证券分析师的职业定位和职业素养

证券分析师的职业定位和职业素养陈仕华（2004－7－22）一、证券研究是各项证券业务的核心证券业务主要包括证券经纪业务、投资银行和资产管理。

证券经纪业务主要是证券产品的交易，而证券研究就是通过对证券产品进行研究分析对证券投资提出建议，指导证券产品的买卖。

投资银行业务主要是帮助企业投融资，对证券公司来说承销股票是重要的业务，证券研究对投资银行业务有重要的作用，如股票的定价等问题，但是我国证券公司承销股票过程中，证券研究的作用还没有显示出来，但我想随着发行制度的改革，它的优势会慢慢体现出来，特别是国内企业在海外上市，研究这一块起了很大的作用，因为这要涉及到投资银行对整个行业的理解，因为海外是市场化的定价，通过你的研究能力和客户资源，能多给企业融一些钱，企业就会选择你。

我曾听过国内一家很大的投资银行的老总说了一件事，他和另外一个合资的投资银行竞争一个国内企业的项目。

那家企业选了那个合资投资银行，问他为什么选这个，企业老总说，因为他们和所选择公司的研究人员交谈时他们能从研究人员那获得很多有用的信息和观点，所以他选了那个更有实力的证券公司做其投资银行业务。

所以我想，现在证券公司主要业务的核心问题不是研究，我觉得如果你以后想从事这个行业的话，从研究这块入手是一个最好的切入点，从中国目前的资本市场情况来看，直接去做其他的，对你长远能力的培养不一定是最有利的，因为现在的投资银行的一些职能部门的业务，不只是按照证监会的格式去做文件，主要是把公司的名字改一下，然后把一些介绍给加进去，所以投行业务从技术上看没有深挖的地方了，更多时间用在与证监会沟通上。

以前做投行还要和企业打交道，现在已经不怎么和企业打交道，因为以前是企业负责，现在是证券公司，在知识和经验的积累上，借鉴不到什么东西，都是一些数据的工作。

在资产管理这一块，现在很多证券公司还是集中投资，即坐庄的那种类型，在这种坐庄的投资管理模式下，学到的东西是很少的，所以我想，在中国目前的情况下，做证券行业，最好的切入点是从证券研究做起，如果以后你想在证券行业发展，做证券研究是最好的选择。

二、为什么要做证券分析师？现在人们对研究也越来越认同，其作用也越来越得到体现，现在要进入这个行业的成本比6、7年以前我们那个时候要小很多，环境也要好很多。

现在我想谈谈为什么要做证券分析师，以前的观点认为只有才能不够的人做这一行，但现在人们普遍认为这是很优秀的人的首选职业。

就证券研究而言，分析师的职责跟所在机构的职责是完全相联系的。

比如卖方分析师，之所以叫卖方因为他做投行业务，卖股票卖给客户，这是卖方分析师，而买方分析师他自己是作投资的，象一些基金公司和投资公司。

我们公司在结构上象卖方分析师，在业务方面，因为我们不承销股票，应该是独立的研究机构，其业务和组织跟卖方分析师在很多方面类似，但在利益冲突上会少一点。

三、分析师的职业选择我觉得大家都非常关心这一点，我现在做研究人员，想入这一行，然后做研究，做研究之后做什么，是否是做一辈子的研究？做研究以后可以有什么样的出路呢？我所想象到的，如果做分析师，以后发展的路径是很广阔的。

我能想象有这样几条，一是做一辈子的研究，因为市场现在越来越重视研究，市场环境，包括市场对研究成果的认同已经使研究可以当作你一辈子的职业，以前大家不重视研究，所以做研究做的没什么意思，无论是从大家对你的认同还是薪酬，都是和你的付出是不成比例的，现在大家对这个行业的认同和尊敬已经可以使你把它当作一辈子的职业来做，研究这一行吃的不是青春饭，而是你在这个行业做的时间越长，你积累的经验越多，那你就做得越出色，都是经验的积累，所以我觉得做研究人员是愈陈愈香。

