汇率理论
汇率决定理论
产生和发展的历史背景是： 随着生产与资本国际化的不断发展，国际 间资本移动的规模日益扩大，并成为货币 汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要 因素。购买力平价理论已不能解释这种新 现象。只有用一种新的理论，才能解释这 一新现象。利率平价理论就是适应这种需 要而产生和发展起来的。
利率平价说主要用于说明汇率与利率之间的关系 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来 实现，从而反映了国际资本流动对汇率的决定作 用
若现行汇率为GBP1 ＝USD1.5 那么美国人会选择到英国买汽车，因为他只需要 付出22500美元，即相对于国内购买可节省7500 美元，则外汇市场上英镑汇率会上升，直至回到 GBP1 ＝USD2.0
若现行汇率为GBP1 ＝USD3.0 那么英国人会选择到美国买汽车，因为他只需要 付出10000英镑，即相对于国内购买可节省5000 英镑，则英镑汇率会下跌，直至回到GBP1 ＝ USD2.0
例： 相同的一揽子商品，在英国价值120英镑， 美国价值200美元，请根据绝对购买力平价 计算英镑兑美元的汇率 解：GBP1=USD200/120=USD1.67
购买力平价案例 ——世界范围内“巨无霸”的价 格 下表列示了1995年8月“巨无霸”在 美国和8个国家的价格（第2栏）， 表中同时列出了1995年8月各国货 币对美元的汇率，以1美元外国货币 的数量表示（第3栏）。
（1） 购买力平价理论在短期内是失效的； （2） 从长期来看，购买力平价还是比较合适的 （3） 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性 通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明 显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。
4、 评价
贡献： 在所有的汇率理论中，购买力平价是最 有影响的。它既论证了汇率的决定，也 试图分析汇率变动的原因。虽然在有效 性方面存在争议，但普遍认为它有助于 说明通货膨胀与汇率变动之间的联系， 在一定程度上揭示了汇率长期变动的根 本原因,在分析汇率的长期变动上，仍然 有很强的生命力。
汇率理论及人民币汇率
汇率理论及人民币汇率汇率理论简介汇率是指两国货币之间的兑换比例，它是国际贸易和金融交易的重要参考依据。
汇率的变动对于国际贸易、资本流动和经济增长都有重要的影响。
货币供求理论根据货币的供求关系，汇率会受到多种因素的影响。
供给货币增加或需求货币减少会导致本国货币贬值，而供给货币减少或需求货币增加则会导致本国货币升值。
利率平价理论根据利率平价理论，利率的差异会导致资本流动，从而影响汇率。
如果国家A的利率较高，那么外国投资者将会将资金流入国家A，导致国家A的货币升值。
购买力平价理论购买力平价理论认为，汇率应该反映两国商品价格的相对差异。
如果一个国家的商品价格较低，那么其货币的实际价值将会上升。
人民币汇率人民币是中国的法定货币，其汇率是指人民币与其他国家货币的兑换比例。
人民币汇率的变动对于中国的经济和全球经济都有很大影响。
人民币兑美元汇率人民币兑美元汇率是人民币对美元的兑换比率。
美元一直被视为国际贸易和储备货币之一，因此人民币兑美元汇率的稳定与人民币的国际地位有关。
人民币汇率的管理中国政府对人民币的汇率进行了一定程度的管理和干预。
在过去，人民币的汇率主要由中国央行决定，但目前已经逐渐向市场化趋近。
人民币汇率的影响因素人民币汇率受到多种因素的影响，包括政府政策、经济基本面、国际贸易和外资流动等因素。
政府的货币政策和人民币市场的供求关系都会对人民币汇率产生影响。
人民币汇率的未来走势人民币汇率的未来走势难以预测，受到国内外因素的影响较大。
中国政府将继续推动人民币的国际化进程，并逐步放开对人民币汇率的管理，这可能会导致人民币汇率的波动增加。
总结汇率理论提供了解释汇率变动的基本原理，而人民币汇率作为中国的货币兑换比率，对国内经济和全球经济都有着重要的影响。
了解汇率理论和人民币汇率的变动因素，可以为个人和企业在外汇市场中做出明智的决策。
金融汇率决定理论
金融汇率决定理论在当今全球化的经济体系中，汇率扮演着至关重要的角色。
它不仅影响着国际贸易、投资和金融流动，还对各国的经济增长、通货膨胀和就业等方面产生深远的影响。
因此，理解汇率是如何决定的对于政策制定者、投资者、企业和普通民众都具有重要意义。
