证监会设立及发展创业板的初衷是为了给中小企业提供更方便的融资渠道

一.总述

改革开放以来，我国中小企业得到了迅速发展，对我国国民经济的贡献率不断提高，中小企业在促进经济增长创造就业机会增加农民收入转移农村剩余劳动力等方面发挥越来越重要的作用。但是最近几年，我国中小企业发展面临着很大困难。尤其影响我国中小企业发展的最重要因素是中小企业融资渠道窄，融资数量少，融资结构不合理融资成本高。因此，为扶植我国中小企业尤其是高成长性企业尽快设立创业板市场，规范直接的产权市场。

创业板是在主板市场之外成立的中小企业股票交易市场。它是具有一定发展潜力的中小企业融募资的平台，一般进入创业板的企业都是成长性很强的高科技公司。目前世界上最出名的创业板是美国的NASDAQ，它是高科技、网络公司汇集的平台，是同第三次工业革命——信息革命一同成长起来，并在推进信息化时代进程中起到了重要的作用。鉴于NASDAQ的成功经验，世界各地纷纷开创主板市场之外创业板，其中著名的有日本的创业板和欧洲创业板，可是这些市场毫无例外的失效了，除了作为主板的一个附庸外，它们在全面促进一个国家的科技水平，促进高科技企业发展方面没有起到任何明显的作用。很多专家认为，存在这种情况的原因在于：

一，创业板需要风险投资的基础。在美国风险投资基金非常发达，如果一个创业者拥有技术或者其他的一些专业知识，而缺乏资金，寻找风险投资是一个很理想的选择。经过一系列的评估，风险投资基金会提供资金入股，而专业人士只用提供智力资本，以无形资产的方式获得股份。风险投资基金除了在资本运作上会参与经营者的管理外，其他方面是完全开放的。在NASDAQ创立之前，等到这个公司运作非常优秀以后，风险投资便会把自己的股份出让给其他人，也包括经营者自己，当然这是股份的价格肯定已经远远高出最初的投入额。NASDAQ的成立让这种模式得到了极大地发展，一方面风险投资通过参与推动企业上市获得了极大地回报，另一方面拥有专业技术的经营者获得了再融资的平台，所以NASDAQ 的繁荣向上也意味着新技术高科技的蓬勃发展。当然，不是每个风险投资项目都能得到稳定的回报，但仅一例便可以让投资人受益匪浅。巴菲特就说过，思科公司的成功运作让他的基金获得了200倍以上的回报！因此看NASDAQ的成功，就必须看风险投资的成功，两者在很大程度上是相同的。这也就是为什么其它创业板市场总是东施效颦的一个非常关键的因素。

二，创业板需要软实力的基础。有人说，金融危机过去后看世界经济的发展，短期要看美国，因为美国仍然在世界经济中占到相当大的份额，长期也要看美国，因为美国是全球人才和科技发展的中心。试想如果没有足够的科技开发实力和人才等软实力，风险投资又将从哪方面开始呢？

这两个原因决定了中国的创业板在很长一段时间内仍然将会是一个主板市场之外的摆设，是那些削尖头想钻进主板市场但得不到名额的企业的另外一条路径。中国创业板发展还将任重而道远。

2009年10月30日，中国创业板正式上市。截至2011年11月22日，中国创业板市场挂牌公司数量达到230家，创业板公司总市值突破8497亿元。创业板是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块，重点为主业突出、具有成长性和一定科技含量的中小企业提供直接融资服务。创业板的推出极大地激发了中国

广大中小企业参与资本市场的热情，也带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展，高新技术企业风险投资和资本市场良性互动的格局正在形成。但也存在很多亟待解决的问题，需要加大创新力度加快创业板建设，以此为核心，进一步建立健全创业板市场体系，由此形成推动中小企业创新和成长的全方位的资本形成和流转的投融资制度。

