国际财务管理第二章

门从事外汇买卖的中间媒介机构和个人形成的市场。
外汇管制（Foreign Exchange Control）是指一国政
府授权国家货币金融当局或其它政府机构，对外汇 的收支、买卖、借贷、转移以及国家间结算、外汇 汇率和外汇市场等实行管理的制度。外汇管制主要 包括经常项目管理、资本项目管理、储备资产项目
第二节 利率及其决定理论
利率体制是指一个国家对利率的管制制度
的总和，包括利率改革、利率决定机制以 及利率变动幅度的有关规定。 目前，世界各国采取的利率体制主要有两 种类型：一是利率管制，二是利率市场化。 利率管制程度的差异是货币市场利率差异 形成的一个重要原因。从这个角度来看， 国际货币市场上的利率大致有三类：
第四节 税收制度与税负差异
资本外流致印度卢比大贬值
“不要怕，现在是加快进货，卢比一定会跌到70点（即1美
元兑70卢比）。”当记者一周前向印度进口商人古普塔 （GFra Baidu bibliotekpta）询问卢比大幅贬值是否阻碍他的进口生意时，他
的观点与很多印度商人相反，认为现在才是进口货物的最
值时机，因为卢比定会进一步贬值。
结算的支付手段或工具。
根据我国《外汇管理暂行条例》的规定，外汇是指：
（1）外国货币（包括钞票、铸币等）；（2）外币 有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股 票、息票等）；（3）外币支付凭证（包括票据、银 行存款凭证、邮政储蓄凭证等）；（4）其他外汇资 金。
第一节
汇率及其决定理论
外汇市场（Foreign Exchange Market）是指由各种专
第二节 利率及其决定理论
（1）自由市场利率（Free Market Rates）。这 类利率的水平主要取决于货币市场上的供求关 系，但也受到货币当局在货币市场上活动的影 响。这类利率主要有银行同业拆借利率、商业 票据利率、银行大额可转让存单（指银行发行 的可以在金融市场上转让流通的一定期限的银
第二节 利率及其决定理论
（1）贴现率 在国际货币市场上，除大额 可转让存单和银行同业拆借外，大多数货币 市场工具是以贴现方式发行和交易的，即货 币市场按照贴现率计算利息。在货币市场工 具买卖时，买方按票面金额的一定比率扣除 剩余期限的利息后，把余额支付给卖方。扣
除的利息被称为贴现息，扣除贴现金额后的
管理以及汇率管理。
第一节
汇率及其决定理论
二、汇率与汇率制度
汇率（Foreign Exchange Rate）是指外汇市场上一个
国家货币折算成另一个国家货币的价格，也称汇价，即用
一个国家货币表现的另一个国家货币的价格。
汇率制度（Exchange Rate Regime），又称汇率政策或
汇率安排，是指一国的货币当局对本国汇率变动的基本方
外汇（Foreign Exchange）的最初含义是将本
国货币兑换成外国货币后汇往国外，现在习惯
上是指以外国货币表示的用于国际结算的支付 手段。
本节将从介绍外汇、外汇市场的概念入手，分
析汇率的波动及其影响因素，介绍汇率决定理
论。
第一节
汇率及其决定理论
外汇是国外汇兑的简称，指以外币表示的用于国际
古普塔定期从中国义乌进口袜子，年初原来1元人民币可兑
换8.5卢比左右，上周五已经飙升到最高点，1元可兑换接近
10.1卢比。也就是说，受到卢比贬值影响，古普塔的进口成 本以卢比计无端端增加了19%。
广东生产电蚊拍的厂家丁老板和生产家具
配件的林小姐都向记者反映，受到卢比贬 值影响，整个市场的印度订货商都出现了 停滞。然而熟悉汇率市场的古普塔却有着 更加敏锐的眼光，“目前1美元可兑换60卢 比左右，市场上的专业人士一致认为最终 会上升到70卢比才能稳定”，根据古普塔 如此的推论，目前加大进口囤货，等候卢 比进一步下跌才是挣钱的时机。
行存款凭证。商业银行为吸收资金而开出的一 种收据。即具有转让性质的定期存款凭证，注 明存款期限、利率，到期持有人可向银行提取 本息）利率等。
第一节
汇率及其决定理论
汇率的变动要受许多因素的影响。这些基本因素包括经济因素、