金融汇率决定理论是解释汇率形成机制的重要理论框架，它为我们理解汇率的波动和变化提供了有力的工具。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最古老、最基础的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平的比率。
简单来说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么就会存在套利机会，从而促使汇率调整，直到两国商品的价格在经过汇率换算后相等。
购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为，汇率等于两国物价水平的比率。
例如，如果在美国一个汉堡的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么美元兑人民币的汇率应该是 1 美元等于 4 元人民币（20÷5 ＝ 4）。
相对购买力平价则认为，汇率的变化应该等于两国通货膨胀率的差异。
如果美国的通货膨胀率高于中国，那么美元相对于人民币应该贬值。
购买力平价理论在长期中具有一定的解释力。
当两国的经济结构和消费习惯相对稳定时，物价水平的差异会对汇率产生影响。
然而，在短期内，该理论存在一些局限性。
首先，它忽略了贸易壁垒、运输成本、非贸易商品等因素。
其次，它假定人们能够完全自由地进行跨国商品买卖，这在现实中往往难以实现。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity，IRP）从资金流动的角度解释了汇率与利率之间的关系。
该理论认为，投资者会在不同国家的金融资产之间进行套利，使得两国的利率差异等于预期的汇率变动。
例如，如果本国的利率高于外国，那么投资者会将资金投资于本国，从而导致本国货币需求增加，本币升值。
同时，由于预期本币会在未来贬值以抵消利率差，因此汇率的预期变动会使得套利活动的收益趋于平衡。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
汇率基础理论知识
汇率基础理论知识导言汇率是国际货币兑换的比率，它在国际贸易、投资和金融交易中起着重要的作用。
了解汇率基础理论知识对于理解全球经济和金融市场非常重要。
本文将介绍汇率的概念、影响汇率的因素以及汇率的计算方法。
1. 汇率的概念汇率是一种货币与另一种货币的兑换比率。
它可以用于表示一种货币相对于另一种货币的价值。
通常情况下，汇率是由市场供求关系决定的，以外汇市场上的交易价格为依据。
汇率有两种表达方式：直接标价和间接标价。
直接标价是指以本国货币作为基准，表示一单位外国货币的价值。
间接标价则是以外国货币作为基准，表示一单位本国货币的价值。
比如，以美元为例，直接标价表示多少美元可以兑换一单位外国货币（比如1美元兑换10欧元），而间接标价则表示一单位外国货币可以兑换多少美元（比如10欧元兑换1美元）。
2. 影响汇率的因素汇率的变动受多种因素影响，下面是几个主要的因素：2.1 经济基本面经济基本面是指一个国家的经济状况和前景。
经济增长、通胀率、利率水平、贸易平衡和政府债务等都会对汇率产生影响。
通常情况下，经济趋势良好、利率高、通胀压力小的国家货币将会升值，而经济增长疲软、利率低、通胀高的国家货币则会贬值。
2.2 利率差异利率差异是指两国之间的利率差异。
高利率国家的货币通常会吸引更多的资本流入，从而导致其货币升值。
相反，低利率国家的货币可能会受到资本外流的压力，导致货币贬值。
2.3 政府政策政府的货币政策也会对汇率产生影响。
通过改变汇率政策、干预外汇市场或者采取其他措施来影响汇率是常见的政府做法。
政府的干预行为可以通过增加或减少外汇储备来实现。
比如，如果一个国家想要降低其货币的价值，可以通过增加外汇储备来购买外国货币，从而减少本国货币的供应量。
2.4 地缘政治风险地缘政治风险也可能对汇率产生重大影响。
政治不稳定、战争、恐怖袭击等事件都可能导致投资者对某个国家的担忧增加，从而引发资本外流和货币贬值。
3. 汇率的计算方法汇率的计算方法可以分为直接标价和间接标价。
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
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E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
汇率决定理论的内容
汇率决定理论的内容
汇率决定理论是基于经济学的研究，可以帮助我们了解不同国家之间的货币汇率是如
