五粮液公司财务管理案例
《财务管理》实训案例
《中级财务管理》实训资料第一篇：财务管理目标案例一：五粮液公司的关联交易与实际理财目标一、案例资料（一）公司整体情况中国高档白酒的市场集中度一直较高，茅台、五粮液两大名酒占据75％的市场份额。
五粮液被誉为中国的“酒业大王"，是中国高端白酒着名品牌，浓香型白酒的代表。
多年以来“五粮液”品牌多次被评为中国制造业和白酒行业中“最有价值品牌”，多年蝉联食品行业最具价值品牌，在2013年《食品界月刊》的价值评估中，五粮液品牌价值被评估达692亿元。
公司获得“全国质量奖开展十周年( 2001- 2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”等多项大奖，其中国家级 5项、省级6项、市级3项。
公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。
公司运作进一步规范，赢得资本市场认同，获得“中国证券20 年 20 家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。
近年来，随着“中国的五粮液，世界的五粮液”口号的提出，其“霸势”己成气候。
宜宾五粮液股份有限公司(以下简称五粮液) 位于四川省宜宾市，其前身由20世纪50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”， 1997 年8 月19 日经四川省人民政府以川府函(1997)295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。
主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672 万元，注册地址：四川省宜宾市岷江西路150 号。
五粮液于 1998 年3 月27 日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股，股票简称：五粮液，股票代码：000858。
截止到2009年12月31日，公司总股本为37.95亿股，公司第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，持有国有法人股21.28亿股（截止2009 年12 月31 日全部为无限售条件的股份），占总股本56.07%，其他股东持有1,667,595,357 股，占总股本43.93%。
公司财务分析、杜邦财务分析、五粮液实例解析
公司财务分析、杜邦财务分析、五粮液实例解析本文主要讲解杜邦财务分析。
首先是来历：是最早是由美国杜邦公司所创造出来的一种分析的方法，它是利用几个主要的会计比率之间的关系，来综合的去分析企业整体的财务状况，特别是分析了企业盈利能力的相关影响因素的一种专业分析方法，那么它的最顶端的也就是最核心的指标就是净资产的利润率或者叫做权益净利率，这是对方财务分析体系它的核心指标。
怎么来使用这种分析方法？从图上我们可以看到最顶端的指标是净资产收益率也就是权益净利率进账收益率，我们可以把它分解成为两个因数相乘的结果，左边的是总资产的收益率，右边是权益乘数，好总资产收益率依然是反映了企业的盈利能力，而权益乘数反映的是企业的资本结构方面的信息，我们再次向下进行这个进一步的分解，我们把总资产收益率扩展成为销售利润率，去乘上总资产周转次数的结果，好从左边继续往下看，销售利润率还可以进一步进行细分，我们可以得到企业的销售的毛利率，基于利润率，利润增长率等等一系列的相关的这个财务信息，从总资产周转率这个指标，我们向下来进行扩展总资产周转率，它反映的是总资产的周转的效率，再分解成为了流动资产的周转率，固定资产的周转率还可以把流动资产周转率分解成为应收账款，周转率，存货周转率等等。
从总资产的周转情况开始可以得到企业一系列的不同形式的资产，它的具体的管理的效率的相关信息，那我们再来看权益陈述这一部分，好权益乘数它是等于一加上产权比率，那么这其中产权比例是负债去除以股东权益反应是跟企业负债有关的信息，那我们就可以由此进一步扩展出来资产的负债率，利息保障倍数，流动比率，速动比率，等等一系列的偿债能力的相关的信息，我们再来看右上角的这一部分，那么权益乘数它反映的是资本结构相关的问题，也就是资本结构具体构成中间负债和股东权益两种资金的来源，那么这些资金来源我们可以有内部的留存收，那或者作为资金来源也可以有外部的债券和外部的权益的，这种相应的融资。
《wly公司财务分析案例》(doc 26页).doc
WLY公司财务分析案例一、背景资料WLY公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府函(1997)295号文批准由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股采取募集方式设立的股份有限公司。
公司主从事食品制造业，以生产、销售白酒为主营范围。
