第9讲 项目经济评价方法(一)

第九讲项目经济评价方法（一）内容提要本讲主要内容：第一节资金时间价值第二节投资项目基本经济评价指标与评价方法大纲要求一、掌握资金时间价值的概念和计算二、掌握项目基本经济评价的基本指标内容讲解第六章项目经济评价方法第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念资金运动反映的是物化劳动和活劳动的运动过程。

在这个运动过程中，劳动者在生产劳动过程中新创造的价值形成资金增值。

这个增值采取了随时间推移而增值的外在形式，故称之为资金的时间价值。

由于资金存在时间价值，致使不同时点发生的现金流量不能直接进行比较。

资金必须与时间结合，才能表现出其真正的价值。

资金时间价值的表现形式是利息和利润。

资金时间价值的衡量尺度是社会平均的资金收益率，用R表示。

例1、资金时间价值的衡量尺度是社会平均的资金收益率，用R表示。

它包括（）。

A．考虑时间因素补偿的收益率B．考虑银行因素补偿的收益率C．考虑通货膨胀因素补偿的收益率D．考虑股市因素补偿的收益率E．考虑风险因素补偿的收益率答案：A，C，E分析：资金时间价值的衡量尺度是社会平均的资金收益率，用R表示。

R=Rl+R2+R3。

R1是考虑时间因素补偿的收益率；R2是考虑通货膨胀因素补偿的收益率；R3是考虑风险因素补偿的收益率。

二、利息和利率(一)利息利息是占用资金所付代价或放弃使用资金所获报酬，它是资金时间价值的表现形式之一。

利息分单利和复利。

单利指仅对本金计息，对所获的利息不再计息。

计算公式为： F=P(1+in) (6-1)式中：P——本金；i——利率；n——计息次数；F——本金与利息之和(简称本利和)。

复利是指对本金和前期累计利息总额之和计息。

计算公式为：F=P(1+i)n (6—2)复利分为间断复利和连续复利。

项目经济评价采用复利法进行资金等值变换。

例2、（）是占用资金所付代价或放弃使用资金所获报酬，它是资金时间价值的表现形式之一。

A．利率B．利息C．盈利D．收益率答案：B分析：利息是占用资金所付代价或放弃使用资金所获报酬，它是资金时间价值的表现形式之一。

利息分单利和复利。

(二)利率利率是指在一定时期内所得利息额与借贷本金的比率。

利率期间通常以一年为期，也有小于一年的。

用以表示利率的单位称为利息周期(计息期)。

利率分为名义利率和实际利率两种。

名义利率是指计息周期利率与付息周期内计息周期数的乘积。

名义利率为年利率，用r表示。

实际利率是将付息周期内的利息再生因素考虑在内计算出的利率，或称有效利率，用i表示。

下面介绍名义利率和实际利率的关系。

设本金为P，在一年内计息n次，年名义利率为r，则计息周期利率为r/n，一年内所得利息额为：利息额=P(1+r/n) n -P实际利率i=[ P(1+r/n) n -P]/ P=(1+r/n) n -1例3、设本金为P，在一年内计息n次，年名义利率为r，实际利率为i，则实际利率与年名义关系为（）。

A．(1+r/n) n B．i=(1+r/n) n -1C．(1+n/r) r D．i=(1+n/r) r -1答案：B分析：设本金为P，在一年内计息n次，年名义利率为r，实际利率为i，则计息周期利率为r/n，一年内所得利息额为：利息额=P(1+r/n) n -P实际利率i=[ P(1+r/n) n -P]/ P=(1+r/n) n -1三、现金流量等价变换公式(一)现金流量及现金流量图现金流量是指拟建项目在整个项目计算期内各个时点发生的现金流入和现金流出。

现金流入用CI表示，现金流出用CO表示，同一时点现金流入与现金流出的差额叫净现金流量，用NCF表示，NCF=CI－CO。

把现金流量作为时间的函数，用一个二维的图形表示，叫现金流量图(图6-1) （见书p105）。

现金流量图的做法如下：①横轴表示时间轴，将横轴分为n等份；②与横轴垂直向下的箭头代表现金流出，与横轴垂直向上的箭头代表现金流入；③现金流量图与立脚点有关。

例4、把现金流量作为时间的函数，用一个二维的图形表示，叫现金流量图。

现金流量图的做法（）。

A．横轴表示时间轴，将横轴分为n等份B．第n-1期终点和第n期的始点是不重合的C．与横轴垂直向下的箭头代表现金流出，与横轴垂直向上的箭头代表现金流入D．与横轴垂直箭头的长短与金额的大小成比例E．现金流量图与立脚点有关答案：A，C，D．E分析：把现金流量作为时间的函数，用一个二维的图形表示，叫现金流量图(图6-1) （见书p105）。

现金流量图的做法如下：①横轴表示时间轴，将横轴分为n等份，注意第n-1期终点和第n期的始点是重合的；②与横轴垂直向下的箭头代表现金流出，与横轴垂直向上的箭头代表现金流入，注意箭头的长短与金额的大小成比例；③现金流量图与立脚点有关，从借款人角度出发和从贷款人角度出发所绘现金流量图不同。