何决定的。
该理论主要涉及到几个因素：
第一，基本面因素。
这些因素包括商品价格、利率、通货膨胀率、政府财政状况、以
及贸易和投资状况等。
基本面因素对汇率的影响较大，尤其是国家的宏观经济基本面。
比如，如果一个国家的经济基本面优势明显，对外开放程度高，其货币汇率相较于其他国家
将处于较高水平。
第二，市场心理因素。
市场心理因素是指投资者对货币走势的看法和情绪状态。
如果
市场参与者普遍认为某个国家的经济前景光明，该国货币的需求将上升，以至于货币升值。
反之，如果市场参与者普遍看衰某个国家的经济前景，其货币需求将减少，以至于货币贬值。
第三，外汇市场交易行为的影响。
外汇市场的投资者和交易者，有时受到行为金融或
者羊群效应原理的影响。
这就导致了外汇市场出现更大的波动，如果交易者由于各种原因
在短时间内采取了某种行为，将导致货币汇率的大幅波动。
总之，汇率决定理论指出了货币汇率是由基本面因素、市场心理因素、以及外汇市场
交易行为的影响所决定。
对于投资者而言，了解这些因素是非常重要的，可以帮助他们把
握市场走势，制定合理的投资策略。
汇率决定的一般理论
汇率决定的一般理论引言汇率是指两个国家之间的货币交换比率。
在全球化时代，汇率变动对于国际贸易、国际投资以及宏观经济政策的制定都有重要影响。
因此，研究汇率决定的理论非常重要。
本文将介绍汇率决定的一般理论，并通过分析几个主要的理论模型，说明汇率决定的主要因素和机制。
经济基本面理论经济基本面理论是汇率决定的一般理论中比较经典的一个。
它基于经济基本面，即宏观经济指标的变化，来解释汇率的波动。
根据经济基本面理论，汇率的变动取决于国家的经济状况、经济政策以及国际贸易状况等因素。
例如，当一个国家的经济增长速度快于其他国家时，该国的货币价值通常会上升，因为其他国家对该国的商品和服务的需求增加。
此外，货币政策的改变、贸易政策的变化以及国际投资流动等都会对汇率产生影响。
资产定价方法资产定价方法是另一种汇率决定的一般理论。
这种方法基于资产市场的运行机制，通过分析资产价格的变化来解释汇率的波动。
根据资产定价方法，汇率的变动与国家之间的资产价格的变动有关。
例如，当一个国家的股票市场上的股价上涨时，该国的货币价值通常会下降，因为投资者将更倾向于购买该国的股票，而不是持有该国的货币。
同样地，当国际投资者对一个国家的债券市场感兴趣时，该国的货币价值也会上升。
资本流动理论资本流动理论是汇率决定的一般理论中的另一个重要理论。
这种理论基于资本在国家之间的流动，通过分析资本流动的规模和方向来解释汇率的波动。
根据资本流动理论，汇率的变动与国际资本流动的规模和方向有关。
当一个国家的资本流入超过资本流出时，该国的货币价值通常会上升，因为国外投资者需求该国的货币以购买该国的资产。
相反，当一个国家的资本流出超过资本流入时，该国的货币价值会下降。
存在压力的平衡理论存在压力的平衡理论是针对汇率决定的一般理论中的短期波动的解释。
该理论认为，汇率在短期内会受到各种因素的压力影响而发生变动，但是最终会趋于某种平衡状态。
根据存在压力的平衡理论，汇率的变动受到许多因素的影响，包括贸易平衡、资本流动、经济政策以及市场预期等。
汇率理论
h分别为t0至t1期间，国内外物价水平变动率
f
Ph(1 h) E0(1 E)Pf (1 f )
Ph(1 h) (Ph / Pf )(1 E)Pf (1 f )
(1 h) (1 E)(1 f )
1 E 1 h 1 f
E 1 h 1 h f 1 f 1 f
Pfi为i商品的国外价格；
E为直接标价法下的汇率。
则，E=Phi/Pfi
思考？
如果满足条件，外汇交易的汇率明显偏离 购买力评价，则经汇率换算后，一国的相 对价格水平就会与另一国出现极大偏差， 就会出现商品套购（commodity arbitrage), 进而实现一价定律。
代购？ 海淘？ 奶粉限购？
进一步推广：
虽然存在着可贸易品和不可贸易品，但是 两者之间存在联系，而且各国不可贸易品 之间也存在联系，因此，一价定律对不可 贸易品也成立。
即：Ph=EPf
E=Ph/Pf
两者分别为国内的一般物价水平和国外的一
般物价水平
结论：汇率取决于两国一般物价水平之比。
3、相对购买力平价（动态——时期）
绝对购买力平价的问题 (1)各国贸易之间存在交易成本 (2)各国物价水平的计算中，不同商品的权重不同 (3)各国物价水平中可贸易品和不可贸易品的口径和
1、基本理论前提: 一价定律 （1）可贸易品和不可贸易品
前者指区域间价格差异可以通过套利 活动予以消除的商品。
后者指不可移动的商品及套利活动交 易成本无限高的产品。
（2）一价定律