(单位：人民币元)：来自 中国最大的资料库下载面值发行价发行费用筹集资金每股 1.00 14.77 0.20 14.57合计80,000,000 1,181,600,000 16,000,000 1,165,600,000（二）主要股东基准日期：2004/06/30排名股东名称持股数量（股）比例（%）1YB市国有资产经营有限公司1,947,628,80071.8309862丰和价值证券投资基金15,724,3020.5799323宏源证券股份有限公司8,425,8280.310755 4景宏证券投资基金3,601,2380.132818 5全国社保基金106组合3,454,4830.127406 6博时裕富证券投资基金3,383,7150.124796 7张军3,352,3800.123648招商银行股份有限公司－招商股票投资基金3,214,8390.1185679苏柏荣2,947,0480.108691 10泰和证券投资基金2,942,0000.108505单位来自 中国最大的资料库下载：股（四）历年分红方案来自 中国最大的资料库下载（五）历年配股方案（六）2003年度资产负债表及2002与2003年度利润表、现金流量表来自 中国最大的资料库下载1．资产负债表（金额单位：元）2．2002、2003年度利润及利润分配表（金额单位：元）3．2002、2003年度现金流量表（金额单位：元）（七）WLY公司2000--2003年度主要财务指标（金额单位：万元）1．资产负债表主要指标2．利润表主要指标3．现金流量表主要指标（八）2000----2002年度主要财务比率指标（九）2003年度同行业部分财务比率指标：（十）其他资料1．2001年3月实施完成的2000年度配股募集资金总额为78,000万元，其中：货币资金62,655万元，资产认配15,344万元，扣除发行费用1,342万元后，实际募集资金为76,657万元。
财务管理案例分析报告
宜宾五粮液股份有限公司财务分析报告专业：班级：学号：姓名：成绩：评语：2013 年12月20日目录一、行业背景及公司基本情况 (2)（二）公司基本情况 (2)二、财务报告分析（环比分析法） (3)（一）资产负债表分析 (3)１、资产总量的变动 (3)２、结构分析 (4)三、财务能力分析——比率分析 (8)（一）偿债能力分析 (9)（二）营运能力分析 (9)（三）盈利能力分析 (10)（四）发展能力分析 (10)（五）融资回报能力分析 (11)四、综合评价结果 (11)宜宾五粮液股份有限公司财务分析报告一、行业背景及公司基本情况白酒市场竞争总体是由茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊等老品牌之间进行。
但全国性的白酒品牌不容易形成，茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊等老品牌的全国性地位难以撼动。
白酒行业中各企业的竞争具体有以下几个方面：首先是酒类风格趋同现象严重，主要包括产品风格和产品包装等。
白酒依据主体香的不同，可划为酱香、浓香、清香、兼香、米香等类型。
我国白酒市场上除浓香产品占据绝对主导地位以外，其他香型的产品发展较慢。
传统名优企业的产品还有些突破外，其余的厂家富有个性和突出风格特点的产品较少，而且在酒类的口感和风格、外形包装设计上相互模仿。
其次是价格战激烈，各个企业为了占领市场，使得白酒市场价格战趋白热化。
还有企业为了扩大市场份额，采取多销多回扣的销售策略，使商家为谋求厂方高额回报，不择手段，低价倾销，相互串货。
最后是白酒板块的渐变。
尽管川酒仍然占据着白酒市场的半壁江山，但也受到了来自鲁酒和皖酒的强烈冲击。
近年来湘酒和东北酒相继崛起，在全国酒类市场抢得先机。
黔酒也进行内部收购的重组，茅台收购习酒，深振业收购董酒，资产的重组和有效盘活为黔酒的发展提供有利条件。
（二）公司基本情况五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。
其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。
2019年WLY公司财务分析案例.doc
WLY公司财务分析案例一、背景资料WL Y公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府函(1997)295号文批准由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股采取募集方式设立的股份有限公司。
公司主从事食品制造业，以生产、销售白酒为主营范围。
(单位：人民币元)：面值发行价发行费用筹集资金每股 1.00 14.77 0.20 14.57合计80,000,000 1,181,600,000 16,000,000 1,165,600,000（二）主要股东基准日期：2004/06/30排名股东名称持股数量（股）比例（%）1YB市国有资产经营有限公司1,947,628,80071.830986 2丰和价值证券投资基金15,724,3020.579932 3宏源证券股份有限公司8,425,8280.310755 4景宏证券投资基金3,601,2380.132818 5全国社保基金106组合3,454,4830.127406 6博时裕富证券投资基金3,383,7150.124796 7张军3,352,3800.12364 8招商银行股份有限公司－招商股票投资基金3,214,8390.118567 9苏柏荣2,947,0480.108691 10泰和证券投资基金2,942,0000.108505（四）历年分红方案（五）历年配股方案（六）2003年度资产负债表及2002与2003年度利润表、现金流量表1．资产负债表（金额单位：元）2．2002、2003年度利润及利润分配表（金额单位：元）3．2002、2003年度现金流量表（金额单位：元）（七）WLY公司2000--2003年度主要财务指标（金额单位：万元）（十）其他资料1．2001年3月实施完成的2000年度配股募集资金总额为78,000万元，其中：货币资金62,655万元，资产认配15,344万元，扣除发行费用1,342万元后，实际募集资金为76,657万元。
