第05讲_每股收益分析法

每股收益分析法
每股收益分析法是选择每股收益最大的筹资方案作为最优筹资方案的方法。

通常题目中对筹资方案进行比较的有三种：即普通股筹资，债务筹资和优先股筹资，同时存在三种筹资方案时，首先要排除优先股筹资，理由如下：
以横轴为息税前利润，纵轴为每股收益，假设某企业筹资前无优先股与债务，那么发行债券时的每股收益=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）/普通股股数，整理这个公式得到：每股收益=［（1-所得税税率）/普通股股数］×息税前利润-（1-所得税税率）×利息/普通股股数，斜率为（1-所得税税率）/普通股股数；发行优先股时的每股收益=［（1-所得税税率）/普通股股数］×息税前利润-优先股股利/普通股股数，斜率为（1-所得税税率）/普通股股数，与发行债券的斜率相同，那么两种筹资方案的线就是平行的，又因为债务利息有抵税的作用，所以税后利息＜优先股股利，则债券方案的截距＞优先股方案的截距，所以发行债券的线在上方，也就是发行债券的每股收益永远大于发行优先股的每股收益，也就是如果存在发行债券筹资的方案，那么就不选择发行优先股筹资：
接下来比较发行债券和发行普通股：
发行普通股时的每股收益整理可得：每股收益=［（1-所得税税率）/普通股股数］×息税前利润，因为发行普通股，所以这种筹资方案下的普通股股数大于发行债券筹资方案下的普通股股数，所以发行普通股的斜率小于发行债券的斜率，且截距大于发行债券的截距（发行债券截距为负数），所以当预期息税前利润小于每股收益无差别点息税前利润的时候，选择发行普通股筹集资金；当预期息税前利润大于每股收益无差别点息税前利润的时候，选择发行债券筹集资金：
这里特别提示3点，第一，每股收益无差别点息税前利润的简便算法公式为每股收益无差别点息税前利润=（大股数×大利息-小股数×小利息）/（大股数-小股数）第二，混合方案进行比较时，（即一个方案中既有债务筹资，又有普通股筹资时），大于每股收益无差别点，选择固定筹资成本和费用负担较大的方案；反之，选择固定筹资成本和费用负担较小的方案。

第三，如果考试时不能准确的判断筹集资金的方案，可以分别计算不同筹资方案下的每股收益，选择每股收益最大的方案。