四川长虹电器股份有限公司收购韩国ORION-PDP公司

四川长虹电器股份有限公司并购韩国ORION PDP公司2006年，平板化浪潮席卷而来，中国彩电保持了几十年的优势一夜之间崩塌。中国彩电企业原先掌握的产业链优势被分解，特别是在上游显示面板及配套的技术标准体系等方面，国内企业集体“失语”。由于中国平板显示核心技术的缺失，致使很多行业企业空有“造屏”决心但却望而却步。长虹电器并购韩国ORION PDP公司正是在这样的背景下成为企业的一个战略抉择。从较败走HYDIS到完败双龙，长虹此次跨国并购是我国企业并购韩国企业为数不多的成功案例之一。

一、长虹电器并购韩国ORION PDP简介

1、长虹概况

四川长虹电器股份有限公司创立于1958年，厂址位于四川绵阳。从设立到至今长虹实现从单纯的家电制造商向标准制定商、内容提供商的转变，形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团，已成为全球最具竞争能力的消费电子系统供应商和内容服务提供商。

2、ORION概况

ORION是韩国第一家拥有等离子基础核心专利的企业，是韩国PDP的“鼻祖”，是全球唯一一家从事无缝拼接等离子显示产品M-PDP生产的企业，同时也是全球等离子面板制造商中，唯一仅专注于等离子显示器件制造的厂商。10多年来，先后投入3亿多美元从事PDP核心技术的持续研发。目前，该公司拥有300多项核心专利，其中多项拥有基础核心专利，全球其他PDP厂商都在使

用。ORION公司从1988年就开始研发PDP技术，1995年利用自己的研发人力开发了韩国最初的21英寸彩色AC-PDP。1998年开始利用独自的技术在韩国最早开发、量产了42英寸PDP模组，是在韩国PDP模组厂商里历史最长的，也是全球最具经验的PDP显示器件公司之一。

3、并购过程

ORION原隶属于韩国大宇集团。2003年，ORION因大宇破产而被债权人接管。2005年，美国投资基金MP通过一家荷兰公司SteropeInvestmentsB.V.持有了其全部股权。2006年，长虹先是与彩虹共同注资200万成立四川世纪双虹显示器件有限公司(简称“世纪双虹”)，随后又增资1.8亿大举进攻等离子，继而世纪双虹于2006年投资9990万美元，收购荷兰SteropeInvestmentsB.V 公司75%的股权，从而间接持有韩国第三大等离子企业——ORION等离子有限公司(OrionPDPCo.Ltd)75%的股权。在财务安排上，四川长虹电器股份有限公司以定向增发的方式发行股份，用于收购sterope公司75%的股权。作为并购前四川长虹电器股份有限公司最大的股东，长虹集团以部分现金及持有的四川长虹电源有限责任公司100%的股权作为对价认购本次非公开发行的股份，占此次非公开发行股份的30.59%。经与世纪双虹、长虹集团协商，本次收购 Sterope 公司75%股权按照 Sterope公司经评估的股东权益整体价值的75%，即 190403.11 万元进行作价，收购电源公司 100%股权按照电源公司经评估的价值即 33,284.44 万元进行作价。对 Sterope公司75%股权的收购，以本次非公开发行募集资金的部分作为支付对价；对电源公司 100%股权收购，以定向增发的股份作为支付对价。四川长虹电器股份有限公司的本次非公开发

行不超过40,000 万股 A 股，每股价格6.27元/股，票面价值1元/股，溢价5.27元/股。

股份示意图：

二、长虹电器并购韩国ORION PDP动机分析

1、企业成本优势和利润空间的下降

据统计90年代末，我国劳动力成本的相对水平仍然低于国际劳动生产率的相对水平。在1999年，我国的劳动力成本分别是美国、韩国、墨西哥的3.94％、11.27％和35.66％。我国劳动力成本的相对水平只相当于美国等发达国家和一些地区劳动生产率相对水平的40％至70％，我国的劳动力成本优势十分明显。一方面，随着经济的高速发展，我国许多地区的工资水平也不断上涨；另一方面，平板电视60％－80％的组件都集成在屏上，又由于国外产业的“垂直整合”，留给整机制造商的技术创新与利润空间已经小得可怜。根据国内彩电企业当时的财报显示，彩电销售利润对其净利润增加贡献并不大，用CRT电视的利润弥补平板电视的亏损现象较为普遍。因此企业的劳动力成本优势、利润空间日益下降，已不足以支撑企业的发展。而长虹选择技术层面上的并购路径是解决这一瓶颈问题的最好出路。

2、PDP的优势

（1）市场优势：在长虹进军PDP领域前，国内尚无造屏企业。此时进入必然会为其他家电企业树立起标杆，即便将来还有企业进入PDP领域，长虹也可凭借其先入为主的优势和强大的资金和技术实力，领先国内市场，抢领国内PDP 市场制高点。这对长虹的长期发展有着至关重要的意义。

（2）成本优势：据长虹集团董事长赵勇所言“PDP电视有50％的降本空间，而液晶电视只有25％。”这是由其本质原因决定的。首先，PDP的材料成本比液晶低30%以上。因为PDP屏部分成本占整个模组成本的30%～40%，驱动电路部分成本占整个模组成本的60%～70%（主要是集成电路），而液晶则相反，屏部分成本占模组成本的60%～70%，驱动电路部分占整个模组成本约40%。而从降成本的角度来讲，针对集成电路“摩尔定律”仍然生效，即集成电路的价格随着上可容纳的晶体管数目每18个月便会增加一倍而下降一半。PDP未来降本的空间比较高。其次，PDP生产线建设投资仅是液晶的1/4、1/5甚至1/6。（3）市场需求优势：PDP具有对比度高、更具立体感、动态画面清晰度更好、可视角大，更适合全家观看、实际功耗远低于LCD、使用寿命很长等许多优势。

3、产业链本土化的需要

激烈的市场竞争中存在一个重要的道理：要占据竞争的制高点，必须要有市场话语权；要有市场话语权，必须要有产品定义权；要有产品定义权，必须掌握核心技术。简言之，核心技术在市场竞争中将起到决定企业市场定位的作用。

PDP整个产业链包括玻璃基板、PDP屏、PDP模组、整机。具体在纵向上包括屏材料相关产业链、驱动线路相关产业链、模组制造相关加工制造的技术应用、模组制造相关新型显示器件设备制造的技术应用；横向则可向其他新型显示