五粮液案例分析报告20151007
2015 年秋季学期研究生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告考核科目高级财务管理理论与实务学生所在院（系）经济与管理学院学生所在学科会与计学生姓名牛箫童乔柏华庞佳炫15S11019915S11020115S110200学生类别专业硕士考核结果阅卷人目录1五粮液公司简介 (1)2公司治理结构的现状 (1)2.1股东及控制人 (1)2.1.1实际控股人 (1)2.1.2股东新局面——两大股东控股 (1)2.1.3任职重合的横纵向分析 (2)2.2独立董事及行业对比 (3)2.3薪酬由统一考核变单一考核 (4)2.4关联交易的改善 (4)2.5其他结构变动 (4)3五粮液股份有限公司股利分配 (4)3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况 (4)3.2近年五粮液股利分配具体情况 (5)3.3与贵州茅台的对比分析 (6)4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 (7)4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介 (7)4.2 2009-2014年关联交易实施情况 (8)4.2.1 相对量分析 (8)4.2.2 绝对量分析 (9)5股票市场分析 (10)5.1白酒行业分析 (10)5.2五粮液公司财务状况分析 (11)6. 五粮液的理财目标分析 (12)6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 (12)6.2 五粮液理财目标发生异化的原因 (13)7 对策建议 (13)7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策 (13)7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策 (13)7.3 避免交叉任职 (14)五粮液股份有限公司案例分析报告1五粮液公司简介五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。
公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。
会计案例分析 五粮液违规存放案例
案例分析五粮液违规存放案例五粮液(000858)2004年年报刚一出街，就引来一片质疑声。
质疑观点主要表现在两方面，第一，五粮液公司短期股票投资为什么连续四年亏损？第二，1.44亿理财存款长期存在一神秘证券公司。
有媒体报道认为，第一个原因可能是五粮液近年来采取多元化投资所带来的败笔，后者则归咎为五粮液公司让巨额存款一直处于高风险的状况，是对广大投资者不负责任的行为。
对于媒体质疑，五粮液公司仍然采取一向的漠不关心态度。
4月15日，记者在五粮液的经销商大会上就此事采访五粮液股份公司副总经理刘中国，但刘称对此并不知情。
记者还曾联系五粮液集团副总经理陈显煌及该公司证券办代表肖祥发，他们均称对情况不了解，只有董秘彭智辅才能回答。
但一直至记者发稿时，彭的办公室电话没人接听。
四川省证监局有关人士在接受本报采访时则称，将会把情况记录下来并上报有关领导，责成相关部门进行调查。
股票投资疑连亏四年根据年报中短期投资栏显示(公司的短期投资主要是指股票投资)，公司在2004年一年内股票投资金额迅速增长，从年初的投资额212.8万元上升到年末的420.1万元，投资增长近一倍。
年末最后一个交易日市价为234.2万元，跌价准备为185.9万元，即本年度公司股票投资预计亏损185.9万元。
事实上，五粮液投资股票早已不是新鲜事。
记者查找公司历年股票投资的数据显示，2003年末股票投资额为212.8万元，跌价准备69.7万元。
2002年末投资额为825万元，跌价准备为232.2元。
2001年末投资额为1900.8万元，跌价准备为278.4万元。
资料表明，所有的股票投资均通过下属子公司——四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限公司(简称宜宾投资公司)操作的。
宜宾投资公司由五粮液股份公司与五粮液集团公司共同发起设立于2000年，其中五粮液股份公司持有该公司95％的股权。
更有媒体对比该公司最近几年股票投资情况发现，自2000年开始，五粮液投资的股票已经连续四年亏损。
1五粮液公司(财务管理案例)概述.
