外汇理论与交易原理(4)
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导论 第一章 购买力平价理论（教材导论） 第二章 利率平价理论（教材导论） 第三章 蒙代尔—弗莱明模型（教材第一章） 第四章 货币分析法（教材第二章） 第五章 资产组合平衡模型（教材第四章）
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导论
一、汇率决定理论的演变 二、汇率决定理论的种类和特点
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一、汇率决定理论的演变
经历了四个阶段：
1. 15世纪 — 第一次世界大战 1861年，英国经济学家戈逊(G.J.Goschen)
购买力平价理论→资产市场分析法 ⑵从研究汇率决定的短期因素出发，逐步考 虑影响汇率的长期行为
利率平价理论→理性预期汇率理论、汇率 的新闻模型
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（二）特点 1. 汇率决定理论的演变与货币制度的演
变紧密相关 2. 萌芽时期的现代汇率决定理论只注意
到汇率决定的个别侧面（商品市场、金融市 场)）
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2.时代背景 一战刚刚结束，金本位制崩溃，世界主要
国家发生恶性通胀，失去了货币标准。
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3.基本思路
人们之所以需要外币，是因为需要在 外国市场上购买其商品与劳务。所以货币 的价格取决于它对商品的购买力。而购买 力变化的原因在于物价变动，因此汇率的 变动归根结底是由两国物价水平的比率变 动所决定。
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4.买建国《外汇理论与实务》立信会计出版社 2004
5.刘玉操《国际金融实务》东北财大出版社 2001
6.吴俊德 许强《外汇交易及资金管理》中信 出版社 2001
7.韩复龄等《外汇交易工具与避险操作》中国 时代经济出版社 2006
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第一篇 汇率决定理论 第二篇 外汇交易原理与实务
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第一篇 汇率决定理论
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二、一价定律（Law of One Price） 由货币学派代表人物弗里德曼(Friedman)
1953年提出。 （一）本国（封闭）经济中的一价定律 （二）开放经济中的一价定律
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（一）本国（封闭）经济中的一价定律 1. 含义：在一国经济的范围内，两个完全同 质的物品必须具有相同的价格。
假定一共有N种商品，用公式可表示为：
pai pbi i1,2,,N
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2. 定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的 （2）交易成本为零
交易成本（Transaction Cost）：指与交 易相联系的、超过实际交易的商品成本的所 有成本（书：P8 第三段）。即商品出厂价格 没有包含的但在商品交易中发生了的成本与 费用。如运输费用、保险费、信息费等等。
提出国际借贷说（国际收支说的早期形式） 2. 第一次世界大战爆发 — 第二次世界大战
结束 ①1922年，瑞典经济学家古斯塔夫· 卡塞
尔提出购买力平价理论
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②1923年，凯恩斯提出利率平价理论 ③1927年，法国经济学家阿夫塔里昂提出汇 兑心理说 3.布雷顿森林体系时期 ①二战后，很多学者以凯恩斯模型为基础， 提出国际收支说（由阿尔盖1981年系统总结） ②60s初，蒙代尔—弗莱明模型 4. 70s — 现在 众多汇率决定理论出现
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三、购买力平价理论的基本内容
在一价定律的基础上，我们可以推导出 购买力平价理论。 （一）绝对购买力平价：
1.含义：不同国家的物价水平用同一种货 币计算时是相等的（书：P8）。 （1）物价水平 （P）：又称为一般物价水平， 是指所有物品及劳务的加权平均价格。
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其中第i种物品的权数是一国对该种物品 的消费支出占该国消费支出总量的比重。
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（二）开放经济中的一价定律：
1. 含义：两个完全同质的物品在不同的国
家用同一货币表示的价格是相同的。
用公式可表示为：
pi S pi
i1,2,,N
p i ：第i种物品的本币价格
p
* i
：第i种物品的外币价格
S ：单位外币的本币价格
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2. 定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的 （2）交易成本（运输费用等）为零 （3）不存在贸易壁垒：如关税为零（贸易壁 垒分为关税贸易壁垒和非关税贸易壁垒；关税 也可以看成是一种交易成本） （4）套利活动的存在
