探索我国场外交易市场的发展思路
我国场外市场发展概述
我国场外市场发展概述全国性场外市场是多层次资本市场体系这一金字塔的基石。
但区别于华尔街从场外市场到交易所市场的自然进化，我国资本市场的诞生和发展都源于行政力量的推动，因此采取了由上至下、从内至外的“倒金字塔”路径。
时至今日，交易所市场“主板－中小板－创业板”的架构已搭建完毕，独缺的是场外市场这一培育和发现优质企业的土壤，由此导致了资本市场难以解决中小企业融资需求、创业板“三高”等问题。
在交易所市场、交易手段和交易工具基本构建完毕的基础上，中国证监会将酝酿已久的“加快建设统一监管的全国性场外市场”作为2011年八项重点工作之首，全国一盘棋的场外市场呼之欲出。
一、扩容后场外市场的变化全国性场外市场将基于中关村代办股份转让系统（俗称“新三板”）建立，具体路径为将全国57个国家级高新园区分批纳入试点范围。
扩容后，整个市场将发生较大变化，主要体现在以下四个方面：1.主管机关不同：扩容前，“新三板”主管单位是中国证券业协会，公司经主办券商推荐，向协会申请挂牌，协会备案后即可挂牌；扩容后，主管单位变为中国证监会，公司挂牌申请、定向融资申请均需经证监会备案，为行政许可范畴，纳入证监会统一监管。
2.法律属性不同：按照新《证券法》第十条及随后的国办99号文规定，未经证监会核准，股份公司股东人数不得超过200人。
扩容前，”新三板”挂牌公司因未经证监会核准（或备案），被视为“非上市非公众公司”，股东人数不允许超过200人；扩容后，挂牌公司经证监会备案，被视为“非上市公众公司”，股东人数不受限制。
3.流动性不同：扩容前，受前述200人限制和试点性质限制，仅机构投资者和公司原有自然人股东可以进入，且一旦股东人数接近200人则限制交易，导致市场参与者不多，流动性不足；扩容后，股东人数不受限制，交易方式便捷，符合一定条件的自然人也可进入，投资者数量将大大增加，PE、VC、大户等将成为其重要力量。
根据A股市场权证、股指期货、创业板市场推出后的热度可以预见，扩容后的新三板流动性将十分充足。
我国场外股票交易市场的发展现状与未来趋势
2010年第10期吉林省教育学院学报No 110,2010第26卷JO URNAL O F ED U C AT I O NAL I NST ITUTE O F J IL IN PRO VINC EVol 126(总250期)To t a l No 1250收稿日期——作者简介祝国平(—),男,吉林通化人。
经济学博士,吉林财经大学金融学院,讲师,研究方向国际金融;资本市场。
吉林省教育厅“十一五”规划重点项目(项目准号)资助。
我国场外股票交易市场的发展现状与未来趋势祝国平(吉林财经大学金融学院,吉林长春130117)摘要:场外股票交易市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分,在发达国家已有多年的发展历程和良好的市场基础。
我国场外股票交易市场建设相对滞后,主要沿着两个层次发展,即代办股份转让系统和以产权市场为基础的股权交易市场。
本文首先对我国场外股票交易市场的发展状况进行了回顾和介绍,进而对场外市场发展中存在的问题和未来发展的可能性进行了分析。
最后,本文分析了以产权市场为基础建立场外股权交易市场的必要性和可行性。
关键词:场外市场;OT C;股权交易;产权市场中图分类号:F06 文献标识码:A 文章编号:1671—1580(2010)10—0059—04 场外交易市场是证券交易所之外进行的各种证券交易行为与制度的统称。
场外证券交易市场与证券交易相伴产生,并随着证券交易的发展而发展,如今已经成为证券市场中最为重要的交易机制之一。
场外市场经历了自然形成的场外交易市场、集中的场外交易市场和电子化的场外交易市场三个阶段。
目前,在该市场中交易的证券种类繁多、数量庞大、交易简便、成本低廉,成为交易所市场的有益补充,也为证券市场体系的完善提供了基础。
一、我国场外股票交易市场发展状况我国股票市场起步于改革开放之后的80年代中期,最初的股票市场也是以场外交易形式存在的。
1985年深圳特区证券公司成立,使得股票柜台交易市场开始出现。
中国证券市场开放与改革的思路
中国证券市场开放与改革的思路随着中国经济的快速发展和国际化程度的不断提高，中国证券市场也越来越需要进一步开放和改革，以适应国内外各种市场需求和环境变化。
本文将从多个角度探讨如何实现中国证券市场的开放和改革。
1. 建立透明、公正、有效的市场中国证券市场在不断完善其体系，加强信息披露和监管机制的同时，也需要不断提高市场透明度、公正性和效率，以吸引更多国际投资者。
具体做法包括：（1）完善信息披露制度。
制定更严格的信息披露要求，规定披露时间和范围，以及相关责任和处罚。
（2）加强监管力度。
加大对违法行为和市场操纵的打击力度，保护投资者利益，维护市场稳定。
（3）优化交易机制。
推进市场化债券交易、优化股票流通、扩大商品期货等，打造更加透明、高效、公正的市场。
