投行并购案例分析

大通曼哈顿兼并J·P摩根案 大通曼哈顿兼并J·P摩根案
PE值 PE值 大通公司 同业均值 同业最高 同业最 S&P500 当日 12.5 11.6 114.2 0.4 35.6 5年来最高20.4 22.8 28.8 20.4 49.4 5年来最低10.6 9.4 10.6 8.4 16.7
摩根遇到了难题。1987年J·P·Morgan开始进军投资 摩根遇到了难题。1987年J·P·Morgan开始进军投资 银行领域，此后不断将业务拓展到世界各地。摩根 在发展中的严重障碍是客户方面。由于摩根不能继 续发展分支公司，客户来源受限；同时摩根的客户 群结构又有很大的局限，即客户质量太高，而股票 承销的收益主要来自于新筹集资本的低级公司，这 就使承销新股的机会受限。
投行并购案例分析
美林证券的部分收购兼并活动
并购重组作为世界投资银行业的发展趋势 已势不可挡。通过兼并、收购、重组、上 市扩大规模，投资银行得到迅速发展。到 今天，除高盛外，摩根· 今天，除高盛外，摩根·斯坦利公司、美林 公司等均为上市公司，而且是在多家证交 所上市。各大投资银行充分利用各种契机 兼并重组，在不同时期呈现不同的特点、 体现不同的目的。
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实际上，大通并购投资银行的一系列行动，是一 项根本性的股票价值革命。大通并购之举的最大 压力，来自大通收购化学银行后，股东乃至管理 层对大通银行股票市场价值的严重不满。1998年， 层对大通银行股票市场价值的严重不满。1998年， 大通的股票虽然上涨了33％，但市盈率（PE）仅 大通的股票虽然上涨了33％，但市盈率（PE）仅 为15，而美国地区性银行达到21，其地货币中心 15，而美国地区性银行达到21，其地货币中心 银行也为19左右。下表的数据进一步显示，在过 银行也为19左右。下表的数据进一步显示，在过 去的5年中的任何时候，美国银行业的PE值都低 去的5年中的任何时候，美国银行业的PE值都低 于S＆P500种股指；而在美国银行业股票价格最 P500种股指；而在美国银行业股票价格最 高时，大通的PE值仍位居末端。 高时，大通的PE值仍位居末端。
美林证券的部分收购兼并活动
1995，收购英国Smith 1995，收购英国Smith New Court PLC公司，进入了 PLC公司，进入了 英国证券市场 1996，收购了Hotchkis 1996，收购了Hotchkis and Wiley公司，扩张资产管理 Wiley公司，扩张资产管理 业务 1997，收购英国Mercury 1997，收购英国Mercury Asset Management，扩张资 Management，扩张资 产管理业务，该年超过摩根斯坦利 1998，购买了泰国的主要投资银行Phatra 1998，购买了泰国的主要投资银行Phatra Securities Company Limited51%的股份，进入泰国证券市场 Limited51%的股份，进入泰国证券市场 1998， 1998，Midland Walwyn inc——加拿大最大的提供全 inc——加拿大最大的提供全 面服务的证券公司，进入加拿大市场 2000，收购纳斯达克第三大券商Herzog 2000，收购纳斯达克第三大券商Herzog Heine geduld， geduld， 重振做市商的地位，当年在纳斯达克市场的排名从第 六位跃升到第二位，取代了嘉信理财的位置
美林证券的部分收购兼并活动
1960年以来美林证券的部分收购兼并活动 1960年以来美林证券的部分收购兼并活动
1963，兼并C.J.Devine 1963，兼并C.J.Devine ，进入政府证券业务领域 1969，收购Lionel Edie公司，触角伸向了货币管理 1969，收购Lionel D Edie公司，触角伸向了货币管理 与咨询业务 1970，收购Goodbody公司，增强市政债券业务的实力 1970，收购Goodbody公司，增强市政债券业务的实力 1970，收购一家加拿大投资银行和经纪公司，开始大 1970，收购一家加拿大投资银行和经纪公司，开始大 力拓展国际市场 1972，与一家金属公司合资成立子公司，开展商品交 1972，与一家金属公司合资成立子公司，开展商品交 易业务 1974，收购了家庭生命保险公司，进入了保险业 1974，收购了家庭生命保险公司，进入了保险业