在不考虑交易成本和官方贸易壁垒的 自由竞争市场上，同一商品在不同国家销 售，以同一货币计量的价格应该是一致的， 即：
Phi=E·Pfi 其中， Phi为i商品的国内价格；
第2讲汇率理论购买力平价ppt课件
2024/8/5
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Purchasing Power Parity
第三节 购买力平价理论
一、提出
1922年瑞典学者卡塞尔系统阐述，《1914年以后 的货币和外汇》
基本思想：一国货币对外汇率主要是由两国货币 在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买 力之比决定了两国货币的兑换比率
３、纸币本位制度下汇率的决定
纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。
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第二节 国际借贷理论国际收支状况对汇率的影响
1861年 英国葛森（Goschen)《外汇理论》
内容：
外汇汇率由外汇的供给和需求决定 外汇的供求起源于该国的对外流动借贷。借贷按流动性强弱可分为 固定借贷与流动借贷，只有流动借贷才对外汇供求关系产生实际影 响。当流动借贷相等时，外汇供求相等，汇率保持稳定。 物价水平、黄金存量、信用关系和利率水平等也会对汇率产生影响。
e0
1 f
当外国的通胀率很小时， 1 f 1
e1 e0 e0
d
f
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四、 对购买力平价理论的分析、检验与评价
首先，购买力平价在计量检验中存在着技术上的困难。 第一，物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。 第二，商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。 第三，在计算相对购买力平价时，基年的选择至关重要。 其次，从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购买力平价。 再次，从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力
概述
在思考汇率的中长期趋势时，本国货币与内外通货膨胀之差按比例折 扣以后的（相对）购买力平价是一项可参考的指标。购买力平价成立， 意味着实际汇率保持一定。
汇率决定理论第一节汇率决定问题概述
金块本位制依然是一种金本位制,因为在这种制度下,纸币的价值 是以黄金为基础,代表黄金流通,并与黄金保持固定的比价。黄金 仍在一定程度上参与清算和支付。以后随着经济的发展,黄金的 流通和支付手段职能逐渐被纸币所取代,货币制度演变为金汇兑 本位。金汇兑本位制也是一种金本位制,但属比较广义的范畴。 在金汇兑本位制度下,纸币成了法定的偿付货币,简称法币(legaI Tender);政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价； 纸币充当价值尺度、流通手段并能同黄金按政府宣布的比价自 由兑换。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。
机。如果这种电视机在甲地的价格 是3000元,而在乙地的价格是2500, 则这一地区间的差价必然会带来地 区间的商品套利活动。
交易者将会在乙地买入这种电视机,然后将之运到甲地出售,以赚取 这种地区间的差价。交易者的这种套利活动也是要付出一定的交 易成本的,例如将电视机由乙地运到甲地的运输费用、为购买电视 机所占用的资金的利息费用,以及税收等其他的种种费用。我们假 定这一交易成本为每台电视机100,则交易者在目前的价格水平上 可从每台电视机的跨地区买卖中赚取400元。这一利润将会吸引 越来越多的交易者进行套利活动,这导致乙地的对电视机的需求增 加了,乙地的电视机价格开始上升;同时,甲地的电视机的供应也增 加了,甲地的电视机价格开始下降。
为200，英国原来物价水平为100。现在美国物价水平上涨20%，现在物价 水平为240，英国物价水平上涨10%，现在物价水平为110。则pi=120， pi*=110，则新汇率=2×120/110=$2.18 /￡
✓ 相对购买力平价说指出,在一定阶段 之内,在其它条件不变的情况下,若本 国通货膨胀率高于外国通货膨胀率, 外币价格上升,本币价格下跌;反之,若 本国通货膨胀率低于外国通货膨胀率, 本币价格上升,外币价格下跌.
