经济杠杆效应
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第三专题 财务管理中的杠杆效应
案例1—经营杠杆：一把双刃剑
阿基米德曾经说过：“给我一个足够长的杠 杆，我就能撬动地球”。尽管科学运算证明这是 不可能的，但杠杆效应在经济生活中却是普遍存 在的。 根据变动成本法下利润基本公式可知，由于 固定成本的存在，销售增加时边际贡献正比例增 加，但固定成本保持不变，所以利润将以更大幅 度增加。反之则相反。这种利润变动率高于销售 量变动率的现象称为经营杠杆现象。
财务管理中的三个杠杆
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
一、经营杠杆**
经营杠杆的涵义 经营杠杆效应的度量--经营杠杆系数 经营杠杆系数的变动规律
经营杠杆系数的启发意义
经营杠杆系数的应用价值
经营杠杆的涵义
在其他因素不变的条件下，由于固定成本 的存在使得销售量一定程度的变动会使息税前 利润以更大幅度变动，这种息税前利润变动率 大于销售量变动率的现象称为经营杠杆效应。
预测期息税前利润=基期息税前利润× (1+产销量变动率×经营杠杆系数)
经营杠杆系数的应用价值**
预测为实现目标利润应采取的调整销售量措施
销售 目标利润- 基数利润 目标利润变动率 变动率 基数利润 经营杠杆系数 经营杠杆系数
二、财务杠杆**
财务杠杆的涵义 财务杠杆效应的度量—财务杠杆系数 财务杠杆系数的变动规律 财务杠杆的启发意义
复合杠杆的度量—复合杠杆系数
复合杠 普通股每股收益变动率 （DCL） 销售量变动率 杆系数 EPS / EPS Q / Q
此为定义公式，其中EPS代表普通股每 股收益，Q代表销售量
复合杠杆的度量—复合杠杆系数
复合杠 （DCL） 经营杠杆系数 财务杠杆系数 杆系数 DOL DFL EBIT / EBIT EPS / EPS Q / Q EBIT / EBIT
财务杠杆系数的应用价值**
预测息税前利润变动对普通股每股收益的影响
预测期普通股每股收益=基期息税前利润×
(1+息税前利润变动率×经营杠杆系 数)
三、复合杠杆**
复合杠杆的涵义 复合杠杆效应的度量—复合杠杆系数 复合杠杆系数的变动规律 财务杠杆的启发意义
复合杠杆的涵义
在其他因素不变的条件下，由于固定成 本、固定利息债务或固定股息优先股的存在， 使得销售量一定程度的变动会使普通股每股 收益以更大幅度变动，这种普通股每股收益 变动率大于销售量变动率的现象称为复合杠 杆效应。
负债经营的企业均存在财务杠杆现象，资产
负债率越高的企业，经营杠杆现象越明显
财务杠杆应适度，负债经营要适度，在获取
财务杠杆效益的同时，又能控制财务风险
结合企业行业特征和资本结构，你觉得 下列哪一家上市公司财务风险较大？
甲上市公司：房地产行业，资产负债率75%
乙上市公司：制药行业，资产负债率38%
复合杠杆系数的变动规律**
只要固定成本或固定债务利息存在其 一，复合杠杆系数恒大于1 固定成本及固定债务利息与复合杠杆 系数均呈正方向变动
Baidu Nhomakorabea
复合杠杆系数越大，企业面临的风险 也越大
复合杠杆对企业经营的启发意义**
复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用 的结果，因此杠杆作用度比经营杠杆和财务 杠杆都高 经营杠杆较高的企业，必须控制财务杠杆， 反之，财务杠杆较高的企业，必须控制经营 杠杆
财务杠杆的应用价值
财务杠杆的涵义
在其他因素不变的条件下，由于固定利息 债务或固定股息优先股的存在，使得息税前利 润一定程度的变动会使普通股每股收益以更大 幅度变动，这种普通股每股收益变动率大于息 税前利润变动率的现象称为财务杠杆效应。
财务杠杆的度量—财务杠杆系数
财务杠 普通股每股收益变动率 （DFL） 息税前利润变动率 杆系数 EPS / EPS EBIT / EBIT
财务杠杆越大，利润提高时普通股每股 收益增加得更快，因此企业应尽量负债经 营，充分利用财务杠杆，这么做合适吗， 为什么？
结合企业行业特征和资本结构，你觉得 下列哪一家上市公司财务风险较大？
甲上市公司：房地产行业，资产负债率75%
乙上市公司：制药行业，资产负债率38%
财务杠杆越大，利润提高时普通股每股 收益增加得更快，因此企业应尽量负债经 营，充分利用财务杠杆，这么做合适吗， 为什么？
此为定义公式，其中EPS代表普通股每 股收益，EBIT代表息税前利润
财务杠杆的度量—财务杠杆系数
财务杠 基期息税前利润 （DFL） 基期息税前利润- 利息 杆系数 EBIT EBIT I pQ bQ a ( pQ bQ a ) I