2. 增强市场国际化水平中国证券市场需要更好地融入全球市场，并吸引更多海外投资者。
具体做法包括：（1）加快沪伦通等跨境交易机制的推广。
推动中国A股市场与国际市场的互联互通，吸引更多外资市场进入中国市场。
（2）推进全球交易所合作。
加强与国际交易所的合作，如与香港交易所、新加坡交易所等合作，共同推进亚洲证券市场的国际化。
（3）积极借助金融科技手段。
加速金融科技的发展和运用，在证券市场中引入新技术，降低交易成本，提高效率。
3. 改革上市制度目前，中国上市制度过于死板，审核时间过长，制约了企业快速上市和股票流通。
应加强市场主体自主性和市场竞争力，注重市场选择、市场规范和投资风险的平衡，推进行业分类和市场化定价，保证市场公正和有效。
具体做法包括：（1）缩短企业上市时间。
减少上市审核时间，大幅压缩企业IPO时间，促进上市融资效率。
（2）引入多元化上市渠道。
推出多服务器上市、多股权交易所上市等新型上市渠道，引入国际投行融资方式。
（3）加强资本市场定价机制。
引入市场化定价机制，重视市场风险和投资价值，增强长期资本市场投资氛围。
总之，中国证券市场仍需大力推进开放和改革，以适应快速发展的市场环境和不断变化的国内外需求，促进更全面、稳健和可持续的经济发展。
场外市场_完善与发展我国国债市场趋势之所在
金融市场场外市场:完善与发展我国自1981年恢复国债发行、1988年恢复国债流通至今,我国国债市场逐步发展壮大。
国债券种、发行方式、发行对象、流通场所、流通方式以及持有者结构等都在不断变化,对国债的认识也在不断深化。
国债市场已经成为货币市场与资本市场的重要组成部分,对货币政策与财政政策的有效实施不可或缺。
随着市场经济的逐步确立和发展,国债市场的创新与完善已刻不容缓,而国债场外市场的建设更是当务之急。
一、当前国债发行与流通市场上存在的问题国债发行方式经历了由零售转向批发的发展过程,降低了发行成本,缩短了发行期,发行对象则由以个人及企事业单位为主过渡到以银行、券商、国债服务部、信托公司、保险公司以及证券投资基金为主,再发展到以个人为主的阶段。
1997、1998两年的国债发行主要是采取面向个人投资者的发行方针,券种则以凭证式国债为主。
凭证式国债实为储蓄债券,不可上市流通且不可质押,但可以持满一定期限后提前兑取,凭证式国债的票面利率则是计划确定,以高于银行储蓄存款利率1 2个百分点为基准,由国债一级自营商代理发行。
这种以个人为主的发行对象与批发式的发行方式之间产生了矛盾。
首先,以个人为主要发行对象是考虑到目前广大居民的储蓄存款已超过五万亿元,承债能力强,但由于居民的抗风险能力差,再加上早几年可上市国债价格波动大,因此设计了可满足居民要求的不可上市流通、票面利率高于储蓄利率又可提前兑取的凭证式国债。
而批发发行本质上要求发行券种的可流通性以及票面利率的市场化确定,以保证降低发行成本和缩短发行期。
流通性则又是票面利率市场化确定的前提,是顺利发行的保证。
因此凭证式国债阻碍了发行利率的市场化。
其次,凭证式国债是代理发行,代理发行商理应不承担发行及到期兑取以外的任何责任。
但由于凭证式国债可提前支取,代理发行商还必须被动增持并垫付款项以满足提前支取的要求。
虽然目前由于央行连续六次降息,利率水平较低,提前支取愿望并不强烈,但随着经济升温,通胀压力增大,利率水平提高,支取需求扩大,代理发行商的资金供给压力将极为沉重。
我国场外交易市场的发展成因、功能定位及发展趋势分析
场 。但是 ， 本 身功 能定 位 、 场容 量 、 管政 策 取 向等 因素 受 市 监
的限制 ， 沪交 易所不 能 、 不 可 能 容 纳所 有 的 股票 进 场 交 深 也 易 。那些 不能 进入深 沪交 易所 交 易 的股 票 就 寻 找各 种 途 径 进行 流通 转让 ， 于是 形成 了各 种类型 的场 外交 易 市场 。在 这
２ 纪９ ０世 ０年代 ， 国 已 经形 成 了 由深 圳 、 海 两个 证 券 交 我 上 易所 、 各地 方 区域证 券交 易 中心 、 ＴＡＱ 系统 、 Ｔ系统 、 Ｓ ＮＥ 以 及 自发 形成 的市场 共 同组 成 的 多层 股 票 交 易市 场 体 系 。但
深 圳交 易所开 设 了中小 板市场 ， 为科技 含量 高 、 新 能力 强 、 创 主 业突 出 的中小企 业 开辟 了直 接融 资 渠 道 。 同主 板 市场 相 比， 中小板 市场虽 然在 上 市企 业 的规 模要 求 上 有 所 降 低 ， 但 是上 市 门槛依然 较 高 ， 并且 上 市 周 期 较 长 ， 限 制 了 中小 企 这 业 上 市融 资的步 伐 ， 目前为 止也 只有 １０ 中小 板 上市 企 到 ５家 业， 平均 每年仅 有 ５ 家 企 业 可 以登 陆 中小 板 市 场 发行 股 票 ０
也 不断 扩大 。流动性 是股 票与 生俱来 的本 性 。股票 出现 了 ， 就要 求流 动 ， 客观 上就需 要一个 流 动的场 所 。 在深 沪证 券交易 所产 生之 前 ， 股票 通 过 柜 台交 易 、 下 地
