第5章 国际资产组合投资 International Portfolio Investment
国际资产组合投资
机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各 国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也 给国际金融市场带来了风险
•9
主要机构投资者
❖ 商业银行 ❖ 证券公司 ❖ 保险公司 ❖ 养老基金 ❖ 投资基金
•10
三、国际组合投资
❖ 20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高 速发展阶段
❖ 发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正 日益成为国际组合投资的重要对象
新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中 国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特 征，投资收益率相对较高
国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
存托凭证
❖ 投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基金、 新兴市场基金等
•15
（四）金融市场一体化与国际组合投 资
❖ 金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使 得国际组合投资成为可能
❖ 但金融市场一体化提高了各国金融市场之间 的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加 大
❖ 随着金融市场一体化程度的加深，国际投资 的风险分散化收益大大减少，给国际组合投 资带来新的挑战
•2
（二）国际资本市场
对中长期金融工具进行跨境交易的市场 包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际
股票市场
•3
（三）国际金融市场一体化
1.概念 是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相 互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态 和趋势 包括三层含义
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工
第五章 国际资产组合投资
5.3
国际组合投资
5.3.1 国际组合投资概览
现代投资组合理论最早是由美国著名经济学家哈里•马科维茨于
1952年系统提出的。1952年3月,他在《金融杂志》上发表题为《资产 组合选择——投资的有效分散化》一文,该文堪称现代金融理论史上的里 程碑,标志着现代组合投资理论的开端。
5.3.2 国际组合投资的动机
契约法律条文和一定的组织形式将金融活动一体化固定下来,形成多个必 须遵守的制度。这是较高级的层次
2.金融市场一体化的衡量标准
经济学家们已经建立了多种方法来衡量金融一体化的程度。目前比较常见的有
四种方法:抛补利率平价、非抛补利率平价、实际利率平价和储蓄与投资模型。
5.2
国际金融市场上的机构投资者
5.2.1 机构投资者发展概览
市场的利率通常以LIBOR为基准;交易以批发形式进行,数额巨大;市场上的资
金大多是信用拆借,不需要借款人提供任何形式的担保。
(2)回购市场,是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回 购协议,指的是在出售证券时,卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买 回的协议。 (3)票据,是货币市场上历史最为悠久的金融工具,货币市场中使用的票 据有商业票据和银行承兑票据两类。票据交易所形成的市场称票据市场。 票据的贴现就形成了贴现市场。所谓贴现,是指将未到期的票据打个折扣, 按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后向贴现银行或贴现公司换取现金。
2.购买本国市场上的外国证券
存托凭证(depository receipts,DR),又称预托凭证,是指在一国证券市场流通的代 表境外公司有价证券的可转让凭证,属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证 实际上是境外公司存托股票(depository shares)的替代证券。存托凭证发行后,与其他 证券一样,可以在外国证券交易所或柜台市场自由交易。
6第五章国际资产组合投资
总计 债券
n.a
1594 2724.4 6428.1 7537.3 10007.9 11717.4 13997.2
n.a 1591.2 2700.1 6362.5 7502.2 9189.6 11661.8 13928
股票
3.6
2.8
24.3
65.6
35.1
18.3
55.6
69.2 11
❖ 国际资本市场的证券化趋势
若美元1年对人民币的汇率贴水是5% ，无套利行为，则即 实现抛补平价了。
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(2)非 抛补利率平价
➢ 其他所有特征都相同的两国金融工具的利率 差异，应该等于两国货币即期汇率的预期变 动率。
➢ R-R* = (Se+1-S)/S
【例2】上例中若投资者不在远期合约上避险，那就是非抛补。
即此种情况下远期汇率的升贴水对投资者没有影响，决定投资收 益的只是汇率变化。1年后美元对人民币只要不贬值超过5%投 资者就可获利；如果贬值等于5%，则既不获利也无损失；如果 贬值超过5%，则投资失败。
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银团贷款的主要优点：
★对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同 业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大 客户范围、带动其他业务发展等。
★对于借款人：可以筹措到独家银行所无 法提供的长期巨额资金。
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国际债券市场
➢ 是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹 措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币 为面值的债券。
款，并预期一年后该国通货膨胀率为2%；而该笔贷款在另一国 发放的利率为8%，同时预期通货膨胀率为6%。
则在资本可以正常流动的情况下，该商业银行会选择在本国 放贷。因为在剔除了两国的通货膨胀率，仍有套利的空间，故此 时不存在实际利率平价。
国际金融 第五章 国际资产组合投资
发展之间的关系
同金融工具的价格趋于一致
金融市场一体化的实现途径
▪ 金融活动一体化
➢ 指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 ➢ 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
▪ 金融制度一体化
➢ 指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来，形成必须遵守的制度
➢ 涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需 要慎重对待
第5章 国际资产组合投资
International Portfolio Investment
（三）国际金融市场一体化
▪ 1、是指国内外金融市场之间日益紧密联系 和协调，相互影响，相互促进，逐步走向 统一金融市场的状态和趋势
▪ 包括三层含义
➢ 金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 ➢ 各国市场间的金融交易量增长 ➢ 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相
三、国际组合投资
▪ 20世纪80年代开始，国际组合投资进入了 高速发展阶段
▪ 发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场 正日益成为国际组合投资的重要对象
