机构投资者对公司并购的影响

机构投资者对公司并购的影响

在政府“超常规发展机构投资者”方针的指引之下国内机构投资者发展态势如雨后春笋,在我国资本市场上扮演着越来越重要的角色。根据Wind数据库统计截至2014年底我国机构投资者持股数量占A股流通市场的49.2%。机构投资持股比例的增加使得其参与上市公司治理的积极性也增强。本文从并购重组的新视角探寻国内机构投资积极参与上市公司治理的经验证据。

文章基于2000-2014年期间4588起并购事件的微观数据,采用Tobit模型和Probit模型实证检验了主并公司的机构投资者持股比例,持股最多的基金管理公司持股比例对并购交易价值的影响以及QFII持股比例对其发生跨国并购概率的影响。实证结果显示：(1)上市A股公司中机构投资者的持股比例越高,其作为主并公司的并购交易价值就越大；(2)上市A股公司中持股最多的基金管理公司持股比例越高,其作为主并公司的并购交易价值就越小；(3)上市A股公司中QFII 持股比例越高,其作为主并公司就有越大的可能性参与跨国并购。该结论表明机构投资者在公司并购层面积极参与了上市公司治理,因此政策当局应当继续坚持把大力发展机构投资者作为改善中国资本市场的重要战略内容,尤其注重对QFII制度的完善。另一方面本文比较了2000-2014年间1882起并购事件首次公告日前后主并公司CAR(累计异常收益率)的变化,揭示了国内资本市场并购重组存在严重的内幕交易问题,呼吁监管层加强对于内幕交易的监管。

同时通过实证检验发现机构投资者持股能够有效缓解并购重组信息首次披露日前的内幕违法交易问题。