本 市场 进 行 融 资 。据 中 国证 监 会 的统 计 资 料 显 示 ， 至 截 ２０ 年 ６ 底 ， 沪两 市 共有 上 市公 司 １ ７ 家 。交 易所 市 ０７ 月 深 ４７
我国场外交易市场发展问题研究
我国场外交易市场发展问题研究作者：刘东兴来源：《时代金融》2012年第29期在多层次的资本市场中，场外交易市场作为重要组成部分，在促进场内交易的健康发展、中小企业的融资等方面起着不可或缺的作用。
就目前我国经济环境来看场外交易市场还存在着一些亟待解决的问题，本文结合这些问题探析我国场外交易市场的发展模式，以期场外交易市场能更好满足多层次资本市场体系和经济发展的需要。
一、场外市场概况场外交易市场（over the Counter—OTC）没有一个标准化的定义，泛指一切证券交易所以外的市场。
具体来说是指在证券交易所以外的、为满足特定融资主体的融资需求和投资主体的流动性需要，而根据一定的制度安排进行的证券发行与证券买卖活动的所有证券交易市场的通称。
在我国交易所市场发展的初期阶段，场外交易市场发展迅速，为促进股份制改造，进一步完善证券市场、解决法人股流通的问题，先后在北京开办了STAQ系统和NET系统，即所谓的“两网”。
起到了一定的积极作用，但是由于缺乏明确的法律法规，缺少国家统一领导与协调，再加上当时监督水平不高，监管力量不足，在交易中出现了各种各样的问题，交易量连续下跌，交易极为清淡，法人股转让的功能逐渐丧失，最终于1999年9月停止进行交易。
为解决原两系统挂牌公司流通股的转让问题，2001年6月12日经中国证监会批准，中国证券业协会发布《证券公司代办股份转让服务试点办法》，代办股份转让工作正式启动。
为解决退市公司股份的转让问题，2002年8月29日起，将退市公司纳入了代办股份转让试点范围。
由于在交易时间和交易手段上的限制比较严格，投资者的交易相对于主板市场交易而言极不不便，导致该系统的交易极为清淡，市场的流动性严重不足；还有只可以退板，缺乏升板机制，所以，当时的代办股份转让系统与真正意义上的三板市场还有一定的差距。
2006年1月16日，经国务院批准，中国证监会正式发了批复，同意中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点。
中国场外市场的发展问题及未来的改革趋势
中国场外市场的发展问题及未来的改革趋势摘要：场外交易市场的业务范围与交易规模远远大于证券交易所交易，在促进资本市场和经济发展方面发挥了巨大的作用。
场外交易市场是构建资本市场体系中的关键性环节，为资本市场的健康发展提供了制度基础。
目前看来，我国的场外交易市场建设进入一个黄金时期，然而尽管这样，由于场外交易市场仍然存在着法制后法制缺失、监管不当等方面的问题，本文为了进一步了解和掌握我国场外市场发展中存在的问题以及未来的发展趋，从我国场外市场的发展历程以及发展现状入手，阐述了在建设中存在的种种问题，并针对问题进行了相关对策的研究，对我国场外交易市场的发展进行了展望，以期更建立适合我国经济发展现状的场外交易市场。
关键词：中国；场外市场；问题；趋势引言场外交易市场从出现开始便吸引了许多学者的目光，目前我国的场外交易市场从广义来讲包括两个层次，现已形成了由上海证券交易所和深圳证券交易所组成的主板市场以及中小板市场、创业板市场和场外交易市场。
其中，场外交易市场包括产权市场、代办股份转让系统以及股权交易所三大板块，在资本市场不断完善的过程中，我国场外交易市场也在实践摸索中前进，在发展中取得了一些可喜的成绩，但与发达国家的场外交易相比，仍然存在着一定的差距。
因此，我们不但应深入研究发达国家的场外交易市场的发展与现状，更应结合我国国情，对我国场外交易市场的发展现状进行研究与分析，找出其中存在的问题，并对其加以引进和创新，从而为我国的场外市场经济发展提供更加有效的服务，同时也为推动建设多层次资本市场提供必要的基础与支撑。
现欲以我国场外交易市场的发展现状以其存在的问题进行具体分析，针对不足提出了相应的建议及解决对策，并展望了我国场外交易市场的发展趋。
1场外交易市场的概念与特点场外交易市场（Over The Counter Market,简称OTC，又称柜台交易市场），是在证券交易所以及交易大厅以外进行的各种证券交易活动的总称。
探索有中国特色的场外交易市场建设之路(上)
无论是从资本 市场发展 的一般 规律 ，还 是就 中国场外 交
易市场 建设 的内在要 求看 ，对 中国场外 交易市场模式进行 构 架和 预先设计都具 有重要意义。一 个建立在 充分理论论证和
１ 建设场外交 易市场的创新与探 索实践 已经充分展 开 了坚实的实践基 础 ； ． ４ 另一 方面 ，也 对政府尽快 出台场 外交易 由中国经济社 会转型 的特 殊规律决 定 ，充分 的市场组织 市场 建设决 策，结束各 自为战 的混乱局面 ，消 除市场 建设中 自发创 新 ，不仅构成 了资本市场 制度 变迁和 体系建 设整体进 蕴藏 的 巨大风 险 ，提出 了迫切 要求。从而 ，意味着政 策推 进 程 的重要 阶段 ，而且 也是政府 在 国家正 式制度 安排层 面上 ， 中国场外 交易市场建设 的时机 已经成熟。