(二)资金等值及等值变换公式1，资金等值由于资金具有时间价值，使得在不同时点上绝对数值不等的资金具有相等的价值，称为资金等值。

把特定利率下不同时点上绝对数额不等而经济价值相等的若干资金称为等值资金。

影响资金等值的因素有三个，即资金额的大小、计息期数、利率的大小。

例5、影响资金等值的因素有（）。

A．资金额的大小B．现金流量的进出C．计息期数D．资金性质E．利率的大小答案：A，C，E分析：把特定利率下不同时点上绝对数额不等而经济价值相等的若干资金称为等值资金。

影响资金等值的因素有三个，即资金额的大小、计息期数、利率的大小。

2，等值变换公式设i为利率(折现率)；n为计息期数；P为现在值，简称现值；F为将来值，简称终值；A为年度等值，简称年值。

(1)一次支付复利公式F=P(1+i) n =P(F／P，i，n)(F／P，i，n)称为一次支付复利系数或简称为终值系数。

(2)一次支付现值公式P=F(1+i)- n=F(P／F，i，n)(P／F，i，n)称为现值系数。

(3)等额支付系列年金终值公式每期末金额相等的资金称为年金(图6-4见书p106)。

如果换算利率为i，则n期末的终值F与年金A之间的变换关系为：F =A[(1+i)n-1]/ i = A(F／A，i，n)(F／A，i，n)称为年金终值系数。

(4)等额支付系列偿债基金公式将终值F变换为n期内等年值A的公式为：A = F{ i /[(1+i)n-1]} = F(A／F，i，n)(A／F，i，n)称为偿债基金系数。

(5)等额支付系列年金现值公式P =A[(1+i)n-1]/[ i (1+i)n]= A(P／A，i，n)(P／A，i，n)称为年金现值系数。

(6)等额支付系列年金回收公式A = P{ i(1+i)n /[(1+i)n-1]} = P (A／P，i，n){ i(1+i)n /[(1+i)n-1]}称为资金回收系数，记为(A／P，i，n)。

例6、某企业从银行贷款200万元，用于购买某设备，若偿还期为5年，每年末偿还相等的金额，贷款利率为5．5％，每年末应偿还多少?A．(1+r/n) n B．i=(1+r/n) n -1C．(1+n/r) r D．i=(1+n/r) r -1答案：B分析：这是一个已知现值，求等年值的问题，所以有A= P (A／P，5．5，5)=2OOx0．055(1+0．055)5/[(1+0．055)5-1]=48．84(万元)第二节投资项目基本经济评价指标与评价方法一、评价指标概述为了从经济角度评价工程项目，需要有评价指标、评价方法与评价标准。

项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则。

(1)经济效率原则(2)可鉴别性原则(3)可比性原则(4)实用性原则例7、项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则（）。

A．实用性原则B．可比性原则C．标准性原则D．可鉴别性原则E．经济效率原则答案：A，B．D．E分析：项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则。

(1)经济效率原则； (2)可鉴别性原则；(3)可比性原则；(4)实用性原则。

根据项目评价是否考虑资金时间价值，可将指标分为静态指标和动态指标。

为了便于讨论，本书将指标分为三类，即时间性指标、价值性指标、比率性指标。

评价指标：时间性指标：投资回收期（pt,pt1）借款偿还期（Pd）价值性指标：净现值（NPV）净年值（NAV）比率性指标：内部收益率(IRR)净现值率(NPVR)费用收益率(B／C)投资利润率利息备付率偿债备付率二、时间性评价指标(一)静态投资回收期1．定义静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。

其计算式为：pt∑(CI—C0)t=0t=0式中：(CI—C0)t——第t年的净现金流量。

Pt可用项目财务现金流量表累计净现金流量求出，公式如下：Pt =[累计净现金流量开始出现正值的年份数]—1+[[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量]如果投资在期初一次投入，生产期各年净收益每年保持不变，则可用简化的计算公式：Pt=I/(CI—C0)式中：I——一次投资额2．判别标准求出的Pt需与基准投资回收期Pc进行比较。

若Pt≤Pc，可以考虑接受该项目；Pt>Pc, 考虑拒绝该项目。

3．Pt指标的优点与不足Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。

因此，Pt指标获得了广泛的应用。

但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。

同时，由于技术进步的影响，Pc难以确定。

例8、静态投资回收期Pt指标的最大优点缺点是（）。

A．经济意义明确、直观B．计算简便C．反映项目整体盈利水平D．在一定程度上反映投资效果的优劣E．不考虑资金时间价值答案：A，B．D．E分析：静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。

它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。

Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。

因此，Pt指标获得了广泛的应用。

但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。

同时，由于技术进步的影响，Pc难以确定。

(二)动态投资回收期(Pt1)1．定义动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿投资所需要的时间。

计算公式为：pt∑(CI—C0)t(1+ic)- t=0t=0实际计算采用净现金流量折现值累计并结合如下插值公式得：Pt1 =[累计折现净现金流量的绝对值的年份数]-1++[[上年累计折现净现金流量的绝对值/当年折现净现金流量]如果项目投资为I，以后各年净收益为R，寿命为n，则Pt1 =-ln(1-I·i/R)/ ln(1+i)2．评价标准当Pt1≤n时，考虑接受该项目。