国际金融学第4章汇率决定理论-PPT
st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
40
第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比，
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加，国内利率相对上升， 导致本币贬值；本国国民收入相对增加，导致 本币升值。
在风险中性的前提下，远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上，投资者是风险厌恶者。 实证表明，抛补利率平价往往成立，而
非抛补利率平价往往并不成立。
30
第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
31
第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动，波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令，成色22K，
含金量为113.0016格令；1美元铸币重量25.8 格令，成色90%，含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为： GBP1=USD4.8665±0.03
7
第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
0
汇率基础理论讲述
2、绝对购买力平价前提：一价定律成立两国物价指数编制中，各种可贸易商品所占权重相等。两国可贸易商品构成的物价之间关系：
由于可贸易品与不可贸易品之间的联系，一价定律对于不可贸易品也成立，故：所有国家的一般物价水平以同一种货币计算时是相等的，汇率取决于两国一般物价水平之比。因此，上式用物价指数表示：p=ep*p 和p*表示国内外物价指数。上式变形得：e=p/p*意味着汇率取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之比，即不同货币的购买力之比。
（五）汇率决定学说（下）
20世纪70年代以来：汇率决定的资产市场说。◎把汇率看作是这一种资产价格，这一价格是在资产市场决定的。※特点：◎决定汇率的是存量因素，而不是流量因素。◎在当期汇率决定中，预期发挥了重要作用。◎重视政府在市场上的行为对汇率影响
※假定前提：○外汇市场是有效的○一国资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产（包括外国债券和货币存款）市场○资金完全流动，套补利率平价成立
假定：id和if 分别为本国和外国金融市场一年期存款利率，即期汇率为e(直接标价法)，1年期远期汇率为f; 投资一单位本国货币。投资本国1年：1×（1+ id）投资外国1年（1/e）（1+ if ）f
当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系：1+ id = （1/e）（1+ if ）f整理后得： f /e= （1+ id ）/（ 1+ if ）化简后得： id - if =(f-e)/e=ρ经济含义：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。
※原因：黄金可自由熔化、自由铸造和自由输出入 ，可代替货币用于国际间债务清偿 ※汇率波动最高不超过黄金输出点，最低不超过黄金输入点（举例说明）。
第一章汇率理论
利资金规模无限大，非抵补套利者为风险中立者等）
总结
1.购买力平价是从开放经济下，各国商品市场存在联系的 角度对汇率决定进行研究，认为汇率是由货币的购买 力对比决定的
新平衡他们的资产组合，这将导致外汇汇率 上升，国内利率下降。
（2） 本币资产供应量增加，对汇率的影响有 两重性。
本币资产供给增加 财富总额 产需求量 外汇汇率
对外币资
本币债券供给 币需求量
债券价格 利率 外汇汇率
对外
(3) 外币资产供应增加 私人部门持有的
国外净资产 外国资产在财富中的比例
过大
用超额的外国资产兑换本国货币
,
ee
e
e )
Pf: 国
i: 本国利率 if: 外国利率 ee: 未来现汇汇 率的预期值
国际收支均衡状态为：
CA(Y
,Yf
,
Pd
,
Pf
,
e)
KA(i,
i
f
,
ee
e
e
)
由此得出的汇率为均衡汇率
e h(Y ,Yf , Pd , Pf ,i,if , ee )本国民收入进口 国际收支赤字
外汇市场供小于求 本币贬值
二.汇率决定的主要理论 2.1 购买力平价理论
（一）卡塞尔的购买力理论 1、 绝对购买力平价理论 两种货币的内在购买力之比决定两国货币 的汇率，即