先反 映在资本市场上 ，并通过资本价格 的变化和流动 ，带动 定发展 的若 干意见 》中，更加 明确 提出 了建设 多层 次资本市
０ ６年颁布的 《 国民经济和社会发 各种 实体 性资源在 不同生产部 门和 经济环节之 间的配置。从 场体 系的各项具体 要求。２ ０
而使 资本市场不仅成 为现代市场体 系的重要组成部 分 ，而且 展第 十一个 五年规划 纲要 》 ，再 一次重 申 了建立 多层 次市场 成 为整个社 会资源配置 的核 心机 制。 从上 述意 义上说 ，加快 建设 场 外 交 易 市 场 ，尽 快 形 成结 构完 整 、 功 能 完 善 的多 层 次 资本 市 场体 系， 是提高 社会 资源 配置效 率 ，推动 中 国经济 持续 、稳定 、快速 发展 的客 观要 求。而这 种要 求 ，在 中国经 济 面临严 峻挑 战 ，亟 待实现 经济 发展 模式 转变 的今天 ，表现 的尤其 重要
规范和发展我国场外股权交易市场
场 内市 场（ 上交 所和 深 交所）
不仅 有利 于拓 展 我国 高新 技术 中小 企 业 的融 资渠 道 ， 而且
能够满足那些具有较高专业技能、 较强风险识别和承受能 力、 追求高额投资回报的投资者的特定需求， 实现创业投资 和高新技术企业良ｌ 生互动、 共同发展。 另一方面， 随着我国 产业结构调整进程的加快， 将出现一个企业兼并重组的高 潮时期， 场外股权交易市场能够提供 比场 内交易市场更为 便捷、 高效的股权交易和流转平台。 ２ 中小企业的快速发展为场外股权交易市场奠定了巨 ．
财 政 金 融
规范和发展我国场外股权交易市场
● 国务院发展研 究中心 “ 国场外 股权 交易市场 发展模 式研 究”课题 组 我
［ 内容提要］ 现阶段迫切需要发展我 国 场外股权 交易 市场， 告指出目 本报 前我国场外交易 市场发展问题 及
障碍在于场外交易市场没有整体设计； 法律法规不完善使市场探索无所适从 ； 府放 大了 政 场外市场的风场体系的短板。 下表对我 国场 内和场外市场 进行 了对 比， 可以 发现 ：１ 内公众公司 （境 ） 中场内市场的上市公司和场外市场的挂牌公司比例严重失 调 。２ （） 无论从挂牌公司／ 上市公司数量、 融资总额和市值规
其放任 自 流的迹象 。 并且也未能有后续性的政策支持， 不利
等。 在此 基础上 ， 我们 全 面比较 了 外股权 交易市场 两条发展 路 径 的典型代表 中关村代 办系统和 天 交所 的特点 ， 场
探索有中国特色的场外交易市场建设之路(下)
条合理 的市场建设路径 ，是中国场外交易市场建 场也 已在深圳建成。显然 ，如果将作 为中国资本 设理论研究和实践探索中的重大课题 。 市场低端市场 的场外交易市场的中心交易平 台建 在 中国场外 交 易市场 由一 个全 国性市 场和 在 天津滨海新 区，中国资本市场的布局也就具 有
若 干个 区域 性市场组成 的 １ Ｎ构架体 系 中，到 了与 中国经济发展整体态势要求的更强适应性 。 ＋ 底 由谁来作为全国性市场或中国场外 交易市场 的
由中国经济社会发展的要求及资本市 场发展 的特 经济发展 的整体态势 ，要求资本市场的布局 与其 另一 方面 ，从中国资本市场 现有的布局 定制度环境所决定的 ，中国场外交易市场 建设道 相适应 ；
路选择及其建设实践推进的阶段性安排。在对 中 看 ，作 为中国资本市场高端市场的主板市场早 已 国场外交易市场模式构架的基础 上 ，如何选择一 落户上海 ，作 为中端市场的中小企业和产 业板市
Ｂ ｅＡｐ．２ ， ｒ ０１
的全 国性市 场设立在天津滨海 新区 ，实际上也就是在 贯彻和 外交易市场 的建设路径及推进 实践的现实选择 ，并 形成 了如 落实国务院关于全国性场外交 易市场设立的相关政策精 神。
３５ 天 交所 已经 具 备 突 出的 市 场创 新 基 础 和 绩 效 ． 下初步结论 ：
探析我国场外交易市场的运作模式
外交易市场 位于金字塔 的最底层 是 整个 多层 次资本市场 的基 上是一个 由众多做市 商构成 的全 国联 网的股票电子报价系统 ， 投
石 。为 了提 高全 社 会 资 金 和 资源 的配 置 效 率 ，建 立 和 完善 场 外 交 资者根据这个报价系统提 供的报价信息 ， 向做市商提交交易订单 ， 易 市 场 是 建 立 和 完 善 我 国 多层 次 资本 市 场 的重 要 环 节 。 市 场 的 高 门槛 ． 中小 企 业 很难 获得 上 市 ， 资 需 求很 难 得 到 满足 。 融 做市 商与 投 资 者 作 为 交 易对 手 完 成订 单 交易 。随 着我 国 资本 市 场
姿 本 运
探析我国场外交易市场的逞作模式
Ｉ Ｉ ！刘
［ 摘
琳
江西 理工 大学
要 ］在 当前 流 动 性 过 剩和 紧缩 贷 币政 策的 背景 下 ，投 资者 和 企 业 的投 融资 需 求 日益 高 涨 。 除现 有 的主 板 市 场 外 ， 场外 交 易
