米什金 货币金融学 第2章 金融体系概览

• 2.3 金融市场工具 • 2.3.1货币市场工具
表2-1 主要货币市场工具
工具类型 未偿付余额（10亿美元，年末）
1980
美国国库券 可转让银行定期存单 （大额） 商业票据 216 317 122
1990
527 543 557
2000
647 1053 1619
2008
1060 2385 1732
第4章
金 融 体 系
优点：
由于直接融资避开了银行等中介机构环节， 由资金供求双方直接进行交易（当然，它也要借 助投资银行、证券交易所等金融机构的服务）， 所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，资
金盈余单位则可能获得较高的资金报酬。
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2-12
第4章
金 融 体 系
不足： 第一，它要求盈余单位具有一定的专业知识和技能。
第二，它要求盈余单位承担较高的风险。
第三，对于短缺单位来说，直接融资市场的门槛是
比较高的。
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2-13
第4章
金 融 体 系
（2）间接融资 资金的盈余单位和短缺单位并不发生直接的关系，
而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易，
金融中介机构发挥着吸收资金和分配资金的功能。 盈余单位对中介机构的要求权和金融中介机构对 短缺单位的要求权是两种独立的权利。金融中介 机构是融资风险的直接承担者。
金融市场把吸收到的储蓄融通给个人与企业——它们 需要用于支付的资金超过了其当前收入所提供的资金。 在许多国家，金融市场是金融体系的中心，它吸引、 分配储蓄，并确定利率与证券的价格。
作为储蓄而存放的大部分资金通过金融市场流动，以 支持政府、企业与居民的投资。
金融市场在储蓄向投资转化过程中的作用对于经济的 健康发展并保持活力是非常必要的。
中国人民银行
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2-34
第4章
金 融 体 系
从1983年中国人民银行专门行使中央银行职
能开始，到1992年10月中国证券监督管理委员会
成立之前，中国的金融监管体制为典型的高度集 中统一模式，由中国人民银行对全国金融业实行
统一监督管理。
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2-35
第4章
金 融 体 系
1992年10国人民银行向中国银监会 移交对银行业的监管权，银监会正式履行职责。
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2-37
本章小结
1. 金融市场的基本功能就是为资金从拥有富余资 金的储蓄者那里转移到资金短缺的消费者手中 提供融通渠道。 金融市场可以分为债务市场和股权市场、一级 市场和二级市场、交易所和场外市场以及货币 和资本市场等。 近年来，不断加深的国际化进程成为金融市场 的重要发展趋势。
第4章
金 融 体 系
直接融资和间接融资
（1）直接融资
短缺单位通过在市场直接出售股票、债券等
凭证而获得资金，盈余单位购买和持有这些凭证 而获得未来的本息收入或股息分红。这些金融工 具大多可在市场上流通，因而具有较高的流动性。 对于短缺单位来说，这是一种负债；
对于盈余单位来说，这是一笔资产。
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2-11
第4章
金 融 体 系
比如，一家银行可以向公众出
售储蓄存款这种负债来获得资金，
然后用这笔资金向通用汽车公司发
放贷款或在金融市场上买进该公司 的债券，从而获得资产。最后的结
果是：在金融中介机构（银行）的
帮助下，资金从公众（盈余单位）
手中转移到了通用汽车公司（短缺
单位）手中。
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2-24
第4章
金 融 体 系
2.
3.
2-38
本章小结
金融中介机构是通过发行负债工具来筹集资金， 并且通过运用这些资金购买证券或者发放贷款来 形成资产的金融机构。 5. 主要的金融机构分为三种类型：银行、契约性储 蓄机构和投资中介机构。 6. 政府对金融市场和金融中介机构实施监管的原因 包含两个方面：帮助投资者获得更多的信息并确 保金融体系稳定运行。 4.
准入限制 信息披露 对于资产和业务活动的限制 存款保险 对于竞争的限制 利率管制
2-33
第4章
金 融 体 系
2.7.