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第一章 汇率与价格水平： 购买力平价理论
Purchasing Power Parity: PPP 本章学习内容：
• 一价定律 •购买力平价理论的基本内容 •对购买力平价的分析与评价
hFra Baidu bibliotek
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一、概述 1.代表人物
瑞典经济学家古斯塔夫· 卡塞尔(1866~1945 ) 首先提出，并在《 1914年以后的货币与汇率 理论》(1922年)一书中进行系统阐述。
外汇理论 与交易原理
主讲：姜昱副教授
金融学院
2006年11月
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参考书目：
1. 劳伦斯 • S • 科普兰（英国） 《汇率与 国际金融（第三版）》中国金融出版社 2002
2. 姜波克 《国际金融学》 高等教育出版社 1999
3. 潘国陵 《国际金融理论与数量分析法— 汇率决定理论与国际收支理论研究》上海三 联书店、上海人民出版社 2000
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二、汇率决定理论的种类和特点 （一）种类
1.从历史的角度看 ⑴萌芽时期：购买力平价说、利率平价说、 汇兑心理说 ⑵布雷顿森林体系时期：蒙代尔—弗莱明 模型 ⑶70s: 资产市场分析法 ⑷80s: 新闻分析法、投机泡沫理论、实际 汇率决定的跨时分析法、汇率目标区理论
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⑸ 90s：混沌分析法、可调整固定汇率的重组 最优化模型、新开放经济宏观经济学 2. 从内容上看 ⑴从研究汇率决定的长期因素出发，逐步考 虑影响汇率的短期行为
3. 现代汇率决定理论吸收了不同经济学流 派的观点
如：蒙代尔—弗莱明模型坚持了凯恩斯主 义传统；货币分析法是典型的货币主义传统； 理性预期思想几乎渗透到所有现代汇率决定 理论中；可调整固定汇率的重组最优化模型 涉及公共选择问题；收益和效用最大化概念 源于新古典经济学等。
4. 不断有新发展起来的计量经济方法和数 学方法被应用到这一领域。
对大宗交易而言，交易成本是微不足道 的，所以常常忽略不计。
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（3）套利活动的存在 ① 套利（Arbitrage）：指买进或卖出某物
（商品或证券）以利用差价获取无风险利润 的过程。也称为无风险套利。
② 套利定价原理：指所有商品（包括证券） 都得到合理定价，以至于不存在无风险套利 机会。
此原理是金融学最重要的方法之一。
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导论
一、汇率决定理论的演变 二、汇率决定理论的种类和特点
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一、汇率决定理论的演变
经历了四个阶段：
1. 15世纪 — 第一次世界大战 1861年，英国经济学家戈逊(G.J.Goschen)
购买力平价理论→资产市场分析法 ⑵从研究汇率决定的短期因素出发，逐步考 虑影响汇率的长期行为
利率平价理论→理性预期汇率理论、汇率 的新闻模型
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（二）特点 1. 汇率决定理论的演变与货币制度的演
变紧密相关 2. 萌芽时期的现代汇率决定理论只注意
到汇率决定的个别侧面（商品市场、金融市 场)）
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2.时代背景 一战刚刚结束，金本位制崩溃，世界主要
国家发生恶性通胀，失去了货币标准。
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3.基本思路
人们之所以需要外币，是因为需要在 外国市场上购买其商品与劳务。所以货币 的价格取决于它对商品的购买力。而购买 力变化的原因在于物价变动，因此汇率的 变动归根结底是由两国物价水平的比率变 动所决定。
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4.买建国《外汇理论与实务》立信会计出版社 2004
5.刘玉操《国际金融实务》东北财大出版社 2001
6.吴俊德 许强《外汇交易及资金管理》中信 出版社 2001
7.韩复龄等《外汇交易工具与避险操作》中国 时代经济出版社 2006
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第一篇 汇率决定理论 第二篇 外汇交易原理与实务
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第一篇 汇率决定理论
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二、一价定律（Law of One Price） 由货币学派代表人物弗里德曼(Friedman)
1953年提出。 （一）本国（封闭）经济中的一价定律 （二）开放经济中的一价定律