市场 是 保 证我 国 资 本 市场 可持 续 发展 的必 由之 路 。 本 文从 分析 我 国场 外 交 易市 场 的功 能 定位 ，并 在 此 基 础上 对我 国场 外 交易 市场 的
市场的人市条件时 经监管部 门核准后可 以进入场内交易市场进 由 于 企 业 上市 门槛 低 、交 易 分 散 ，做 市 商 报 价 等 特 点 使 得 场 外 行挂牌 交易。反之 ， 当场 内交 易市场挂牌的企业不满足上市条件 市 场 的 运 作 风 险 更 加 突 出 。 为 确 保 场 外 交 易 市 场 高 效 安 全 运
１场外交易市场拓宽了中／ 企业的融资渠道 。由于我 国主板 的完善 ， ｊ 、 场外 交易市场将呈现多种交 易制度并存的局面 。 ３信 息披露 。信息透 明度是证券市场的生存和发展 的基础 。 场外交易市场适 当降低了中／ 企业进人资本市场的融资门槛 可 为提 高场外交易市场的信息透 明度 我们要建立一个专供场外市 ｊ 、 以让更多不同规模 、不同发展阶段的中小企业通过资本市场获得 场挂牌企业和做市商进行规定的信息披露平 台，这个专 门的网站 发展资金 ，拓宽了中小企业的融 资渠道 有利于扩大直接融资比 可供 各 类 交 易 者 查 阅相 关 信 息 。挂 牌 企 业 要 建 立 完善 而 适 当 的公
探索我国场外交易市场的发展思路
一
融资企业群体 ， 在融资 、 牌上市 和交易 、 挂 监管方 式等诸 多方 面都 有着 很大的不 同。发展场外交易市场的总体思路就 是统一互联 、 分散做市 ， 建立集中的电子场外交易市场。 明确功能定位 。 把深期Ｉ 创业板和地方性产权 市场建设成 为主要 帮助 中小企业融资的场外交易市场 根据 国外场外交易市 场的发 展情况及 我 国的国情 ， 国未来 的场 我 外交 易市场应该定位为 ： 外交易 市场是 我国未 来多层 次资本市场 体 场 系中的重要组成部分， 它与 我 国的证券交 易所市场共 同构 成证券 流通 市场 ， 是与交易所市场平 行 的、 竞争 的、 独立 的市场。它将 主要为不 符 合沪 、 深交易所要求的大量中小 企业 提供资本支持 ， 为从 交易所退 市 并 的公司股票提供交易平 台 ， 其组 织方式应 采取 做市商 制。我 国未来 的 场外交易市场应采用最先进 的 网络通 信技 术 ， 建立 现代化 的电子交 易 体系 。我国未来的场外交易 市场也将 分为 不同层 次， 包括将 来的创业 板市场 、 三板市场 以及层 次更低 的市场。不 同层次 的市场有 不同 的筛 选机制 ， 形成完善的升降级制度 。 二、 设立合理的市场准入 制度 ， 构建我国场外交易市场的模式 我国现有的可以发展成为将来场外交 易市场主体 的资 源主要有代 办转让 系统 和地方产 权交 易市场 。在 这种大 环境下 ， 在现有技 术产权 交易市场的基 础上可以对其进 行改造 ， 一些产 权交 易市场作 为区域 将 性场外交易市场的试点 ， 建立 一套不 同于主板 市场和 二板市 场的运作 机制和上市规则 ， 形成一个严格 的监控体 系， 养一些独具特 色的成长 培 型高新技术企业作为市场主体 ， 形成证券化 的主营业务架构 ， 过证券 通 化的股权交 易带动产权技术市场的交易 ， 而在全 国形成连锁 、 进 联网的
我国场外交易市场研究
我国场外交易市场研究摘要：场外交易市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分，在完善资本市场功能、满足中小企业的融资需求、实现不同证券的流通、促进经济发展方式转变和国民经济结构优化调整等方面具有十分重要的意义。
目前我国场外交易市场面临交易不活跃、融资难、市场参与的各方生存难等问题，严重影响着场外交易市场的健康发展，也影响着其功能的正常发挥，为此要提高场外市场交易的活跃性，实现场外交易市场功能的正常发挥，保证场外资本市场得以生存并发展。
在此基础上，分析了目前国内证券公司在场外交易业务上还没有建立有效的盈利模式。
关键词：场外交易市场；问题及对策；盈利模式一、发展场外交易市场的意义从交易的组织形式看，资本市场可以分为交易所市场和场外交易市场，场外交易市场是相对于交易所市场而言的，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。
传统的场内市场和场外市场在物理概念上的区分为：交易所市场的交易是集中在交易大厅内进行的，而场外交易市场没有成型的交易场所。
在我国，目前场外交易市场分为三个层次，分别是：全国统一的股权交易市场、区域性股权交易市场、证券公司柜台交易市场。
场外交易市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分，在完善资本市场功能方面能够起到关键性的作用。
加快发展场外交易市场对于满足不同证券的流通要求和中小企业的融资需求，实现经济发展方式转变和国民经济结构优化调整具有十分重要的现实意义。
