中美证券市场规制比较研究

中美证券市场规制比较研究
发表时间：2015-10-09T10:24:34.893Z 来源：《基层建设》2015年5期供稿作者：张秀乐[导读] 天津财经大学西方证券规制理论的研究中两大证券规制理论分别是公共利益理论和法律理论的不完备性。

张秀乐
天津财经大学
摘要：本文从研究目的在于探讨如何健全与完善中国证券市场规制体制，建立适应中国市场经济需要的政府规制模式。

给中国证券市场和中国的证券监管当局提供借鉴。

关键词：证券规制；证券市场
证券是多种经济权益凭证的统称，因此，广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券市场和商品证券市场。

证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。

证券市场以证券发行和交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。

在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。

一、引言
（一）研究背景
美国是一个典型的由政府主导设立专门管理机构对证券市场进行规制的国家，其证券规制经历了长期演变，形成一系列非常有效的规制手段和方法，并积累了相当多的规制经验；而中国证券体制发展时间较短，各方面不太成熟。

随着世界经济、金融一体化脚步的加进，证券业作为金融业的一重要领域，在世界经济的舞台上扮演着越来越重要的位置。

和国外历史较久的证券业相比，我国的证券业发展时间并不长，证券市场规制并不成熟，仍有很多问题需要解决。

本文通过比较中国与美国的证券市场规制中，我们可以吸收和借鉴美国证券市场中的政府规制理论、经验，并对我国的证券规制的问题提出相应对策，有理论意义与现实意义的。

（二）国内外证券规制的理论综述
西方证券规制理论的研究中两大证券规制理论分别是公共利益理论和法律理论的不完备性。

我国学者对证券业规制主要从市场监管方面进行了阐述。

国内专家学者研究主要集中在对证券市场失灵与政府证券规制关系方面以及在对证券市场进行证券规制中政府角色定位方面，以及证券市场的政府证券规制体制改革和国外政府证券规制经验的介绍与总结，借鉴参考已有学者的研究成果为研究我国证券市场的证券规制问题提供了重要的理论。

以此为我国证券市场政府证券规制的构建提供参考依据。

二、中美证券市场发展的现状
（一）美国证券市场的发展现状
一、市场发展完备：美国债券市场发展迅速，上世纪八十年代以来美国债券市场存量规模增速快约为9%，超过同期GDP6%的年均增速。

至今为止美国债券市场成为种类齐全的世界最大的资本市场。

二、证券市场融资种类齐全：以债券市场为例，在产品结构上，美国债券市场的品种主要包括联邦政府公债、市政债券、公司债券以及结构性债券（含抵押贷款证券和资产支持证券）。

（二）中国证券市场的发展现状
一、初具规模：中国证券市场自改革开放开始经过20多年的发展已经具备了一定的规模，中国经济的证券化比率已经超过50%。

二、交易主体市场性不完全：证券市场的功能定位为国企改革服务。

长期以来为国有企业筹募资金忽视了对上市公司质量和运作率的考察，并且公司上市并不由市场选择从而导致交易主体市场很不完善。

三、机构投资者入市资金有限：从投资者的角度来讲，据中国证监会提供的数据显示，截至2013年12月，我国证券市场市值为230977.19 亿元，流通市值为199579.54 亿元，总股本为40569.08 亿股，投资者开户数13247.15 万户。

从整体上来看，我国机构投资者历时短、数量少、规模小、入市资金有限、参与公司治理经验匮乏。

四、投资中介机构发展不完善：我国的资信评估机构虽然很多，但大多数机构的信誉不足，经营行为不规范，使投资者对这些中介机构失去信心。

三、中美证券市场证券规制体制比较（一）美国证券市场证券规制体制
1.美国证券市场证券规制体制特点
美国是最证券市场证券规制里典型的集中型体制。

该体制是政府设立专门的全国性证券规制机构，制定和专门的证券市场管理法规实现对全国证券市场统一管理。

集中型体制管理时，显示两大特点：一、强调立法管理。

二、设立统一的证券管理机构承担证券规制职责。

美国独立于其他国家机关的专职机构作为证券规制主体。

2.美国证券市场证券规制体制层次
层次一：联邦政府的监督与管理，层次二：各州政府的监督与管理层次三：自我监督与管理3.美国证券市场证券规制机构
美国政府为加强对证券市场的监督与管理，成立了美国证券交易委员会（SEC）。