大通曼哈顿兼并J·P摩根案 大通曼哈顿兼并J·P摩根案
大通曼哈顿兼并J·P·摩根的协同效应问题。 大通曼哈顿兼并J·P·摩根的协同效应问题。 大通兼并摩根基本解决了双方所遇到的难 题，基本可以实现优势互补，特别是解决 了大通的市场定位，在它既有的流通债券 经营、保险业务和金融中介市场的基础上， 为投资银行业务的加速发展建立了广泛的 平台。
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2000年12月22日，双方股东大会顺利通过了兼并计划。 2000年12月22日，双方股东大会顺利通过了兼并计划。 12月31日，兼并正式完成。新组成的公司取名为JP．摩 12月31日，兼并正式完成。新组成的公司取名为JP．摩 根大通公司（J·P·Morgan Chase＆Co），新公司的股票 根大通公司（J·P·Morgan Chase＆Co），新公司的股票 已于2001年 已于2001年1月2日在纽约股票交易所开始交易。 据测算，新公司的收入将超过520亿美元，利润高达75亿 据测算，新公司的收入将超过520亿美元，利润高达75亿 美元，拥有9万员工，6600亿美元总资产，成为位于花旗 美元，拥有9万员工，6600亿美元总资产，成为位于花旗 集团和美洲银行公司之后的全美第三大银行集团 集团和美洲银行公司之后的全美第三大银行集团。这笔交 全美第三大银行集团。这笔交 易还使其位列全球投资银行前列，与摩根斯坦利添惠、高 盛、美林和瑞士信贷第一波士顿并驾齐驱。新公司的业务 除了包括原摩根公司擅长的金融咨询、商业贸易以及债券 发行外，银行抵押贷款、保险销售等方面的业务则是大通 公司的强项。
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2000年12月31日，美国第三大 2000年12月31日，美国第三大银行大通曼哈顿公 第三大银行大通曼哈顿公 司（the 司（the Chase Manhattan Corporation）兼并第 Corporation）兼并第 五大银行摩根公司（J·P·Morgan＆ 五大银行摩根公司（J·P·Morgan＆ Co.Incorporated）一案终于尘埃落定。由于两家 Co.Incorporated）一案终于尘埃落定。由于两家 金融机构的显赫地位和交易金额的巨大，使得它 被视做银行业并购的又一典范案例。 2000年 2000年9月13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩 13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩 根公司达成了兼并协议。双方交易的条件是，大 通将按照9 12目的收盘价，以3 通将按照9月12目的收盘价，以3．7股去交换摩 根的1股，交易价值高达360亿美元。12月11日， 根的1股，交易价值高达360亿美元。12月11日， 美联储理事会以全票通过批准了这项兼并计划。
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从交易结果来看，这项交易导致摩根失去了独立性 从交易结果来看，这项交易导致摩根失去了独立性。在新 摩根失去了独立性。在新 的董事会13个席位中，摩根只占了5 的董事会13个席位中，摩根只占了5席；从交易的过程看， 大通的计划是基于战略的考虑，而摩根只是被动地接受并 放弃了主权。为什么呢？ 大通——摩根案例的真正特色和价值，首先反映在媒体鲜 大通——摩根案例的真正特色和价值，首先反映在媒体鲜 为报道的大通的发展策略上。大通的历史可追溯到18世纪 为报道的大通的发展策略上。大通的历史可追溯到18世纪 末。1799年亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）和 末。