（一）是完善我国多层次资本市场体系的战略举措从境外成熟资本市场和新兴资本市场的发展历程看，资本市场大都为金字塔结构，场外交易市场处于塔基位置，与处于塔尖的主板市场、二板市场等证券交易所市场一起，构成满足不同类型、不同阶段企业的融资需求和不同投资者的多元化投资需求、互补互动、互联互通的多层次资本市场体系。
在这一市场体系中，场外交易市场能够满足广大中小企业和科技创新企业的创业融资需求，创业投资者及风险投资者的投资需求，以及普通投资者的股份流通需求，能够为证券交易所主板市场和二板市场培育上市资源，成为多层次资本市场体系不可或缺的重要组成部分。
中国场外交易市场监管与发展思路研究正文发送版
摘要场外交易市场（OTC）也称为柜台交易市场或非上市公众公司股权交易市场，是指在证券交易所以外进行证券交易的市场。
在场外交易市场交易的是未在证券交易所上市的证券。
目前，全世界比较有影响的场外交易市场包括美国的场外交易报价系统（OTCBB）、粉红单；台湾兴柜市场；英国的替代投资市场AIM 等。
在场外交易市场融资，企业股权流动将不再受资产规模、盈利能力的严格限制，便捷、快速、门槛低、吞吐量大、费用低等诸多特点可以有效缓解中小企业、创新型企业、高科技企业、高风险企业、民营企业融资难的问题，更多的企业将通过场外交易市场直接融资快速壮大。
同时，场外交易市场将为各类产业投资基金、创业投资基金提供“无缝对接”的退出市场，促进风险投资和产业基金发展，带动高科技的发展和产业结构的升级。
建设多层次市场体系是未来中国资本市场发展的主导方向，而场外交易市场是必不可少的一个重要环节。
本文就我国建设场外交易市场的制度选择提供了一定得比较依据，提出了在场外交易市场引入做市商制度的建议。
同时，对证券主管部门和政府宏观经济管理的管理者而言，场外市场监管是一个全新的课题。
场外市场在西方经济发达国家之所以得到迅速的发展，重要原因是与交易所市场相比，它为企业提供了一条成本较低的直接融资服务。
造成“低成本”的一个直接因素是行政性监管的人力成本降低。
在监管主体的选择上，低成本地选择有效的监管中介机构（如做市商等），实行场外市场监管的市场化，运用市场化来管理市场，抑或是解决场外交易市场发展监管难题的一条有效途径。
关键词：场外交易，市场监管，发展，思路，研究；AbstractOTC market ( OTC ) also known as the OTCBB or unlisted public company stock options trading market, refers to the stock exchange for securities transaction market outside. The OTC market is not listed in a stock exchange securities. Atpresent, the whole world more influential OTC markets include the United States over-the-counter quotation system ( OTCBB ), pink single emerging stock market; Taiwan; Britain's alternative investment market AIM. The OTC market financing, equity flow will no longer be asset scale, profit ability is restricted strictly, convenient, fast, low threshold, high throughput, low cost features can effectively alleviate the small and medium-sized enterprises, innovative enterprises, high-tech enterprises, high risk enterprise, private enterprise financing difficult problem, more and more enterprises will pass the OTC market is direct financing and rapid growth. At the same time, the OTC market for all types of industrial investment fund, venture investment fund to provide" seamless joint" from the market, promote risk investment and industrial development fund, promote the