保险金融化现象浅析(上)

保险金融化现象浅析(上)

[摘要]保险金融化是21世纪保险和再保险行业发展的主要方向，其核心是结构性风险融资。保险金融化的表现特征有：从保险机制向金融机制转变；从保险市场向资本市场扩展；从风险仓储向风险媒介转变。从金融中介理论角度来讲，保险金融化发展有其必然性：保险功能和金融功能相互渗透，保险金融化是金融一体化的主要组成部分，是保险制度创新的必然选择。

[关键词]保险金融化，金融功能，结构性风险融资，风险仓储

保险金融化是21世纪保险和再保险行业发展的主要方向。自20世纪90年代以来，保险业波涛汹涌的创新潮流大多以金融化形式体现，银行保险、保险风险证券化、应急资本、有限风险再保险等保险制度创新和产品创新屡见不鲜，成为保险业和传统金融行业不断融合的鲜活实例。

一、21世纪的全球金融革命

过去20年，世界金融业经历了一场金融革命。金融服务业中的银行、保险公司和共同基金的角色发生了动态转变，这些金融机构不再只从事其传统业务。目前人们习惯于在货币市场共同基金中“储蓄”，银行和保险公司则开始提

供一系列的投资产品；保险公司也扩展了业务范围，如人寿保险公司为客户提供可变年金和变额寿险，客户可以根据自己的选择而获得不同的投资回报，而过去的保险公司一般只提供定额寿险产品。

不仅如此，伴随着金融机构和个人金融行为变化所产生的另一种现象，金融工具的本质发生了巨大变化。几年前，金融产品被简单地分为股票和债券两类，并且可以根据风险特征进行简单的分类。现在新的独特的金融产品正在被不断地创造出来，这些产品是由普通证券重新组合发展而来的，按风险对它们进行分类已经不太容易。其中最引人注目的当属金融衍生工具了。这种金融工具的价值由合约标的物的供给需求关系确定，其最安全的用途是用来为购买者防范投资品价格如利率和汇率等的反向变动风险，最具风险的用途是用来获得较大的投资回报。另一种新的金融工具——资产支持证券也被广泛使用。资产支持证券是银行和其他金融机构将住房抵押贷款、汽车贷款和信用卡预收款等流动性较差的金融资产进行证券化。共同基金、保险公司等作为资产支持证券的稳定投资者，在很大程度上活跃了这些金融产品的市场。证券化的存在和发展能弥补银行业和保险业的不足，以银行业为主的金融体系下，一国国民经济常常陷入两难选择，要么多发行货币造成通货膨胀，要么资金不足，甚至发生资金不足和通货膨胀同时并存的矛盾现象，证券化可以解

决或至少缓解两者之间的矛盾。金融证券化还使其他金融机构有机会更多参与证券化进程，有更多机会寻求自身可以选择的金融资产，打破了旧的金融模式，并赋予市场参与者更多的自由，使得其能够选择自己未来的商业定位。

二、保险金融化的核心内涵

戈登史密斯根据金融结构的主要特征，将金融结构的发展分成几个阶段，从金融发展的一般规律可以看出，保险金融化发展方向是历史发展的必然趋势。20世纪以前的金融发展初级阶段，金融体系中商业银行占主导地位，保险公司的市场力量还很薄弱；20世纪70年代以前的发展阶段，金融中介率提高，保险证券机构地位开始上升；20世纪80年代以来非银行金融机构地位明显上升，直接金融发展速度超过间接金融，成为主要融资方式；21世纪以来金融结构的高级阶段表现为各种金融机构的相互交叉，金融业务呈综合化发展态势，金融结构差异逐渐缩小、趋同，保险和资本市场间建立通畅的资金流通渠道，间接融资和直接融资的界限日益模糊，保险向金融本业靠近的保险金融化以及金融一体化发展趋势已成时代潮流。

(一)保险金融化概念

保险金融化是金融自由化和金融一体化的具体表现形式，是保险逐步回归金融中介本质特征的动态演化进程。金融中介是从消费者(储蓄人)手中获得资金并将它借给需要

资金的投资者，是储蓄投资转化过程的基础性的制度安排。保险的传统理论注重风险分散和保障功能的发挥，虽然在保险基金的运动规律以及保险资产投资领域体现出保险经营必然的、强烈的金融属性，但长期以来，保险为人们熟知和接受的观念更多是作为一类风险保障机制而非融资机制的制度安排。

事实并非如此，保险具有金融索取权特征，金融是社会财富的索取权，任何一个社会集团或一个国家，只要拥有了金融资源开发配置权，就获得了支配相同比例的社会财富的权力。保险即是这样一种资源，无论在财产险还是人身险领域，保险开发商通过开展风险承保和风险融资业务，都可以聚集巨额的保险基金并加以有效利用，获取保险单的发行收益。近年来，由于金融市场上大量保险证券化和保险衍生工具的使用，保险产品的金融属性更加凸现，保险业深藏在风险承保职能背后的风险融资功能逐步显露出来。保险金融化正是在保险产品金融化的基础上出现的保险企业全面向金融中介逼近的发展趋势，其标志之一就是金融市场上的保险产品投资保证及选择权的估价评估认定更加关注风险／回报原理，从而促使保险业更加注重资本管理。保险作为风险融资中介的本质被人们逐步接受和认可，保险业本质上的风险分散功能得到加强和巩固。金融化是保险范畴和金融范畴相互渗透、互动发展的结果，金融化使保险业不再成为金融

体系内相对独立的金融部门，保险业与其他金融行业间的信息交流和资金融通得到加强，使保险在资本结构、风险管理、资源配置、社会融资等方面所发挥的作用越来越强，保险在整体金融系统中的地位和影响逐步上升，保险和金融越来越密不可分。

保险金融化的外在表现是大量与银行、基金、证券公司相关的产品创新不断涌现，保险业不再局限于封闭狭小的保险市场空间，保险市场与资本市场、货币市场等融通渠道变得更加畅通，保险业与银行业、基金业、投资银行等其他金融中介构成一个更加完整的、互通有无的金融体系。

(二)保险金融化的核心——结构性风险融资

近年来一个显著的金融发展标志是各个相对独立的金

融服务机构的集中整合，尤其是银行业和保险业的融合程度更高。银行和保险的融合很大程度上集中在企业全面风险管理方案的需求上，对新风险管理产品的需求与日俱增。对于传统从事批发性风险管理产品的再保险业而言，两者的融合提供了更多创新机会，结构性风险融资就是其中一项很有生命力的创新业务险种，资本市场上的结构性风险融资也已成为现代国际大型保险企业业务拓展的重要领域。

结构性融资是指通过改变公司的股本结构、债权结构甚至资产结构达到融资的目的。结构性风险融资又称作风险证券化，风险证券化可以作为保险人管理资产负债表的工具，