新三板做市商制度规则

一、新三板做市商制度规则

做市商使用自有资金参与新三板交易，持有新三板挂牌公司股票，通过自营买卖差价获得收益，同时证券公司会利用其数量众多的营业部网点，推广符合条件的客户开立新三板投资权限，从而提高整个新三板交易的活跃度。新三板的做市商制度一般指纯粹做市商制度。

1.核心规则

2014年6月5日，新三板做市商制度《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定》正式出炉。

证券公司在开展做市业务时应具备的条件：（1）具备证券自营业务资格；(2)设立做市业务专门部门，配备开展做市业务必要人员；(3)建立做市业务管理制度；(4)具备做市业务专用技术系统；(5)全国股，份转让系统公司规定的其他条件。做市商应当建立健全做市业务内部管理制度，明确指出做市商应设立做市业务部门，专职负责做市业务的具体管理和运作。根据规定，新三板符合条件的挂牌企业必须拥有两家以上做市商为其做市。

根据《管理规定》，做市商可以通过四种方式获得公司股票：挂牌公司定向增发、挂牌公司股份在全国股转系统转让、股份在挂牌前转让，以及其他合法方式。一般而言，券商倾向于在挂牌前转让。原因在于，挂牌前转让可以不披露交易价格，而股票定增发行，必须公开披露价格。二级市场的风险在于，一方面怕市场上没有卖方；另一方面是怕公开价格。如果做市商持有股票数超过一定比例，就需要公告，这其中也包括交易价格。

2.做市转让交易制度

（1）投资者买入股票当日不得卖出，做市商买入股票当日可以卖出

（2）开盘价为当日第一笔成交价；收盘价为当日最后一笔成交价，无成交价的以前收盘价为当日收盘价

（3）做市商双向报价，并在报价数量范围内按其报价履行与投资者的成交义（4）投资者之间不能成交，做市转让撮合时间做市商之间不能成交

（5）投资者限价申报，做市商做市申报

（6）接受申报时间：9:15-9:30；做市转让撮合时间：9:30-11:30 13:00-15:00；做市商转让时间：15:00-15:30

（7）做市商最迟履行报价时间：9:30

（8）做市商每个转让日双向报价时间不少于做市做和时间75%

（9）做市商的做市申报应同时包含买入和卖出，且相对买卖差价不超过5%

（10）做市商提交新的做市申报后，前次做市申报的未成交部分自动撤销（11）做市商前次做市申报撤销或者其申报数量经成交后不足1000股的，做市商应于5分钟内重新报价

（12）做市商持有库存股不足1000股时，可以免于履行卖出申报义务，但应及时向全国股转系统报告并调节库存股数量，并最迟于该情形发生后的3个转让日恢复正常双向报价

（13）单个做市商持有库存股达到挂牌公司总股本20%时，可以免于买入报价义务，但应及时向全国股转系统报告，并最迟于该情形发生后的3个转让日恢复正常双向报价

3.新三板做市商交易策略

真正意义上的做市商，是通过专业的研究，给相关证券提出合理的价格波动区间，并且进行相应的买卖交易活动，以维持其必要的流动性，好的做市商不会把做市的股票价格抬得很高，也不会让其跌得很惨，它的目的就是为企业合理定价服务，为投资者理性投资服务。简单而言，做市商流程包括选股、估值、定价、申报、交易等几个环节。在选股方面，券商多以规模、业绩指标为先导，规模大、业绩漂亮的企业成为券商首选。具体到量化指标，则包括：企业基本面、净利润、营业收入、市盈率、资产收益率等指标。此外，企业所处行业、团队情况、估值情况、核心竞争力及成长性情况等也需要考量。

券商在估值过程中，市盈率是其中一个重要的指标。不过，对于新三板公司的估值，不能简单套用市盈率，这受业绩波动的影响非常大，而处于成长期的公司更是如此，必须有新的估值体系，要正确评估公司未来的成长空间。

在定价环节，挂牌企业和券商之间无疑存在利益冲突。从挂牌企业的角度来说，定价越高，获得的资金就越多；但是就券商而言，定价越高就意味着更高的风险。因此，券商需要在认真衡量各方因素后定出一个相对合理的价格。

申报环节。根据市场规则，做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖价差不得超过5%。虽然与国际上其他市场相比，相对买卖价差并不低，但是，这也无形中对做市商定价形成了一定的约束。

在最后的交易环节，可能出现券商持有的股票缺乏买家，加上制度约束，甚至与做市商的预期相去甚远的情况。

3.NASDAQ做市商制度

凡在NASDAQ市场上市的公司股票，最少要有两家以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40－45家；每一种证券平均有12家做市商。在一笔交易成交后90秒内，每位做市商通过计算机终

端网络报出某一股票有效的买入价和卖出价和已完成交易成交情况，买卖数量和价格的交易信息随即转发到世界各地的计算机屏幕，通过相互竞争的方式来吸引投资人。NASDAQ证券市场的证券价格正是通过激烈竞争来确定的。对于流动性不足或者波动性过大的问题，NASDAQ也有比较好的解决方法：（1）通过不间断的双向报价，做市商为市场提供及时性，使得买卖双方可以迅速进出市场，保证市场上不会出现缺乏竞争对手的情形；（2）做市商的研究和促销活动让大量投资者认识并交易其所经营的股票；（3）由于券商的丰富信息以及竞争的压力，报价比较接近于股票的真实价格；（4）做市商必须保证其所做市的每一个品种都只有单一价格水平，禁止交叉或者锁定；（5）做市商有强大的吸纳能力，能够对冲现有价位大买盘（卖盘）的压力；（6）通过充分的竞争，降低指令处理成本、存货成本和不对称信息成本。

4.兴柜股票的做市商制度

台湾兴柜市场采取的是多名”推荐证券商”，推荐做市商兼具推荐和做市的双重角色。做市商的报价规则和相应的义务如下：1）富有双边报价和连续报价义务；2）同一时间、同一家推荐证券商的买进卖出报价差距不得超过买卖报价的7%；3）报价一律为确定报价，且对其报价的价位及数量范围内有应买应卖义务；4）委托价格达到报价范围起的5分钟内，推荐券商必须在报价数量范围内予以成交。兴柜市场的报价单位及最低成交单位为一股，每一营业日的成交价格无涨跌幅限制。另外，兴柜市场柜台买卖应该以现款现券交易，而不能信用交易。手续费由证券经纪商收取，上限为千分之五，交易税在卖出时由证券商代征，税率为卖出成交价的千分之三。

兴柜做市商框架主要包括：

1）做市商向交易系统提供报价信息

2）报价信息发布：做市商可以从交易系统中得到所有挂牌股票的报价信息，投资者可以从证券经纪商获得报价信息

3）投资者提交委托或者自营委托申报

4）做市商点选成交

5）成交信息发布及清算