2009.9.23，证监会发出正式通报， 称“五粮液涉嫌‘三宗罪’ ”
至此，五粮液事件终于浮上水面， 成为当日资本市场的头条新闻。
五粮液与五粮液集团的关系 鲜果灵药
四川省国资委
安吉物流 环球集团
宜宾市国委
（玻璃制造）
年度
2009
2008
2007
2006
采购货物及接 受劳务关 联交易额
营业成本
1,045,745,49 8
3,860,659,98 2
2,132,500,94 4
3,618,072,87 1
2,340,818,24 4
3,377,979,57 3
2,493,311,8 66
3,493,996,5 30
国有资产经营公司
五粮液集团
上市公司
印 刷
销 售 公
白 酒
司
3D、普光科技、普拉斯100%股权
化包 工装
格拉斯、神州玻璃100%股权 普什集团
进出口公司
保健啤酒
丽彩集团
80%权益
其他
（机械制造、高分 子材料制造、医疗 包装）
（包装设计、 印刷、物资贸易）
五粮液集团和五粮液并非母子公 司关系，但是由于地方政府已经 将五粮液上市公司托管给五粮液 集团，五粮液集团取得了对五粮 液公司的实际控制权。
资产评估方法：宜宾塑胶瓶盖厂—重置成 本法 酿酒生产车间—收益现值法 后者的价格通常会高于前者
分析思路
1．五粮液的实际理财目标是实际控制人利 益最大化，它是通过关联交易等理财行为 由上市公司向五粮液集团输送利益实现的
2．我国上市公司的理财目标应当是企业价 值最大化或股东财富最大化，这里的股东 财富最大化尤其应当强调中小股东的利益 保护。
01真实的谎言——五粮液财务案例分析
第四届财务案例分析大赛真实的谎言五粮液财务案例分析团队名称：派派团队成员：姚毓、蒋婉琳、袁媛张潇枫、陈晓燕摘要2009年9月9日，宜宾五粮液股份有限公司发布公告称，其因涉嫌违反证券法规受到中国证监会立案调查。
本文以宜宾五粮液股份有限公司为背景，分析其2006年~2009年期间的财务状况。
另外，通过对比分析的方法，来深入研究五粮液数据背后的问题。
在SWOT分析的基础上，提出了五粮液今后发展的方向，以及对案例的进一步思考。
目录案例概述 (1)五粮液公司简介 (2)问题剖析 (3)1、财务报告的“秘密语言”在哪里？ (3)手段一：不计提减值准备 (3)手段二：掩盖投资损失 (5)手段三：虚增收入 (6)2、关联交易之盘根错节？ (8)3、内部控制之若即若离？ (11)4、SWOT分析 (12)案例思考 (14)参考文献 (15)2009年9月9日11点30分，市场一切都很平静。
五粮液的股价在经历了六连阳后，上午显露疲态，一直围绕着上一个交易日的收盘价位，窄幅震荡，收报23.79元，微跌。
11点35分，五粮液发布公告称公司当日收到证监会调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定立案调查。
报道称证监会稽查部门人员已入驻宜宾着手开始对五粮液进行立案调查。
13点下午开盘后，五粮液的股价于午后直线暴跌，大幅跳水，13点42分时一度跌停，最低价21.69元，随后跌停板被打开，最终收盘价22.60元，五粮液股票的成交量也创出公司自1998年上市以来的最高记录，成交量22660万股，成交额达到50.95亿元。
我们不禁要问，五粮液怎么了？这其中存在着什么样的谎言呢？名称：宜宾五粮液股份有限公司住所：宜宾市岷江西路150号法定代表人：唐桥股票简称：五粮液控制关系方框图：四川省国资委宜宾市国资委国有资产经营公司五粮液集团五粮液事件爆发以来，种种的质疑声此起彼伏。
我们讶异于其涉及范围之广、金额之多，而他们又是如何使得事件演变成现在这样的呢？它的财务报告是否符合相关准则的要求呢？我们就以下几方面对五粮液事件进行了分析。
财务管理教学案例024五粮液财务分析案例
3股东权益 万元469,375318,86147.20％
4主营业务利润 万元164,120180,831－9.24％
5净利润 万元81,14176,8115.64％
增减变动原因：
1、总资产：本年度实施配股增加资产7.8亿元及当年盈利8.11亿元等引起总
资产增加。
该公司历年固定资产投资效率如何？为什么？
的净资产值为147,173,293.63元(未经审计)。本次转让金额为4,415,198.80元.