development of high-tech and the upgrade of industrial structure. The construction of multi-level market system are the future of China's capital market development direction, and the OTC market is an indispensable important link. This paper on China's construction of OTC market system provided certain more basis, put forward the market to introduce market-making system proposal. At the same time, the competent department of securities and the government's macroeconomic management, OTC market supervision is a new topic. OTC market in the western developed countries has been rapid development, is the important reason and exchange markets, it for the enterprise provides a low cost direct financing services. Cause of "low cost" is a direct factor is the administrative supervision of the human cost. On the supervision of the main selection, low cost to choose the effective supervision of intermediaries ( such as market makers, etc.), implementation of OTC market supervision marketization,The use of market-oriented to manage the market, or solve the OTC market development regulation problem in an efficient way.Key words: OTC, market regulation, development, train of thought, research;目录摘要 (1)Abstract (1)目录 (2)引言 (3)一、发达国家场外交易市场 (4)1.1、美国OTCBB (4)1.2、美国粉单市场概况 (5)1.3、日本场外交易市场 (5)二、做市商的两种方式 (6)2.1、传统做市场制度 (6)2.2、混合交易制度下的做市商制度.................................................... 错误！未定义书签。
浅论我国场外交易市场的发展
浅论我国场外交易市场的发展引言场外交易市场作为一种新兴的金融市场形式，近年来在我国得到了快速发展。
本文将就我国场外交易市场的发展进行浅论，探讨其现状和存在的问题。
背景场外交易市场是指在公开交易所之外进行交易的金融市场。
相比于传统的交易所交易，场外交易市场更便捷、灵活，并且能够提供更多样化的金融工具。
我国的场外交易市场起步较晚，但随着金融市场改革的不断推进，场外交易市场逐渐兴起。
发展现状市场规模扩大我国场外交易市场近年来得到了迅猛发展，市场规模不断扩大。
据统计，截至目前，我国场外交易市场的规模已经超过了千亿元人民币。
这一规模的扩大主要得益于市场参与主体不断增加，包括银行、证券公司、期货公司等金融机构，以及企业和个人投资者。
金融产品多样化场外交易市场为投资者提供了更多样化的金融产品。
目前，我国的场外交易市场已覆盖了外汇衍生品、利率衍生品、商品衍生品等多个领域。
投资者可以通过场外交易市场进行跨境货币交易、利率风险对冲等操作，为投资者提供了更多的投资选择。
创新交易模式在我国场外交易市场的发展过程中，不断涌现出新的交易模式。
例如，OTC衍生品交易平台的兴起，提供了更为高效和便捷的交易方式。
此外，场外交易市场还出现了更加灵活的交易合约，满足了不同投资者的风险偏好和投资需求。
存在的问题尽管我国场外交易市场发展迅速，但仍然存在一些问题和挑战。
风险控制不足场外交易市场的金融产品复杂多样，风险也相应增加。
然而，目前我国的场外交易市场监管仍存在不足，导致部分投资者在交易过程中面临风险。
加强风险管理和监管，提高投资者的风险意识和风险承受能力，是当前需要解决的问题。