➢ 新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展 中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张 为特征，投资收益率相对较高
➢ 国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
（一）国际组合投资的动机
▪ 获取更高的收益
➢ 各国金融市场的收益水平不同 ➢ 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 ➢ 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
▪ 获取风险分散化收益
系统化风险和非系统化风险 ➢ 不同国家证券市场之间的相关性较小 ➢ 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险， 还可以降低国内市场的系统性风险
第五章国际资产组合投资
第五章国际资产组合投资
正回购（counter purchase）；即同一内容 的资产先卖出再买进的合约；
股票托存收据（depositary receipts)
◆ 以美国股票托存收据（ADR）为 例，它是指美国银行在海外分支机构代 表当地公司保管的该公司的股权凭证。 保管银行必须承担起有关持有外国股票 的各种管理工作，如收取股息红利、缴 纳预扣税等。股息红利被转化成美元， 在减掉税款、保管费及其它费用后支付 给美国投资者。
（2)面额固定，起点高。存单金额都是固定 整数，且起点较高；
（3）不能提前支取，但可通过转让变现； (4)收益较高；其利率通常高于同期的国库 券利率。
第五章国际资产组合投资
• 我国的大额可转让定期存单市场产 生于1986年，89年出台管理办法， 对期限、面值、利率、计算方法和 转让作出了统一规定
• 90-93年，发行总量约500亿元，由 人行实行指标管理
第五章国际资产组合投资
货币市场功能与作用主要体现在四个方面： • 是政府、企业调剂资金余缺，满足短期融资需
要的市场。 • 是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 • 是一国中央银行进行宏观金融调控的场所 • 是市场基准利率生成的场所
第五章国际资产组合投资
•（二）分类
• 1、同业拆借市场 • 同业拆借市场(inter-bank offered credit market)：
• ▲国库券的发行人-政府及政府授权部门， 特别是财政部。
第5章国际资产组合投资
主要内容
o 5.1 国际金融市场一体化 o 5.2 国际金融市场上的机构投资者 o 5.3 国际组合投资
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场
o 国际货币市场的含义 o 国际货币市场是对期限在一年以下的金融工
具进行跨境交易的市场。
o 现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场。
第5章国际资产组合投资
5.3 组合投资
5.3.1 投资组合理论 o 现代投资组合理论是由美国经济学家哈里·马
柯威茨于1952年提出的。 o 投资活动的效用就是投资者权衡选择风险与收
益后获得的满足 o 马柯威茨采用风险资产的期望收益和用方差代
表的风险来研究资产组合问题，模型
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o （1）同业拆借市场 o 是银行等金融机构之间为弥补货币头寸或存
款准备金不足而相互进行短期资金借贷形成 的市场。 o 参与者是银行和其他非金融机构 o 利率以LIBOR为基准，数额大，无担保
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 （3）实际利率平价 它表示：在均衡状态下，两国的金融工具在
其他特征都一样的情况下，剔除了通货膨胀 因素的实际利率水平是相等的。 公式：
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 （4）储蓄与投资模型 金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈
第5章国际资产组合投资
2020/11/26
第5章国际资产组合投资
国际资产组合投资.ppt
– 对策：彻底消除是不可能的，但可以适当规避
– 国家风险——通过国际间的投资保护协定，税收减让 协定来解决，但不可能完全消除
– 汇率风险——通过远期外汇市场和外汇衍生产品市场 进行相应操作来规避风险，但也不能完全消除风险
2020/11/9
上海师范大学商学院
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四、国际组合投资渠道
• 1．在外国证券市场上直接购买外国债券，如QFII
• 2．购买本国市场上的外国证券，
– 存托凭证，DR，ADR，IDR
• 3．投资共同基金
– 全球基金——世界基金，投资全球证券市场 – 国际基金——外国基金，广泛投资于除本国市场以外
的其他国家的证券市场
– 区域基金——针对某一地区的证券市场 – 国家基金——针对某一国家的证券市场 – 新兴市场基金——针对新兴的发展中国家证券市场的
上海师范大学商学院
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一、投资组合理论
– 马柯威茨，采用风险资产的期望收益率（均值） 和方差（或标准差）代表的风险来研究资产组 合和选择问题，提出了确定最小方差资产组合 集合的思想和方法。
– 威兼夏普提出一种简化的计算方法，“单因素 模型”，后发展成“多因素模型”
– 其他经济学家提出“资本资产定价模型”， “套利定价理论”
第五章
国际资产组合投资
1
第一节国际金融市场一体化
• 一、国际货币市场 • 一、国际资本市场 • 三、国际金融市场一体化标准
2020/11/9
上海师范大学商学院
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一、国际货币市场
• 国际货币市场定义
– 一年以下的金融工具进行跨境交易的市场，传 统国际货币市场是发达国家货币市场在满足国 外短期融资需求基础上发展起来的，现代货币 市场的核心是欧洲货币市场。
第五章 国际金融市场一体化与国际投资
2．投资组合理论关于分散投资的合理性 的阐述为基金管理业的存在提供了重要 的理论依据。
3．马考威茨提出的“有效投资组合”的 概念，使基金经理从过去一直关注于对 单个证券的分析转向了对构建有效投资 组合的重视。
存单市场和国库券市场
国际资本市场
对中长期金融工具进行跨境交易的市场 包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和
国际股票市场
3
国际金融市场一体化
是指国内外金融市场之间日益紧密联系 和协调，相互影响，相互促进，逐步走 向统一金融市场的状态和趋势
包括三层含义
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为
投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家 基金、新兴市场基金等
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金融市场一体化与国际组合投 资
金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒， 使得国际组合投资成为可能
但金融市场一体化提高了各国金融市场 之间的联系，使得各国证券资产的相关 性逐渐加大
随着金融市场一体化程度的加深，国际 投资的风险分散化收益大大减少，给国 际组合投资带来新的挑战
国际组合投资的动机
获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风
险，还可以降低国内市场的系统性风险
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国际组合投资英语作文