3、新组建公司基本情况
新组建设立的“四川省宜宾五粮液精美印务有限责任公司”注册资本为1400
万元，其中：本公司出资1358万元，占97％的股份，环保公司出资42万元，占3％
的股份。
思考：
该公司的存量现金是否合理？为什么？其后果可能有哪些？
2,250.00
2,350.00
股东权益
735,823.56
656,688.64
601,002.99
530,705.55
469,374.97
318,861.00
资料二：2001年配股资料
配股年度
每10股配股
配股价（元）
公告日期
股权登记日
配股缴款起始日
配股缴款终止日
配股上市流通日
公告类型
2000
2.00
130,872.74
97,215.00
流动资产
411,277.03
296954.09
267,522.28
274,095.85
312,933.45
293,510.00
固定资产原值
745,267.92
724,462.13
五粮液集团案例分析----财务案例
• 最后，五粮液上市公司本身的业务结构不 完整，使五粮液的一些环节不得不依附于 其他的公司。 五粮液上市公司通过从五粮 液集团进行原料采购与产品销售，为五粮 液向五粮液集团输送资金提供的“合理” 的通道。从而五粮液的理财目标也演化为 了“实际控制人利益最大化”。
对公司价值的影响
• 五粮液的这种理财目标的异化，严重损害到中小 股东的利益，使他们不满，从而会引发很多的内 部矛盾，是人们的工作积极性受到影响，并且还 会影响到企业的信誉，一个企业要存活，信誉是 最重要的。投资者对企业失去了信心，企业未来 的前景就很难了，特别是这样非生活必需品，人 们的感情因素是很强的，消费者感觉企业的不诚 信和自己的受骗，他们会在心理上排斥他。莫名 中会是企业产生很大的损失。
转变
1、建立完善的公司治理结构
2、减少关联交易的发生
财务管理案例讨论
案例讨论
——五粮液公司的关联交易与实际理财目标
小组成员：
何东川、瞿娟、刘晨曦、朱睿
基本概念
• 关联交易是指关联方直接转移资源、劳务或义务
的行为，而不论是否收取价款。
• 企业理财目标又称企业财务管理目标，是财务管理 的一个基本理论问题。是企业经营目标在财务上的 集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿 。是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效 使用的管理工作。目前，我国企业理财的目标有多 种，其中以产值最大化、利润最大化、股东财富最 大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和代表 性。
• 完善的公司治理，是中小股东利益不受侵害的最 有效的“护身符”。 • 公司的治理结构应包括：（１）保护中小股东的 利益（２）具有社会保障体系的支撑（３）强化 董事会、监事会的责任。尽管各国对公司治理的 理论和构架上有所不同，但透明、公平、诚信是 有效治理的三要素的认识得到了大多数国家的赞 同。ＯＥＣＤ（经济合作与发展组织）的报告完 整地指出，公司的治理机制应包括公司“内部” 治理、金融机构的内部和外部治理、市场对公司 的外部治理等六个方面。
案例分析一：五粮液的股利政策
五粮液的股利政策
常用股利政策
剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定股利或稳定增长政策 低正常股利加额外股利政策
年度
每股收益
每股现金股利
股利分配率
1998
1.729
1.250
0.723
1999
1.352
0.000
0.000
2000
1.600
0.000
0.000
2001
大股东性质：第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，其代表国家行使对该公司的绝对控制权。
股东因素，
案例分析总结
股利支付方式：现金股利和股票股利 股利政策：低股利政策 股利支付对股东价值的影响：不利于股东价值的提升，证实了股利政策有关论 低股利的原因：高额代理成本存在，把多于现金流用于不相关行业投资。
影响五粮液股利政策的因素分析
公司因素 盈利能力
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
主营业务收入
633,309
629,758
641,875
739,700
732,855
793,306
公司因素 举债能力 从上表可知，该公司负债比例极低，因此有大量的借款空间，同时由于该公司业绩优良，又属地方国资委控制，因此该公司对外筹资能力非常突出。