政治因素和心理因素等。这些因素之间也会相互加强或相互抵消， 改变一国货币在国际市场上的供给和需求，引起汇率的变化。 一国经济 增长速度
国际收支 平衡情况
汇率 变动
相对通货 膨胀率
其他因素
相对利率
第一节
汇率及其决定理论
随着经济环境的变化，某种货币币值有可能发生 变化。货币币值的下跌称为货币贬值。随着货币 币值的这种上下波动，两两货币币值就会发生变 化，从而可能引起汇率大幅度变动。 当我们对两个确定试点的即期汇率进行比较时， 距现在最近日期的即期汇率记作S，而前期的即期 汇率记作ST-1 。外币币值变动的百分比可以用下式 来计算： 外币币值变动的百分比=（S-ST-1）/ST-1
第二节 利率及其决定理论
英国法，或称365/365计算方法，即按实际天 数计算利息，逢闰年则改为366/366。英国法 主要为英国、科威特和比利时等国所采用。 四、例子，某银行在欧洲货币市场上拆入100 万美元，利率为10％，期限为2001年9月1日到 12月1日。
1、按照欧洲货币法，生息天数为实际天数， 共计91天，则应付利息为： USD1,000,000×10％ ×(91÷360)=USD25,277.88
第二节 利率及其决定理论
面值1000元,期限90天.以8%的贴现率发生.
那么发行人收到的现金应该是:10001000*8%*(90/360)=980元.而投资人现在付 出980元.90天后收到1000元.到期收益率 为:(1000-980)/980*(360/90)=8.16%.原因就 贴现率是用20元的利息除以到期收到的面 值1000,.而收益率是用20元的利息除以现在 付出的980.分子相同,到期收益率的分母要 比贴现率的分母大.所以到期收益率要大于 贴现率.
四、汇率决定理论
汇率的决定机制是相当复杂的，决定汇率的基本因素，在不 同的货币制度下也是不同的。下面介绍几种主要的西方汇率决 定理论。
第二节 利率及其决定理论
一、国际货币市场和利率管理体制
货币市场（Money Market）是指资金的借贷
期限在一年以下的交易市场，也称短期资金 市场，其最重要的作用是为个人、工商企业、 金融机构以及政府调剂短期资金的余缺。 国际货币市场（International Money Market） 是指在居民与非居民之间或非居民与非居民 之间，按照市场机制，进行期限在1年或1年 以下的短期货币资金借贷交易的营运网络。
本金、利息、利率的计算公式如下：
D=P×i×T或D=C­P P=C/(1+i×T)
i=(D/P)×(1/T)
第二节 利率及其决定理论
（3）等价收益率 投资者在投资决策时，需要比较不 同工具的收益率水平。例如当政府发行3个月的国库 券时，投资者会比较：是购买这种新发行的国库券， 还是购买距到期日还有3个月的10年期政府债券。投 资者这时要遇到一个问题，即货币市场工具按贴现 率计算，这与债券不同，而且债券的1年是按365天 计算的，因此两者无法直接比较。因此需要把货币 市场工具的贴现率换成和债券收益率口径相同的收 益率，即实际收益和实际投资相比的年率。这种换 算出来的收益率叫做货币市场工具的等价收益 （Equivalent Yield）。
第一节
汇率及其决定理论
正的变动百分比代表外币升值，而负值变动 百分比代表贬值。 例如，2007年6月20日，中国人民银行公 布的人民币对美元中间价为1美元=7.618元 人民币，2006年6月20日，这一中间价为1 美元=8.0036元人民币，在这一年间，美元 相对人民币贬值4.818%。
第一节
式所做的规定，它与一国的货币制度和外汇管制密切相关。 一般按照汇率变动的幅度不同可分为两种类型，即固定汇
率制度和浮动汇率制度。
第一节
法。
汇率及其决定理论
外汇汇率的标价方式有两种，即直接标价法和间接标价
第一节
汇率及其决定理论
汇率在具体应用时，被区分若干不同的类别：
第一节
汇率及其决定理论
三、汇率波动、均衡及其影响因素
余额为贴现价格；扣除的贴现金额与贴现息 的比率就是贴现率。
第二节 利率及其决定理论
