汽车行业零部件国产化市场情况分析

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特斯拉供应链全面国产化.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30% 明年年中可达80%，年底实现全国产化。推荐:常熟汽饰、岱美股份、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团

• 建议关注未来特斯拉放量和零部件国产化投资机会.从国产Model 3供应链来看，世运电路-PCB 供应商; 低价版可选更具成本优势、热

稳定性与使用寿命的磷酸铁锂材料-供应商【德方纳米】及下图产业链供应商.

投资建议:特斯拉国产化率提升,供应链投资机遇

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资料来源：wind 天风证券研究所

摘要

❑关键假设:产能爬坡、订单充裕

2019年全年交付36.75万辆, 目前上海Giga 3处于产能爬坡阶段，周产能超过3000辆。2020年假设上海工厂产能爬坡顺利，年产能达到15万辆；加州工厂产能实际利用率进一步上升，并于2021年达到上限50万辆。柏林超级工厂Giga 4假设从2022年初开始大规模量产Model Y，并随着产能扩张逐步增加Model 3产量。

❑核心观点

我们从特斯拉品牌力与产品力、工厂供给爬坡与销量前景、盈利能力、降本增效空间对特斯拉的长期投资价值进行分析:

1.特斯拉在Autopilot自动驾驶、OTA、FSD、UR/UX、电池BMS领域、零部件模块化具有持续的核心竞争力，

其产品因此获益，产品力与品牌力有望持续保持优势。

2.持续看好特斯拉出海的国际化之路，完成产能布局及爬坡之后的销量增长、盈利改善与ROE上升之路。

3.零部件国产化率提升带来的国产供应链投资机会.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表

示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，2020年中,可达80%，年底实现全国产化。

目录

1、【1.0时代】产品力与品牌力迎合市场需求，S3XY款款热销电动车市场2008年-2019年，电动车型空窗期，特斯拉先发制人

高端车型销量逐渐疲软，未来看好Model 3/Y/Cybertruck等车型

自动驾驶、OTA、FSD、电池BMS等领域共同铸造产品核心竞争力

2、【2.0时代】：上量、降本增效与零部件国产化率提升

上量（供给侧/需求端）

增效（ROE分析/毛利率分析与预测/零部件国产化率提升）

3、结论与投资建议

【1.0时代】

产品力与品牌力迎合市场需求，S3XY款款热销

电动车市场2008年-2019年，电动车型空窗期，特斯拉先发制人

图：特斯拉产品发展历程

资料来源： 车企官网 ，天风证券研究所

特斯拉产品策略：先做品牌再做销量。与绝大多数整车厂（从廉价产品起步，通过品质和口碑的沉淀进入豪华

车市场）的发展策略不同，特斯拉自上而下，先在2008年推出第一款汽车产品-豪华跑车Roadster ，接着进入豪华轿车和SUV 市场先后推出Model S/X ，售价6.5-14万美金，不断上量，2016-2019年再进一步推出两款紧凑车型Model 3/Y ，基础款售价在3.5-6万美金，带动整体销量迅速增长。公司在价格下探，丰富自身产品组合的同时，也在过去10年间不断地进入各个主流的细分车型市场，车型空窗期内先发制人，在核心技术、市场、

口碑上确立了优势。

01

02

2016-2019年分车型交付量：Model 3拉动，Model S&X下滑

•2016-2019年S.X.3总体销量上升，自2018年Q3起主要由Model 3拉动。2019年特斯拉Q3总销量97000台，同比上升16%。其中Model 3 销量79600辆，同比上升42%；Model S&X销量17400辆，同比下滑37%。

•2016年-2019年，特斯拉总销量波动上升，其中在2018年q2-q3上升幅度最大，主要由Model 3量产推动。

•整体来看，Model 3呈上升趋势，Model S&X呈现略微下降趋势，未来建议关注Model 3新增需求及Model Y等后续车型需求。图：2016-2019年特斯拉总销量按车型划分（单位：辆）

100,000

90,000

80,000

70,000

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

2016 q1 2016 q2 2016 q3 2016 q4 2017 q1 2017 q2 2017 q3 2017 q4 2018 q1 2018 q2 2018 q3 2018 q4 2019 q1 2019 q2 2019 q3

Model S&X Model 3 总计

资料来源：公司公告，天风证券研究所

资料来源： 车企官网，公司公告，天风证券研究所

02 • Model Y 被寄予厚望，预计将来销量超过3XS 总和。自2019年3月发布，Model Y 在官网上接受预订，每辆车的订金为2500美元 • 截至2019年二季度末，季报显示公司当季收到消费者订金约6.31亿美元，基于新车型自身的竞争力优势和刚推出时的轰动效应， 我们假设二季度80%的新增订金来自Model Y 车型，可以推断出该车型在不到三个月的时间内已经获得超过20万的预售订单。 • 随着其交付时间提前至2020年夏季，公司在紧凑型纯电SUV 领域的进程进一步加快。

未来Model Y 或成为品牌另一大主力车型，交付时间预计提前至2020年夏季

图：2018-2019年特斯拉分季度消费者订金（百万美元）

1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

表：特斯拉Model Y 车型分版本详细参数

2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 985

942

906

793

768

631

665