上市公司财务中常见的杠杆效应

上市公司财务中常见的杠杆效应

存在于企业经营中的杠杆有以下四种

1、经营杠杆

2、价格杠杆

3、财务杠杆

4、复合杠杆

一、经营杠杆：由于固定成本的存在，使利润的变动幅度大于收入变动幅度的杠杆效应。固定成本是“支点”

结论：

1、固定成本在总成本中占比越高，上市公司经营杠杆的效应越明显

2、经营杠杆系数随着收益增加而逐渐降低，随着收益减少而逐渐增大。

[经营杠杆系数=（营业利润+固定成本）/营业利润]

二、价格杠杆：其实质是使收入变动幅度与成本变动幅度不同步，进而导致利润变动幅

度与收入变动幅度不同步。

下面两个碟片销售的例子中，右侧的红色部分其实是“变动成本”支点化了。

云南铜业2008年的合并利润表

在2008年下半年跳水，而公司的采矿成本及其它成本并没有相应幅度的下降，于是原本的变动成本相对“支点”化了（成本也有小幅的下降，但大低于收入降幅），在价格杠杆的作用下，公司利润恶化程度被明显放大了。

三、财务杠杆：由于债务的存在而导致每股收益变动幅度大于“息税前利润”变动幅度

的杠杆效应。利息固化为“支点”

例一：

例二：假设B公司希望在2010年将息税前利润由2009年的100万元提升到300万元，则

需要500万元的新资金投入，此时面临两个选择：一是发行新股募集500万元；二是从银行

显然，选择第二个方案，对股东最有利。EPS 增幅100%，而方案一则只有50%。

租赁也是财务杠杆中的一种。租赁分为融资性租赁和经营性租赁

1、融资性租赁，只要关注“长期应付款”科目，中有没有融资性租赁的内容。一般投资者

在考察上市公司的真实负债额与负债率时，不会将其忽略。体现在资产负债表中。

2、经营性租赁，以“营业成本”、或“管理费用”的形式体现在利润表中。从本质上讲，

经营性租赁合同一旦签订下来后，未来年度需要支付的租金即被“固化”，因此它符合财务杠杆的特征。看年报的时候，一定要研究其有没有大额的经营性租赁，如果有，就应当将这部分租金也换算成负债，进而通盘考虑企业的真实负债。一般用“8倍租金法”

简单的换算，即将上市公司当年的租金乘以8，作为对未来年度租金的估计。之所以乘8，是因为多数租赁合同的时间是5---8年。

四、复合杠杆：是指由于固定生产经营成本和固定财务费用叠加而导致的普通股每股

收益变动大于不销业务量变动的杠杆效应。

上市公司利用银行贷款进行巨额的固定资产投资，就很可能形成高经营杠杆和财务杠杆的叠加效应，每股收益相对收入的变动幅度会非常明显。

当然，在刺激每股收益的同时，也大大增加了企业的经营风险与财务风险，这种做法是双刃剑。也正是这个原因，上市公司银行贷款多数是用于补充流动资金，而不是固定资不。固定资产的投资来源则更多是发行新股票融资，或留存利润。这样做就是为了减少复合杠杆效应所蕴含的巨大风险。