只要你自己对这个职业感兴趣就可以一直做下去。

现在从国内来看，研究这一块的时间还比较短，在新财富的排名上，有的做了两三年的，成了明星分析师，我想随着时间的推移，以后做两三年想成为明星分析师的机会越来越小，因为做的人越来越多，只有真正在这个行业里做了很多年，有很多积淀的，才可能成为明星分析师。

因为在我们证券研究领域只有做的时间长才会有回报。

大家都是刚从学校出来，起点都是差不多，并不是前面有人比你领先很多，假如有人做了十几年，你想在业内树立你的地位，你要付出的劳力就会越多，而现在大家的起点都一样，你如果努力就会在业内拔尖，这一点对于新入行的是比较有利的一点。

十年以后如果现在这一批人仍然留在这个行业，那个时候新入行的人也是很难在两三年里超过你们的。

我想在一个独立的研究机构做分析师比在基金公司等做买方分析师要更有利，因为做买方分析师你的观点就会被你的机构所改变，假如你向外界提供研究报告，你对外界的影响力就会局限在你的公司里面，现在很多投资机构的投资和研究不是按照同一个方案在做的，有的投资和研究其实是脱钩的，如果碰到你的公司的投资人员对你的研究不认同的话，那你的作用就基本发挥不出来。

但如果你在专门的研究机构去做的话，会遇到很多的客户，即便有一些不信任你，只要你自己有足够的水平，最后一定有一定数量的投资经理或基金经理信任你，这样你的影响力就会建立起来。

如果你真的想从事研究，你去基金公司或买方研究机构的话，就把你研究潜力发展的路给堵死了。

还有就是研究人员可以做证券经纪人，为客户提供投资的建议去买股票，从而得到佣金收入，假如做这一行的话，收入应该是蛮高的职业（证券经纪人）。

现在我们公司在做这一块，既是研究，也是促进我们的业务。

第三点就是现在我们很多的分析师，特别是男分析师一直想做的投资，去做基金经理。

现在我们可以看到很多的基金经理都是从研究人员做起的，为什么很多人不是往基金公司里去呢？他们进去的时候都是想当基金经理，但当他们进去以后发现，做基金经理面临的工作压力和你想象的可能不太一样，如果你愿意承受这种压力和风险的话，做投资这一块也是分析师将来的一个职业选择。

还有一个就是去做投资银行，作为一个分析师，你在一个行业里头，你对一个行业研究的比较透，对市场的情况研究得不错的话，你完全可以参与一些中小企业项目的定价，比如企业的融资并购方面，比起其他没有做过研究的人更有优势，所以分析师到一定阶段可以做投资银行业务，还有一些分析师（国外）和上市公司打交道，对行业也非常熟悉，有的可能就会去这些公司扮演一定的角色，如财务总监。

上面讲一下分析师的职业选择，如果你不想一辈子做分析师，职业选择还是很广的。

如果刚毕业就去做投行，你的基础还没打好，以后再转很困难。

我想做证券研究的人，如果你要一辈子做这个，这也是一个很好的打基础的阶段，基础会很扎实，因为你会接触到各方面的核心问题。

对于我们公司的发展战略来讲，我们主要做证券咨询这一块，但我们的发展目标是要建立一个完全民营的投资银行，以后我们也会有自己的资产管理业务，基金管理公司，也会有自己的投行业务，所以我们公司的发展战略为分析师发挥才能提供了一个机会。

所以不要认为公司的业务仅仅是研究，以后再向其他方向发展就没有机会了，我们会不断拓展我们的业务范围，也在争取一个证监会的牌照，所以我们的研究人员在以后新开拓的业务领域也能发挥更多的作用。