如果用C代表票面金额，P代表贴现价格，D代 表贴现金额，d代表年贴现率，T代表以年
为单位的期限，则贴现金额、贴现价格和
年贴现率的计算公式可以表示如下：
D=C×d×T或D=C­P
P=C×(1­d×T)
d=(D/C)×(1/T)
古普塔对卢比进一步下跌的推断逐渐得到
证实。8月16日，印度独立日过后，受到印 度央行宣布一系列控制资本外流措施的影 响，孟买股票市场暴跌4%，而卢比对美元 汇率从这天起继续下降，20日创下62.725的 新低。 问题：古普塔的进口生意为什么能成功？
第一节
汇率及其决定理论
一、外汇市场和外汇管制
第二节 利率及其决定理论
（2）利率 前述贴现率是按照货币市场工具的票面金 额来计算利息，即按到期得到的本息计算利息，是 本金加利息的一个比率；而一般所说的利率是按照 本金计算利息，仅仅是本金的一个比率。这是贴现 率和利率的区别。如果用C代表到期偿还的本息，P 代表本金，D代表利息，T代表期限，i代表利率，则
汇率及其决定理论
在任何一个时点上，货币价格都应该是货币供 给等于货币需求时的价格，这就是均衡汇率。
当外界条件变化时，会使得特定货币的供求也
发生相应变化，从而引起货币价格的变化。一 种货币价格发生变化，而另一种不变或变化较 小，就会相应引起汇率的变化。以下以英镑为 例作简要说明：
第一节
汇率及其决定理论
第二节 利率及其决定理论
利率(Interest Rate)就是利息率，是指借贷期间 所形成的利息额与本金的比率。我们可以按照 不同的标准，划分出多种利率类别。下面介绍 常用的几种利率及其计算原理。 离岸金融市场[offshore financial markets]，是指 非本地居民之间，以银行为中介，在某种货币 发行国国境之外，从事该种货币交易的市场， 也有人将它称为欧洲货币市场。
图中综合列示了英镑的 供（S）求（D）曲线。当汇率 为$3．50时，英镑需求数量将超 过可供出售的英镑供给量，提供 外汇服务的银行在该汇率时会受 到英镑不足的困扰，因而导致英 镑的币值上升；当外汇汇率为 $3．60时，英镑需求数量将少于 可供出售的英镑供给量，提供外 汇服务的银行在该汇率时将会有 英镑盈余，因而导致英镑币值的 下降。而图中的$3．55处，恰恰 是英镑需求等于可供出售的英镑 供给数量时的汇率，故称为均衡 汇率。
国际财务管理
第二章 汇率、利率决定理论与税负差异
汇率是什么？其变动由什么因素决定？
利率是什么？其变动由什么因素决定？
利率、汇率及通货膨胀率之间有什么关系？
税收制度和税负差异在国际财务管理中有何应用？
本章章节结构：
第一节 汇率及其决定理论 第二节 利率及其决定理论 第三节 利率、汇率以及通货膨胀率之间的关系
第二节 利率及其决定理论
2、按照大陆法，生息天数为共90天，则应付利
息为： USD1,000,000×10％×(90÷360)=USD25,000 3、按照英国法，生息天数为共91天，则应付利 息为： USD1,000,000×10％×(91÷365)=USD24,931.51 可见，即使利率相同，由于计息方法不同，实际 支付的利息是不同的，其中欧洲货币市场上实际 支付的利息要大些。
第二节 利率及其决定理论
之所以称为欧洲货币市场，是因为它是由
欧洲美元市场发展而来的。所谓的欧洲美 元市场，是指在美国境外（最初在欧洲） 的银行吸存和贷放美元资金的业务，实际 上包括三个方面的内容。首先是进行境外 货币的借贷业务，其次是发行各种以境外 货币表示的债券，再次是各种境外货币之 间的兑换。
第二节 利率及其决定理论
银行同业拆借利息的计算
拆借利息=拆借金额×拆借利率×(生息天数÷基 础天数) 计息期限的计算方法： 一、欧洲货币法——在欧洲货币市场和美国采取欧 洲货币法，或称365/360计算方法，即以360天作为 一年的基础天数，但生息天数则按实际天数计算。 二、大陆法，或称360/360计算方法，即 1个月被 看作30天，则l年有360天，生息天数和基础天数均 按这个时间概念计算。大陆法在欧洲大陆国家较 为流行。