中国的金融监管体系
1998
中国银行业监督管理委员会
1998
1992
中国人民银行向中国证监会 移交对证券经营机构的监管权 中国保险业监督管理委员会
1983
国务院证券委员会 中国证券监督管理委员会
二级市场
场内交易 市场 场外交易 市场
货币市场
资本市场
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• 一级市场(primary market)是筹集资金的公司或 者政府机构将其新发行的证券出售给最初购买者的 金融市场. • 二级市场(secondary market)是交易已发行证券 的金融市场。如纽约证券交易所和纳斯达克。
2-17
2-22
• 2.5 金融中介机构的功能：间接融资
• 如图2-1所示，资金可以沿上方的路线从贷款者流向借款 者，这一过程被称为间接融资。 • a.降低交易成本，实现规模经济 • b.有助于降低投资者面临的风险 • c.解决信息不对称问题 – （交易发生前）逆向选择 – （交易发生后）道德风险
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表2-2 主要资本市场工具
工具类型 1980 未偿付余额（10亿美元） 1990 2000 2008
公司股票（市值） 住房抵押贷款
公司债券
1601 1106
366
4146 2886
1008 1653 435 870 818
17627 5436
2230 2184 1616 1192 1091
第二章
金融体系概览
本章学习目标
为了研究金融市场和金融中介机构在整体经 济中发挥的作用，我们需要了解它们的基本结 构和运行方式。在本章中，我们将会介绍主要 的金融中介机构、金融市场中交易的主要金融 工具以及金融市场的监管机制。
2-2
第4章
金 融 体 系
2.1 经济与金融体系
2.1.1、金融体系的地位 经济的基本作用是分配稀缺资源，如土地、劳动 力、技术、资本等，这个过程被称为资源配置。 市场执行着分配资源、生产商品与服务这一复杂 的任务。通过市场，买卖双方交换商品、服务与 资源。市场通过价格的变化决定着提供商品与服 务的种类与数量。
对于公司而言，金融中介
机构是主要的资金来源。 其他6.2% 股票 2.1% 债券 29.8% 银行贷款 61.9%
2002年美国非金融企业外源融资构成
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2-25
2-26
2-27
• 2.6 金融中介机构的类型
表2-3 金融中介机构主要的资产和负债
2-28
金融中介机构可以分为三类：存款机构（银行）、契约型储蓄机构以 及投资中介机构。表2-3描述了这三类金融中介机构的主要负债(资金 来源)和资产(资金运用)。表2-4介绍美国金融中介机构的相对规模， 它列示的是1980年、1990年、2000年和2008年年末的资产总额。
券监管机构——国务院证券委员会，对全国证券
市场进行统一宏观管理，同时成立证券委的监管 执行机构——中国证券监督管理委员会。
1998年4月，中国人民银行向中国证监会移
交对证券经营机构的监管权；同年，中国保险业
监督管理委员会成立。
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第4章
金 融 体 系
2003年3月10日，中国银行业监督管理委员
联邦基金和证券回购协议 64
387.9
768.2
2118.1
2-18
• 美国国库券：由美国政府发行的短期债务工具，为联邦政府提供融 资服务。流动性最强，几乎不存在违约风险。 • 可转让银行定期存单：定期存单(CD)是银行向存款人发行的一种 债务工具，它每年支付固定利息，并在到期按照原始购买价格还本 。可转让银行定期存单是二级市场上出售的定期存单，是商业银行 从公司、货币共同基金、慈善机构和政府机构获取资金的极其重要 的渠道。 • 商业票据：由大型银行和著名企业发行的短期债务工具。 • 回购协议：实际上是一种短期贷款（其期限通常短于两周）。 • 联邦基金：在联邦储备体系中拥有存款的银行之间的隔夜贷款。高 联邦基金利率说明银行资金紧张，低联邦基金利率则表示银行信贷 需求不旺。 华尔街日报
表2-4 主要金融机构及其资产总额
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2-30