e p p*
e为汇率，p和p*分别为国内物价水平和国外物价 水平。
2. 相对购买力平价理论
货币银行学第8章 汇率理论
9
4.货币分析说 货币分析说(monetary approach)是以购买力平价理论为
基础加以发展的。货币分析说认为汇率要受两国货币 供给量的制约,从而把汇率与货币政策联系起来。这一 学说强调货币的供求对于决定货币购买力的作用,因此 有一定意义,但失之于过分依赖货币数量理论。
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5.金融资产说
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二、汇率理论的发展
1.国际借贷说 国 际 借 贷 说 (theo 可 of internati 。 nal
indebtedness),也称国际收支 (theory of balance payment)说,是在金本位制度盛行时期流行的 一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。由于 存在铸币平价,所以该学说专注于外汇供求。 外汇供求状况取决于由国际商品进出口和资 本流动所引 起的债权债务关系一一国际收支。 当一国的流动债权(current claim), 即外汇应 收,多于流动负债(current liability),即外汇应 付时,外汇的供给大于需求,因而外汇汇率买力平价说
购买力平价说,是一种有很长历史且影响深远的汇 率理论。其中心思想是,人们所以需要外国货币,无 非是因为外国货币具有在国外购买商品的能力D而 货币购买力实际上是物价水平的倒数,所以,汇率实 际是由两国物价水平之比决定的。这个比被称为购 买力平价(purehasing power parity)
汇率决定理论
交易成本：运输费用，占用资金的利息和税收
可贸易商品（Tradable Goods）：商品在区域内有价 格差异，可通过套汇活动消除。
不可贸易商品（Non——Tradable Goods）如不动产 与个人劳务项目等。
开放经济条件下，不同国家之间的可贸易商品套汇: （1）由于计算货币不同，需折算成统一的货币。 （2）除商品买卖外，还存在外汇买卖，产生汇率风险。
设预期实际利率在美国为每年5%，而日本为 每年1%，试说明下一年美元对日元汇率的变 化趋势。
根据利率平价理论，下一年度预期美元对日元汇率 的变化率等于两国的利差，即 E(e) －E/E=r－r’=5%－1%=4% 因此，下一年度美元对日元汇率将上升4%，即美 元贬值4%，日元将升值4%。
汇率决定理论
一、购买力平价说(PPP)--(瑞典)卡塞尔1922年
瑞典学者卡塞尔（G、Cassel）于1992年，系统阐述。 是从货币数量角度对外汇率进行分析的理论，基本思 想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间 的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各 国价格水平之间有直接的关系。
三、国际收支说
从国际收支的角度分析汇率决定的理论 1861年由英国学者葛逊（G.L Goschen）较完整地阐
述，被称为国际收支借贷说
(一)国际借贷说的主要内容
实质：汇率是由外汇市场上的供求关系决定的。而
外汇供求是由国际收支引起的。
具体而言：国际收支只有进入支付阶段和收入阶段
的（流动借贷流升(贴)水=即期汇率×两国货币利差 ×交易期限/12
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汇率理论汇率理论百科名片汇率理论是货币的对外价格－汇率的决定及其变化的理论模型。
其中心思想为：汇率决定于外汇供求。
西方汇率理论错综复杂，流派纷呈，有传统汇率理论，也有现代汇率理论；有论证汇率决定的，也有说明汇率变动的。
汇率理论作为金融理论的一部分，伴随着汇率制度经历由简单到复杂的过程，由一种附属理论逐渐发展成一种独立的理论。
产生发展汇率理论的产生发展，是与商品经济的发展变化密切相关的。
在中世纪，各国商品经济有了很大发展，货币制度也比较健全，货币兑换开始经常化，于是人们就开始关注汇率问题。
从那时到现在，货币制度经历了贵金属本位制、金属汇兑本位制及信用纸币本位制，从中也可以追踪汇率理论发展的轨迹。
14世纪初，法国学者伦巴多回答了汇率变动的原因，他认为汇率的变动主要受风险和心理因素的影响，也有的学者认为汇率变动受货币供应影响。
英国学者爱利斯伯里指出铸币外流会使对英镑汇票的需求超过供给，导致英镑升值，并使英镑流动逆转。
1403年，经院学者罗道尔波利斯提出了公共评价理论，他认为汇率取决于两国货币的供求，而这种供求又取决于人们对两国货币的公共评价。
