细说“贴现利率”与“票面利率”。

细说“贴现利率”与“票面利率”。

在财管的教材中，有很多的利率，初看书的朋友，常被各种利率搞混淆。下面我对几种利率

做个粗略的总结。

票面利率这个较好理解，就是证券发行者约定按期根据票面金额支付利息的比例。比如发行1000元面额的债券，约定按年支付的利息为10％，这里的10％就是票面利率。

当我们投资证券时，其取得的收益往往都是远期的，远期的收益有风险和时间因素，为了折现计算其价值，我们就要使用“贴现率”。

围绕贴现率的计算从而产生了三种报酬率，分别是必要报酬率，期望报酬率，实际报

酬率。

必要报酬率在教材中多次提到，也是我们最经常使用的，在计算股票投资价值，债券价值时，通常都要使用必要报酬率，它反映期望未来现金流量风险的报酬，衡量必要报酬率量的主要决定因素是机会成本，在同等风险的基础上，我投资A证券预计可以获得10％的收益，那么我现在投资B证券，我的必要报酬率也要为10％，否则，根据自利行为原则，

我就投资A证券。

期望报酬率，期望报酬率是指当我们投资时，预期可以取得的报酬。我们在固定资产投资时学过一个内含报酬率，这里的期望报酬率和内含报酬率类似，净现值为零。

一个很重要的观念，在资本市场完全有效的情况下，必要报酬率等于期望报酬率，也

就是说，没有人可以获得超额报酬。

实际报酬率，由于风险的存在，我们实际获得的报酬可能和当初预计的有差别，比如我们投资1000元的股票，预计第一年的股利收益为12％，但是一年后，实际获得100元的报酬，那么，我们获得的实际报酬率就是10％。

这几个率各有各得用途，

1.必要报酬率-是用来衡量证券价值所用的贴现率，是投资人能接受的最低收益率，一般在

知道市价时，用它计算现值（即**价值），然后与市价对比；

2.期望收益率-与必要报酬率是一个概念的两种叫法，二者不能同时出现；

3.票面利率-就是债券发行时的记载利率，是票面价值的内含报酬率；因它与必要报酬率不

同而产生发行的溢折价；

4.到期收益率-是以特定价格购买并持有到期所能获得的收益率，从定义可看出，它是在购买后（或假设购买后）所能获得的收益率，所以与必要收益率相反，它要先有购买价，再计算出来，必要收益率则是先给你的条件，用它计算价值；

5.贴现率-就不用说了吧；

6.建议你看一下精华区慎始如终的笔记，他说的更清楚。

请帮助分析一下项目的内含报酬率、债券的到期收益率、股票的期望报酬率之间的联系。〔答复〕

（1）根据计算公式可知，债券的到期收益率指的是使得“债券买价等于未来现金流入现值”的折现率，而债券买价＝债券投资现金流出现值，因此，债券的到期收益率实质上是债券投资的内含报酬率。

（2）其实，股票的期望报酬率也可以理解为“股票买价等于未来现金流入现值”的折现率，而股票买价＝股票投资现金流出现值，因此，股票的期望报酬率实质上是股票投资的内含报酬率。

（1）到期收益率指的是以特定价格购买债券并持有至“到期日”所能获得的收益率。对于债券投资而言，到期收益率＝内含报酬率。

（2）“必要报酬率”指的是投资人根据投资风险要求得到的“最低报酬率”，也叫“要求收益率”，按照“必要报酬率”折现计算得出的是证券的“内在价值”。

（3）期望报酬率也叫预期报酬率，指的是根据投资额和可能获得的收益而预期获得的收益率，按照“期望报酬率”折现计算得出的是证券的“买价”。

（4）如果资本市场有效，则证券的买价＝证券的内在价值，期望收益率＝必要收益率。（5）如果准备把债券持有至到期日，则债券投资的到期收益率＝债券投资的期望收益率。（6）按照闫老师的观点，在不特别说明的情况下，认为到期收益率和票面利率的计息规则相同，只要是平价发行，则到期收益率一定等于票面利率，不管付息方式如何。