SEC是美国统一管理全国证券交易活动最高管理机构，管理监督全美股票和债券交易的职能。

SEC下设四个执行机构：公司财务部、市场管理部、投资管理部和执法部。

（二）中国证券市场证券规制体制
1、中国证券市场证券规制体制的特点
中国证监会集中统一政府证券规制为主、证券交易所和证券业协会的自律性管理为辅的证券市场规制体制。

中国证监会负责全国证券市场，规制证券交易所和证券业协会发挥自我管理职能。

2、中国证券市场规制机构
（一）证监会：中国证监会负责全国证券市场规制。

区域内上市公司和证券经营服务机构由证监会派出机构一一地方证管办和特派员办事处、证监会专员办事处根据授权和职责分别证券规制。

中国证监会的主要职责是拟定证券期货市场的政策、规划起草证券期货市场的法律规章。

（二）自律组织：证券交易所及证券业协会
证券交易所制定上市规则、交易规则和会员管理规则。

享有审核同意权、股票和公司债券暂停上市权、股票和债券退市的决定权等多项权利。

证券业协会是证券业的自律性组织。

中国证券业协会是会员制组织形式，证券公司均应加入证券业协会，章程由会员大会制定会备案。

四、完善中国证券市场规制的对策与建议
（一）政府管制的成本收益分析
一种规章实施其中的过程并不简单，对不同级别的政府、企业甚至是个人都会有一定的影响。

所以，要具体分析证券规制改革对经济哪些方面产生影响，就要从各个方面详细分析。

其中，若以成本收益分析为基础，就业、物价、经济增长、财政、环境和生态等因素，在证券规制改革的情况下并不会产生社会净收益，所以，政府没有必要对上述方面进行管制。

（二）行政主管部门评估已经生效的规章
行政机关依法行政的依据是国家政府部门规章，它不但操作程序而且有规范标准。

主管部门评估包括执行规章而取得的收益和产生的成本；主要对某些规章或规章的某些条款阻碍了经济发展，以及规章同法律法规相悖，或是规章间的冲突等问题，进行分析。

政府行政部门对规章的制定、执行、评估、修正和废止，应成为一个统一的行政立法系统。

评估这一环节是非常重要的，它对判断规章促进经济发展或是阻碍经济发展起着至关重要的作用。

（三）处理政府、社会和市场的关系
政府证券规制在现代市场经济中的地位是不容忽视的，它作为不可或缺的制度安排，实际上就是处理政府与市场间关系的变化。

市场是政府证券规制的基础，只有在社会不愿管、不能管的地方和市场失灵的地方才能实行政府证券规制。

随着当前证券规制理论的演变、科学技术的进步和市场日趋成熟，市场失灵的范围逐渐减小，经济性证券规制的范围也随之逐渐越小；而随着社会力量影响的加大，社会性证券规制的范围将有所扩大，因此政府证券规制的边界是不断的变化的。

美国政府证券规制的转变，经历了四个过程的变化“由最初的自由竞争到政府制定引导证券规制，再到放松证券规制，最后进入再证券规制过程。

美国政府证券规制改革的变化路径，政府证券规制的制定与改革是与当时的社会经济发展、技术进步的程度相适应的，与政府和市场的关系变化过程同样是相适应的。

可以说，政府证券规制是个动态变换的过程。

在中国，1949年建国以后，政府证券规制非常严格，具体体现为计划经济体制下的直接命令和严格控制。

相比于美国成熟的市场经济，我国没有严格意义上的“成熟”市场经济，直到十四大才开始将建立市场经济体制作为经济发展的目标。

而在转轨时期对政府证券规制的要求更为严格，它的任务又不仅仅停留在放松或强化的的简单控制上，而是在收缩计划体制下证券规制边界的同时，适当地跟进。

综上所述，合理地界定政府与市场间的界限是至关重要的。

参考文献：
[1]陈宏平.市场结构与政府管制的对称与动态均衡[M].陕西人民出版社，2002.
[2]陈富良.我国经济转轨时期的政府证券规制[M].中国财政经济出版社，2000.。