国际组合投资英语作文International Portfolio Investment: A Gateway to DiversificationIn the contemporary financial landscape, international portfolio investment has emerged as a pivotal strategy for investors seeking to expand their financial horizons and mitigate risks. This essay delves into the intricacies of international portfolio investment, its benefits, and the challenges it poses.The Concept of International Portfolio InvestmentInternational portfolio investment involves the allocation of capital across different countries, with the aim of diversifying an investment portfolio. It is a strategic move that allows investors to tap into the growth potential of various economies, thereby spreading risk and enhancing returns.Benefits of International Portfolio Investment1. Diversification: By investing in a range of international markets, investors can reduce the impact of market volatility in a single country on their overall portfolio.2. Access to Growth Opportunities: Different countries offer unique growth opportunities due to varying economic cyclesand development stages.3. Currency Diversification: International investments provide exposure to different currencies, which can be beneficial in hedging against currency risks.4. Risk Reduction: The correlation between different markets can be low, which means that losses in one market may be offset by gains in another.Challenges of International Portfolio Investment1. Political Risk: Investments in foreign countries can be affected by political instability, changes in government policies, and regulatory changes.2. Currency Fluctuations: Exchange rate volatility can significantly impact the value of international investments.3. Information Asymmetry: Investors may find it challenging to access reliable information about foreign markets, leading to potential investment missteps.4. Cultural and Legal Differences: Understanding the cultural and legal nuances of foreign markets is crucial for successful international portfolio investment.Strategies for Effective International Portfolio Investment1. Research and Analysis: Thorough research on the economic, political, and market conditions of the target country isessential.2. Professional Guidance: Consulting with financial advisors who specialize in international investments can provide valuable insights.3. Risk Management: Implementing a robust risk management strategy is crucial to navigate the complexities of international markets.4. Regular Monitoring: Continuous monitoring of the portfolio and the global economic landscape is necessary to make informed decisions.ConclusionInternational portfolio investment offers a myriad of opportunities for investors to diversify their risk and enhance their returns. However, it requires a strategic approach, a deep understanding of international markets, and a commitment to ongoing research and risk management. By embracing the challenges and leveraging the benefits, investors can achieve a more robust and resilient investment portfolio.。
chapter05国际资产组合投资PPT课件
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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➢ 意味者各国之间的实际利率不存在任 何差异，一价定律的实现国际金融市 场高度一体化。
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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（4）储蓄与投资模型
➢ 以上三种方法属于价格价格型评价方法，储蓄 与投资模型属于数量型评价方法。
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5.1.2 国际资本市场
含义：对中长期金融工具进行跨境交 易的市场。
包括中长期国际信贷市场、国际债券 市场和国际股票市场。
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5.1.3 国际金融市场一体化
1.概念：是指国内外金融市场之间日益 紧密联系和协调，相互影响，相互促 进，逐步走向统一金融市场的状态和 趋势。
所谓回购：指的是出售证券时，卖方向 买方承诺在未来的某个时间将证券买 回的协议。
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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例如：
某一个证券公司刚刚用手头可以动用的全部 资金购买了面值5000万元人民币的国债，却 面临一家收益前景十分看好的公司将于次日 上市，而证券公司也打算以不多于5000万元 资金购入这种股票。虽然两天后证券公司将 有现款收入足以支付购买这种股票的款项， 但在次日在手头上却无现钱。这时，证券公 司可到回购市场上，将手中持有的5000万元 国债以回购协议的方式售出，并承诺在第三
20.07.2020
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（3）实际利率平价
