望收窄。 例如1*5*10蝶式交易即买入1年期利率互换和10年 期利率互换的同时卖出5年期利率互换。 本质为两个利率互 换的组合：
• （1）买入D5/D1份1年互换+卖出1份5年互换 • （2）卖出D10/D5份5年互换+买入1份10年互换 • 总收益=（D5/D10）×△1年互换利率+△10年互换利率-
• 第二笔交易收益=长期限固定利率(2)-参考利率(t)+D5/D1参考利率（t） -D5/D1*短期限固定利率(2)
• 总收益=长期限固定利率(2)-D5/D1*短期限固定利率(2)-( 5年期固定利 率(1)-D5/D1*1年固定利率(1) )
• 该策略需要根据久期配置资金，每1单位5年期利率互换需要配置 D5/D1单位1年期利率互换，久期需要随着时间调整，操作难度较大
n
固定端应付利息贴现值 =(1R)Dj j1
m
(1+FR007i ) Di
R= i1规则
• 报价主要是由获得资格的报价机构进行（上一年度在全国银行间同业 拆借中心（交易中心）本币交易系统利率互换交易量排名前30位的其 他市场成员可向交易中心申请成为报价机构）
• 以shibor报价为例，报价是指高信用等级交易商之间名义本金为1亿元 人民币的利率互换交易
增陡交易
• 增陡交易：同时买卖相同基准不同期限的利率互换
例如，5-1年期利率互换组合：预期利差会扩大 • 具体操作：买入5年期互换（付固定收浮动），卖出1年期互换（付浮
动收固定），待利差扩大后建立逆互换（卖出长期限互换+买入短期 限互换）平仓
• 对一笔交易收益=D5/D1*1年固定利率(1)-D5/D1*参考利率(t)+参考利率 (t)-5年固定利率(1)
左右的市场份额。随着2019年初Shibor的正式推出，其市 场基准意义大幅提升。目前二者合计占到95%以上。
• SHIBOR和FR007仍是市场主要基 准利率
不同参考利率主要期限占比
• FR007以1年为主 • Shibor O/N以7天
为主 • 1年定存以5年为
主
利率互换2019年10月情况
3.1单边交易
• 直接买卖利率互换
基于未来互换利率和参考利率走势把握来进行交易，例如预期未来3 个月FR007 的均值会下跌则卖出3个月基于FR007的利率互换（付浮动 收固定），提前锁定较高利率，赚取互换利率与参考利率的利差
3.2 组合交易策略
• “互换+现券组合”：在资金成 本较为稳定的情况下，锁定现 券票息与互换利率的利差 运用7日正回购的资金购买央票 +IRS-REPO多头（付固定收浮动） 总收益=（现券利率-互换利率） +（FR007-R007） 基差风险：FR007与R007变动并 非完全一致 流动性风险：市场资金面紧的时 候，正回购融资困难将不得不 卖掉现券，套利失败
• 交易时间：上午9:00—12:00，下午13:30—16:30.法定节
假日不开市
• 交易制度：根据《中国银行间市场金融衍生品交易主协
议》，利率互换采取履约保障机制，交易双方根据对手的 信用状况或提供履约保障品或另行其他约定，当日间价格 波动可能触发履约保障品追加，若不能几时追加，交易将 被强制平仓
本金、在约定的期限内交换一系列利息流。
• 类型
相同货币
不同货币
固定利率 浮动利率 固定利率 浮动利率
指数
指数
固定利率
√
√
√
浮动利率
√
√
指数
1.1基本要素
• 交易方式：通过全国银行间同业中心的交易系统进行，
未通过交易中心系统达成的，应在利率互换交易达成后的 下一工作日12:00前将交易情况松交易中心报备
35.60 91.00 116.64 303.73
3.1706 3.2273 3.2451 3.2850
140.79 38.72 20.00 106.60
成交笔数
392 2
17 21 66 315
167 48 40 207
3.投资策略&具体运用
• 3.1单边交易策略 • 3.2组合交易策略 • 3.3具体运用
2.利率互换市场
• 2.1利率互换市场发展情况 • 2.2利率互换主要基准利率
2.1利率互换整体市场发展
• 2019 、2019年月均成交量 分别为1252亿元和2116亿 元，较06年181亿元显著 提升
2.2利率互换基准利率
• 银行间质押式回购，主要是FR007，这类互换成为IRS-Repo • 3M Shibor ：3个月上海银行间同业拆借 • 1YDepo :1年定期存款利率 • O/N-Shibor: 隔夜上海银行间同业拆借利率 • 2019年以前，以FR007为基准的利率互换是主流，占据70%
参考利率 期限
ShiborO/N 7日 ShiborO/N 1年
FR007
1月
FR007
3月
FR007
9月
FR007
1年
FR007
2年
FR007
3年
FR007
4年
FR007
5年
固定利率 名义本金 （亿元）
2.5659 2.7000
1253 1.00
3.3368 3.2131 3.1372 3.1325
目录
• 1.基本概念&类型介绍
• 2.利率互换市场发展介绍
• 3.投资策略&具体应用 • 4. 保监会规定
1.基本概念&类型介绍
• 利率互换：利率互换（也称为利率掉期，interest rate swap）
是利率衍生产品中的一种，交易双方分别按照固定或浮动利率、 以相同或不同的货币、按照一定的支付频率、按照一定的名义