这个理论的背景是中世纪出于宗教道德问题，许多学者参与了高利贷的讨论，其中就有关于英国货币的汇兑比率是否隐含了遭受谴责的高利贷利息在内这样的问题，这个理论使人们接受了一种观点，即如果汇率是根据市场的公共评价而得出的，则是正当合法的。
到了16世纪，西班牙萨拉蒙卡大学的学者们认为，货币的价值及其购买力是汇率的决定因素，而货币的价值和购买力的高低，受物价的影响，物价的变动则是由货币供应决定的（货币数量论的影子）。
例如在1566年纳瓦罗指出，只有知道两种货币的价值之后，才知道两种货币的汇率偏离铸币平价的各种原因，其中关键因素在于货币供求。
另一位学者贝纳兹认为两国货币可以根据购买同样的一揽子商品所需要的各自货币的比率进行兑换（购买力平价理论的萌芽），他指出，在货币稀缺的地方，物价相对便宜，因此用此地较少的货币可以兑换物价较贵的地方较多的货币。
1642年又一位学者卢果提出，汇率是由货币内在价值即含金量决定，而其变动则受外在价值影响，外在价值主要取决于货币供求。
中世纪的学者们对汇率决定及其变化的解释主要有两点：一是汇率的决定是以铸币平价为基础的；二是汇率的变动受货币稀缺或丰裕程度的影响。
重商主义者对汇率问题的研究已经比较系统，17世纪前半期，汇率理论史上发生了第一次重要的争论，主要在马林斯、米塞尔顿以及托马斯孟之间展开，史称“三M争论”。
他们都认为汇兑平衡率是由汇兑的铸币平价决定的，也就是按货币金银含量的相应的价值比率决定的，但在汇率变动的原因等一些问题上产生了分歧。
马林斯认为如果汇率保持不变，就不会发生金银的国际间流动。
相反，如果汇率对某个国家有利，即汇率低于平衡率，则该国的金银不会外流，如果汇率高于平衡率，那么该国的金银将会枯竭。
汇率偏离平衡率的原因是由于非法汇兑的日益增加，损害了真实平价。
因此他主张汇兑应该管制，汇兑交易应该仅限于皇家汇兑官或固定授权的另一些人，一切汇兑交易不得高于或低于汇兑平衡率，只有这样才能防止非法汇兑，国家财富才能得以保持。
米塞尔顿指责了马林斯的观点，他认为汇价可能围绕平衡点波动，也就是根据货币的供求关系而变化；但汇兑波动不是象马林斯所说的那样是货币流动的原因，二者都取决于商品贸易的平衡。
托马斯孟也认为汇率变动的因素主要是货币的多少，货币过多，就要使它在汇兑上贬值，则汇价提高；而货币过少，币值上升，则汇价降低。
他还把对外贸易差额看作影响汇率波动的另一个重要原因。
如果对外贸易取得顺差，货币数量就增多，从而汇价降低，反之则相反。
他认为保持一国币值稳定十分重要，在汇兑上人为拉高或贬低本国货币的币值，既不能使国家现金增加，也不能防止现金输出。
随着资本主义经济的发展，以及由此而来的各国对外贸易的扩大，汇率理论有了较大发展，许多古典经济学家都有专门论述。
17世纪英国哲学家、经济学家洛克在《论降低利息和提高货币价值的后果》中，阐述了他的汇率理论，这一理论建立在他的货币数量论的基础上。
他认为决定汇率的因素有两个：一是两国各自拥有的贵金属（白银）的多少。
拥有白银量多的国家，商品价格高，白银价值低；白银量少的国家的商品价格低，白银价值高。
白银价值高的国家的货币能兑换能更多白银价值低的国家的货币。
二是贸易差额。
如果出口大于进口，则要收回白银，如果进口大于出口，则要付出白银，市场上对出超国家的货币需求多，汇率就上升，而相对来说入超国家的货币汇率则下降。
但如果出超国家的商人将出口商品的钱放在进口国而不汇回国内，就不会影响两国汇率。
18世纪法国启蒙运动的代表人物孟德斯鸠对货币的兑换比率问题做了细致分析。
他给出了货币的绝对价值和相对价值概念。
他认为君主可以规定以下几个方面的关系：作为金属的银与作为货币的银二者之间数量的比例；用作货币的各种金属的比例；每个货币的重量与成色；赋予每个货币上面所说的想象价值。
他把货币在这四种关系上的价值叫做绝对价值。
每个国家的货币同其他国家的货币相比较时的价值叫做相对价值，相对价值以绝对价值为依据，通过兑换而建立，依据是商人最广泛的估价。
因此货币的兑换率确定了货币当前的暂时性价值。
他还分析了汇兑平价，指出，如果法国的同成色、同分量的银币能够在荷兰换到同数量的银币，就叫汇兑平价。
高于平价，本币汇兑价高，反之则汇兑价低。
同样在18世纪瑞典出现严重通货膨胀时，克里斯蒂宁注意了货币汇兑量及汇率变动问题。
他指出，如果货币发行过多，其中一部分形成的需求压力，落在国内市场上引起物价上涨；另一部分流向国外市场，形成对外币的过度需求引起本币汇率下跌，但汇率变动并不受国内物价变动影响。
18世纪中晚期英国经济学家休谟和康替龙提出“铸币点机制理论”。
其含义是：汇率决定于国际收支，国际收支逆差会使一国货币汇率下跌，超过一定限度（铸币点）时则会引起黄金输出，从而诱发国际收支调节的铸币－物价流动机制，使物价降低，刺激出口。
当汇率上升超过某一高度时，则会引起黄金输入，使国内物价上升，刺激出口。
斯密也注意到了汇率对进出口的调节作用。
