2020年矿山服务行业分析报告

2020年矿山服务行业
分析报告
2020年9月
目录
一、矿山开发服务：四千亿大市场 (4)
二、高壁垒、弱周期、盈利能力良好 (7)
1、高壁垒、高粘性、差异化服务 (7)
2、相对弱周期性 (8)
3、盈利能力好 (9)
三、国内及海外行业均呈现分散格局 (10)
1、大行业、小公司，集中度低 (10)
2、收入规模瓶颈在于精细化管理 (12)
四、趋势：头部内资企业突破瓶颈，天花板显著提升 (13)
1、单个项目规模有望明显提升 (13)
（1）海外扩展打开空间，核心比价优势替代国外服务商 (13)
（2）国内大项目外包需求提升 (16)
（3）资金优势助力绑定大客户利益 (16)
2、矿山智能化降低人员需求，提升天花板 (17)
空间大，壁垒高，粘性强，隐形好行业。

我们测算全球矿山服务行业年市场空间4000-4500亿元（建设、运营各占50%左右），是名副其实的大行业。

同时，矿山服务对于服务商专业技术及资源调配能力有着较高要求，行业壁垒较高，客户粘性大，周期性弱于其业主方矿山企业，而盈利能力高于传统有色、建筑类企业，是隐形的好行业。

格局散，精细化管理为规模掣肘。

目前国内及海外矿山服务行业均呈现较为分散的格局，其中国内龙头企业金诚信市占率仅6%，全球头部企业Redpath收入规模60-70亿元，全球市占率不超过2%。

我们认为主要原因是矿山服务流程对于工程精度、人员管理培训及上游器械精细化管理的要求较高，固定规模团队能够同时管理的项目数量有限，一定程度上制约了企业规模增速。

内资龙头突破瓶颈，5年看3倍收入空间。

驱动力一：头部企业单体项目规模有望显著提升。

1）由于中国是矿产资源相对贫乏的国家，因此海外企业及矿山项目的资本支出规模要显著大于国内企业及项目，（根据我们对于金诚信项目梳理海外项目单体规模为国内项目2倍左右）。

而由于内资企业人工成本低（占总成本15-20%左右），建设效率高，我们认为在国际市场上内资头部企业将逐渐取代外资企业，带动项目单体规模提升。

2）随着浅部矿产资源逐渐萎缩，深部矿产挖掘需求逐渐提升，对专业矿山服务的要求提高，未来业主可能外包更多大型项目。

3）对于有资金优势的上市企业而言，可以通过部分参股业主方矿山的方式，绑定与大业主的利益，从而进一步增加议价能力及项目规模。

驱动力二：矿山智能化降低人工需求，管理有望突破瓶颈。

随着智能化矿机的发展，矿山服务对人员数量级管理的要求逐渐降低。

根据智能矿山试点项目来看，每3个员工可操作矿机数量可以由目前的1个上升至5个，意味着单位规模团队理论创收能力上限相比目前提升5倍。

同时，我们测算矿山智能化将使得人工成本进一步降低，从而提升矿山服务企业利润率。

未来5G时代来临，内资龙头金诚信领先行业朝着无人化迈进，管理瓶颈有望大幅突破。

一、矿山开发服务：四千亿大市场
矿山开发服务涵盖矿山开发产业链的大多数环节，主要是由业主方（通常是矿企）将地址勘察、设计研究、工程建设、采矿运营、选矿运营等环节外包给专业服务商形成的业务合作：
矿山设计研究：对已经取得勘察成果的矿山进行资源开发方案的规划，确保项目具有经济及技术上的可行性。

矿山工程建设：主要包括矿山基建及技改工程。

矿山运营管理：开采、切割、运输等运营系统管理，确保矿山在生命周期内，按照设计生产规模，连续均匀的生产矿石。

通过两种方法对矿山开发服务行业的全球市场空间进行估算。

方法一：根据金诚信招股说明书披露，2014年，我国矿山工程建设国内市场容量131亿元，而A）2019年我国十种有色金属产量5841万吨，相比2014年增长32%左右，据此估算2019年国内矿山建设服务空间173亿元。