汉庭酒店集团公司财务分析

宏观背景 -- 经济型酒店行业发展和城市经济发展水平密切相关
6000
中国人均GDP: 16 000 元
3000
杭州 北京
旅游城市
大连
2500
客房数量 /百万人口
2000
1500
旅游城市
西安
贵阳
1000
临汾
500
达州
宜宾
周口
重庆
0
20
Data resource: Estin & Co analysis & estimates
汉庭酒店集团 公司财务分析
研究对象关键词—汉庭，上市
上市融资：汉庭连锁酒店（ＮＡＳＤＡＱ: ＨＴＨＴ）美国时间2010/3/26在纳斯达克证券交易所上市，融 资金额达1．1亿美元，成为2010年在纳市登陆的首家中国公司。与此同时，这也是汉庭的创始人、执行董 事长季琦在十年间第三次携其创立企业赴纳斯达克上市。
50,614,278
36,221,906 负债合计
总资产
836,045,496
1,432,940,294
1,581,131,515
从数据本身来看，汉庭确如季琦说，上市前的现金流 非常充沛，2009年末的现金余额达到了2.7亿元。 但是，从真实的流动性来看，2008年比2007年流动 性大幅下降，流动比率低于1，这样的状况到了2009 年上市前才有所好转
熟的酒店形态。我国经济型酒店在酒店总量占比不到20％，远 低于欧美市场70％的比重。
2002年6月，如家正式创建，其主要目标客户锁定为每天住宿预 算在150元到300元的顾客。只提供简单餐饮；大堂朴素，没有 娱乐城、超市、桑拿等配套设施；客房装修温馨、卧具配置高档； 热水、电话、电视、空调、宽带接口一样也不少。 经济型酒店受到“背包族”和一些企业商务旅行者的青睐。用如 家的话说，“如家的顾客是那些背着包、提着笔记本电脑、坐着 出租车来的年轻人”。
行业背景: 2007-2010全国经济型连锁酒店增长规模
经济型酒店数及客房数增长
（单位：亿元人民币） CAGR (2007-2010): 48%
行业竞争性要素：扩张酒店的连锁规模能带来更高的入住率
100%
全国连锁品牌
如家
区域连锁品牌
Easy Inn (厦门)
95%
90%
入住率 85% (%)
80%
所有者权益 可转换可赎回优先股B 普通股 可转换可赎回优先股A 额外实收资本 累计亏损 累计其他损失 非控制权益
10%
Data resource: Estin & Co analysis & estimates
20%
30%
平均市场份额
(2007，按客房数量计算)
40%
60%
行业状况-市场份额 （2010年1季度）
如家
其他
锦江之星 莫泰 汉庭 7天
07年7月时汉庭仅为3% “上市之前人们往往看收入，上市之后就看规模了，你做到了全国第几。”
汉庭酒店特点 – “更多”品牌，“稍高”品质
客户成长周期思想
• 向上渗透细分市场
• 主打品牌，目前占到总数的90% • 如家，7天的定位
• 向下渗透细分市场
酒店品牌 汉庭 如家 7天
平均装修成本 5.3-5.6万 4.5-5万 4.3-4.8万
房间数 28,360 71,671 32,836
覆盖城市数 平均入住率 RevPAR
“汉庭目前是所有经济型酒店中，现金流最最丰富的酒店。” --季绮，汉庭的创始人、执行董事长
问题： 1. 汉庭是否如季琦所说“现金流丰富”，公司经营状况如何？ 2. 公司上市定价是否合理，还存不存在投资价值？
宏观背景 – 人均GDP增长迅速，与经济型酒店行业发展正相关
（人民币）
宏观背景 – 旅游业快于GDP增长速度
39
94%
163
120
91.50%
149
54
88%
141
RevPAR: 实际客房收入 （元/间夜）
公司财务分析 （资产负债表分析-汉庭）
Hanting Inns
流动资产： 现金及等价物 应收账款 预付租金 存货 递延税资产 其他流动资产 流动资产合计
土地、设备净值
无形资产及其他资产合计： 无形资产净值 声誉 其他长期资产 无形资产及其他资产合计
厦门 宁波
深圳
Leabharlann Baidu南京
广州
武汉 长沙
成都 郑州
青岛
沈阳 常州 天津
苏州 无锡
40
60
2006年人均GDP (1000元)
上海
80
一线城市 长三角二线城市 其他二线城市 三线城市
行业特点 – 经济型酒店“三好原则 ”
经济型酒店：又称为有限服务酒店，最大的特点是房价便宜，服 务模式为“B&B”（住宿＋早餐），以优惠房价和优质服务为 最大卖点，力求满足商务和旅行客人“睡好觉，上好网，洗好澡” 的简单需求 。 最早出现：上世纪80年代的美国，如今在欧美国家已是相当成
负债 流动负债
短期借款 应付长期借款当前部分 应付账款 递延收入 应付工资和福利 计提费用及其他流动负债 认股权证 流动负债合计
20,394,760 18,452,163 61,170,258 100,017,181
长期负债 递延税金 递延收入 其他长期负债 递延税资产
递延税资产
16,629,545
957,406,825
21,968,917 19,550,138 53,475,709 94,994,764
2009 RMB
271,087,296 19,790,096 69,618,106 8,883,092 18,272,303 28,974,813 416,625,706
1,028,266,722
2007 RMB
197,285,384 12,185,589 39,933,563 9,525,296 11,129,810 11,832,305 281,891,947
465,186,042
21,451,215 15,691,670 35,195,077 72,337,962
2008 RMB
188,843,040 17,945,533 76,146,217 22,650,516 12,237,797 12,101,324 329,924,427
锦江之星 莫泰
金狮100 (青岛) Hotel Home (郑州)
7天 汉庭
南苑一家 (宁波)
扬子江 (武汉) Jins Inn (南京)
GDH Inn (深圳)
欣燕都 (北京)
Garden Inn (广州)
山水(深圳) Powerday (武汉)
万好万家 (杭州)
Yootel (广州) 75%
70% 0%