第一，根据相对购买力平价： πe-π*e=(Se-S)/S 其中，πe代表本国预期通货膨胀率，π*e代表外国预期
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复习要点
金融市场一体化的含义和实现途径 金融市场一体化的收益和风险 国际金融市场上的主要机构投资者 为什么机构投资者热衷于国际组合投资 国际组合投资的主要渠道 如何理解金融市场一体化与国际组合投资发 展之间的关系
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课堂练习与讨论
1、约翰是一位美国投资者，他听说中国A股市场的 收益回报较高，所以想到中国投资，请问他能不 能直接将美元兑换成人民币投资A股？为什么？ 如果他一定要投资，可以采取什么途径？他将面 临哪些风险？如果你是他的投资顾问，你会向他 推荐哪些些可投资的金融产品？ 2、美国次贷危机使得很多欧洲银行和欧洲投资者遭 受重创，试问这是受什么金融现象的影响？谈谈 这种现象的收益和风险。 3、如果国家放开金融管制，允许中国公民进行海外 投资，你准备进行国际资产组合投资吗？你会采 取哪些投资组合方式？并谈谈你进行投资决策的 理由和原因。
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金融市场一体化的实现途径
金融活动一体化
指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
金融制度一体化
指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来，形成必须遵守的制度 涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需 要慎重对待
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金融市场一体化的收益
存托凭证
投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基 金、新兴市场基金等
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金融市场一体化与国际组合投资
金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使 得国际组合投资成为可能 但金融市场一体化提高了各国金融市场之间 的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加 大 随着金融市场一体化程度的加深，国际投资 的风险分散化收益大大减少，给国际组合投 资带来新的挑战
国际组合投资
20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高 速发展阶段 发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正 日益成为国际组合投资的重要对象
新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展 中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张 为特征，投资收益率相对较高 国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
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主要机构投资者
商业银行：（股票、债券） 证券公司：（资产管理、自有资金） 保险公司：（保费收入→各种证券） 养老基金：（产业投资、证券投资、其他投资） 投资基金：（有价证券、衍生产品、房地产、 贵金属） 契约型基金、公司型基金 开放式基金、封闭式基金 对冲基金
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第5章 国际资产组合投资
International Portfolio Investment
1
教学要点
了解国际金融市场一体化的收益和风险
熟悉国际金融市场上的机构投资者 掌握国际组合投资的原理和渠道
2
国际金融市场
国际货币市场
对短期金融工具进行跨境交易的市场 满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场 包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存 单市场和国库券市场
12
国际组合投资的动机
获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险， 还可以降低国内市场的系统性风险
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风险比较
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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国际组合投资的风险
除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险
国家风险
因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货 币兑换能力的不确定性
汇率风险
因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性
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国际组合投资渠道
在外国市场上直接购买外国证券 在本国市场上购买外国证券
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国际金融市场上的机构投资者
广义：用自有资金或者从分散的公众手中筹 集资金专门进行投资活动的法人机构，包括 商业银行、证券公司、投资公司、保险公司、 基金等 狭义：代表小投资者管理他们的资产，在可 接受的风险范围内，利用这些资产进行投资 获取最大收益，如：养老基金、保险公司、 共同基金。
9
促进金融市场成长，推动金融发展
金融一体化＝更有效的金融市场
更低的资本成本和更高的收益率 更好地获得范围经济和规模经济效应 更广泛产品选择的完善的金融市场 增加金融市场流动性和市场厚度 有效监管的一体化市场有利于金融稳定
6
金融市场一体化的收益
促进本国经济和区域经济增长
实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国 提供更多外国资本 有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地 有利于经济增长
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金融市场一体化的风险
资本自由流动导致国内金融资产价格过度波 动，降低金融市场稳定性 各国金融市场之间的传染效应使国际金融体 系的系统风险上升 金融监管体系失效的风险提高
国际资本市场
对中长期金融工具进行跨境交易的市场 包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国 际股票市场
3
国际金融市场一体化
是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协 调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金 融市场的状态和趋势 包括三层含义
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相 同金融工具的价格趋于一致
国际金融市场上的机构投资者
机构投资者是国际金融市场上最重要的投资 主体
随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程 度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投 资，在全球范围内配置收益和风险 机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了 各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方 面也给国际金融市场带来了风险