他评论重商主义关于一国汇率下跌会扩大强国的贸易逆差时指出：“汇兑的高价必定会产生类似征税的作用，因为它增高外币的价格，从而减少外币的消费。
所以，汇兑的高价不增加他们所谓的贸易逆差额，而只会减少他们所谓的贸易逆差额，因而也会减少金银输出。
”从1801年开始，围绕关于英国货币对其他欧洲国家货币贬值的原因以及其他的问题，在英国发生了“金块论战”。
金块主义者的代表人物有波伊得、桑顿、霍纳、威特利以及李嘉图等，他们认为英国的货币供应量急剧增加，特别是英格兰银行过度发行不可兑换银行券，导致了英镑贬值及其汇率下降；反金块主义者则认为英镑汇率下跌主要由于贸易收支的逆差造成的，其代表人物主要有巴林、克密斯等。
穆勒在1876年出版的《政治经济学原理》中对汇率也作了论述。
他认为，在金本位制下汇率的变动可调节贸易收支的小额不平衡，但当两国之间出现大的不平衡时，汇率变动只有间接地通过影响国际铸币流动和国内价格水平，才能使均衡得以恢复。
同时他还认为货币的对内贬值和对外贬值是同时出现的，并且方向一致，所以汇率贬值既不能刺激出口，也不能抑制进口。
在马克思看来，所谓汇率就是以本国货币表示的外汇价格，或是两国货币间的兑换比率，它取决于两国货币所代表的价值量之比。
汇率在通常情况下并不与货币平价一致，而是围绕货币平价波动，但这种波动是有限度的，最高界限是货币平价加黄金运输费用，如果超过这一界限，直接输出黄金支付将比开出汇票支付更加合算，这样黄金就会流出；最低界限是货币平价减去黄金运输费用，如果低于这一界限，直接输入黄金支付也将比开出汇票支付更加合算，这样黄金将流入。
货币平价本身变动也会引起汇率变化：一种情况是一国的货币贬值。
主要受三种因素影响，对发行货币的政府信心下降；纸币发行量超过流通需要的量；由于国际收支逆差产生的对黄金的特别需求。
另一种情况是互相通汇的两个国家分别使用银和金作为货币，这两种金属价值的相对变化会影响两国货币的平价，从而影响汇率。
到此为止，所介绍的汇率理论所处的时代都是各国普遍实行贵金属本位制，其中以金本位制最为典型。
在这种制度下，两国货币之间的含金量之比即铸币平价被普遍认为是两国货币汇率的基础。
这一时期的汇率理论几乎就是铸币平价论，各理论派别之间的差异，仅仅表现在对汇率变动的解释上。
从19世纪后期到20世纪30年代，资本主义经济大体上经历了两个阶段，前一阶段是经济持续增长，后一阶段是两次世界大战期间，这也正是资本主义由自由竞争向垄断阶段过度时期。
这一时期的汇率研究，结合了从金本位制到不兑换纸币制度的实际，有5位经济学家的研究值得重视。
他们是戈森、瓦尔拉、阿夫塔里昂、卡塞尔和凯恩斯。
戈森在1861年出版的《外汇理论》一书，是第一部系统研究外汇理论的著作。
在这本著作中戈森表述了自己关于汇率决定的观点：汇率取决于对外币的需求和外币的供给的比例关系。
如果一国对外收入增加，对外支出减少，那么外币的供给将超过对外币的需求，本国货币将升值；反之则贬值。
外币的供给和对外币的需求都受到两国的国际借贷关系支配。
因而国际借贷是汇率变动的主要决定因素。
这种借贷关系可以由商品输入输出引起，也可以由股票、债券买卖、利润和捐赠的支付及资本交易引起。
只有进入支付阶段的借贷才对汇率变动有直接影响。
瓦尔拉则运用一般均衡方法分析了汇率决定问题。
通过分析发现，汇率是据以作出的汇款的反比，二者互成倒数。
这是因为，汇率实质上是任何一个地区的货币的一个单位或货币的某一定量在其他各个地区照付时的价格。
他还指出，汇率有一个固定限度，即单位黄金的运输成本。
他给出了汇率的一般均衡条件，当任何一个地区对任何另一个地区的外汇率等于这两个地区各自对任何第三个地区的外汇之间的比率时，就可以实现汇率之间的全面平衡，当全面平衡受到干扰时会通过套汇活动使其恢复均衡。
1927年法国经济学家阿夫塔里昂在《货币、物价与汇兑》一书中，根据边际效用价值论观点对汇率决定及其变动原因作了解释。
他认为，汇率取决于外币的供给与对外币的需求，而个人对外币的需求则出于对国外商品和劳务的某种欲望，而后者又是由个人主观评价决定的，市场评价是个人评价的综合，对外汇均衡价格有影响，因而欲望是外币具有价值的基础，主观评价是外币价值高低的决定因素。
这就是汇率决定的效用原理，也被称为汇率的心理理论或主观评价理论。
另一个最有影响力的汇率理论是购买力平价理论，是瑞典经济学家卡塞尔1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中系统阐述的。
基本思想是：本国人之所以需要外国货币和外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力，所以货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的汇兑比率是由两国货币各自具有的购买力比率（购买力平价）决定的。