二.提纲

第一章中小企业融资现状及原因

中小企业融资难的现状已经严重制约我国中小企业的发展，究其原因，既有中小企业自身的原因，也有银行管理制度方面的原因，更有国家政策方面的原因。（一）企业自身原因

1 中小企业资本规模小，信念观念单薄。

2 中小企业财务制度不健全，内部控制制度不完善，会计信息失真，造成银行与企业信息不对称，为中小企业融资增加了难度。

（二）银行方面的原因

1 体制政策上的失衡直接影响银行贷款与直接融资的渠道。

2 信息不对称影响银行与企业之间的关系。

3 缺乏与中小企业相匹配的中小融资机。

4 中小企业通过发行股票与债券融资渠道也不畅通。

（三）政府部门的原因

政府部门对中小企业扶植力度不够

第二章创业板推动中小企业融资的发展及完善的结果分析经过大力推进创业板建设，创业板对中小企业融资的发展及完善的积极作用表现：

（一)激发人们对利用资本市场发展中小企业融资的热情，转变了政府在利用资本市场发展中小企业融资方面的“无为”观念，促进了全社会关心中小企业融资发展和完善的良好氛围。

（二)初步缓解了部分中小企业直接融资难的问题，同时形成促进创新机制和银行增加中小企业融资规模的示范效应。

（三)对中小企业融资的“培育。规范。引导和示范”作用初步体

（四)为创业投资提供了退出通道，从而调动了创业投资机构投资高成长中小企业的积极性，加快了装修企业融资的成长

（五)与上市公司形成的良性互动关系使创业板培育中小企业的融资机制具有

了可持续性

（六)为中小企业融资提供了资本运作平台

（七)通过企业集群效应，促进区域经济发展，由此推动中小企业融资能力增强（八)改善了我国资本市场的结构和性质

第三章创业板下中小企业融资可能面临的风险及解决措施

（一）创业板现状

创业板的三高现象

高市盈率高发行价高超募额

原因

首先，发行制度不健全，同时，市场上目前热钱又多。

再次，目前发行量少，中国目前股市环境较差，创业板中的机构投资者较少，多为投机的散户。

最后，PE腐败。

创业板的上市公司在上市后，虽然坐拥超募资金

主要是由于，上市企业的行业创新能力疲软，伪高科技争相闯关，并且高管辞职套现现象严重，市场信息披露不完全或不正确，欺骗股票购买者，而且创业板公司上市时需要支出大量的公关费用，隐藏到管理费用中。比较纳斯达克和中国的创业板，很明显的是纳斯达克接纳的是中国的尚未有业绩、未成型，但有市场前景的创新和成长性公司。而我们的创业板接纳的是已经成长、发育较完善而且有很好业绩的公司。

入市门槛高，退市制度缺失

企业要在创业板上市需要通过严格的审批。由证监会把关，这使得上市门槛加高，把许多企业挡在了创业板之外。。海外创业板公司退市是一个普遍现象,创业板公司退市率明显高于主板公司退市率。而中国创业板退市制度迟迟未能建立。

建议

1改革创业板新股发行审批制度

逐步为实行注册制创造条件，尽量减少行政干预。

2强化证券保荐人和中介机构责任

创业板保荐工作质量不高，证券经营机构应该弱化保荐通道作用,重视估值能力和专业服务能力建设。

3加快创业板市场制度创新和产品创新

一是加快建立创业板公司退出机制,，

二是探索研究创业板市场风险对冲工具，

三是创新创业板公司估值方法。

4探索集中竞价和做市商制度的混合交易机制

一家创业板上市公司由多家做市商提供流动性,既能抑制“坐庄”和市场操纵行为,还能起到引导市场理性定价和改进公司治理的积极作用。

5降低PE盈利空间,加强监管,增加违规成本

“三公原则”

（二）创业板下中小企业融资可能面临的风险

1 流动性风险

2 股价操纵。内幕交易

3 投资分析方法的差异

4 交易规则不同带来的操作风险

5 信息披露风险

6 盲目炒作过度投机

7 风险资本金的退出

（三）完善创业板市场的措施

1 制定宽严适度的市场准入制度，切实提高上市公司质量。

2 加强对上市公司及市场交易的监管。

3 坚决实施严格的退市制度。