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（一）本国（封闭）经济中的一价定律 1. 含义：在一国经济的范围内，两个完全同 质的物品必须具有相同的价格。
假定一共有N种商品，用公式可表示为：
pai pbi i1,2,,N
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2. 定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的 （2）交易成本为零
交易成本（Transaction Cost）：指与交 易相联系的、超过实际交易的商品成本的所 有成本（书：P8 第三段）。即商品出厂价格 没有包含的但在商品交易中发生了的成本与 费用。如运输费用、保险费、信息费等等。
提出国际借贷说（国际收支说的早期形式） 2. 第一次世界大战爆发 — 第二次世界大战
结束 ①1922年，瑞典经济学家古斯塔夫· 卡塞
尔提出购买力平价理论
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②1923年，凯恩斯提出利率平价理论 ③1927年，法国经济学家阿夫塔里昂提出汇 兑心理说 3.布雷顿森林体系时期 ①二战后，很多学者以凯恩斯模型为基础， 提出国际收支说（由阿尔盖1981年系统总结） ②60s初，蒙代尔—弗莱明模型 4. 70s — 现在 众多汇率决定理论出现
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三、购买力平价理论的基本内容
在一价定律的基础上，我们可以推导出 购买力平价理论。 （一）绝对购买力平价：
1.含义：不同国家的物价水平用同一种货 币计算时是相等的（书：P8）。 （1）物价水平 （P）：又称为一般物价水平， 是指所有物品及劳务的加权平均价格。
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其中第i种物品的权数是一国对该种物品 的消费支出占该国消费支出总量的比重。
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（二）开放经济中的一价定律：
1. 含义：两个完全同质的物品在不同的国
家用同一货币表示的价格是相同的。
用公式可表示为：
pi S pi
i1,2,,N
p i ：第i种物品的本币价格
p
* i
：第i种物品的外币价格
S ：单位外币的本币价格
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2. 定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的 （2）交易成本（运输费用等）为零 （3）不存在贸易壁垒：如关税为零（贸易壁 垒分为关税贸易壁垒和非关税贸易壁垒；关税 也可以看成是一种交易成本） （4）套利活动的存在
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第一章 汇率与价格水平： 购买力平价理论
Purchasing Power Parity: PPP 本章学习内容：
• 一价定律 •购买力平价理论的基本内容 •对购买力平价的分析与评价
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一、概述 1.代表人物
瑞典经济学家古斯塔夫· 卡塞尔(1866~1945 ) 首先提出，并在《 1914年以后的货币与汇率 理论》(1922年)一书中进行系统阐述。
外汇理论 与交易原理
主讲：姜昱副教授
金融学院
2006年11月
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参考书目：
1. 劳伦斯 • S • 科普兰（英国） 《汇率与 国际金融（第三版）》中国金融出版社 2002
2. 姜波克 《国际金融学》 高等教育出版社 1999
3. 潘国陵 《国际金融理论与数量分析法— 汇率决定理论与国际收支理论研究》上海三 联书店、上海人民出版社 2000
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二、汇率决定理论的种类和特点 （一）种类
1.从历史的角度看 ⑴萌芽时期：购买力平价说、利率平价说、 汇兑心理说 ⑵布雷顿森林体系时期：蒙代尔—弗莱明 模型 ⑶70s: 资产市场分析法 ⑷80s: 新闻分析法、投机泡沫理论、实际 汇率决定的跨时分析法、汇率目标区理论
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⑸ 90s：混沌分析法、可调整固定汇率的重组 最优化模型、新开放经济宏观经济学 2. 从内容上看 ⑴从研究汇率决定的长期因素出发，逐步考 虑影响汇率的短期行为
3. 现代汇率决定理论吸收了不同经济学流 派的观点
如：蒙代尔—弗莱明模型坚持了凯恩斯主 义传统；货币分析法是典型的货币主义传统； 理性预期思想几乎渗透到所有现代汇率决定 理论中；可调整固定汇率的重组最优化模型 涉及公共选择问题；收益和效用最大化概念 源于新古典经济学等。
4. 不断有新发展起来的计量经济方法和数 学方法被应用到这一领域。
对大宗交易而言，交易成本是微不足道 的，所以常常忽略不计。
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（3）套利活动的存在 ① 套利（Arbitrage）：指买进或卖出某物
（商品或证券）以利用差价获取无风险利润 的过程。也称为无风险套利。
② 套利定价原理：指所有商品（包括证券） 都得到合理定价，以至于不存在无风险套利 机会。
此原理是金融学最重要的方法之一。