案例分析：五粮液的股利政策
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周小春
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1997 年5 月8 日,四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立宜宾五粮液股份有限公司(简称五粮液)。五粮液酒厂将其从事五粮液系列酒生产的经营性资产:磨粉制曲车间、部分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间,以及其全资子公司供销公司的全部资产作为发起人资产投入五粮液。五粮液酒厂投入的净资产评估后为36 250.63 万元,按1∶0.6621 的折股比例折为发起人股24 000 万股, 并向社会公开募集8 000万元人民币普通股。 1998 年3 月27 日,五粮液通过深圳证券交易所采用上网定价发行方式向社会公众公开发行每股面值人民币1.00元A股普通股股票7 200 万股(另向本公司职工配售800 万股)。1998 年4 月21 日在四川省工商行政管理局注册登记宜宾五粮液股份有限公司,注册资本32 000 万元。其中国家股股本24 000 万元,占总股本的75% ,社会公众股8 000 万元(含800万元职工股),占总股本的25% 。1998 年4 月27 日,社会公众股7 200 万股开始在深交所上市交易,半年后,800 万股公司职工也开始在深交所上市交易,公司代码000858。
01真实的谎言——五粮液财务案例分析
第四届财务案例分析大赛真实的谎言五粮液财务案例分析团队名称：派派团队成员：姚毓、蒋婉琳、袁媛张潇枫、陈晓燕摘要2009年9月9日，宜宾五粮液股份有限公司发布公告称，其因涉嫌违反证券法规受到中国证监会立案调查。
本文以宜宾五粮液股份有限公司为背景，分析其2006年~2009年期间的财务状况。
另外，通过对比分析的方法，来深入研究五粮液数据背后的问题。
在SWOT分析的基础上，提出了五粮液今后发展的方向，以及对案例的进一步思考。
目录案例概述 (1)五粮液公司简介 (2)问题剖析 (3)1、财务报告的“秘密语言”在哪里？ (3)手段一：不计提减值准备 (3)手段二：掩盖投资损失 (5)手段三：虚增收入 (6)2、关联交易之盘根错节？ (8)3、内部控制之若即若离？ (11)4、SWOT分析 (12)案例思考 (14)参考文献 (15)2009年9月9日11点30分，市场一切都很平静。
五粮液的股价在经历了六连阳后，上午显露疲态，一直围绕着上一个交易日的收盘价位，窄幅震荡，收报23.79元，微跌。
11点35分，五粮液发布公告称公司当日收到证监会调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定立案调查。
报道称证监会稽查部门人员已入驻宜宾着手开始对五粮液进行立案调查。
13点下午开盘后，五粮液的股价于午后直线暴跌，大幅跳水，13点42分时一度跌停，最低价21.69元，随后跌停板被打开，最终收盘价22.60元，五粮液股票的成交量也创出公司自1998年上市以来的最高记录，成交量22660万股，成交额达到50.95亿元。
我们不禁要问，五粮液怎么了？这其中存在着什么样的谎言呢？名称：宜宾五粮液股份有限公司住所：宜宾市岷江西路150号法定代表人：唐桥股票简称：五粮液控制关系方框图：四川省国资委宜宾市国资委国有资产经营公司五粮液集团五粮液事件爆发以来，种种的质疑声此起彼伏。
我们讶异于其涉及范围之广、金额之多，而他们又是如何使得事件演变成现在这样的呢？它的财务报告是否符合相关准则的要求呢？我们就以下几方面对五粮液事件进行了分析。
财务报表案例分析之五粮液、茅台
1.
2.
3.
4.
总资产分析小结 两个公司从5年总 资产上看，相互之 间都丌相上下，没 有很大距离，实力 相当 ……
净利润分析小结
这5年茅台的净利 润都远远高于五粮 液，说明五粮液在 销售方面远远丌敌 茅台 ……
营业利润分析小结
茅台在这5年的营 业利润都远远超过 五粮液，说明茅台 在这5年营业方面 优于五粮液 ……
现金比率
贵州茅台 五粮液
2006
2007
2008
2009
2010
贵州茅台 0.6203 0.8252 1.2345 0.8253 0.8811 五粮液 0.6554 0.8561 0.9667 0.9658 0.7473
偿债能力分析结论
1. 五粮液与茅台在偿债能 力方面都比较强劲
五粮液在偿债能力方面弱 于茅台