四、证券分析师的职业素质上面谈的是分析师的职业道路，至于分析师的职业素养，我觉得研究人员应具备这些基本素质和能力。

共性的东西不谈，只谈与其他行业不同的地方。

就证券研究而言，是在信息收集整理的基础上做出的一个独立的判断，用你的判断介绍给你的客户，去影响你的客户的工作。

对于分析师而言，第一要具备分析数据的能力，证券市场的价格是对市场信息的一个综合的反映，所以信息收集能力是很关键的一环，所以要天天看报纸，金融方面的信息在报纸和网站上都是有的，所以大家要学会去收集整理信息。

但是信息也并不是越多越好，搜集信息的时候，反映的是你搜集和组织信息的能力。

比如我们看了上证报或中证报上的什么消息的话，这些信息对于那些散户，比如市场上的老头老太太他们也能看到，但是他们看信息和我们分析信息、解读信息的能力是不一样的。

现在的资讯科技越来越发达，如互联网，仅仅依靠信息搜集方面的优势战胜竞争对手这种可能性越来越小，所以当你和其他分析师交流，和我们的同行或客户交流的时候，或者和上市公司交流的时候，大家了解到的信息都是差不多的。

如果你要体现优势，首先你要在第一时间得到这个信息，或者起码你得到信息的时间不能比人家晚，我发现现在有的分析师平时不注意搜集信息，看报也是一扫而过，对其负责的行业或上市公司基本上是很模糊的，这很快就会反映出来，比如我打电话问他，他说没看到这条消息，所以我想作为一个分析师，你在平时信息的搜集上是一定要下工夫的，这并不是说你仅仅依靠信息搜集就能胜出别人一筹，但如果你的信息搜集比别人慢，你在某一阶段就要落后了。

另外要注意信息的分析和整理，这两点是很重要的。

还有一点就是在整个的逻辑推理上要自成体系的。

假如你是做分析的，你会发现在市场上会有不同的观点，每个不同的观点都是基于每个人不同的角度。

不同的角度是可以去选择的，但你从这个角度去看问题的时候，你就不要在逻辑推理上出现问题或矛盾，这样你就不能令人信服地去说服人家。

有时我看一些分析师的研究报告，看到有的存在一些自相矛盾的地方，有的可能是表述方式的问题，这涉及表达能力的问题，我们做研究不是给自己看的，而是给别人看的，所以你的表达能力非常重要，假如你的报告给十个人看了，他们看后的结论和你要表达的不同，那一定是你做研究时首先不问你的观点对不对，首先要看你推理的过程，如果你推理的过程错了，即便你的结论是对的，你要说服你的客户难度是很大的。

还有一点就是独立思考，因为你在和客户打交道的时候，他们关心的是你有没有自己的观点，如果你没有自己的观点他们不会听你的报告的，因为现在报告非常多，你应该有自己的观点，这并不是要你把什么东西都和别人反着说，但有时候，当大家都在谈这个问题的时候，你应该想是否应该从一个新的角度去看，因为从实践上看，可能大多数人的观点都是错的，所以独立思考的能力非常重要。

我们也从外界搜集了很多分析报告，我们要求大家多去看这些报告，看这些报告并不是要你受他们的影响，而是要你了解别人是怎么看的。

因为股票市场是对预期的一个反映，当所有的人的看法都一样的时候，我先举个例子，假如海螺水泥你预测一块钱，你觉得定价低了，你觉得会上涨，你去看其他公司的研究报告大家的观点和你一样，这个时候这个预测就值得商榷了，因为大家都已经有这个预计了，所以要大家多了解各方面的信息，就是要你们了解其他人，其他研究经理，基金经理对这个问题所持的观点，然后你再想如果你的观点是对的，市场将会有什么反映，这和你做独立思考是不矛盾的，所以我不希望以后在我们的报告里过多地看到别人报告里的观点，这样的话，你的报告在客户那就不能引起很好的效果，所以我希望我们的分析师有一些独到的观点提出一些独立的思考，这对于分析师是很重要的，我觉得我们公司也为分析师的独立思考提供了一个平台和空间，我们公司不象证券公司的研究部门，因为他们有其他的业务。