证券投资的宏观经济分析)ppt课件

• 宏观因素 ➢宏观经济因素：宏观经济状况及其变动； ➢政治因素：影响证券市场价格变动的政治
事件；
➢法律因素：证券市场的法律状况； ➢军事因素：军事冲突； ➢文化、自然因素；
• 产业和区域因素
➢产业因素：产业的生命周明；
➢区域因素：区域经济发展状况、区域投资 的活跃程度等；
• 公司因素
➢经营管理的水平、科技开发能力、产业内 的竞争实力和竞争地位、财务状况等。
• 同步指标：
– 失业率
• 因公司增加雇佣工人使该比率立刻降低失业率，意 味着现阶段的经济活动正在扩充中，
– 工业生产指数 – 零售额 – 国民生产总值
滞后指标
• Lagging Indicators - indicators that tend to follow the lag economic performance.
市场因素
➢影响证券市场价格的各种证券市场操作， 包括看涨和看跌，卖空和买空等。
• 宏观因素、产业因素和区域因素以及公司 因素通过影响证券发行主体的经营状况和 发展前景来影响证券市场价格，它们在证 券市场之外，因而被称为基本因素。对基 本因素的分析则构成了基本分析。
• 市场因素通过投资者的买卖操作来影响证 券市场价格，存在于证券市场内部，被称 为技术因素。
公司财务分析 技术分析：无效率市场
微观
宏观分析：决定将来的经济情况是否适合投资 产业分析：分析产业的赢利前景，选定良好的行业 公司分析：在产业内选择优良的企业。
第4章 证券投资的宏观经济分析
• 宏观经济因素对证券市场的影响不仅是基 础性的，而且还是全局性的；
• 而且，宏观经济因素对证券市场的影响是 长期的和根本性的。
4.2经济周期波动对证券市场的影响
尽管政府付出了努力，经济还是持续不断地出 现高涨或萧条，呈现周期性的波动。
国家干预只能在一定程度上削弱经济周期的振 幅，但是不能根除经济周期。
一个完整的经济周期一般要经历四个阶段：萧 条、复苏、繁荣和衰退。
• 从证券市场的情况看，证券价格的变动大体上与 经济周期一致。一般地说，经济繁荣，证券价格 上升；而经济衰退，则导致证券价格下跌。
原材料行业）
领先月数
顶部
底部
10～14
3～7
7～11
3～6
8～12
10
7～11
1～3
判研规则：领先指标必须持续3个月，例如，若股 票指数持续3个月上升，则意味着未来7～11个月时 间内，经济将增长。
同步指标
• Coincident Indicators - indicators that tend to change directly with the economy.
• 宏观经济分析包括全球经济环境分析、国 内宏观经济环境分析、政府政策分析和经 济周期分析。
4.1 宏观经济分析的概述
全球经济：
– 主要工业化国家进行经济分析，推断经济前 景，Performance in countries and regions is highly variable（在不同国家投资的差异显著）
• 因此，对经济周期的预测和判断就至关重要。对 经济周期进行分析的方法主要有经济指标分析， 计量经济模型和概率预测，本部分仅介绍经济指 标分析。
• 经济指标分析将经济指标分为先行指标、同步指 标和滞后指标。
先行指标
• Leading Indicators - tend to rise and fall in advance of the economy.
奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退
价格被严重扭曲，货币大幅贬值，人们为保 值而囤积商品，故资金流出资本市场，证券 价格随之下跌
• 判断金融市场形式的主要指标
➢货币供给量：M0,M1,M2;
➢利率：利率影响着消费、投资和储蓄行为， 并影响着居民金融资产的选择，影响着证 券的持有结构；
➢汇率：本币贬值会扩大国内总需求；本币 的升值也会缩减国内总需求。
• 注意：股票指数是一个先行经济指标。
– 股价是公司未来盈利能力的预报器，故股票 市场上扬（下跌）领先GDP增长（下降）， 这是对有效市场假设的进一步证明。
– “股票市场是经济的窗口”——不能从GDP 来预测股票市场，而只能由股票市场预测 GDP。
领先指标
生产工人每周工作时数 股票指数
货币供给量（M2） 制造商的新订单（消费品和
• 例如：新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经 济表现
– 分析内容：各国的先行经济指标（Leading economic indicator）、GDP以及汇率等
• 判断国内宏观经济形势的基本变量 ➢判断经济增长与经济周期的主要指标 ✓GDP及其增长率； ✓失业率：经济运行中生产能力的运用程度； ✓通货膨胀率；
❖ 投资者再也没有信心去涉足证券市场，而逐步将资金撤离，经 过急剧下挫，证券市场交易清淡，其价格也一蹶不振。
晚期的通货膨胀：
市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整，投资者对前景不持 乐观态度，证券价格因此也十分低迷。
温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬 有推动作用
刺激就业和企业的生产，中国需要温和的通 胀
基本分析篇
证券投资的宏观经济分析 证券投资的产业周期分析 公司价值分析
引子： 证券市场价格的主要影响因素
• 根据证券价格决定模型得出的证券价格只 是证券的理论价格，实际的证券市场受到 多重因素的影响和作用，因此证券的价格 不可能按照纯粹的理论价格变动。
• 一般地说，影响证券市场价格的因素主要 有以下几个方面：
• 基本分析的假设前提
– 市场尚未达到半强式有效 – 确定公司股票的合理价格必须先预测公司的盈
利能力
– 公司的盈利能力与宏观经济因素、行业因素、 公司的经营情况相关
• 基本分析的步骤：由上到下(top-down approach)，从宏观到中观到微观。
宏观分析 产业分析
基本分析：弱式有效市场 宏观
通货膨胀对投资的影响
❖ 早期的通货膨胀：
❖ 处于经济较为繁荣时期，物价虽有上涨，但仍处于市场可以接 受的范围，这种涨幅还不至于影响市场的各种交易。
❖ 企业订单不断，购销两旺，就业状况也令人满意，收入呈上涨 趋势，所以证券市场的交易势头十分旺盛，各种证券的价格能 够上扬。
❖ 中期通货膨胀：
❖ 供需比例的严重失调，企业效益的减少和收入的降低，证券价 格立即呈下跌形态。