中国金融机构构成 银行类型： 非银行金融机构： 政策性银行 保险公司 国有银行 信托投资公司 股份制银行 证券公司 城市商业银行 投资基金 农村商业银行 财务公司 城市和农村信用社 投资咨询公司 外资银行（营业机构与代表处 ） 金融租赁公司 侨资、中外合资金融机构 资产管理公司 汇金、中投
在经济体系中运作的市场基本上有三种类型：要 素市场、产品市场和金融市场。 2-3
3
第4章
金 融 体 系
产品市场
产品和服务的交换
生产单位
主要是企业与政府
金融市场
资金、金融服务、收 入、金融资产等的流动
消费单位
主要是居民
要素市场
生产要素的流动
4
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第4章
金 融 体 系
从要素市场中获得的收入并不是全部都用于消费，居 民获得的税后收入的一部分被用于个人储蓄。
2-39
阅读：
《金融的逻辑》 陈志武
提交读后心得。
2-40
5
2-5
• 2.1.2、 金融市场的功能
• 金融市场的基本功能是向居民、企业和政府提供资金融 通服务，将资金从收大于支而拥有盈余的的经济体那里转移 到收小于支出现短缺的经济主体手中。----资金的流动
图2-1 通过金融体 系实现的资金流动
2-6
第4章
金 融 体 系
例如：
一个刚参加工作的年轻人，
想买一套房子，他大概会觉得
19648 12033
3703 3621 8073 2225 1605
407 美国政府债券 （长期证券的市场价值） 美国政府机构证券 州和地方政府债券 银行商业贷款 193 310 459
消费贷款 商业和农业贷款
355 352
813 829
536 1214
871 2526
2-20
• 股票：对公司净收益和资产的权益求偿权。 • 抵押贷款：是向购买房屋、土地或者其他不动产的居民或者企业 提供的贷款，这些不动产或者土地本身充当贷款抵押品。 • 公司债券：信用评级结果优异的公司发行的长期债券。 • 美国政府债券：由美国财政部发行的、为联邦政府赤字提供融资 的长期债务工具。资本市场中流动性最强的证券。 • 美国政府机构债券：由政府全国抵押贷款协会、联邦农场信贷银 行以及田纳西流域管理局等各种不同政府机构发行的长期债券。 • 州和地方政府债券：也被称为市政债券，是由州和地方政府发行 的，为建设学校、公路以及其他大型工程融资的长期债务工具。
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2-14
• • • •
间接融资的优势： 第一，可以减少信息成本和合约成本。 第二，可以通过多样化降低风险。 第三，可以实现期限的转换。
2-15
• 2.2 金融市场的结构
按契约的 性质 按在发行 按金融工具 和交易中 交易的地点 的地位 和场所 按所交易 金融工具 期限长短
债务市场
股权市场
一级市场
2-21
• 2.4 金融市场的国际化
• 外国债券：在境外发行并以发行国的货币计价的债券。 • 欧洲债券：以发行国以外的货币计价的债券。 • 欧洲货币：存放在货币发行国境外银行之中的外汇存款 • -欧洲美元：存放在美国境外的外国银行或美国银行境外
分支机构里的美元。
• 世界股票市场金融新闻解读：股票市场及指数
2-31
• 2.7 金融体系的监管
• 表2-5 美国金融体系中的主要监管机构
2-32
• 政府对金融市场实施监管的原因主要包含两个方面： a. 帮助投资者获取更多的信息
政府监管可以减少金融市场上逆向选择和道德风险等问题的发生 ，帮助投资者获取更多的信息，从而提高金融市场的效率。
b. 保障金融中介机构的稳健运行
手头的钱不够；而一对中年夫 妇，正在积攒一笔钱，准备将 来供他们的孩子上大学。前者 是一个资金短缺单位，后者则
是一个资金盈余单位。
7
2-7
第4章
金 融 体 系
又如：
A企业去年获得了一笔丰厚的利润，
但目前却没有发现什么好的投资机会，
B企业发现了一个诱人的商机，却苦于 没有足够的资金。于是A企业便是一个 资金盈余单位。而B企业是一个资金短 缺单位。
8
2-8
资金流动的意义： • 借入方：通过借入急需的资金，可以更为有效地安 排自己的生产和消费； • 贷出方：闲置的资金贷放，可获得收益，成了能够 生息的资产； • 通过资金融通，把这些分散的资金集中运用达到规 模效应。
2-9
第4章
金 融 体 系
资金流动的渠道
市
场
盈余单位 中介机构
10
短缺单位
2-10