算法交易–交易高效执行节约交易成本

算法交易–交易高效执行、节约交易成本

2009-09-03 08:28 | 分类：知道维基

“算法交易”(algorithmic trading)，是指把一个指定交易量的买入或者卖出指令放入模型，该模型包含交易员确定的某些目标。

根据这些特殊的算法目标，该模型会产生执行指令的时机和交易额。而这些目标往往基于某个基准、价格或时间。这种交易有时候被称“黑箱交易”。算法交易通过程序系统交易，将一个大额的交易拆分成数十个小额交易，以此来尽量减少对市场价格造成冲击，降低交易成本，且还能帮助机构投资者快速增加交易量。在国际衍生品市场上，这种交易方式主要运用在各类金融衍生品之间的对冲。

算法交易的前沿发展报告：交易科技就是金融生产力

美国盈透证券王伟建

克思曾论述说，”生产力包括科学和技术”，30年前，小平同志根据这一思想用一句话改变了中国的方向――”科技就是生产力”。10年之后，他加了两个字，把这句论断表达得更为明确――”科技是第一生产力”。一般地，人们在工业和农业的领域里引用这句话最多。而笔者在这里想把这句话在金融这个第三产业中做一下延伸，提出”交易科技是金融业的生产力”。

作为美国最大的独立券商，盈透证券Interactive Brokers（业内简称IB）非常亮丽的成功曲线鲜明地证明了这一论断。从1977年成立以来，IB就一直全心投入于交易科技的研发，把简单化、自动化作为最终追求的目标。IB的业务有作市、自营及经纪，处理着全世界14.1%的股票期权交易量。首席执行官Thomas Peterffy从一名期权作市商，通过对IB的成功运作而成为当前推动美国及全球金融交易电子化发展的泰斗。在IB的多功能交易平台TWS上，客户用单屏即可交易全世界18个国家八十多个交易所的股票、期货、外汇、期权、债券及ETF。在全球700多位员工中，程序员的数量占到40%以上，(其中这些程序员里，有几十海外华人)。从2008年初盈透举办的第三届全球大学生自动化交易模拟奥运会的获奖名单中，我们也可以了解到中国人在这方面的出色表现――前10名获奖的全球高校大学生中，就有4名是来自中国大陆的海外留学生。IB集团在2008年的税前收入为12亿美元，比2007年增长了约34%。

IB的成功案例鲜活地证明了本文的主题—-交易科技的进步会形成金融行业中的强大的生产力。我们也可以从华尔街的算法交易的兴起和发展来佐证这一论断。

一、算法交易的概念和起源

起源：

Algorithmic Trading 算法交易，简称Algo Trading, 起源于美国。80年代后期及90年代，美国证券市场的全面电子化成交和电子撮合市场ECN（Electronic Communication Networks）开始发展。纽约证券交易所NYSE在1997年就批准了从分数制报价方式改为十进制小数点报价的方案，这个推进的过程用了三四年。2000年8月开始小范围试点，到2001年才完成，NASDAQ后来在证监会的压力下也跟进这个改革方案。股票报价的最小变动单位由1/16美元或者1/32美元，调低到了0.01美元。买卖之间的最小变动差价大幅缩小了七八成，也减少了做市商的交易优势，因此降低了市场的流动性，（买卖报价被稀释在更多的报价单位上），这些情况改变了证券市场的微观结构。市场流动性的降低导致机构投资者使用计算机来分割交易指令，用以执行到更优越的均价。这种计算均价的标准用VWAP和TWAP来表达，就形成了最初的算法交易的概念。

何为算法交易？

在维基辞典上，这个词语的解释是使用计算机程序执行交易指令，通过计算机算法来决定特定的一些参数，比如时间、价格、以及最终指令的数量。算法交易可以使用在任何交易策略，包括做市、跨市场价差套利、统计套利及纯投机（包括趋势跟随）等。从速度上来说，算法交易系统每秒可以产生数千个交易指令，其中许多指令顷刻间就可能被取消或被新的指令所取代。算法交易可以把大额委托分割为小单发送，以致不会对整个市场产生太大冲击，还可以寻求最佳的成交执行路径，得到市场最好的报价，从而降低了交易的总体的成本（包括冲击成本和跨市场的差价成本）。波士顿的一家咨询公司Aite Group估计，未来所有欧洲和美国的股票市场中算法交易在2010年末将达到53％的水平。

算法交易不仅仅是传统意义上的程式交易。一般我们说程式交易，或者叫计算机程序化交易，是指用电脑来执行人脑想出来的交易策略，这种策略可能是根据以往的价格运动规律，图表模式或信号或者基本面或报告而产生的运动规律而总结出的，它可以是趋势跟随模式，也可以是反趋势模式，或

者是其他的例如周期等交易模式。程式交易在中国的发展似乎是以波涛博士在10年前出版的那本《系统交易方法》为里程碑。算法交易的概念让程序化交易program trading传统的定义在业内引起了争议。

算法交易对经纪商来说是个指令的执行工具。在西方金融市场上，基金等金融机构想大批买入或抛售股票而不惊动市场，只有通过手段高明且关系网超深厚的大牌经纪人才能做到，客户为此付出的经纪费用也极其高昂。随着基金的经纪商转而采用算法交易(Algorithmic Trading)直接进场Direct Access的方式，效率变得更高了。算法交易使用数量化模型，自动产生算好定时和数量的指令单流来输入市场，因此让基金经理及分析师的工作变得简单。

二、算法交易的发展

高度竞争的华尔街和机构投资者对阿尔法Alpha无止境的追求推动着算法交易的发展。既然算法交易能很大地提升工作效率，所以众多的华尔街公司都卷入到了这个新的历史潮流上来：最传统和为大家所熟悉的VWAP－Volume Weighted Average Price成交量加权平均价，让指令在大多数成交价格在指定的价格之下。这个新交易科技的保鲜期较短。一上市后，大家都在复制，很快全行业就采用了。根据TABB集团的一项研究，在2004年第二季VWAP在所有算法中占到61％，但到了2006年第二季这个比例已经下降到了16％。机构客户在追求更为复杂精细的算法，而不再是简单的VWAP或TWAP了。

最新的较为精密复杂的算法有：

个性化设臵算法：（IB称为”算法指令”），在后面的算法介绍中有详述。

Volume Participation”成交量份额参与”算法:根据某股票的日内某段时间内的特定比例设定交易参与的上限，以降低市场冲击成本；

寻求暗池的流动性Dark pool liquidity，让交易行为变得更加隐秘（在别家的报价网络上，隐藏自己的指令群的报价）；IB的用户可连接4个暗池：

Liquidnet

Knight

ISE Midpoint Match