单位：1000元
600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 五粮液 茅台
年
年
年
年 09 20 20
06
07
08
20
20
20
10
年
2）营业利润分析
单位：亿元
80 70 60 50 40 30 20 10 0 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 五粮液 茅台
财务管理案例分析之 茅台与五粮液
小组成员： 陈斌 陈奕全 李鹏蕉 黎正婷 史学子 孙瑞 田小秋 汤浏乐 杨慧 杨雪 曾婷婷 张改英 王子敬 张睫媛 周子琪 朱先腾
公 司 介 绍
行业背景 宜宾五粮液简介 贵州茅台概况 主营业务收入 净 利 润 总 资 产 净 资 产
五 粮 液与 茅 台 ： 财 务 报 表 分 析
财务管理案例
最近几年来，五粮液在多元化方面屡遭挫折： 最近几年来，五粮液在多元化方面屡遭挫折：
·
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1997年建成的5万吨酒精生产线刚投产就告夭折； 被称为“亚洲第一流”的制药集团无疾而终； 而“安培纳丝”亚洲威士忌项目上白白丢掉了几千万元。
· 五粮液集团先期曾投资4亿元人民币设立环球塑胶有限公司，也由 于当地的电网根本无法满足企业生产需求，致使生产时断时续。 · 据统计，五粮液股份公司上市以来投资控股了包装、印刷、环保、 化工、果酒、建筑装饰、玻璃、商贸等业务领域共计17家公司，投资 总额合计超过40亿元，但这些公司至今给母公司贡献的利润累计只有 5.62亿元。 有6个投资项目至今未见收益，两个项目累计收益贡献为负值。 · 在其他行业的投资失败直接影响了其在消费者心中的地位, 破坏了 消费者对其高档品质的良好印象, 导致品牌资产的严重流失, 直接后果 便是其销售额和利润的降低。2005年五粮液利润总额与净利润分别比 上年同期下降了5.92% 和4.43%。 2008年第4 季度, 五粮液高端酒在 北京的销售下滑了近的50%。
二. 多元化战略及其成败 多元化战略及其成败
（一）五粮液公司多元化战略 （二）多元化战略的成败
一.五粮液公司简介 五粮液公司简介 三. 措施与对策
4. 启示
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公
简介
1
‡˜€î†••ì•˜价值更 高达472.06亿 值 ，连续15 国
，
居 国 价 价值 冠。
2
规
公 属5个 团公 、12个 公 ，现 职工30000 。
五粮液多元化战略失败的原因
五粮液集团公司实施多元化发展战略的动机非常简单 ，就是为了实现2020年销售收入达到1000亿的发展 目标。 王国春和唐桥多次提出五粮液涉足多元发展的三个条 件：其一，必须要有核心技术；其二，必须要有经营 团队；其三，必须三五年之内能够成为行业排名的前 三，十年之内必须成为本行业的龙头老大。 在一个治理结构长期不规范的公司里，在习惯了“一 把手”拍板的国有控股企业，董事会几乎不可能在公 司多元化重大决策中发挥应有作用。 返回
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事件背景
一、将本已供应不求的五粮液的销售权渡 给了五粮液集团下的销售公司。 二、五粮液尽管每年均有丰厚盈利，但是 它的投资者却很少能够从中获得分红，即 使在股东大会上很多小股东强烈要求分红， 上市公司却丝毫不为所动。
2009.4，四名上海小股东起诉五粮 液年报造假和2006-2008年涉及偷 税漏税19.51亿元
资产评估方法：宜宾塑胶瓶盖厂—重置成 本法 酿酒生产车间—收益现值法 后者的价格通常会高于前者
分析思路
1．五粮液的实际理财目标是实际控制人利 益最大化，它是通过关联交易等理财行为 由上市公司向五粮液集团输送利益实现的
2．我国上市公司的理财目标应当是企业价 值最大化或股东财富最大化，这里的股东 财富最大化尤其应当强调中小股东的利益 保护。
年度
2009
2008
2007
2006
采购货物及接 受劳务关 联交易额
营业成本
1,045,745,49 8
3,860,659,98 2
2,132,500,94 4
3,618,072,87 1
2,340,818,24 4
3,377,979,57 3
2,493,311,8 66
3,493,996,5 30
2009.9.9，五粮液收到中国证监会 的调查通知书，因公司涉嫌违反法 律法规
2009.9.23，证监会发出正式通报， 称“五粮液涉嫌‘三宗罪’ ”