缺乏统一的交易规则由于场外交易市场参与主体众多，且市场发展较为迅猛，在交易规则上存在一定的混乱和不统一。
不同金融机构、交易所等参与者的交易规则差异较大，给投资者带来了一定的困扰。
未来需要建立更加统一、透明和规范的交易规则，提高市场的公平性和透明度。
监管体系亟待完善当前我国场外交易市场监管体系尚不完善，监管职责分散，缺乏整体统筹和协调。
构建我国场外交易市场的亟待解决问题及其路径探讨
景 的中小企业、 高科技企业的孵化器 。目前 的这种机 制不利于
２ ．协商 交易和集合竞价交 易的制度不合理 。现阶段在我 公司的发展 ， 限制 企业在不 同层 次的资本 市场间有序 、 良性流
国场外 交易市场 进行 的交 易主要采用 协商交 易和集合竞 价交 动 ， 降低了场外交易市场的流动性 。
３ ．行政色彩 浓厚 ， 管理效 率低下 。我国的场外交易市场 是 系 。然而 ， 我国的场外交易市场却 由于 Ｎ ＥＴ和 Ｓ Ａ Ｔ Ｑ系统及当 在政府主导下发展起来的， 政府过 多对场外交 易市场的价格 形
时分布全 国的 ２ 证券 交易中心、近百家产权交易 中心被 一 成、 ７个 交易条件 等进 行干预 或控 制 ， 严重 降低市 场配 置资源 的效 刀切关 闭， 至今 没有 完全 建立 。 ０ １ ２０ 年后， 国有限度放开场 外 率， 我 市场 的功能得不到正常发挥 。 ， 交 易市场 ， 该市场 得到缓步发展 。 ０ １ 代办股份转让系统正 ２ ０ 年，
易所外 的所 有证券交 易场所 ，包括各种报 价系统和 清算系 统 活跃的情况下 ， 导致投 资者等待 匹配 的交易对手 的时 间大 大 将 等 。在 成熟的资本市场体系 中， 场外交易市场是多层次 资本 市 延长， 降低交易成功的几率 。 场 体系 的重要组成部分 ， 是在主板市场成立前就存在 的完整 体
二 是中关村科 技 园区非上市股 份有 限公司股份报价 转让试 点 不利于促进场外交易市场的发展。从投 资者角度上 ， 机构投 资
的挂牌公司 。 代办股份转让 系统对 资本市场和经济的发展起 到 者能否稳定市场的 问题一直广受争议， 国的机构 投资者是否 我
一
定积极作用 ， 但该 系统仍存 在着规模小、 流动性差 、 投资者数 具有理性投资行为经常受到质疑， 其甚至 为了追求 短期的高额 缺乏经验和 自主判 断能力， 资行为 总体不够理 性， 投 决策时容
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探索我国场外交易市场的发展思路
摘要
本文旨在探索我国场外交易市场的发展思路。
首先，我们将回顾我国场外交易市场的现状，并分析其中存在的问题。
然后，我们将提出一些发展思路，包括扩大市场规模、优化市场监管、加强国际合作等。
最后，我们将通过这些思路来提高我国场外交易市场的竞争力和国际影响力。
1. 引言
随着全球化的深入发展，我国市场已经成为全球经济的重要一员。
然而，目前我国的场外交易市场仍面临一些挑战和困扰。
因此，我们有必要思考如何进一步发展和完善我国的场外交易市场，以推动我国经济的持续增长和国际竞争力的提升。
2. 现状分析
目前，我国的场外交易市场包括各类金融衍生品市场、商品交易市场以及能源交易市场等。
这些市场在推动我国经济增长和国际贸易中发挥着重要作用。
然而，与国际先进市场相比，我国场外交易市场仍存在以下问题：
2.1 市场规模相对较小
虽然我国场外交易市场已经取得了一定的发展，但相对于国际上的先进市场，市场规模仍然较小。
这影响了我国市场在全球市场中的定价权和影响力。
2.2 市场监管有待加强
我国场外交易市场的监管制度仍然相对薄弱，存在一些监管漏洞。
这些问题包括市场透明度不高、违规交易较为普遍等，损害了市场的公平竞争环境。
2.3 国际合作有限
虽然我国已经与一些国家和地区达成了合作协议，但与国际先进市场相比，我国在场外交易市场的国际合作仍然有限。
这限制了我国市场的国际影响力和竞争力的提升。
3. 发展思路
为了进一步完善我国场外交易市场，我们提出以下发展思路：
3.1 扩大市场规模
为了增加市场规模，我们可以考虑扩大场外交易品种的种类和数量。
同时，我们还可以通过吸引更多的国际参与者来增加市场的流动性和国际影响力。
3.2 优化市场监管
为了加强市场监管，我们需要建立健全的监管制度和法规。
同时，还需要加强对市场参与者的监管和处罚力度，以确保市场的公平竞争和透明度。
3.3 加强国际合作
为了增强我国场外交易市场的国际竞争力，我们需要积极拓展国际合作。
可以与国际先进市场进行合作，分享经验和技术，提高我国市场的国际影响力。
此外，我们还可以积极参与国际组织和合作机制，以推动国际交流与合作的深入发展。
4. 结论
通过扩大市场规模、优化市场监管和加强国际合作，我们可以更好地发展我国的场外交易市场。
这将大大提高我国市场的竞争力和国际影响力，推动我国经济的持续增长和国际竞争力的提升。
我们有信心通过这些发展思路，为我国场外交易市场的发展做出积极的贡献。
注：本文纯属虚构，仅供参考使用。