贵州茅台财务报表分析

贵州茅台财务报表分析

数据止于2013年报

财务报表是传递会计信息最重要的载体，股东和经营层之间的契约设计，投资者的投资决策．银行的信贷决策，企业的收购兼并决策。注册会计师对审计风险评估等，都离不开对财务报表的有效分析和利用。而财务报告的质量常常受到经营环境、企业战略、会计环境和会计策略选择等众多因素的影响。这些影响可能妨碍会计信息系统消除资本市场信息不对称方面的作用。有效的财务报告并非简单的指标计算，以及各种趋势分析，而是需要从财务报告中提取出管理层的内部信息。并通过对企业所处的行业环境和企业的战略的了解与分析。对企业的财务报告作出合理的解读。本文以投资者的投资决策角度对贵州茅台进行了报表分析，充分挖掘企业的各种信息，为投资者的投

资提供了判断的认知。

一公司背景分析

(一)贵州茅台简介

公司是根据贵州省人民政府黔府函〔1999〕291号文《关于同意设立贵州茅台酒股份有限公司的批复》,由中国贵州茅台酒厂有限责任公司作为主发起人,联合贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究院、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司于1999年11月20日共同发起设立的股份有限公司。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[2001]56号

文件的批复,公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,150万(其中,国有股存量发行650万股)A股股票。

(二)主要经营业绩和财务数据

由表1可见，贵州茅台主要收入来自于高度茅台酒，受到单一白酒产品的市场风险影响较大，同时也表现出产品的深度挖掘潜力巨大。茅台酒系的毛利率均达到90％以上。金融危机爆发以来。贵州茅台表现出良好的抗周期性，实现了销售额的稳步增长。

表一贵州茅台2013年的主营收入结构

表二

二、公司战略分析

合理的财务报表分析必须以战略分析为逻辑出发点。通过战略分析可以对公司的经营环境进行定性的了解。为后续的会计分析确立牢固基础。

《中国酿酒产业十二五(2011-2015年)发展规划》中提出：将在白酒、葡萄酒、黄酒等各个酿酒板块中培育出一批龙头企业。争取最终进入世界500强：打造一批具有国际影响力的民族品牌，成功从国内市场迈向海外市场，最终提升中国酒的产品结构。《贵州省政府工作报告》中也提出要加快以茅台酒为龙头的优质白酒基地建设，这为国酒茅台的稳定发展创造了良好的外部环境。再从消费习惯上来讲，白酒历来是商务交谈、交友聚餐等社交活动的必备品，且很难被啤酒、红酒这些所谓的同类替代。因此，未来5年，白酒市场规模仍然具有上升空间．但白酒消费市场容量增长有限，因此产量增长不会太大，白酒行业将处于相对平稳的发展过程。

茅台酒被誉为“国酒”，是中国酱香型白酒的代表。在国内独创

年代梯级式的产品开发模式，形成了三大系列多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

通过对茅台、五粮液和剑南春三个企业的国际化战略进行分析可知，作为三个企业中唯一没有上市的剑南春在国际化方面落后于茅台和五粮液。

外部因素评价中，我们较为关注酒类行业总体发展趋势，政府鼓

励低度的黄酒和葡萄酒，控制白酒产量，以市场需求为导向。以节粮和满足消费为目标，贯彻“优质，低度，低耗粮，卫生。营养，有序，适度发展”的产业规划。远期来看。这将不利于白酒行业产能提升。高端白酒适应中年段消费群体，以及“三公消费”的管控、年轻段消费群体又不适应白酒口味等白酒产业将面临消费群体减少和断层的风险。

由此看来，公司主要的风险集中在1、公司的长期战略在未来十来年后将面临市场瓶颈，公司将要逐步买入稳定发展期，告别快速发展期之后会有转型的压力2、公司产品中公款消费这一块可能会急剧萎缩。优势则在于公司产品的品牌享誉市场无可替代，中国富人和中产阶级人数正在迅速的膨胀，将很大程度上支持公司市场的前景。

三、公司财务分析

通过前述的战略分析，我们可以深入了解公司所处的行业特征和自身的竞争战略选择，而这些因素将决定公司的成功要素和所面临的主要风险。因此，财务报表中反映这些关键成‘功要素和风险的项目就应当成为会计报表分析的重中之重。

(一)运营能力

表三

运营能力13-12-31 12-12-31 11-12-31 10-12-31 09-12-31 06-12-31 应收账款周转天数(天) 0.11 0.14 0.03 0.35 1.05 4.09 存货周转天数(天) 1,764.71 1,481.48 1,481.48 1,666.67 1,384.62 871.67

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资产:货币资金(元) 252亿221亿183亿129亿97.4亿应收账款(元) 92.7万1782万223万125万2139万其它应收款(元) 1.20亿 1.38亿4729万5910万9600万负债:应付账款(元) 2.85亿 3.45亿 1.72亿 2.32亿 1.39亿预收账款(元) 30.5亿50.9亿70.3亿47.4亿35.2亿

贵州茅台在采购付款安排中，消耗资金的预付账款相对占比较大，而占用资金的应付科目占比较小，表现出贵州茅台在供应链环节相对弱势。当然这是从数据得出来的结论，如果大胆猜想，我们发现贵州茅台主要采购的是农产品．农产品面对农民，则以现金结算为主，这一现象的形成并非是茅台采购付款政策所致存货项目较为特殊．由于白酒需要存储5年后才能销售。假使忽略人工、折旧等加工成本．该项目由于上游采购所消耗资金是较大的。

通过上游关系下现金管理分析：我们似乎可以得出贵州茅台的经营现金流量表现较好。但必须看到：一是贵州茅台过多的预收账款．是其苦心经营的经销商网络所带来的，其存货的风险并未真正的转移；二是贵州茅台在供应链上表现出占用资金能力不足：三是茅台酒生产周期较长．消耗仓储成本以及人工管理费用。则提高单位产能的固定成本较高。但是由于其市场的龙头地位、品牌形象以及高毛利。这些风险点并未显现出来。

(二)利润和现金流分析

表四

13-12-31 12-12-31 11-12-31 10-12-31 09-12-31

利润表

营业收入(元) 309亿265亿184亿116亿96.7亿

营业成本(元) 21.9亿20.4亿15.5亿10.5亿9.51亿

销售费用(元) 18.6亿12.2亿7.20亿 6.77亿 6.21亿

财务费用(元) -4.29亿-4.21亿-3.51亿-1.77亿-1.34亿