1799年亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）和 艾伦·伯福米德（Aaron Burrformed）在纽约成立曼哈顿公 艾伦·伯福米德（Aaron Burrformed）在纽约成立曼哈顿公 司，当时的目的是为纽约提供自来水，后改为银行。1877 司，当时的目的是为纽约提供自来水，后改为银行。1877 年，J·汤普森取林肯政府财政部长S·P·蔡斯（Chase：汉 年，J·汤普森取林肯政府财政部长S·P·蔡斯（Chase：汉 译‘大通”）的姓创办了大通国民银行。1929年，J·D·洛 译‘大通”）的姓创办了大通国民银行。1929年，J·D·洛 克菲勒夺得控制权，次年，将其并入自家的公平信托公司， 名称仍沿用前者。1955年，大通国民银行与曼哈顿银行合 名称仍沿用前者。1955年，大通国民银行与曼哈顿银行合 并组成大通曼哈顿银行，资产额达到70亿美元。1965年 并组成大通曼哈顿银行，资产额达到70亿美元。1965年 参加联邦储备系统和联邦存款保险公司。1969年成立银行 参加联邦储备系统和联邦存款保险公司。1969年成立银行 持股公司——大通曼哈顿公司，大通曼哈顿银行则为其主 持股公司——大通曼哈顿公司，大通曼哈顿银行则为其主 要子公司；截至1999年底，大通的资产总额达4061亿美 要子公司；截至1999年底，大通的资产总额达4061亿美 元，成为美国第三大银行，在1999年全球500强排名第二 元，成为美国第三大银行，在1999年全球500强排名第二 十三。
美林证券的部分收购兼并活动
在美国，前十大券商通过重组和兼并整合，其资 本总额占全行业资本的总额的比例已由70年代初 本总额占全行业资本的总额的比例已由70年代初 的1／3，上升到90年代初的2／3。可以预计，国 ，上升到90年代初的2 际银行产业内正在发生的收购和兼并活动不仅在 向更深入复杂、更多层次的方向发展，而且可以 预见，21世纪，国际投资银行产业通过不同形式 预见，21世纪，国际投资银行产业通过不同形式 的并购，最终必定形成集团之间的规模竞争、居 “金字塔”塔尖的投资银行占领投资银行产业绝 大多数的业务、将形成一批为数不多的“超级券 商”主宰天下的局面。
大通曼哈顿兼并J·P摩根案 大通曼哈顿兼并J源自文库P摩根案
大通以往的并购行为
1995年，化学银行，100亿美元 1995年，化学银行，100亿美元 1999年，美国投资银行Hambrecht&Quist， 1999年，美国投资银行Hambrecht&Quist， 13.5亿美元 13.5亿美元 2000年，英国投资银行Robert Fleming集团， 2000年，英国投资银行Robert Fleming集团， 77.5亿美元 77.5亿美元 2000年，Beacon集团，5 2000年，Beacon集团，5亿美元 2000年 月，J 2000年9月，J．P．Morgan，360亿美元 Morgan，360亿美元
大通曼哈顿兼并J·P摩根案 大通曼哈顿兼并J·P摩根案
J·P·Morgan的总裁：“我们虽然有很多的产品，但没有足 J·P·Morgan的总裁：“我们虽然有很多的产品，但没有足 够的客户。”很能说明问题。摩根遇到的问题在弱肉强食 的投资银行业中是一个很大的隐患。在美国，1999年的 的投资银行业中是一个很大的隐患。在美国，1999年的 IPO发行量的50％是经三家投资银行承销的（Goldman IPO发行量的50％是经三家投资银行承销的（Goldman Sachs & Co 19.5，Morgan Stanley Dean Witter 19.5， 18.9Merrill Lynch & Co lnc. 9.9）。它们拥有现实的、广 9.9）。它们拥有现实的、广 大的客户群体，已经牢牢地控制注了这个高利润的市场。 它们拥有信誉、经验、关系、业务网络、人才、资金等等， 而这些是做成交易、包销、分销、回购证券、支持客户， 甚至“造市”所必需的。许多投资投行的主管都表示，由 于竞争和垄断，几年之后，世界上的大型投资银行恐怕只 能有五六家了。在这种局面下，摩根接受大通的兼并，可 以说是明智之举。