第四章 工程项目经济评价方法1

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根据评价的目标划分，分为盈利能力分析指标、 清偿能力分析指标和财务生存能力分析指标。
投资回收期 总投资收益率 资本金净利润率 盈利能力分析指标 净现值 内部收益率 净现值率 净年值 利息备付率 清偿能力分析指标 偿债备付率 资产负债率 净现金流量 财务生存能力分析指标 累计盈亏资金 5
♣ 投资回收期法不仅可判断单个方案的可 行性，也可以用于方案间的比较（判断 优劣）； ♣ 差额投资回收期法仅适合可行方案间的 比较和优选，不能判断方案本身的可行 性。
例：试比较下面两项目方案的优劣？i=10%
年 份
0 1 2 3
方案A 方案B
-1000 200 200 300 -1000 500 500 300
※ 经济含义直观、明确。 ※ 考虑了资金的时间价值,更科学、合理地反映了资 金的盈利能力。
缺点：
※ 计算较为复杂。 ※ 没有反映出投资收回后，项目的收益、项目使用年 限以及项目的期末残值等，不能全面反映项目的经济效益。
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追加投资投资回收期
♣追加投资回收期△T：又称差额投资回收期、追加投 资返还期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来 偿还其多花的追加投资（或差额投资）所需要的年限。
-82.6 -557.2
0.7513
112.7 -444.5
0.683
170.8 -273.7
0.6209
155.2 -118.5
0.5645
141.1 22.6
0.5132
128.3 150.9
0.4665
116.6 267.5
(CI
t
CO t )(1 i 0 )
t
-20
解：
Pt 6 1
Pc是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的 标准，其主要依据是全行业投资回收期的平均水平，或者是 企业期望的投资回收期水平。
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【例】某项目财务现金流量表的数据如下表所示，已知基准 投资回收期为6年，试用投资回收期指标评价方案。
计算期 1、现金流入 2、现金流出 3、净现金流量 4、累计净现金 流量 0 — — — — 1 2 — — 600 900 -600 -900 3 800 500 300 4 5 6 7 8 1200 1200 1200 1200 1200 700 700 700 700 700 500 500 500 500 500 800 1300
Pt= P/A
式中
Pt──投资回收期（年）； P──全部投资； A──等额净收益或年平均净收益。
【例】某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收 益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：
Pt 2800 320
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8 . 75 （年）
一、 静态投资回收期（Ｐｔ）
当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投 资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是在现 金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的 年份。其计算公式为：
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投资回收期法
静态评价方法
投资收益率法 差额投资回收期法 计算费用法
静 态 评价 方法不 考虑时 间 因 素适 用于寿 命短且 每 期 现金 流量分 布均匀 的技术方案评价
净现值法 现值成本法 净现值率法 净未来值法 未来值成本法
项 目 经 济 评 价 方 法
现值法
未来值法
动态评价方法
内部收益率法
2 1

K 2 K1 C1 C 2

ΔK ΔC

10 5
2 年 Tb 5 年
所以方案二优于方案一。
所以方案三优于方案二。 另行判断。
ΔT 3 2
K3 K
2
C2 C3

ΔK ΔC

30 10
3年 Tb 5 年
故选择第三方案为最优方案。但第三方案是否可行，还需
投资回收期和差额投资回收期比较
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一、 静态投资回收期（Ｐｔ）
静态投资回收期的表达式为
pt

t0
( CI CO ) t 0
式中 CI──现金流入量； CO──现金流出量； （CI-CO）t──第t年的净现金流量； Pt──投资回收期（年）
静态投资回收期可根据项目现金流量表计算。
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一、 静态投资回收期（Ｐｔ）
如果投产或达产后的年净收益相等，或用年平均净收益计算 时，则投资回收期的表达式转化为
‘
118.5 141.1
5.84 年 Pc 8
所以，项目可以接受。
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练习：某项目财务现金流量见下表，已知基准投资收益率 ic=8%。试计算该项目的动态投资回收期。
计算期 1、净现金流量 1 -600 2 -900 3 300 4 500 5 500 6 500 7 500 8 500
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练习：已知某项目投资现金流量图如下表所示，则 该项目静态回收期为（）。 A.4.428 B.4.571 C.5.428 D.5.571
年份 1、现金流入 2、现金流出 1 — 220 2 100 40 3 100 40 4-10 120 50
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二 、动态投资回收期
在考虑资金时间价值的条件下，按一定复利计算， 收回项目总投资所需的时间，通常以年表示。把投资 项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后， 再来推算投资回收期。
动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。 其计算表达式为：
CI
t0
Pt '
CO