至此，五粮液事件终于浮上水面， 成为当日资本市场的头条新闻。
五粮液与五粮液集团的关系 鲜果灵药
四川省国资委
安吉物流 环球集团
宜宾市国委
（玻璃制造）
董事、副总经理、财务 董事、党委委员 总监
监事会主席
党委委员、纪委书记、 工会主席、监事会主席
叶伟泉 刘中国
副总经理 副总经理
董事、党委委员 董事、党委委员
五粮液的理财目标
本质：实际控制人利益最大 证据:1、非股东的托管人五粮液集
团成为五粮液的实际控制人，并利 用巨额关联交易通过五粮液向五粮 液集团输送经济利益。
3.五粮液的实际理财目标异化的原因：上 市公司尚未建立起较为完善的治理结构
4.五粮液的实际理财目标回归至股东财富 最大化
建立较为完善的公司治理 减少关联交易的发生
五粮液的理财目标
2、五粮液尽管年报业绩优良，却一 直很少分红，严重损害了中小股东 的利益，遭到了中小股东在股东大 会上的集体抗议，引发了“堂吉诃 德战风车”的五粮液分红事件。
五粮液历年股利分派情况
表现形式：关联交易
1、关联交易与股利等理财行为， 更符合五粮液集团的利益；与直 接侵占货币资金相比，手段更为 隐蔽。
联交易额
6
82
8
0
营业收入
11,129,220,5 7,933,068,7 7,328,555,84 7,397,006,48
50
23
2
9
关联交易额比 重
41.36%
52.50%
56.93%
48.36%
五粮液近年产品销售关联交易
（2）向集团支付巨额费用
➢ 支付1亿多的商标及标识使用费，且有的 商标使用费为相应销售收入的数倍。
关联交易额比 重
27.09%
58.94%
69.30%
71的产品只有不到一半由上市公司控股的供销公司 进行销售，更多是由集团控股的进出口公司销售
年份
2009
2008
2007
2006
销售货物及提
供劳务关 4,602,541,26 4,164,863,4 4,171,861,05 3,577,100,01
2、五粮液和五粮液集团的关联 交易有其天然的“合理性”，双 方在业务经营上的相互依赖性
3、五粮液和五粮液集团之间交叉 任职，为关联交易和利益转移提 供了便捷的操作空间
实施过程：（1）原料采购与产品销售
➢五粮液集团及下属子公司构建形成的一个为五粮液提供 配套产品和服务的产业链群体与五粮液之间在采购原材上 有密切的交易。
国有资产经营公司
五粮液集团
上市公司
印 刷
销 售 公
白 酒
司
3D、普光科技、普拉斯100%股权
化包 工装
格拉斯、神州玻璃100%股权 普什集团
进出口公司
保健啤酒
丽彩集团
80%权益
其他
（机械制造、高分 子材料制造、医疗 包装）
（包装设计、 印刷、物资贸易）
五粮液集团和五粮液并非母子公 司关系，但是由于地方政府已经 将五粮液上市公司托管给五粮液 集团，五粮液集团取得了对五粮 液公司的实际控制权。
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财务管理案例
主讲：田雪松 东北农业大学
五粮液公司的关联交易与 实际理财目标
事件背景
五粮液（股票代码：000858）号称“中 国酒王”，是著名的白酒类上市公司，从 1994年至2005年，五粮液连续11年蝉联 中国酿酒行业头把交椅，规模效益均为同 行业之首。然而，在五粮液公司的经营管 理中，我们看到了不少令人匪夷所思的现 象：
➢ 支付诸如警卫消防、环卫绿化、维修服 务、房屋物业管理及其他项目等综合服 务费。
（2）向集团支付巨额费用
➢ 综合服务费的定价依据为协议价，这类 软性费用的定价权完全掌握在控股股东 手中，非常容易沦为控股股东向自己输 送利益的工具
(3) 资产置换
➢ 五粮液与五粮液酒厂进行了资产置换， 置换差额为16.57亿元。五粮液公司用现 金和募集资金补差价
关联交易：是指公司或是附属公 司与在本公司直接或间接占有权 益、存在利害关系的关联方之间 所进行的交易。关联方包括自然人和
法人，主要指上市公司的发起人、主要 股东、董事、监事、高级行政管理人员、 以及其家属和上述各方所控股的公司。
关联交易在公司的经营活动特 别是公司购并行动中，是一个极为 重要的法律概念，涉及到财务监督、 信息披露、少数股东权益保护等一 系列法律环境方面的问题。
这种控制权突出地表现在五粮液 集团对五粮液上市公司的人事控 制上。五粮液的20位高管中，有 7位是在五粮液集团兼职的。
姓名 唐桥
王国春 陈林
郑晚宾
龙文举
五粮液与五粮液集团高管的重叠情况
五粮液中职位 董事长
董事 董事、总经理、总工程 师
五粮液集团中职位 总裁、董事、党委副书 记 董事长、党委书记 董事、党委委员