此为推导公式，其中p为价格，b为单位变 动成本，Q为销售量，a为固定成本,I为利息
经营杠杆现象的启发意义**
经营杠杆系数越大，利润变动率相对于产销
量变动率的变动幅度越大，经营风险越大
资本越密集型企业，经营杠杆现象越明显 经营杠杆应适度，不能追求过高的经营杠杆，
在获取经营杠杆效益的同时，又能控制经营 风险
经营杠杆系数的应用价值**
预测产销业务量变动对息税前利润的影响
财务杠杆系数的变动规律**
只要债务利息不等于零，财务杠杆系数恒 大于1
企业负债规模与财务杠杆系数的变动方向 相反
在同一负债规模上，财务杠杆系数越大， 普通股每股收益变动幅度就越大，财务风险 也越大
财务杠杆对企业经营的启发意义**
财务杠杆系数越大，普通股每股收益变动率
相对于息税前利润变动率的变动幅度越大， 财务风险越大，可能产生债务危机
经营杠杆的度量—经营杠杆系数
经营杠 息税前利润变动率 （DOL） 产销业务量变动率 杆系数 EBIT / EBIT Q / Q
此为定义公式，EBIT为基期息税前利润， Q代表销售量
经营杠杆的度量—经营杠杆系数
经营杠 基期贡献边际 （DOL） 基期息税前利润 杆系数 销售收入- 变动成本 销售收入- 变动成本- 固定成本 TCM pQ bQ EBIT pQ bQ a
此为推导公式，其中p为价格，b为单位 变动成本，Q为销售量，a为固定成本
经营杠杆系数的变动规律**
只要固定成本不等于零，经营杠杆系数恒 大于1 产销量和单价与经营杠杆系数的变动方向 相反 成本指标的变动与经营杠杆系数的变动方 向相同 在同一产销量水平上，经营杠杆系数越大， 利润变动幅度就越大，经营风险也越大
从经营杠杆的内涵出发，你觉得下列哪 一类企业经营风险较大？
汽车制造业
食品加工业
经营杠杆越大，销售量提高时利润增加 得更快，因此企业应保持较高的经营杠杆 系数，这么做合适吗，为什么？
案例2—去库存还是去杠杆？两难！
2015年宏观经济两大目标—去库存和去杠杆 能否同时实现？以房地产行业为例讨论 三四线城市。去库存目标一个重要措施是降 低购房门槛特别是首付比例，但降低首付比例意 味着提高贷款比例， 无疑又提高了融资杠杆和 楼市风险 一二线城市。楼市调控措施之一是提高首付 比例，众筹买房等形式被叫停，但房产中介对应 推出“首付贷”、“赎楼贷”（月息1.5%左 右） ，抵消政策的去杠杆效应，加大楼市风险
案例1—经营杠杆：一把双刃剑
阿基米德曾经说过：“给我一个足够长的杠 杆，我就能撬动地球”。尽管科学运算证明这是 不可能的，但杠杆效应在经济生活中却是普遍存 在的。 根据变动成本法下利润基本公式可知，由于 固定成本的存在，销售增加时边际贡献正比例增 加，但固定成本保持不变，所以利润将以更大幅 度增加。反之则相反。这种利润变动率高于销售 量变动率的现象称为经营杠杆现象。
财务管理中的三个杠杆
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
一、经营杠杆**
经营杠杆的涵义 经营杠杆效应的度量--经营杠杆系数 经营杠杆系数的变动规律
经营杠杆系数的启发意义
经营杠杆系数的应用价值
经营杠杆的涵义
在其他因素不变的条件下，由于固定成本 的存在使得销售量一定程度的变动会使息税前 利润以更大幅度变动，这种息税前利润变动率 大于销售量变动率的现象称为经营杠杆效应。
预测期息税前利润=基期息税前利润× (1+产销量变动率×经营杠杆系数)
经营杠杆系数的应用价值**
预测为实现目标利润应采取的调整销售量措施
销售 目标利润- 基数利润 目标利润变动率 变动率 基数利润 经营杠杆系数 经营杠杆系数
二、财务杠杆**
财务杠杆的涵义 财务杠杆效应的度量—财务杠杆系数 财务杠杆系数的变动规律 财务杠杆的启发意义
复合杠杆的度量—复合杠杆系数
复合杠 普通股每股收益变动率 （DCL） 销售量变动率 杆系数 EPS / EPS Q / Q
此为定义公式，其中EPS代表普通股每 股收益，Q代表销售量
复合杠杆的度量—复合杠杆系数
复合杠 （DCL） 经营杠杆系数 财务杠杆系数 杆系数 DOL DFL EBIT / EBIT EPS / EPS Q / Q EBIT / EBIT
财务杠杆系数的应用价值**
预测息税前利润变动对普通股每股收益的影响
预测期普通股每股收益=基期息税前利润×
(1+息税前利润变动率×经营杠杆系 数)
三、复合杠杆**
复合杠杆的涵义 复合杠杆效应的度量—复合杠杆系数 复合杠杆系数的变动规律 财务杠杆的启发意义
复合杠杆的涵义