t
(1 i c )
t
0
式中
Pt’——动态投资回收期； ic——基准收益率。
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如果投资方案各年的现金流量为非等额数值，可 以用现金流量表计算，其计算方法与静态投资回 收期类似，其公式为：
动态投资回收期（ Pt） 现正值的年份 值的绝对值 1
评
价
4
5
300
1000
300
300
6
累计静态净现 金流量
1500
2500
300
1200
1）A方案动态回收期为 4.4年，而B方案为2.6 年。 2）A方案收益大，但风 险性也较大；B为保 守型项目。 3）回收投资以后年份的 收益情况无法考察。 4）需要计算NPV、IRR 等动态评价指标。
投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项 目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度. 对于那些技术上更新迅速的项目，或资金相当短 缺的项目，或未来的情况很难预测而投资者又特别 关心资金补偿的项目，采用投资回收期评价特别有 实用意义。 但不足的是投资回收期没有全面地考虑投资方案 整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效 果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡 量方案在整个计算期内的经济效果。
内部收益率法 差额投资内部收益率法
动态评价方法符合资金 的运动规律，适用于经 济寿命周期长、分期费 用和收益的分布差异较 大的技术方案的经济效 益评价
年值比较法
年值法 年费用比较法 年费用现值比较法
盈亏平衡分析
不确定分析方法
敏感性分析 概率分析 决策收益表法 决策树法
不确定分析是指技术方案中某些 不确定因素对其经济效益的影响， 这对占投资额较大、寿命较长的 重大项目来说尤为重要
累计净现金流量现值出 上年累计净现金流量现
当年净现金流量的现值
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判别准则：
将计算出的动态投资回收期Pt’与所确定的基准投资回收期Pc进行比 较。 若Pt’≤Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑 接受； 若Pt’＞Pc，则方案是不可行的。
动态投资回收期用于投资方案的判别准则可根据净现值的判别 准则推出。根据净现值的计算公式（见第五节）和动态投资回 收期的计算公式，可以得到： 当NPV=0时，有Pt’=n, 即净现值等于零时的动态投资回收期 就是方案的寿命期； 当Pt’<n ,NPV>0时，方案可以考虑接受； 当Pt’>n, NPV<0时，方案不可行。
Pt 累计净现金流量开始正 上年累计净现金流量的 当年发生的净现金流量 值的年份数 绝对值 －1
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一、 静态投资回收期（Ｐｔ） 判别准则：
将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收
期Pc进行比较。
若Pt≤Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可 以考虑接受； 若Pt＞Pc，则方案是不可行的。
2、净现金流量现值 3、累计净现金流量现值
-555.54 -555.54
-771.57 -1327.11
238.14 -1088.97
367.5 -721.47
340.3 -381.17
315.1 -66.07
291.75 225.68
270.15 495.83
19
动态投资回收期的优缺点：
优点：
第四章 工程项目经济评价方法
1
■
经济性评价——按照自定的决策目标，通过项 目（或方案）的各项费用和投资效益分析，对项 目是否具有投资价值作出估计与决断。
■
经济性评价方法主要包括确定性评价方法与不 确定性评价方法两类。
■ 对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定
性评价。
2
经济评价指标：在对投资项目进行经济评价之前 ，首先需要建立一套评价指标体系，并确定一套 科学的评价标准。评价指标是投资项目经济效益 或投资效果的定量化及其直观的表现形式，它通 常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化 和比较来确定的。 按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价方法 分为静态评价方法和动态评价方法。不考虑资金 的时间价值的称静态评价方法。考虑资金的时间 价值的称动态评价方法。
-600 -1500 -1200 -700 -200 300
200 500
P t ，Pt<Pc,所以方案是可取的。
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静态投资回收期的优缺点
优点： ※ 经济含义直观、明确，计算方法简单易行。 ※ 明确地反映了资金的盈利能力。
缺点：
※ 没有考虑资金的时间价值，且舍弃了项目建设期、 寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不 完整的项目初步研究阶段。 ※ 没有反映投资所承担的风险性。
追加投资投资回收期
♣定义式
☻年净收益相同(或效用相同、无法计算)时： ΔT ☻年净收益不相同时： ( K K ) ( C C ) ΔT
2 1 1 2

K 2 K
1
C1 C2

ΔK ΔC
♣判别标准
Q2
Q1
Q1
Q2
☻若△T≤Tb时，投资大、成本低方案较优； ☻若△T＞Tb时，投资小、成本高方案较优。
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投资收益率
亦称投资效果系数，是指项目在正常生产 年份的年净收益和投资总额的比值。
通常项目可能各年的净收益额变化较大，
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某投资项目的净现金流量如下表，基准折现率io=10%， Pc =8a，试动态投资回收期法评价其可行性。
t
CI t CO
t
0 -20
1 -500
2 -100
3 150
4 250
5 250
6 250
7 250
8 250
(1 10%)
折现值
t
1
-20
0.9091
-454.6 -474.6
0.8264
项目经济评价指标
根据指标的性质划分，分为时间性指标、价值性 指标和比率性指标三大类。
时间性指标 投资回收期 借款偿还期
价值性指标
财务分析指标
净现值
净年值 财务内部收益率 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 资本金净利润率 财务比率 资产负债率 流动比率 速动比率
比率性指标
6
投资回收期
第三节 投资回收期 投资回收期又叫投资返本期或投资偿还期。所谓投资回收期 是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 投资回收期，是反映项目财务上投资回收能力的重要指标， 是用来考察项目投资盈利水平的经济效益指标。 计算投资回收期（以年为单位）一般从项目建设开始年算起， 若从项目投产开始时算起应予以注明。投资回收期的计算， 按是否考虑时间价值而分为静态投资回收期与动态投资回收 期。
♣Tb为行业或部门基准投资回收期。
差额投资回收期法可以用来比较方案间的优劣，但至于 某一种较优方案本身的经济性如何，是否可行，还不能确定， 要另作判断。因此，差额投资回收期法仅适合可行方案间的 比较和优选。
例：某项目有三个方案供选择，设基准投资回收期Tb =5 年，其投资额与年经营成本如下，试选择最优方案。 方案一：K1=100万元，C1=120万元； 方案二：K2=110万元，C2=115万元； 方案三：K3=140万元，C3=105万元。 解：方案二与方案一相比： ΔT 方案三与方案二相比：