在其他因素不变的条件下，由于固定成 本、固定利息债务或固定股息优先股的存在， 使得销售量一定程度的变动会使普通股每股 收益以更大幅度变动，这种普通股每股收益 变动率大于销售量变动率的现象称为复合杠 杆效应。
负债经营的企业均存在财务杠杆现象，资产
负债率越高的企业，经营杠杆现象越明显
财务杠杆应适度，负债经营要适度，在获取
财务杠杆效益的同时，又能控制财务风险
结合企业行业特征和资本结构，你觉得 下列哪一家上市公司财务风险较大？
甲上市公司：房地产行业，资产负债率75%
乙上市公司：制药行业，资产负债率38%
复合杠杆系数的变动规律**
只要固定成本或固定债务利息存在其 一，复合杠杆系数恒大于1 固定成本及固定债务利息与复合杠杆 系数均呈正方向变动
Baidu Nhomakorabea
复合杠杆系数越大，企业面临的风险 也越大
复合杠杆对企业经营的启发意义**
复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用 的结果，因此杠杆作用度比经营杠杆和财务 杠杆都高 经营杠杆较高的企业，必须控制财务杠杆， 反之，财务杠杆较高的企业，必须控制经营 杠杆
财务杠杆的应用价值
财务杠杆的涵义
在其他因素不变的条件下，由于固定利息 债务或固定股息优先股的存在，使得息税前利 润一定程度的变动会使普通股每股收益以更大 幅度变动，这种普通股每股收益变动率大于息 税前利润变动率的现象称为财务杠杆效应。
财务杠杆的度量—财务杠杆系数
财务杠 普通股每股收益变动率 （DFL） 息税前利润变动率 杆系数 EPS / EPS EBIT / EBIT
财务杠杆越大，利润提高时普通股每股 收益增加得更快，因此企业应尽量负债经 营，充分利用财务杠杆，这么做合适吗， 为什么？
结合企业行业特征和资本结构，你觉得 下列哪一家上市公司财务风险较大？
甲上市公司：房地产行业，资产负债率75%
乙上市公司：制药行业，资产负债率38%
财务杠杆越大，利润提高时普通股每股 收益增加得更快，因此企业应尽量负债经 营，充分利用财务杠杆，这么做合适吗， 为什么？
此为定义公式，其中EPS代表普通股每 股收益，EBIT代表息税前利润
财务杠杆的度量—财务杠杆系数
财务杠 基期息税前利润 （DFL） 基期息税前利润- 利息 杆系数 EBIT EBIT I pQ bQ a ( pQ bQ a ) I
此为推导公式，其中p为价格，b为单位变 动成本，Q为销售量，a为固定成本,I为利息
经营杠杆现象的启发意义**
经营杠杆系数越大，利润变动率相对于产销
量变动率的变动幅度越大，经营风险越大
资本越密集型企业，经营杠杆现象越明显 经营杠杆应适度，不能追求过高的经营杠杆，
在获取经营杠杆效益的同时，又能控制经营 风险
经营杠杆系数的应用价值**
预测产销业务量变动对息税前利润的影响
财务杠杆系数的变动规律**
只要债务利息不等于零，财务杠杆系数恒 大于1
企业负债规模与财务杠杆系数的变动方向 相反
在同一负债规模上，财务杠杆系数越大， 普通股每股收益变动幅度就越大，财务风险 也越大
财务杠杆对企业经营的启发意义**
财务杠杆系数越大，普通股每股收益变动率
相对于息税前利润变动率的变动幅度越大， 财务风险越大，可能产生债务危机
经营杠杆的度量—经营杠杆系数
经营杠 息税前利润变动率 （DOL） 产销业务量变动率 杆系数 EBIT / EBIT Q / Q
此为定义公式，EBIT为基期息税前利润， Q代表销售量
经营杠杆的度量—经营杠杆系数
经营杠 基期贡献边际 （DOL） 基期息税前利润 杆系数 销售收入- 变动成本 销售收入- 变动成本- 固定成本 TCM pQ bQ EBIT pQ bQ a
此为推导公式，其中p为价格，b为单位 变动成本，Q为销售量，a为固定成本
经营杠杆系数的变动规律**
只要固定成本不等于零，经营杠杆系数恒 大于1 产销量和单价与经营杠杆系数的变动方向 相反 成本指标的变动与经营杠杆系数的变动方 向相同 在同一产销量水平上，经营杠杆系数越大， 利润变动幅度就越大，经营风险也越大
从经营杠杆的内涵出发，你觉得下列哪 一类企业经营风险较大？
汽车制造业
食品加工业
经营杠杆越大，销售量提高时利润增加 得更快，因此企业应保持较高的经营杠杆 系数，这么做合适吗，为什么？
案例2—去库存还是去杠杆？两难！
2015年宏观经济两大目标—去库存和去杠杆 能否同时实现？以房地产行业为例讨论 三四线城市。去库存目标一个重要措施是降 低购房门槛特别是首付比例，但降低首付比例意 味着提高贷款比例， 无疑又提高了融资杠杆和 楼市风险 一二线城市。楼市调控措施之一是提高首付 比例，众筹买房等形式被叫停，但房产中介对应 推出“首付贷”、“赎楼贷”（月息1.5%左 右） ，抵消政策的去杠杆效应，加大楼市风险